Желтый металл теряет позиции

Внимание инвесторов сейчас в значительной мере обращено к рынку золота. Известно, что оно всегда было финансовым инструментом, применявшимся инвесторами для хеджирования финансовых рисков. Начавшееся недавно падение цен на этот драгоценный металл повергло в растерянность инвесторов, делавших ставки на движение цены к новым пикам. В этой ситуации нелишне обратиться к мнениям ведущих мировых аналитиков товарных рынков.

Ювелиры отказываются от Au

По мнению консалтинговой компании Gold Fields Mineral Services (GFMS), рост спроса на золото в 2003 г., который аналитики компании оценивают в 4%, был вызван резким ростом инвестиций в этот драгоценный металл, множеством спекулятивных сделок. Вместе с тем в ключевых отраслях промышленности, связанных с золотом, спрос, наоборот, уменьшился на те же 4%. Это связано со снижением использования золота в таких традиционно «золотоемких» отраслях, как ювелирная промышленность и стоматология. Тем не менее, весь 2003 г. аналитики GFMS прогнозировали рост цен на золото.

Самое большое падение спроса на ювелирные изделия из золота в прошлом году испытали ювелиры Европы (особенно Италии) и Восточной Азии. В то же время растет производство золотых украшений в Турции – к началу 2004 г. она стала третьим в мире производителем этой продукции после Италии и Индии.

По мнению GFMS, спрос на золото в текущем году будет расти после падения в прошлом из-за коррекции цен на этот металл. Вместе с тем аналитики компании прогнозируют массовое закрытие хеджевых позиций на биржах золотодобывающими компаниями в размере до 13 млн. тройских унций золота. Обычно такое бывает, когда игроки рынка рассчитывают на повышение цен.

Плохой объект инвестиций

Ряд экспертов полагает, что в обозримой перспективе крупнейшим импортером золота может стать Китай. По мнению председателя Китайской геологической ассоциации Ван Юнцина, в ближайшие 10 лет Китай выйдет на первое место среди мировых рынков сбыта золота. Потенциальные объемы продаж золотых изделий в стране прогнозируются китайскими экспертами в $24 млрд. в год. Основной соперник GFMS, ньюйоркская компания СPM Group, наоборот, предсказывает медвежью тенденцию на мировом рынке золота. Если GFMS прогнозирует на второе полугодие 2004 г. цену в районе $400 за тройскую унцию, то CPM Group пророчит снижение цен вплоть до отметки $370. По мнению руководителя компании Джеффа Кристиана, в любом случае отметка $380 к концу года будет пройдена. CPM дает нейтральный рейтинг интересу инвесторов к золоту, если американская экономика «улучшится, но не очень сильно». В пику утверждению, что восстановление американской экономики вызовет высокие цены на золото, Кристиан уверен, что на рынке будет медвежий тренд, и в доказательство вспоминает примеры, когда рефляция национальной валюты отнюдь не служила позитивным фактором для рынка золота. Так, по словам Кристиана, монетарная реформа в Мексике в 1982 году не оказала положительного влияния на рынок желтого металла. В целом CPM Group предостерегает, что инвестиционный спрос обычно спадает после двух лет пика. «Рынок золота вот уж третий год переживает пики спроса со стороны инвесторов. Пока еще слишком рано делать выводы, что этот ценовой пик остался навсегда, и цена будет держаться на уровне выше $400 за тройскую унцию».

Канадский экономист Мартин Меренбильд на Европейском золотом форуме в Цюрихе также высказался на эту тему. По его мнению, американский доллар остается одним из наиболее критических факторов в определении тренда золота, так что инвесторам нужно знать, является ли его поведение в последние дни просто коррекцией или более фундаментальным бычьим фактором. Аналитик уверен, что это именно коррекция после длительного обесценивания. Нет убедительной причины полагать, что фондовые менеджеры на грани «перебрасывания» денег из Азии и Европы в США. Другой канадский аналитик, Крис Мэллон (Dynamic Investors) называет золото «антидолларом». «Если вы когда-либо прислушивались к разговорам инвесторов на рынке золота, вы должны были услышать, что они называют золото деньгами. Это было правильным, пока американский доллар не ушел от золотого стандарта около 30 лет назад. С тех пор золото, увы, стало антиденьгами». По мнению К. Мэллона, золото исторически зарекомендовало себя как плохой объект инвестиций. После спекулятивного всплеска на золотом рынке в 1970-х гг. цена впала в коллапс и находилась в медвежьем рынке почти 20 лет. В это время индекс S&P 500 рос на 11% ежегодно. Если заглянуть еще раньше, в 1933 г. унция золота стоила те же самые $35, что и в 1970 г., а индекс Dow Jones Industrial Average в далекие времена Великой депрессии стоил примерно столько же. «Куда бы вы скорее согласились инвестировать?» – задает риторический вопрос Мэллон.

Доктор Ричард С. Эппель из компании Kitco уделяет больше внимания техническому анализу. Он отмечает, что цена золота шла на 15% выше 200-дневных скользящих средних, когда наметилась текущая коррекция. В конце апреля золото еще раз возвратилось к 200-дневному скользящему среднему на 4%. «Более 30 лет я анализировал рынок желтого металла, и всегда 200-дневное скользящее среднее было сильным уровнем поддержки при бычьем тренде и сопротивления – при медвежьем», – говорит доктор.

Ценные бумаги основных производителей золота прорвались ниже важных уровней поддержки: XAU пробил уровень 93, а HUI – 208. Этот технический фактор вызвал продажи на рынке. «Технические аналитики вошли в раж, полагая, что более низкие уровни были уже у них в руках. Это спровоцировало дальнейшее понижение акций к их недавним уровням – 87 и 192 соответственно».

По мнению Джеймса Стила, старшего аналитика рынка металлов и энергетики нью-йоркского офиса брокерской фирмы Refco, есть геополитические предпосылки к тому, чтобы рынок стремился к новым максимумам. Г-н Стил считает, что пока можно рассчитывать на $430 за тройскую унцию золота в конце 2004 г. и даже ожидать повышения до $450 в первом квартале 2005 г. «Когда американская политика по какой-либо причине не получает одобрения за рубежом, как когда-то в конце кампании во Вьетнаме, а сейчас в связи с вторжением в Ирак, это всегда положительно сказывается на рынке золота». По поводу китайского рынка золота Д. Стил отметил, что желтый металл – это «лебединая песня» присутствия Китая на мировых товарных биржах: «У нас (США – прим. автора) пока есть очень высокий спрос на золото в большинстве стран мира, и Китай – незначительный игрок».

Золото больше не греет?

По словам председателя Британской ассоциации аналитиков горнодобывающей отрасли Майкла Кулсона, рынок драгметаллов только делает передышку, и цены могут начать рост в ближайшее время. Он подверг критике тех аналитиков, которые полагают, что рынок перегрет и находится в состоянии перекупленности, назвав их людьми, «решившими игнорировать историю». По мнению М. Кулсона, одним из ключевых бычьих факторов является поведение на рынке Китая. «Конечно, китайское правительство будет предпринимать определенные шаги, чтобы сдержать рост, поскольку экономика перегревается. Но более низкий темп роста все равно не исключает продолжения увеличения спроса Китая на металлы. Все это займет время и не изменит ситуацию в ближайшие несколько лет». Аналитик Энди Смит отметил, что после 11 сентября 2001 г. индекс золотых слитков был обвален такими компаниями, как Kroll. Он указал, что после терактов в Нью-Йорке почти все другие товары показали больший рост, чем золото. «Золото больше не может быть панацеей от геополитических рисков, – добавил Э. Смит. Он процитировал некоего менеджера золотодобывающей компании: «Хорошая новость, если цена золота – $600 за тройскую унцию, и плохая – если кто-то разбомбил Исламабад. Я не уверен, что это тот мир, в котором мне хотелось бы жить».

Касаясь продаж золота Европейским центробанком, Смит отметил, что в 1985 г. только Канада продавала официальный золотой запас. Но сейчас Норвегия, Оман, Объединенные Арабские Эмираты, Израиль и Новая Зеландия полностью продали свои золотые запасы. Если добытчики отказываются считать золото деньгами и хеджировать с его помощью финансовые риски, то почему это делают банки и инвесторы? В любом случае большинство аналитиков сходятся в одном: пора считать золото деньгами ушла. Инвесторам надо искать новые финансовые инструменты для хеджирования. Владимир Ленин утверждал, что при социализме из золота будут делать унитазы. Может, его предсказание уже скоро сбудется?

Статья подготовлена по материалам сайтов:
http://www.kitco.com/ind/Appel/apr302004.html
http://www.mineweb.net/sections/mining_finance/319569.htm
http://www.mineweb.net/sections/gold_silver/318963.htm

2004

Роман Мамчиц