Обзор рынка FOREX от FIBO (начало мая 2004г.)

   Прошедшая неделя прошла под знаком стабилизации курса доллара относительно корзины основных мировых валют. Это подтверждается и динамикой индекса доллара, который колебался в узком коридоре 90.20-91.55. Однако по отношению к отдельным валютам динамика курса доллара была более изменчивой: от головокружительного взлета, до не менее впечатляющего падения. Сильные данные по американской экономике в начале неделе вселяли в головах инвесторов уверенность в том, что повышении ставок ФРС не за горами. Продажи новых домов выросли в марте на 8.9% до рекордного уровня в 1.288 единиц в годовом исчислении. Рост активности на рынке недвижимости подтвердили и данные по вторичному рынку жилья, объем продаж которого в прошлом месяце увеличился на 5.7%. Американцы весьма обнадеживающе относятся к перспективам роста экономики своей страны. Об этом свидетельствует и рост индекса уверенности потребителей до 92.2 в апреле с 88.5 месяцем ранее, в то время как ожидалось, что значения индекса останутся неизменными. Заявление китайского руководства о том, что правительство страны наметило ряд мер для предотвращения перегрева национальной экономики, привело к резкому падению цен на биржевые товары и, прежде всего, промышленные и драгоценные металлы. Как следствие, это привело к падению валют стран, которые зависят от состояния экспорта на промышленное сырье (австралийский, канадский и новозеландские доллары), а вслед за ними упали и курсы европейских валют и йены. Однако серьезный удар по курсу доллара был нанесен в четверг. В соответствии с данными Министерства торговли темпы роста ВВП США в первом квартале составили 4.2% в годовом исчислении, тогда как экономисты и инвесторы ожидали, что эти цифры будут не ниже 5.0%. Несмотря на то, что темпы роста экономики США выше 4.1%, достигнутых в четвертом квартале прошлого года, разочарование было настолько сильным, что привело к самому сильному за последние недели падению курса доллара. С другой стороны, ряд экономических показателей дают основание полагать, что вопрос повышения ставок ФРС с повестки дня не снят. Дефлятор ВВП вырос в отчетном периоде на 2.5%, в то время как ожидался рост на 2.0%. В четвертом квартале он вырос на 1.5%. Объем потребительских расходов увеличился на 3.8% против 3.2% в четвертом квартале. Инвестиции в основные фонды выросли на 7.9% после роста на 10.9% в предыдущем квартале. Индекс расходов на личное потребление вырос на 3.2%. Этот индекс показал самые высокие темпы роста с третьего квартала 2000 года. Инфляционные показатели подтверждают вывод председателя ФРС США А.Гринспена о том, что период дезинфляции в американской экономики завершился. Тем не менее, вероятность повышения ставок на следующей неделе остается незначительной. Для принятия подобного решения ФРС вынужден будет убедиться, что рынок труда в США достаточно окреп и имеет устойчивую тенденцию к снижению уровня безработицы. Данные по состоянию рынка труда выходят в США в пятницу, а заседание ФРС состоится во вторник. Кроме того, реальные доходы американцев с учетом инфляции выросли в марте всего на 0.1%, что является самым низким показателем за последние шесть месяцев. Однако без учета инфляции доходы выросли на 0.4%, что несколько выше прогнозов экономистов в 0.3%. Тем не менее, прошедший месяц зафиксировал самый высокий темп темпы инфляции за последние 13 месяцев. В этой связи наиболее реальным выглядит решение ФРС США о сохранении ставок без изменений, но с возможным их изменением в период между заседаниями ФРС.

   Мы по-прежнему считаем, что потенциал роста курса доллара по отношению к основным мировым валютам далеко не исчерпан. Индекс доллара имеет неплохие перспективы для прорыва ключевого уровня сопротивления в районе 92.00 с последующим выходом на отметку 94.00. Оптимизмом для этого служат данные по активности экономике в регионе чикагского ФРБ. Значения индекса выросли до 63.7 в апреле по сравнению с 57.6 в марте. Кроме того, составляющие индекса, в частности, занятости и новых заказов, также продемонстрировали заметное улучшение. Индекс занятости вырос до 50.9 с 49.2, а индекс новых заказов – до 65.1 с 60.4. Наиболее заметным стал рост индекса промышленного производства, значения которого подскочили до 64.8 с 59.1 месяцем ранее. Все это предполагает значительный рост индекса ISM, который выходит в понедельник, как раз накануне заседания ФРС США.

   Данные по экономике EZ на прошлой неделе носили противоречивый характер. С одной стороны растет уверенность деловых кругов и инвесторов относительно перспектив роста экономике в Европе. Германский Ifo, индекс уверенности деловых кругов и инвесторов вырос до 96.3 в апреле с 95.4 в марте. В EZ индекс делового климата в текущем месяце вырос до 0.38 с минус 0.1 в марте и является самым высоким значением за последние три года. В сторону увеличения до 0.5% с 0.3% были пересмотрены и данные по темпам роста ВВП Франции за четвертый квартал прошлого года. Профицит платежного баланса EZ вырос в феврале до 5.4 млрд. евро с 3.7 млрд. в январе. С другой стороны, темпы инфляции в апреле в регионе достигли 2.0%. Розничные продажи в Германии упали на 0.5% в марте по отношению к февральскому уровню. Прогнозы темпов роста крупнейшей экономики Европы Германии были снижены до 1.5% с 1.7% не только ведущими экономическими институтами страны, но и правительством. Именно по этой причине министры финансов Германии, Франции выступали на встрече представителей “Большой семерки” с требованием снижения ставок ЕЦБ. Однако атаки были отбиты председателем ЕЦБ Трише, который, вдобавок ко всему, в своем ежегодном отчете центрального банка Европы еще раз отметил, что ставки, находятся на самом низком уровне после Второй мировой войны и не препятствуют росту экономики региона. Рынок воспринял это как уменьшение вероятности снижения ставок ЕЦБ, что позволило курсу евро укрепить свои позиции относительно доллара. После падения в понедельник до самого низкого уровня за этот год 1.7660, в последующие дни курс евро в основном только рос. Наиболее сильным рост курса евро был в четверг, после выхода более слабых по сравнению с ожиданиями данных по темпам роста американской экономики. В пятницу курс евро уже достиг уровня 1.2010. Дальнейший рост курса евро до 1.2210 возможен только в случае прорыва уровня сопротивления в районе 1.2050. Такая возможность существует, так как 1.2210 является уровнем 38.2% Fibonacci retracement от падения с 1.2930 до 1.1760 и является технической коррекцией при сохранении среднесрочного нисходящего тренда курса евро. В то же время вызывает сомнение, что накануне решения по ставкам ФРС США такой прорыв может состояться. Не исключено, что в случае роста активности в промышленной сфере и сфере услуг стран EZ, а также повышения ставок в Великобритании, активы, деноминированные в европейской валюте, могут стать объектом повышенного интереса со стороны инвесторов. Это может придать дополнительный импульс для роста курса евро и достижения им указанных целей. Сильный уровень поддержки курса евро расположен в районе годового минимума на 1.1760.

   Вышедшие данные по экономике Великобритании оставляет мало шансов на то, что ставки Банка Англии останутся на прежнем уровне. В попытках упредить рост ставок британцы продолжают наращивать свои долги. Объем кредитов, выданных потребителям, вырос в марте до 6 млрд. стерлингов с 5.5 млрд. месяцем ранее. Количество разрешений на покупку жилья выросло на 34.0% по сравнению с прошлым годом. Годовые темпы инфляции на рынке жилья в апреле достигли 18.9% по сравнению 16.7% в марте. Именно рынок недвижимости находится в центре внимания Банка Англии. Член Комитета по монетарной политике Банка Англии Таккер заявил на прошлой неделе, что 4.0% уровень ставок является стимулирующим, в то время как нейтральным для экономики является уровень в 5.0-5.5%. Поэтому он считает, что дальнейший рост цен на рынке недвижимости не станет препятствием для повышения ставок, несмотря на тот факт, что уровень инфляции по методике Еврокомиссия составляет в стране всего 1.1%. Это заявление сильно повлияло на настроения участников валютного рынка, и курс стерлинга среди недели вплотную приблизились к 1.8000, достигнув 1.7975. Однако, как оказалось в последствии, это было наивысшим значением курса стерлинга. Перед выходом данных по ВВП США в четверг курс стерлинга установил очередной годовой минимум 1.7580. Только не оправдавшие ожиданий рынка цифры по темпам роста американской экономики позволили курсу стерлинга отскочить от этого минимума до 1.7800. Большинство экономистов склоняется к тому, что 6 мая Банк Англии объявит о повышении ставок на 25 базисных пункта до 4.25%. Тем не менее, нельзя преувеличивать значение этого решения для курса стерлинга. Во-первых, текущий курс стерлинга, скорее всего, уже учитывает данное повышение. Во-вторых, еще много месяцев назад до последнего повышения ставок председатель Банка Англии М. Кинг отметил, что на курс стерлинга в большей степени влияет состояние экономки страны, а не только уровень процентных ставок центрального банка. С этим нельзя не согласиться. Курс стерлинга был на уровне 1.4000 и при гораздо более высоких уровнях процентных ставок Банка Англии. Однако в случае повышения ставок к концу недели, курс стерлинга в краткосрочной перспективе вполне может достигнуть сильного уровня сопротивления 1.8000 или даже протестировать 1.8200. Но преодолеть этот рубеж ему, пожалуй, не удастся, даже если выйдут сильные данные по производственной сфере и сфере услуг британской экономики. В то же время курс стерлинга сохраняет среднесрочный нисходящий тренд, имеющий свой целью уровни 1.7380, а затем и 1.7000.

   Впервые в этом году, в соответствии с опубликованным отчетом, Банк Японии не осуществлял валютных интервенций в апреле месяце. Однако и необходимости в этом практически не было. Курс йены планомерно продолжает падать относительно доллара США, в то время как данные по экономики Японии не исключали возможность для ее роста. Индекс уверенности потребителей за первый квартал этого года вырос на 1.9% до 42.5 пунктов. Министерство финансов в своем ежемесячном отчете прогнозирует рост объемов промышленного производства на 5.6% в апреле и на 2.2% в мае. В марте уровень безработицы опустился ниже 5.0% до 4.7%, при этом в экономике создано дополнительно 190,000 рабочих мест. Сильное давление на курс йены, обеспечившее ее падение относительно доллара и евро, оказали ряд факторов и, прежде всего, стремление Китая осуществить превентивные меры с целью недопущения перегрева экономики. В Китае расположено немало производств японских компаний, размещенных там с целью завоевания местного рынка и использования дешевой рабочей силы. Поэтому решение китайского руководства наносит ощутимый удар по японским компаниям. Падение кривой инфляции в годовом исчислении в токийском регионе происходит 55 месяц подряд, что является свидетельством сохранения дефляционного давления на японскую экономику. Расходы домохозяйств в марте сократились на 0.5%. По совокупности влияние негативных факторов оказалось более сильным, и стало причиной роста курса доллар/йена до 111.05 на прошлой неделе. Этот рост позволяет предположить, что в ближайшее время следует ожидать тестирования уровня годового максимума 112.40. Оптимистичные прогнозы министерства финансов Японии и центрального банка относительно перспектив роста экономики вряд ли станут препятствием для роста курса доллар/йена до уровней близких к 115.00, если китайское руководство начнет осуществление своих программ по сдерживанию темпов роста экономики. Кроме того, на рынке достаточно сильны ожидания повышения ставок ФРС США, что оказывает дополнительную поддержку курсу доллара относительно йены. Рост курса доллар/йена в течение всего апреля не исключает вероятности технической коррекции вниз. Сильные уровни поддержки расположены в районе 108.00/30, а также на уровне 107.00 йен за доллар США.

Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”