Белорусский «зайчик» – конвертируемая валюта?

С 5 ноября 2001 г. Белоруссия объявила свой рубль (BYR) конвертируемой валютой, в связи с чем Совет министров и Национальный банк республики приняли на себя обязательства, предусмотренные разделами 2, 3 и 4 статьи 8 устава МВФ. А 14 ноября в торговой системе ММВБ возобновились торги белорусскими рублями.

Эти события положили конец длительной изоляции белорусского валютного рынка, которая началась еще весной 1998 г. – после того, как Национальный банк закрыл внутренний валютный рынок от нерезидентов, обвинив при этом российские банки в попытках манипулирования курсом белорусского рубля. Спекуляция стала невозможной, но белорусскому «зайчику» это не помогло. В стране возникло несколько курсов: официальный, биржевой, внебиржевой (межбанковский и нерезидентов), курс в обменных пунктах и на черном рынке.

Параметры рынка

В 2000 г. правительство Белоруссии пришло к заключению, что изоляция республике вредна, и приступило к постепенной трансформации рынка. Было принято решение о привязке белорусского рубля к российскому. Начался процесс либерализации рынка. Новую историю белорусского рубля можно отсчитывать с 14 сентября 2000 г., когда в республике были введены единый курс белорусского рубля и единая торговая сессия на Белорусской валютно-фондовой бирже, где белорусские экспортеры обязаны продавать 30% валютной выручки. В течение года постепенно отменялись ограничения на приобретение валюты на внебиржевом рынке и ограничения, установленные в 1998 году для нерезидентов.

Введение единого курса белорусского рубля положительно сказалось на состоянии валютного рынка. На внебиржевом рынкe объем сделок вырос до $151 млн. – почти в пять раз по сравнению с январем 2001 г. Объем поступившей в страну валютной выручки увеличился до $456 млн. – почти на $100 млн. за полгода. За 9 месяцев 2001 г. объем поступившей валютной выручки составил $3.953 млрд. – на 58% больше, чем за соответствующий период прошлого года. Объем продаж иностранной валюты составил $1.795 млрд., что на 76% больше, чем в январе-октябре 2000 года. Причем 77.7% валюты было продано на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи.

Белоруссия, в отличие от России, не экспортирует нефть, поэтому снижение мировых цен на нефть в минувшем году позитивно сказалось на внешней торговле. В январе-сентябре положительное сальдо внешней торговли товарами и услугами составило $251.7 миллиона.

В первом полугодии 2001 г. Нацбанк в основном покупал валюту, а во втором – продавал, что объяснялось ростом спроса на доллары со стороны населения. За 10 месяцев 2001 г. население купило в обменных пунктах валюты на $346.7 млн. больше, чем продало. За сентябрь чистые иностранные активы Белоруссии сократились на $30 млн. – с $277 млн. до $247 млн., что было вызвано резким ростом продажи валюты населению коммерческими банками. Операции, осуществляемые на белорусском валютном рынке нерезидентами, составляют небольшую часть общего объема. Так, в октябре 2001 г. объем продажи нерезидентами валюты на внутреннем рынке составил $47.5 млн. (в январе – $20.5 млн.), объем покупки – $55.5 млн. (в январе было $6.3 миллиона).

По данным Национального банка, среднедневные остатки белорусских рублей на счетах нерезидентов в белорусских банках возросли за минувший год более чем вдвое – до 43-45 млрд. BYR. Специалисты Нацбанка оценивают данный рост как положительное явление, считая это бесплатным кредитованием, но опасаются возникновения нестабильной ситуации на рынке в случае одновременного направления данных средств на приобретение валюты.

Формирование курса валют

После введения единого курса белорусского рубля на бирже ежедневно совершаются торги по доллару США, российскому рублю, евро и (совершались до 15 октября) германской марке. В случае появления предложения проходят торги и другими валютами – в основном гривной и валютами стран Балтии.

Реально торги по цене спроса и предложения осуществляются на бирже только по доллару США, причем один раз в день. Банки выставляют заявки на покупку и продажу долларов по своим ценам, затем посредством специальной процедуры происходит согласование спроса и предложения и формируется цена, по которой и заключаются все сделки. По результатам торгов на бирже ежедневно устанавливается официальный курс белорусского рубля к доллару США.

Несмотря на такой довольно рыночный, на первый взгляд, механизм, считать установленный курс доллара свободным нельзя, так как в торгах участвует и Национальный банк РБ, который фактически определяет курс в той степени, в которой он полагает это необходимым.

Аналогичная процедура торгов на бирже может применяться и к российскому рублю, но на практике дело обстоит по-другому: соотношение спроса и предложения на российский рубль при установлении его курса вообще никак не учитывается. Курс белорусского рубля к российскому ежедневно устанавливается, исходя из биржевого курса доллара по отношению к белорусскому рублю в Минске и по отношению к российскому рублю на торгах ММВБ в Москве. Официальный и биржевой курсы белорусского рубля по отношению к другим валютам рассчитываются, исходя из курса рубля по отношению к доллару и курсов доллара по отношению к другим валютам, представляемых центральными банками государств в Национальный банк РБ или по информации агентства Рейтер.

Наиболее активно на Белорусской валютно-фондовой бирже осуществляется торговля долларами США, объем продажи которых после введения единого курса доллара составлял около $6 млн. в день. При этом спрос на доллары, как правило, значительно превышал предложение – в среднем примерно на 22%. Крайне редко наблюдается обратная картина. Разницу обычно компенсирует Национальный банк, поэтому объем продажи долларов США на бирже практически равен спросу. Национальный банк в случае превышения предложения над спросом не уменьшает курс доллара, а оставляет его неизменным. Исключение было сделано только один раз, когда с 13 по 19 июня доллар упал на целых 3 белорусских рубля, – больше подобных экспериментов на бирже не проводилось.

В целом Нацбанк удерживает почти постоянный темп снижения курса белорусского рубля по абсолютной величине (рис. 1), незначительно увеличивая его в периоды повышенного спроса на доллары и снижая в периоды падения спроса.

Рис. 1. Курс доллара США по отношению к белорусскому рублю и объемы торгов долларами США на Белорусской валютно-фондовой бирже.

Первое время после введения единого курса в стабильность белорусского «зайчика» мало кто верил. На внебиржевом рынке курс доллара значительно превышал курс на бирже (рис. 2). Наиболее значительное превышение наблюдалось в сентябре 2000 г., а также в конце декабря 2000 г. – начале января 2001 г. Однако Национальный банк практически полностью удовлетворял все заявки на приобретение валюты на бирже, одновременно постепенно увеличивая объемы разрешенных сделок на внебиржевом рынке, в связи с чем курсы биржевого и внебиржевого рынков постепенно сблизились (рис. 3). Последний значительный скачок курса доллара на внебиржевом рынке произошел в начале апреля 2001 года.

Рис. 2. Изменение курса USD по отношению к BYR на различных сегментах белорусского валютного рынка со 2.10.00 по 9.11.00, белорусских рублей.

Существенное влияние на биржевую торговлю оказывали сезонные факторы, а также политические события, например, выборы президента страны. Объем продажи долларов резко возрастал после новогодних праздников, затем – в марте (начало посевной), июле (уборочная) и в конце августа – начале сентября (президентские выборы, начало учебного года в школах).

Менее выраженные закономерности наблюдаются в течение месяца: в первой половине объемы торгов, как правило, выше, а предложение валюты ниже, чем во второй. Белорусские предприятия платят налоги в 20-х числах каждого месяца – на рынке рублевых ресурсов возникает дефицит рублей, что приводит к снижению спроса и росту предложения.

На биржевом рынке курс доллара ведет себя более-менее предсказуемо, а на внебиржевом иногда наблюдаются значительные колебания. После сентября они стали, как правило, меньше 1%. Скачки курса доллара происходили, в частности, 25 октября и 5 ноября (рис. 3).

Рис. 3. Изменение курса USD по отношению к BYR на различных сегментах белорусского валютного рынка со 2.10.01 по 9.11.01, белорусских рублей.

Подобные колебания курса часто вызываются увеличением спроса со стороны российских финансовых структур.

Внебиржевой рынок валюты состоит из двух сегментов: рынка нерезидентов (в основном – российских и прибалтийских банков) и межбанковского рынка. С октября 2001 г. курсы валют на внебиржевом рынке выше биржевого, как правило, на доли процента, и лишь изредка превышение составляло 1%.

На втором месте после доллара США по объемам сделок на Белорусской валютно-фондовой бирже находится российский рубль, с которым ежедневно с сентября 2000-го по октябрь 2001 г. совершалось сделок в среднем примерно на 60 млн. RUR – в три раза меньше, чем с долларами США.

Сезонные факторы на торгах российскими рублями сказались в гораздо меньшей степени, чем на торгах долларами. Весь текущий год наблюдался постепенный рост объема торгов (рис. 4), что объясняется уменьшением объема бартерных операций во внешней торговле РБ и РФ. Довольно часто предложение российских рублей оказывалось выше спроса на них, хотя в среднем спрос примерно на 10% превышал предложение.

Рис. 4. Курс RUR по отношению к BYR и итоги торгов российскими рублями на Белорусской валютно-фондовой бирже.

Иногда российский рубль по отношению к доллару США в Москве падал быстрее, чем белорусский рубль в Минске, что приводило к довольно необычному явлению – укреплению белорусской валюты по отношению к российской валюте.

Еще более непостоянно вел себя курс белорусского рубля по отношению к марке и евро, подчиняясь всем колебаниям курсов этих валют на мировом финансовом рынке. Объемы торгов данными валютами намного уступают величине операций с долларами и российскими рублями. В среднем на бирже ежедневно продавалось около 800 тыс. DEM и 300 тыс. EUR, то есть в долларовом эквиваленте – всего около $0.5 миллиона.

Финансовые потрясения в сентябре 2001 г. практически никак не сказались на закаленных национальными особенностями валютного рынка белорусских субъектах хозяйствования (не потому ли, что проблемы страны гораздо серьезнее мировых?). В этом – одно из отличий белорусского валютного рынка от российского. В России в конце сентября 2001 г. продажа долларов значительно выросла, вследствие чего ЦБ РФ пришлось принимать меры по поддержке доллара.

В Белоруссии подобных процессов не наблюдалось, а в конце сентября предложение долларов США на бирже не выросло, а, напротив, резко снизилось, хотя в самые критические дни сентября на белорусском внебиржевом рынке наблюдалось падение объемов операций.

Союз рублей против доллара

Подобная независимость белорусского валютного рынка вряд ли сохранится очень долго. Уже в 2002 году ситуация на Белорусской валютно-фондовой бирже должна значительно измениться: доллар будет терять позиции, уступая их евро и российскому рублю.

Сезонные закономерности, скорее всего, сохранятся.К серьезным изменениям валютного рынка РБ должно привести начало торгов белорусскими рублями на ММВБ и планируемые меры по замене доллара США российским рублем во взаимной торговле между Белоруссией и Россией. Сейчас объем внешней торговли товарами между РБ и РФ в месяц составляет около $700 млн., это – 59% общего объема внешней торговли товарами Белоруссии.

В 2002 г. Нацбанк планирует устанавливать на каждый квартал центральный обменный курс белорусского рубля к российскому и коридор колебаний курса. Коридор допустимых колебаний будет сужаться по мере сближения темпов инфляции и девальвации национальных валют двух стран. Сейчас Национальный банк Белоруссии и Центральный банк России ежеквартально согласовывают процент девальвации и максимально допустимое отклонение от него. По прогнозам Нацбанка, биржевой курс доллара по отношению к белорусскому рублю в конце 2001 года должен находиться на уровне 1600 BYR, а в конце 2002 г. – в пределах 1860-1920 BYR. Инфляция, по прогнозу белорусского правительства, в 2002 г. не должна превысить 1.5-2% в месяц (20-27% за год). Как показывает опыт минувшего года, темпы снижения курса белорусского рубля Нацбанк выдерживает точно, а инфляция оказывается выше прогнозной на несколько процентных пунктов.

В наступившем году Нацбанк планирует расширить применение национальных валют во взаиморасчетах между Россией и Белоруссией, для чего собирается отменить 30%-ную обязательную продажу на бирже поступающей валютной выручки в российских рублях. По данным Нацбанка, во внешнеторговом обороте Белоруссии доля расчетов в долларах США за восемь месяцев 2001 г. достигла 72%, в то время как доля белорусских рублей в экспортных расчетах составила 6%, а в импортных – 6.3%. Предполагаемые меры могут значительно изменить ситуацию на валютном рынке и расширят возможности проведения спекулятивных операций с белорусским рублем.

2002

Владимир Тарасов, обозреватель газеты «Белорусский рынок» (специально для «Валютного спекулянта»)