CFD-контракты: почувствуйте разницу

3(41) март 2003

Статья открывает цикл публикаций по применению инструментария CFD (контрактов на разнице цен) на биржевом и внебиржевом рынках. Она может рассматриваться как вводная и предполагает общее описание вопроса применения CFD в торговле. В дальнейшем планируется продолжить тему с описанием как теоретических, так и практических аспектов торговли с помощью этого инструмента.

Небогатый выбор инвестора
Несмотря на очевидные успехи российского фондового рынка как в части основных, так и производных финансовых инструментов, до сих пор для многих он остается достаточно закрытым с точки зрения возможности надежного инвестирования средств, ликвидности и регулируемости. Все возможные преимущества инвестирования в российские акции полностью нивелируются системными рисками. До последнего времени российские инвесторы имели небогатый выбор – либо продолжать торговать на отечественном рынке, принимая как должное все его плюсы и минусы, либо искать выход на другие рынки. Законодательно закрепленная возможность последнего варианта еще не означает реальной возможности торговать на западном, прежде всего наиболее привлекательном американском, рынке.

Для большинства инвесторов камнем преткновения стал размер первоначальных инвестиций. Даже при значительном снижении стоимости большинства ценных бумаг суммы, необходимые для работы, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже, могут измеряться десятками тысяч американских долларов. При этом, безусловно, можно ограничиться и гораздо меньшими средствами. Но западный рынок далеко не каждый день демонстрирует движение на 100-200%, поэтому результат подобной торговли может оказаться гораздо менее привлекательным с точки зрения своей доходности, чем, скажем, вклад в обычный российский банк.

Здесь необходимо сделать некоторое отступление. Скорее всего, небольшая, но стабильная доходность сможет полностью удовлетворить инвесторов, т. е. достаточно консервативных игроков. Вся проблема заключается в том, что на текущий момент многие западные рынки вообще не демонстрируют позитивных движений – попросту говоря, рынок падает. При падении цены акции на 3-4 доллара за год вряд ли кого бы то ни было смогут порадовать дивиденды в размере 20-30 (что при текущем рынке большая редкость) центов.  Иными словами, необходимо вспомнить известное изречение:

«Инвестор – это неудавшийся спекулянт».
Как бы ни уверяли нас в необходимости долгосрочного инвестирования, мало кто будет спорить с тем, что желание скорейшего получения прибыли – в крови у каждого человека. Агрессивным игрокам на рынке интересны не дивиденды на приобретаемые ими ценные бумаги, а прибыль, полученная в результате так называемой курсовой разницы – роста или падения купленной (или, соответственно, проданной) бумаги.

Диверсификация и маржевый дефицит
Вторая проблема инвесторов – так называемая диверсификация счета. Достаточно посмотреть на график, скажем, золота в последнее время, чтобы заметить, что доходность его покупки существенно превысила доходность многих инструментов фондового рынка. Оставим в стороне причины роста желтого металла. Заметим лишь, что, работая с классическим американским брокером на акциях, котируемых на NYSE, NASDAQ, и не имея счета у брокера, предлагающего доступ на рынок драгоценных металлов, невозможно было бы полностью насладиться этим движением.

То же можно сказать и про остальные контракты, торгуемые на других товарных и фьючерсных рынках. Казалось бы, единственная возможность диверсификации   это только распыление средств и открытие счетов сразу у нескольких брокеров, обеспечивающих доступ к разным биржевым и внебиржевым (например, FOREX) площадкам. Это действительно выход, но потенциальный инвестор неминуемо столкнется со сложной процедурой оформления счета, встанет перед проблемой зачастую не совсем хорошего знания иностранного языка, вынужден будет увеличить свои расходы на связь и информационную поддержку.

И последнее, распыление денежных средств не всегда благотворно может сказаться на так называемом обеспечении счета. То есть рано или поздно может возникнуть ситуация так называемого маржевого дефицита, при котором средств на одном из счетов недостаточно для поддержания открытых позиций в прежнем объеме.  При этом вполне вероятно, что счет у другого брокера будет в состоянии покрыть дефицит, но возникнут новые расходы, связанные с переводом средств.

Подводя итог, можно сформулировать основные требования к брокеру со стороны участника торгов:
– максимально возможная диверсификация счета,
– минимальные требования к комиссионным отчислениям,
– минимальные требования к депозиту.

Естественно, увеличение кредитного плеча может повысить риск снижения начального депозита, однако недисциплинированная торговля и без применения маржинального кредита не менее рискованна.

Главное – порядочность и спектр услуг
Нельзя отрицать, что спектр предоставляемых брокерскими компаниями услуг постоянно расширяется. Например, каких-то 10 лет назад электронная торговля рассматривалась как непозволительная роскошь. Сейчас же практически все брокерские компании предлагают своим клиентам если не прямой доступ на биржу посредством электронных систем, то возможность размещения заявок на покупку или продажу через Интернет.

Работа через Всемирную паутину существенно облегчает труд трейдера, но сама по себе не решает, однако, поставленные выше вопросы. Другими словами, кроме технических, необходимы и организационные перемены в работе брокерских компаний.

На наш взгляд, таким организационным решением можно считать появившиеся совсем недавно так называемые контракты на разнице цен – CFD. Фактически CFD – это попытка (заметим, достаточно успешная) переноса принципов работы валютного рынка на все биржевые и внебиржевые рынки. К основным преимуществам данного инструментария можно отнести возможность увеличения кредитного плеча, снижения времени исполнения ордеров, а также, что весьма немаловажно, – возможность доступа к различным рыночным площадкам при использовании фактически одного торгового счета. Все обязанности по обеспечению этого доступа клиент перекладывает на плечи брокера.

Конечно, говоря о плюсах, нельзя не упомянуть и о некоторых недостатках такого рода инструментов. Один из них – изначально спекулятивный характер торговли. Используя инструмент CFD, нельзя требовать реальной поставки, скажем, нефти или сахара. На наш взгляд, этот минус не является существенным препятствием для участников торгов, ведь по статистике большинство игроков как раз интересуются спекулятивными операциями.

Кроме условий торговли, к некоторым неудобствам можно также отнести необходимость выбора добросовестного брокера. Ведь в отличие от работы с биржей, где средства клиента могут размещаться на счете клиринговой компании, в данном варианте все средства попадают на счет брокера. То есть, естественно, необходимо быть уверенным в его порядочности и легальности работы.  Отвлекаясь от основной темы, заметим, что в силу недавнего появления инструмента CFD сложно говорить о наличии у брокеров долгосрочной торговой истории. С другой стороны, даже все необходимые лицензирующие документы не могут гарантировать элементарную порядочность компании. Иными словами – при выборе партнера необходимо опираться на целый комплекс критериев оценки компании.

Скажи мне, кто твой друг
Исторически инструментарий CFD пришел в Россию из Соединенного Королевства Великобритании и Северной Ирландии, а не из США. Возможно, причиной этому являются принятые в Америке законы (некоторые – со времен Великой депрессии), запрещающие предоставление больших маржинальных кредитов для торговли на рынке. Консервативно настроенные федеральные регулирующие органы считают предоставление кредита причиной перегрева рынка и, как следствие, возможного появления критической массы непокрытых требований, приводящих в итоге к фондовому кризису и даже краху.

Аргументы звучат достаточно правдоподобно, если не провести некоторую параллель, скажем, с денежной массой в стране. Нельзя же всерьез говорить о необходимости отмены денег, переизбыток которых в экономике может привести к инфляции и гиперинфляции, а в итоге – к кризису всей экономической системы государства. Именно деятельность развитых контролирующих органов приводит к разумному компромиссу между спросом и предложением на любом рынке, в том числе и на рынке предложения брокерских услуг.

Кроме того, любая брокерская компания, предлагающая услуги CFD и заботящаяся о своей репутации, опирается, прежде всего, на реальные денежные средства. Если позиции клиентов действительно размещаются на рынке, брокеру необходимо иметь в 10-20 раз больше средств, чем у своих клиентов, только тогда он в состоянии качественно и оперативно работать. Поэтому клиент компании будет чувствовать себя в безопасности лишь в том случае, если брокер имеет достаточную величину уставного капитала.

Во вторую очередь следует обратить внимание на партнеров брокера – те компании, через которые происходит размещение ордеров на интересующих клиента рынках. Сложно предположить, что брокерская компания сама работает на всех существующих в мире биржах, да это и не нужно   достаточно иметь надежных партнеров. Возвращаясь к банковской аналогии: не смущает же клиентов банка наличие разных банков-корреспондентов для разных валют.  К основным плюсам CFD стоит отнести следующее:
– низкие залоговые требования.  Практически по всем позициям требуемый залог составляет всего 5-10% от стоимости контракта (это в 10-20 раз меньше комиссионных на классическом рынке);
– нет необходимости ожидать подтверждения ордеров на бирже – брокерская компания, являясь фактически маркет-мейкером для клиента, возлагает все проблемы, связанные с этим, на себя;
– гарантированное исполнение стоп-ордеров при любом движении на рынке, чего часто очень сложно достигнуть даже при работе напрямую на бирже – сильные движения рынка приводят к срабатыванию ордеров по заведомо худшей для инвестора цене.

Сказка и быль
Предлагаемые условия кажутся нереальными. Первый вопрос, который возникает у инвестора, услышавшего про CFD, – не обман ли это? Так как все торгуемые CFD-контракты привязаны к биржевым инструментам, компания, предлагающая инвестору выход на подобный рынок, вынуждена обеспечивать их собственным покрытием. То есть при получении клиентом плеча 1:10 компания покрывает данный контракт собственными деньгами из расчета 1:1.

В этом случае риск большого выигрыша инвестора при очень больших потерях брокерской компании, а отсюда опасность банкротства компании, полностью отсутствует – то есть компания выступает фактически лишь ретранслятором клиентских сделок на биржевую площадку. Естественно, подобного рода условия и услуги не могут быть бесплатными – компания берет брокерское вознаграждение, рассчитываемое обычно в процентах от размера, заключаемого контракта. Комиссионные отчисления в большинстве случаев составляют 0.1-0.5% от стоимости контракта.

Для более ясного понимания сущности CFD приведем небольшой пример подобного рода торговли. Проанализировав совокупность технических и фундаментальных факторов, трейдер принимает решение открыть длинную позицию по торгуемой на NASDAQ акции AMZN (текущая цена $22.09). Размер, интересующий клиента, составляет 1000 шт. Покупая указанные акции, трейдер заплатит у классического брокера (например, Charles Schwab) стандартную комиссию (в нашем случае она составит $29.95).  При продаже через некоторое время, скажем, в случае роста цены до $23.09, трейдер опять заплатит указанную комиссию.

Очевидно, что его прибыль будет следующей: (23.09-22.09)*1000-29.95*2=$940.10. Принимая в расчет условия работы классического брокера, потребуется задействовать средства в размере $11050.  Иными словами, прибыль составит около 8.5% от вложенных средств.  В случае использования CFD на акцию AMZN доход от описанного выше движения составит все те же $1000 за минусом комиссионных ($90.36), то есть $909.64, но при этом трейдер может задействовать (с учетом маржинального плеча 10%) всего лишь $1100. То есть рентабельность данной сделки будет равна 85%.

В заключение хотелось бы еще раз подчеркнуть несколько наиболее важных моментов. Первое – ни в коем случае нельзя рассматривать CFD в качестве полной замены классического биржевого рынка, скорее, контракт на разницу цен представляет достойную альтернативу биржевому рынку.  Второе – необходимо четко осознавать, что любая биржевая торговля или торговля внебиржевыми инструментами таит множество рисков, и вряд ли использование CFD сможет привести к их снижению. Наоборот, оно даже в некоторой степени повышает риск потерь денежных средств в случае движения рынка против позиции трейдера с небольшим депозитом.  С нашей точки зрения, инструментарий контрактов на разнице цен, безусловно, должен и может найти у нас достаточно широкий круг игроков, заинтересованных в его использовании в повседневной торговой деятельности.

Евгений Рыбачук