Долгий век инфляции

Инфляция – неизменная спутница денег. Пока они обращаются в мире, проблема инфляции всегда будет актуальной. Миф о ценовой стабильности в период металлических стандартов широко распространен. На самом же деле инфляция существовала всегда, независимо от действующего денежного стандарта.

От Древней Греции до «черной смерти»

Инфляция на протяжении двух прошедших тысячелетий, как правило, имела умеренные формы. Лишь в ХХ веке прирост цен переродился в гиперинфляцию. В таблице 1 приведены наиболее известные эпизоды инфляции в истории человечества. Нетрудно заметить, что в большинстве случаев инфляция имела, по современным меркам, достаточно скромные размеры. Инфляция в условиях металлических стандартов – золотого, серебряного, медного и мультиметаллических – могла возникнуть по двум причинам. Первая – ухудшение качества металлических денег. Власти могли сознательно прибегать к порче денег или ухудшать их качество, чтобы выпустить побольше монет и тем самым увеличить доходы казны. Так поступали уже в VI веке до н.э. в Афинах. Порчу денег широко практиковали и римские императоры. С конца II века в империи бушевала инфляция, к 270 г. серебряное содержание римских монет упало до 4% от начального уровня. В серебряном выражении цены удваивались за год, хотя в золотом оставались относительно неизменными. В начале IV века власти установили предельные цены на товары жизненной необходимости и предметы роскоши. Согласно имперскому эдикту, цены могли расти не более чем на 4% в год. Кроме того, были зафиксированы максимальные размеры оплаты труда ремесленников и поденщиков. Однако это никак не учитывало пропорции производства, что привело к массовым спекуляциям и возникновению в одних секторах экономики дефицита, а в других – товарного профицита. Второй распространенной причиной инфляции в ту далекую эпоху было колебание предложения драгоценных металлов. Путешествие Колумба привело к открытию нового континента, который заполонили жаждущие наживы конкистадоры. Избыток желтого металла, особенно после покорения империи инков, привел к росту цен в золотом эквиваленте. Доступная статистика позволяет произвести грубые оценки влияния поставок золота из Америки на экономику Испании. На рисунке 1 приведена динамика накопленного объема ввезенных сокровищ в тоннах и колебания уровня цен, принятого за 100% в 1505 г.

Рис. 1. Ввоз заокеанских сокровищ и уровень цен в Испании, 1505-1650 гг.

Приток желтого металла оказывал заметное воздействие на денежное обращение и инфляцию в Старом Свете. Однако инфляция в среднем была менее 2% годовых и никогда не превышала 15% в год. Один из наиболее драматических эпизодов инфляции связан с эпидемией бубонной чумы в Европе. На протяжении нескольких лет вымерла большая часть населения Южной Италии, Германии, Англии и других стран. С современной точки зрения, в Европе возникла комбинация инфляции издержек и инфляции спроса. Чума способствовала товарному дефициту и резкому сокращению совокупного предложения в средневековой экономике. Кроме того, в связи с убылью населения номинальные денежные остатки на душу населения возросли. В результате воздействия обоих факторов цены росли в среднем на 30% в год.

Бумажные деньги и кризис

Пожалуй, самая поучительная история инфляции произошла во Франции XVIII века. Здесь ключевую роль сыграла фидуциарная денежная эмиссия. В мае 1716 г. во Франции шотландцу Джону Лоу был выдан патент на открытие частного банка. Шотландец искренне предполагал спасти французскую экономику и финансы эмиссией бумажных денег. Выпущенные купюры были признаны законным средством обращения и принимались в уплату налогов (правительство обязало платить подати исключительно банковскими билетами). Успех сподобил власти преобразовать частный банк Лоу в Королевский банк.

К началу 1720 г. эмиссия банкнот Королевским банком вышла за грани разумного – вслед за первой эмиссией в 500 млн. ливров последовала вторая такая же. Возникший закономерный рост цен породил недоверие к бумажным деньгам. Несмотря на королевский указ, ограничивавший размен банкнот на золото, финансовый кризис остановить уже было невозможно. Население отказывалось принимать банкноты, и поток бумажных денег хлынул обратно в банк. Осенью того же года они были просто аннулированы без всякой компенсации.

Мы располагаем лишь отрывочными сведениями о динамике цен в различных странах до начала XIX века. В большинстве государств систематический сбор и хранение данных о ценах стали осуществляться только после Первой мировой войны. А в самые тяжелые для общества времена такие данные вообще не собирались. Так что о динамике цен до ХХ столетия можно судить только по общей экономической ситуации в ведущих странах и оценивать инфляцию через валютные курсы (цены и обменный курс связаны паритетом покупательной способности).

По всей видимости, инфляция в эпоху классического золотого стандарта была крайне редким явлением. С конца наполеоновских войн до I Мировой (1815-1914 гг.) в большинстве стран мира наблюдалась дефляция, а в некоторых номинальные цены в начале XX века были даже ниже, чем сто лет назад. Цены на товары колебались на протяжении десятилетий, но в целом оставались достаточно стабильными.

Исключением из общемировой тенденции были Соединенные Штаты в период гражданской войны. Конфедерация Юга финансировала военные расходы за счет эмиссии бумажных денег, что вызвало рост цен в 200% годовых. К моменту победы Севера над Югом банкноты конфедерации уже ничего не стоили. По завершении военного конфликта американское правительство провело дефляционную политику, чтобы вернуть цены на довоенный уровень и восстановить старые параметры золотого стандарта.

Мир погрузился в депрессию

Двадцатое столетие можно без сомнений назвать веком инфляции – цены на общемировом уровне росли быстрее, чем когда-либо в истории человечества. Период с 1914 г. до 1924 г. ознаменовался первой гиперинфляцией XX века. В августе 1914 г. началась Первая мировая война, приведшая к кризису в золотом блоке. В большинстве стран, вовлеченных в войну, ценовой уровень удвоился.

С завершением военного конфликта международное сообщество предприняло попытку вернуться к былой стабильности. Однако новый золотодевизный стандарт просуществовал всего несколько лет, до начала Великой депрессии. Послевоенная разруха и низкая собираемость налогов вынуждали национальные правительства финансировать госрасходы за счет денежной эмиссии. Последовавшая за этим инфляция переросла в гиперинфляцию (табл. 2). К середине 1920-х годов странам удалось стабилизировать ситуацию, однако вместо возврата к экономическому росту мир погрузился в депрессию, сопровождавшуюся дефляцией.

Вторая мировая война всецело определила поведение валютных курсов и инфляции в 1939-1949 гг. Большинству стран удалось избежать высокой инфляции благодаря государственному регулированию цен на внутреннем рынке. Правительства также использовали валютный контроль, чтобы предотвратить импорт макроэкономической нестабильности. С завершением военных действий инфляция и гиперинфляция пришли в страны, опустошенные войной. Как можно заключить из таблицы 2, масштаб гиперинфляции в Китае, Венгрии, Греции и Румынии оказался даже большим, чем во время Первой мировой войны. Бреттон-Вудская валютная система позволила стабилизировать общемировую инфляцию на 25 лет. Бреттон-Вудские соглашения делали главный акцент на устойчивости валютных курсов. Доллар играл роль резервного актива так же, как эту роль играло золото в ХIХ столетии.

Соединенные Штаты Америки предпочли решать свои проблемы с помощью умеренной инфляции за счет остальных стран мира. С 1949 г. по 1974 г. потребительские цены в США удвоились, что привело к удорожанию товаров в остальных странах. С 1970-х годов началась эпоха самой высокой инфляции в истории человечества (рис. 2).

Рис. 2. Инфляция в Великобритании и Соединенных Штатах на протяжении XIX-XX веков.

«Исход по Нэшу»

Существует несколько объяснений инфляции 70-х годов. Большинство из них основаны на трех предположениях. Во-первых, центральные банки стремились удержать безработицу ниже равновесного («естественного») уровня. В 1960-1970-х годах центральные банки еще не обладали политической независимостью от исполнительной власти, и цели денежно-кредитной политики соответствовали целям правительств.

Как следует из отчетов ФРС США того времени, борьба с инфляцией не являлась приоритетом денежно-кредитной политики. Главной задачей центрального банка считалось удержание безработицы на столь низком уровне и таким образом, чтобы противодействовать негативным эффектам на рынке труда. ФРС Штатов стремилась неожиданно увеличить инфляцию, чтобы понизить реальную заработную плату и тем самым стимулировать занятость. Во-вторых, заработная плата и другие контракты определяются в условиях рациональных ожиданий. Домашние хозяйства и фирмы предвидят, что центральный банк будет поддерживать высокую инфляцию. Они включают свои ожидания в контракты и добиваются повышения номинальных ставок зарплаты.

В результате игры общества с денежными властями последние проигрывают, и инфляция растет. Подобная ситуация не возникла бы, если б центральный банк вместо стимулирования занятости стремился обеспечить ценовую стабильность.

Третье предположение состоит в том, что центральный банк дефакто не может взять на себя обязательства. Когда ничто не сдерживает его от нарушения обязательств, единственной целью денежно-кредитной политики может быть такая инфляция, при которой денежные власти не имеют стимулов способствовать росту цен.

Таким образом, проблема инфляции в результате взаимодействия частного сектора и денежных властей трансформируется в проблему доверия к денежно-кредитной политике. Исходя из трех описанных предположений, можно прийти к неутешительному выводу: игра частного сектора и денежных властей заканчивается тем, что инфляция в среднем будет избыточно высокой без какой-либо компенсации роста цен низкой безработицей. Профессор экономики Стэнфордского университета Т. Саджент назвал такой итог игры «исходом по Нэшу». Равновесием Нэша в теории игр называют выбор рациональных стратегий при взаимодействии множества игроков, который будет устойчивым, но не обязательно наилучшим. Доказательством верности анализа «по Нэшу» является совпадение его гипотезы с фактическим развитием событий. Так, инфляция в США начала повышаться вскоре после того, как Федеральной резервной системе было рекомендовано понизить безработицу, невзирая на рост цен. Напротив, инфляция стала снижаться после того, как в 1970-х годах президент США Дж. Форд объявил инфляцию «врагом общества номер один», а в 80-е годы президент Р. Рейган назвал ее «самым суровым налогом».

Гиперинфляционное затишье

Период с 1947 г. по 1984 г. оказался гиперинфляционным затишьем – в мире ни разу не наблюдался сверхвысокий уровень инфляции. В таблице 3 приведены сведения о современных эпизодах гиперинфляции. Все представленные эпизоды могут быть разделены на две категории.

В первую входят случаи гиперинфляции в странах Латинской Америки в результате провала рыночных реформ, банковских и долговых кризисов 1980-х годов. Во вторую – гиперинфляция в Восточной Европе после краха коммунистических режимов и развала планово-директивной экономики.

В остальных странах мира инфляция непрерывно уменьшалась. Даже африканские и азиатские страны, характеризовавшиеся высоким темпом роста цен в послевоенный период времени, в целом имели низкую инфляцию. В итоге анализ современной гиперинфляции позволяет извлечь несколько уроков. Во-первых, гиперинфляция никогда не начинается внезапно, ей предшествует хроническая инфляция. Во-вторых, макроэкономическая стабилизация занимает годы, особенно в условиях слабого финансового сектора и противоречивой экономической политики, проводимой властями. В-третьих, успешная антиинфляционная программа включает в себя сокращение дефицита госбюджета, выбор номинального якоря денежно-кредитной политики и, в ряде случаев, смягчение валютногo регулирования.

Новая угроза – глобальная дефляция

Каковы же итоги инфляции в XX веке? Двадцатое столетие, с экономической точки зрения, характеризовалось беспрецедентным ростом цен. Более чем в 2/3 стран мира наблюдалась инфляция, превышающая 25% в год, в одной трети инфляция зашкаливала за 50% в год, в каждой пятой стране выходила за отметку 100%, а в 8% стран инфляция составляла порядка 400% в год. Средняя продолжительность эпизодов высокой инфляции была значительно выше, чем в XIX веке – около 3-4 лет. Какая страна оказалась самой проинфляционной? Американская компания Global Financial Data ведет сбор долгосрочных экономических данных. Собранная ей статистика позволяет определить страны, наиболее пострадавшие от инфляции в XX веке. В таблице 4 приведен их краткий перечень.

По накопленному приросту цен Россия находится на третьем месте в мире. Около 70% накопленного прироста пришлось на революционный период 1921-1924 гг., остальная часть – на время перехода от плановой к рыночной экономике.

С течением времени проблема инфляции становится все менее актуальной. С середины минувшего века гиперинфляция наблюдалась только в развивающихся странах и государствах с переходной экономикой. Высокие темпы прироста цен в развитых странах ушли в прошлое. Умеренная инфляция в развитых странах перестала быть первостепенной проблемой в 1980-х годах, а в развивающихся странах – в 90-х годах.

Даже в Латинской Америке и Карибском бассейне, в течение десятилетий страдавших от хронической инфляции, среднее значение годового прироста цен сократилось с 233% в 1990-1994 гг. до 7% в следующем десятилетии. В государствах с переходной экономикой средняя инфляция за аналогичный период снизилась с 363% до 16%. В азиатском регионе в начале 2000-х годов инфляция стабилизировалась на отметке 5% в год.

В начале ХХI столетия мир столкнулся с другой надвигающейся угрозой – глобальной дефляцией. Главным источником дефляционного давления на общемировом уровне выступает Японии. В конце 1990-х – начале 2000-х годов дефляция возникла в Китае и ряде других стран Азии. Сейчас существует реальная опасность, что дефляция может распространиться по всему миру – главным образом, через внешнюю торговлю и финансовые рынки. Согласно индексу риска дефляции, разработанному МВФ, страны можно разбить на несколько групп, в зависимости от вероятности возникновения дефляции в ближайшем будущем (табл. 5).

Россия входит в число стран с минимальным риском дефляции. Гораздо более вероятно, что дефляция наступит в Японии, Гонконге, Германии и на Тайване. Дефляцию гораздо легче предотвратить, чем бороться с ней, когда устойчивое снижение уровня цен уже налицо. Главным противником дефляции может выступить только центральный банк, в ведении которого находится денежно-кредитная политика. Агрессивное снижение номинальных процентных ставок способно вызвать избыток совокупного спроса, который подхлестнет рост цен.

Однако при достижении нулевых ставок центральный банк оказывается беспомощным, и основная роль в противостоянии дефляции уже переходит к фискальным властям. От правительства потребуются дополнительные неортодоксальные меры. Если международное сообщество окажется не в состоянии справиться с глобальной дефляцией, мир вернется к низким темпам экономического роста, характерным для эпохи металлических стандартов.

2004

Сергей Моисеев