Есть ли будущее у торговых площадок

1(1)1999

Франкфурт, Лондон и Нью-Йорк
Понятию «торговая площадка», столь часто используемому в финансовом мире, угрожает забвение. Причиной этому является переход к новым технологиям и повсеместная компьтеризация. То, что сегодня представляет собой NYSE или NASDAQ, уже завтра может стать воспоминанием.

   В начале августа 1999 года Лондонская Фондовая Биржа (LSE) объявила о приостановлении прав владения биржей ее членами и переходе к статусу акционерной компании. Этому событию предшествовали подобные заявления двух самых крупных фондовых бирж мира – Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYSE) и Насдак (Nasdaq). Их действия в точности повторяют шаги Фондовой Биржи Сиднея, предпринятые годом ранее.

   Биржи напуганы, и это закономерно. С появлением такой дешевой альтернативы, как электронные коммуникационные сети (ECN), клиенты все чаще отказываются от старых, проверенных временем методов работы. Биржи теряют клиентов и встают перед выбором: или принять новые условия “игры”, или превратиться в воспоминания. Проблема бирж – в том, что они по-прежнему хранят дух прошлого, в котором процедура принятия и исполнения решений часто слишком замедленна и довольно консервативна. И все потому, что большинство участников заинтересовано в сохранении статус-кво. В свою очередь, это позволяет понять, почему крупнейшие биржи мира столь медленно переходят от трейдинга на площадке к трейдингу за монитором. Порой они отказываются от новаторства, несмотря на очевидную выгоду – возможность расширить диапазон предложения более дешевых продуктов для большего круга потребителей. Примером тому служат события 30 июля текущего года, когда члены Лондонской Международной Нефтяной Биржи (IPE) отказались от новых условий “игры”.

   Не остались в стороне и биржевые альянсы. В прошлом году было объявлено о совместном проекте LSE и Dеutsche Borse по созданию объединенной европейской торговой платформы. Проблемы возникли как с самой торговой системой, так и с решением вопроса о форме владения и управления этим проектом в целом. Deutsche Borse является не единственным в своем роде приверженцем старых устоев, перед кем встала угроза быть поглощенным ECN и кому более чем достаточно собственной электронной сети. Отчасти они правы, ведь ECN еще не получили широкого освещения и распространения в Европе. Хотя им стоило бы взглянуть на это с другой стороны. Ведь что-то же послужило причиной, по которой ECN взяли столь сильный старт в Америке. Главный вопрос состоит не в том, изменяют ли ECN рынок, а в том, как они это делают.

   Интернет-трейдинг перестал быть прерогативой отдельных трейдеров. Электронная революция уже меняет саму природу рынка. Единственным значительным ограничением быстрому развитию ECN является листинг акций Nasdaq. ECN, образованные самими брокерами, такие как Island и Archipelago, уже украли из оборота традиционных маркет-мейкеров огромные объемы сделок.

   Захватить всю NYSE им не позволяет закон: для этого они сами должны стать биржами.
В прошлом году комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ввела новые правила, позволяющие использовать ECN как аналог бирж. Этим сразу же воспользовались Archipelago и Islands. Кроме этого, SEC вынудила NYSE пересмотреть некоторые правила, касающиеся монополизации данного сектора рынка. Единственное, что осталось, это заново определить все требования для регулирования бирж. Уже сегодня ECN, стремящиеся стать биржами, вынуждены тратить на это огромные суммы денег. Их стремление объясняется желанием встать в один ряд с биржами и получить право контролировать финансовые потоки.

   Решение NYSE и Nasdaq о реорганизации и приобретении статуса акционерных компаний объясняется лишь давлением со стороны EСN. Полная замена системы управления бирж ее членами на менее громоздкую структуру акционерного общества – то, чем уже довольствуются ECN. Огромные инвестиции в новые технологии – лишь часть мер, предпринятых для того, чтобы не просто отразить удар ECN, но и удержать ведущие позиции в контролировании потоков всех финансовых ценных бумаг на мировом электронном рынке.
   Основными конкурентами в этом сражении выступают крупные финансовые институты и компании, управляющие фондами. Самый крупный из них уже признан глобальным оператором.

   Goldman Sachs является наиболее активным участником на Уолл-Стрит. Компания инвестировала средства в Archipelago ECN, в инвестиционный он-лайн банк Wit Capital, в уникальную по сложности анонимную электронную торговую систему, созданную совместно с Merrill Lynch, а также в Madoff Securities, влиятельного фьючерсного маклера Нью-Йорка. Morgan Stanley и Citigroup также планируют вложить инвестиции в Primex. В июле Goldman Sashes приобрел еще одного крупного фьючерсного брокера – компанию The Hull Group.

   Компании с Уолл-Cтрит спокойно относятся к тому, что они понятия не имеют, чем все это закончится. Их выбор – стремиться к нулевому риску, то есть найти как можно больше корзин для размещения своих золотых яиц. У бирж подобного выбора нет. Все, что они могут попытаться сделать – это продолжать защищать свои единственные корзины. Удастся ли им это?

   Биржи уже не могут удержать клиента одной лишь своей хорошей репутацией. Они должны предложить конкурентоспособные условия. Иначе их главное преимущество в виде торгового оборота просочится в киберпространство, и восстановить прежнее положение вещей будет уже достаточно сложно. Есть опасения, что финансовые институты станут просто игнорировать биржи, проводя сделки напрямую. Подобной практикой, неофициально, пользуются на мировом финансовом рынке уже многие годы. Так, например, крупнейший мировой финансовый институт Barclays Global Investors (BGI) старается не пользоваться услугами посредников без особой необходимости. Суть операций, проводимых через них, сводится к перекрещиванию сторон, заинтересованных в сделке, и последующему формальному уведомлению фондовой биржи о ее завершении. Не так давно 19 инвесторов крупнейших финансовых институтов учредили организацию под названием E-Crossnet. Пользователям учрежденной сети, которые хотят купить или продать английские акции, нет нужды выставлять ордера на бирже с помощью брокеров. Достаточно связаться с контрагентом через сеть. Подобная практика существует и в Америке. Хотя американская компания ITG, владелец сети Posit, позволяет и брокерамдилерам участвовать в торгах. Выгода от использования новых систем “перекрещивания” дает возможность экономить до 80 % от стоимости транзакции. При этом полностью отсутствует ажиотаж, “рыночный удар” при выбрасывании на рынок больших пакетов, а также рыночный спрэд с накрутками брокера. Кроме этого, значительно уменьшаются комиссионные самому брокеру.

   Когда-то люди думали, что для поддержания на рынке высокой ликвидности необходима как можно большая посещаемость биржи ее участниками, которым, в свою очередь, приходилось выбирать, где торговать. Сегодня отдельно взятый инвестор, имея на своем вооружении компьютер, может свободно получить доступ сразу к множеству рынков с любым уровнем ликвидности. Подобные темпы технологического роста неминуемы. Возможно, нынешняя идея реструктуризации крупных бирж добавит им немного энергии, но прежние времена уже не вернутся. В одну реку дважды не войдешь. Остается лишь подчиниться ходу времени и следовать его правилам.