FOREX: новые технологии торговли

4 (42) апрель 2003

К итогам Третьей международной конференции «Интернет Трейдинг EXPO 2003»

С ростом уровня геополитических рисков на финансовых рынках увеличивается волатильность многих инструментов. Это приводит к более частому срабатыванию ордеров стоп-лосс, т. е. дополнительным потерям трейдеров. Для их уменьшения необходима дальнейшая оптимизация процессов входа в рынок и выхода из него, в том числе и за счет понимания движущих сил рынка и мотиваций его участников. И здесь на первое место в роли доминанты принятия решений выходит такое понятие, как настроение рынка.

Психология расставляет приоритеты

В последние месяцы, чтобы прибыльно торговать на рынке FOREX той или иной валютной па-рой, недостаточно виртуозно владеть основами технического анализа или грамотно проводить фундаментальный, необходимо еще правильно интерпретировать наст-роение рынка для выбранного инвестиционного горизонта. Это самая сложная задача для трейдера, учиться решать которую необходимо изо дня в день – на протяжении всей его карьеры.

Настроение рынка – это понятие из массовой психологии, которое в каждый момент времени расставляет приоритеты на покупку или продажу по каждому финансовому инструменту. Действительно, возьмем валютную пару EUR/USD. Можно грамотно провести технический анализ и для определенного инвестиционного горизонта выявить участки перепроданности или перекупленности рынка.

На перепроданном рынке можно встать в длинную позицию, а на перекупленном – в короткую. В таком случае мы с вероятностью до 70% будем иметь прибыльные позиции, а чуть более 30% открытых позиций будут закрываться по ордерам стоп-лосс. Если трейдер захочет уменьшить вероятность не-удачных сделок, то он дополнительно обратится к фундаментальному анализу, поскольку для большинства участников рынка уже стало ясно, что экономический календарь движет рынком [1].

Правильно определить фундаментальные движущие силы (вверх или вниз) очень важно. Но это не все. Хотя бы потому, что для всего многообразия инвестиционных горизонтов по выбранной валютной паре фундаментальные движущие силы одни и те же, что опять-таки оставляет открытым вопрос: что делать конкретно с этой валютной парой на данном инвестиционном горизонте – продавать или покупать.

Очевидно, что большинство трейдеров начинают вставать в позицию по направлению действия фундаментальных движущих сил.  Например, покупать EUR/USD. Такая тактика торгов для позиционных трейдеров была оправдана еще недавно, когда курс евро совершил ралли более чем на 300 пунктов.

Однако этот способ торговли мог привести к неоправданным потерям в середине марта (курс евро рухнул почти на 350 пунктов). Закономерен вопрос: кто же встает в рынок против фундаментальных движущих сил – и зарабатывает? И каковы принципы такой торговли?

Очевидно, что эти благополучные трейдеры торгуют по настроению рынка, разделяя фундаментальные данные и сигналы технических индикаторов таким образом, что все, что действует против настроения рынка (на данном временном горизонте), – отметается, а все, что работает на настроение рынка, – служит руководством к действию. Это похоже на технические сигналы осцилляторов: по тренду они принимаются и исполняются, а против тренда – игнорируются.

Рынок в настроении
Так что же такое настроение рынка? Это умозаключения всей массы участников рынка, которые торгуют или собираются торговать выбранной валютной парой. При этом не следует забывать, что все трейдеры, одномоментно находящиеся на рынке, имеют разные инвестиционные горизонты. Можно утверждать, что фундаментальная информация или выводы технического анализа, важные для одного инвестиционного горизонта, могут оказаться совершенно незначимыми для трейдера с другим инвестиционным горизонтом. Следовательно, настроение рынка создается инвесторами, имеющими различное понимание “истинной” цены выбранного актива.

Решения о покупках или продажах принимаются на основе прогнозов будущих цен, которые во многом определяются именно решениями, принятыми сегодня.  Прогнозы и действия участников рынка по “случайному” колебанию цен выполняют роль самоисполняющегося пророчества. Роль ожиданий заметно возросла за последние несколько десятилетий из-за возможности трейдера работать с большим банковским плечом на многих сегментах финансового рынка.

В такой ситуации нет никакой гарантии того, что фундаментальные движущие силы справятся и погасят такие флуктуационные скачки цен. Сами флуктуации на определенном временном интервале могут явиться зарождением тренда на других, гораздо меньших масштабах времени [2].  К такому вновь народившемуся тренду примкнет масса спекулянтов, открыв позиции по нему и изменив условия спроса и предложения, которые до этого момента опирались на фундаментальные законы.

Закономерен вопрос: а что произойдет с флуктуациями в сильно неравновесной системе? Оказывается, что в такой системе флуктуации могут перестать быть просто шумом и превратиться в фактор, направляющий глобальную эволюцию нашего рынка.

Жертвы обстоятельств
Вблизи равновесия, как правило, причинно-следственные связи работают более или менее исправно. Стоит системе сильно отклониться от положения равновесия, как сама причина эволюции становится жертвой обстоятельств. В этом случае мы можем иметь дело только с вероятностями, причем никакое увеличение знания не позволит восстановить нарушенную причинно-следственную связь и предсказать, к какому итогу придет данная система.

Удивительно: случайная флуктуация цены (вызванная ожиданиями толпы – настроением рынка) в пределах некоторого временного интервала может привести к зарождению тренда на меньших временных масштабах с последующим, возможно, глобальным изменением всего рынка!

Настроение рынка тесно связано с проблемой недопонимания рыночной ситуации трейдерами, которая обусловлена тем, что их умонастроения влияют на саму ситуацию. Предпочтения трейдеров и делают состояние равновесия рынка недостижимым.
Итак, поведение толпы управляет рынком до тех пор, пока глубина инвестиционного горизонта не достигнет некоей критической величины. После чего настроение рынка постепенно уступает лидирующие позиции фундаментальному и экономическому анализам.  Курсы активов в итоге начинают зеркально отражать ожидание доходности в той или иной области экономики. Если по какой-то причине экономические оценки меняются, это тут же находит свое отражение в ценах соответствующих активов. В таком случае курс актива жестко коррелирует с экономическими циклами.

Хорошо забытое старое
Итак, для позиционных трейдеров с неглубокими инвестиционными горизонтами доминантой в принятии решений служит настроение рынка по какой-то валютной паре. А как его диагностировать?  Это понятие из области массовой психологии, откуда мы и будем черпать различные приближенные критерии оценок.

Настроение рынка – “дама” переменчивая. Поэтому, на наше счастье, требуется перманентное его подтверждение или отрицание курсовой динамикой (или выходом экономических новостей).

Например, чтобы определить настроение рынка в нулевом приближении по EUR/USD для внутри-дневных трейдеров, необходимо техническими методами проанализировать дневной график данной валютной пары (рис. 1) и особо остановиться на пожарном анализе двух последних дней. Как видно из рисунка, для выбранной категории трейдеров рынок EUR/USD – бычий, причем началась его коррекция к цели сотой кривой скользящей средней – 1.0550.

Поскольку этот график видит подавляющее большинство трейдеров, у них создается однозначное настроение в нулевом приближении – торговать вверх или рискнуть вычерпать коррекцию. На этом же рисунке представлены торговые дневные коридоры динамики цены за последние два дня.  Более подробно их можно посмотреть на меньшей временной развертке 15 минут (рис. 2), где видно, что рынок безуспешно пытался тестировать верхнюю границу коридора на уровне 1.0833, после чего наметилась очередная консолидация рынка.

Таким образом, для внутридневных трейдеров настроение рынка в нулевом приближении не определено, а для позиционных – скорее, вверх, чем вниз.  Для уточнения ситуации необходимо провести фундаментальный анализ или воспользоваться рекомендациями известных финансовых аналитиков (это будет более точное определение настроения рынка в первом приближении). 

Фундаментальный анализ
По данным известной аналитической группы Blue Chip Economic Indicators, ежемесячно проводящей опросы среди экономистов инвестиционных банков и финансовых компаний, известно, что средний прогноз опрошенных экономистов по росту ВВП США в 2003 г. понизился по сравнению с февральскими оценками.

В начале марта экономисты прогнозировали, что экономика США вырастет в 2003 г. на 2.6%, тогда как в начале февраля они предсказывали годовой рост на 2.7%, а в начале января – на 2.8%.  По данным мартовского опроса, экономисты уверяли, что рост ВВП США в I квартале составит только 2.2% в годовом исчислении. Это на 0.4% меньше, чем участники опроса Blue Chip прогнозировали в феврале. Впрочем, они понизили на 0.4% и прогноз по росту ВВП США за II квартал – до 2.8% в год.  Настроение рынка более точно диагностировалось выходом последних статистических данных.  Так, согласно опросу Bloomberg 64-х экономистов, ожидается, что рост цен составит 0.6% в месяц, тогда как в январе индекс вырос на 1.6%.

Ожидается рост товарных запасов на 0.2% после декабрьских 0.6%. В дополнение к этому цены американских производителей в феврале выросли на 1% на фоне самого значительного с 1990 г. повышения цен на нефть. Аналитики ожидали роста на 0.6%. Цены производителей растут второй месяц подряд, в январе они стали выше на 1.6%.

Промышленное производство выросло в феврале на 0.1%. Аналитики ожидали, что этот показатель в феврале останется неизменным.  Потребительские расходы, на долю которых приходится две трети ВВП страны, снизились в январе впервые за три месяца. А если учесть проблемы с платежным балансом США, то настроения рынка USD в долгосрочной перспективе довольно пессимистичны.  Таким образом, фундаментальные движущие силы работают, скорее, против доллара.

Прогнозы маститых аналитиков по EUR/USD не отличаются единообразием, однако массовость аудиторий трейдеров заставляет пристально следить за их мнением.  Так, например, Алекс Пателис из Merrill Lynch не согласен с популярным ныне мнением, что, как только иракский кризис разрешится, экономика США начнет расти, и доллар совершит резкое ралли. Он считает, что такой подход в корне неверен: “Сейчас подходящее время для того, чтобы вернуться к более традиционным методам оценки на валютном рынке”.

Том Хобсон, главный теханалитик Merrill Lynch, рассматривает нынешние активные движения на валютном рынке как прелюдию к консолидации. Он считает, что в ближайшее время установится некоторое равновесие. Судя по дневным графикам, Хобсон считает, что рынок перепродан, поэтому сейчас можно предположить небольшой рост евро. При этом если рынок будет неспособен вернуть евро/доллар выше 1.0950, то стоит ждать нисходящее движение. В среднесрочной перспективе целью станет 1.0400/1.0500.  Аналитики из Citigroup считают, что сейчас некоторые валюты мо-гут показать ключевой разворот на недельных графиках.

Джим О’Нил из Goldman Sachs оценивает вероятности быстрого разрешения конфликта с Ираком и длительной войны в 65% и 35% соответственно. При этом война не решит все проблемы в геополитике и не стабилизирует валютный рынок.  По его мнению, прогноз по экономическому росту США завышен, а расходы на войну могут оказаться намного выше планируемых, поэтому О’Нил рекомендует держать короткие позиции по доллару против евро и иены.

3-, 6- и 12-месячные прогнозы ряда ведущих мировых аналитических центров по EUR/USD представлены в таблице 1.

Диссонансом к вышесказанному звучат прогнозы других аналитических центров: Rockefeller Treasury Services и Deutsche Bank. “Вы принимаете на себя огромный риск, оставляя сегодня короткую позицию в долларе”, – утверждает Барбара Рокфеллер из Rockefeller Treasury Services. Она предупреждает, что, если события будут развиваться в пользу США, доллар может ожидать ралли в пределах 12%. При этом ценовые разрывы (гэпы) из-за перенасыщенности рынка короткими позициями будут огромными. Однако из-за сильного устойчивого медвежьего тренда по доллару укрепление американской валюты долго не продлится.  Таким образом, опираясь на настроение рынка в нулевом и первом приближениях, можно с большой долей вероятности прогнозировать движение EUR/USD: краткосрочную коррекцию рынка к уровню 1.0450 и последующее ралли к уровню 1.1300 (рис. 3). 

Василий Якимкин

Литература:
1. Якимкин В. Н. Финансовый дилинг. Книга 2. – М.: Гражданка РФ Якимкина В. Г., 2002.
2. Якимкин В. Н. Финансовый дилинг. Книга 1. – М.: ИКФ Омега-Л, 2001.