Госдолг платежом красен

Все знают, что у России большой объем внешних долгов. На их обслуживание уходит значительная часть бюджета, и на этот год приходится пик выплат. Тем не менее сейчас, скорее всего, проблем не будет. Но ситуация может измениться не в лучшую для России сторону под влиянием конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов.

Долговые пики

На 2003 г. приходится пик выплат по внешним долгам России – до $17 млрд. Многие аналитики посчитали, что это обстоятельство может стать причиной серьезного кризиса. Однако благоприятная внешняя конъюнктура позволила России избежать серьезных проблем, связанных с выплатой внешнего долга в этом году. По крайней мере, президент выразил уверенность в том, что проблемы внешних долгов будут решены без серьезных последствий для социально-экономического развития страны, причем не только в этом году, но и в ближайшей перспективе.

Не вдаваясь глубоко в историю внешних заимствований СССР, а затем и России, стоит отметить лишь два важных факта, которые стали причиной значительного увеличения внешних долгов и возникновения затруднений с их обслуживанием в настоящем. Первое – это принятие на себя Россией всех обязательств бывших Советских республик по погашению внешнего долга СССР. Взамен они отказались от доли в зарубежных активах страны Советов – так называемый «нулевой вариант». Из-за этого внешний долг Российской Федерации увеличился с $57 млрд. до $93 миллиардов. Став правопреемницей, Россия вошла также и в число крупнейших мировых кредиторов. На 1991 год сумма задолженности перед Россией составляла, по некоторым подсчетам, около $176 млрд., но из-за принадлежности стран-должников к третьему миру большинство этих долгов характеризуются как безнадежные.

Своего исторического пика наши долги достигли в 1999 г., когда для предотвращения последствий дефолта по внутреннему долгу 1998 г. правительство РФ прибегло к новым масштабным заимствованиям. И долг достиг $167 миллиардов.

Базовые подходы

Чтобы охарактеризовать нынешнюю ситуацию и оценить размер долга и его влияние на финансовую устойчивость государства, обычно используют два базовых подхода: сравнивают внешний долг с ВВП и сопоставляют размер долговых платежей с экспортом. Именно от экспорта зависит поступление валюты в страну и, соответственно, возможность расплатиться с кредиторами. Общепризнанно опасной считается граница, когда сумма долга в два раза превышает экспорт, а тройное превышение считается критическим. Таким же образом рассматривается и доля суммы обслуживания долга (основной суммы задолженности и процентов) в экспорте. Она должна быть не выше 20%, 30% – уже критический порог. Считается, что основная тяжесть долга состоит именно в необходимости ежегодно отчислять процентные платежи, возникающие как результат государственного долга.

Стоит отметить, что для России, как и для других стран с большой территорией, объективно закономерен относительно низкий удельный вес экспорта в национальном продукте. Именно по этой причине, а также из-за неполной еще интеграции в мировую экономику нам, видимо, следует отдавать предпочтение не ВВП, а экспорту в качестве базы для индикатора уровня долговой зависимости (табл. 1).

Существует еще один критерий – критерий «Рэдди», согласно которому внешняя платежеспособность страны адекватно обеспечена, если ее золотовалютные резервы покрывают трехмесячный импорт плюс годовые платежи по долгу. Но так как золотовалютные резервы достигли своих максимумов и на начало августа составляли $64.6 млрд., Россия соответствует этому критерию, даже если резервы несколько снизятся к концу года.

Из таблицы видно, что ни по одному из общепринятых показателей до 2006 г. Россия не находится на опасной границе, и ее положение в сфере внешнего долга ближайшие два-три года не должно ухудшиться.

Что же касается отношения внешнего долга к ВВП, то и тут тоже можно говорить о нормализации ситуации. В 1999 г., на пике заимствований, внешний долг составлял до 98% ВВП, в 2002 г. это соотношение было чуть ниже 50%, а в текущем году прогнозируется, что соотношение не превысит 30%. Однако нужно учитывать возможное изменение условий на внешних рынках.

Нефть и евро как главные факторы

Ситуация, в частности, сильно зависит от цен на энергоресурсы, которые занимают больше половины экспорта России. В первую очередь это касается цен на нефть. Они почти не поддаются прогнозированию, и предсказывать их на средне- и долгосрочную перспективы практически невозможно. Остается только надеяться, что в обозримом будущем цены на нефть не упадут ниже $18.5 за баррель – порог, за которым у России могут возникнуть серьезные проблемы и не только с обслуживанием внешнего долга. Помимо долгосрочных рисков, существуют и текущие проблемы, связанные с выплатой внешних обязательств. На данный момент активно обсуждается проблема увеличения долга из-за роста единой европейской валюты. Однако, принимая во внимание структуру задолженностей (на начало 2003 г. внешний долг на 68% был номинирован в долларах и лишь на 26% в евро), а также рост курса рубля, можно утверждать, что внешний долг в долларовом выражении не увеличивается, а скорее немного сокращается.

Как положительный фактор можно расценивать появление в России с 2004 г. Стабилизационного фонда. Его концепция пока не утверждена правительством, и нет четкой ясности в механизмах его управления, формирования и расходования. Но в теории средства Фонда могут быть использованы для погашения внешних задолженностей. Согласно проекту федерального бюджета на 2004 г., к концу следующего года капитал Стабилизационного фонда должен составить более 300 млрд. рублей. Несмотря на то, что пик по выплате внешних долгов должен быть пройден в этом году, и, по мнению многих специалистов, эта проблема для России решится, серьезная нагрузка не будет ощутимо снижаться до 2008 г. Тогда по внешнему долгу нужно будет выплатить $13.5 миллиарда. В дальнейшем эта сумма не будет превышать $9 млрд. ежегодно. В 2016 г. сумма выплат по обслуживанию долга увеличится примерно до $13 млрд., после чего годовые выплаты должны снижаться.

Сентябрь 2003

Александр Островский