Изучаем фундаментальный анализ 12

   В предыдущих публикациях (№№ 27-37 FOREX MAGAZINE) мы определились с инструментарием проведения фундаментального анализа валютного рынка. При его помощи мы рассмотрели взаимосвязь основных происходящих в экономике процессов с динамикой валютных курсов. Теперь мы будем рассматривать, насколько теория согласуется с реальными экономическими процессами и статистикой.

   Терминологические неточности, встречающиеся при публикации данных платежного баланса

   В отечественных источниках новостей можно найти данные по двум основным показателям – торговому балансу и платежному балансу. Первый публикуется ежемесячно, второй – ежеквартально. По обоим показателям в США огромные отрицательные значения.

   Используемая терминология не точна, поскольку “баланс” должен быть сбалансирован, т.е. в идеале сумма его разделов должна быть равна нулю (дебет равен кредиту и т.п.).

   Что из себя представляет платежный баланс (на примере США)

   Платежным балансом (Balance of Payments, International Transactions) на самом деле принято называть соотношение между суммой всех платежей, произведенных данной страной другим странам за определенный период, и суммой всех поступлений, полученных ею за тот же период от других стран.
   В сокращенном виде он выглядит вот так.

Платежный баланс США [Млн. долларов США, ежеквартальная корректировка]

   Источник: U. S. Bureau of Economic Analysis

   Те данные, которые публикуются, как правило, под названием “платежный баланс” на самом деле представляют собой счет текущих операций (Current Account), являющийся одним из счетов платежного баланса.

   По нему отображаются операции:
   • по экспорту и импорту товаров и услуг;
   • доходы резидентов, поступающие из-за границы (доходы от собственности и компенсации по трудовым отношениям);
   • текущие выплаты нерезидентам (доходы от собственности в США и компенсации по трудовым отношениям);
   • односторонние платежи (гранты, пенсии и т.п.).

   Данные по торговому балансу – это разница между экспортом и импортом товаров и услуг (при проведении анализа в предыдущих публикациях мы пользовались термином “чистый экспорт”, который является более точным). Значения торгового баланса и счета текущих операций различаются незначительно, и это разница определяется в основном суммой односторонних текущих платежей.

   Отрицательные значения счета текущих операций должны каким-либо образом финансироваться.
   Давайте вспомним упоминавшееся в одной из первых публикаций по ФА равенство

   NX = NFI,

   чистый экспорт равен чистым иностранным инвестициям. То есть любая операция, связанная с проведением международных расчетов, должна в одинаковой мере изменить обе части этого равенства, либо привести лишь к структурным изменениям в одной из них.

   Поскольку счет текущих операций все же несколько отличается от чистого экспорта, то применительно к платежному балансу это равенство можно переформулировать следующим образом:

   Значение счета текущих операций должно быть равно значению счета финансовых потоков и движения капитала с обратным знаком.

   Таким образом, отрицательное сальдо счета текущих операций финансируется за счет поступления в экономику США иностранных инвестиций.

   Насколько эта ситуация должна внушать тревогу?

   Если не ошибаюсь, Гринспену принадлежит высказывание: “Не важно, сколько вы должны, важно сможете ли вы отдать”. До тех пор, пока мировое сообщество не сомневается, что экономика США является платежеспособным кредитором, поводов для беспокойства быть не должно. Американские государственные ценные бумаги, несмотря на невысокую доходность, по-прежнему остаются одним из наиболее привлекательных способов размещения свободных средств, главным образом благодаря высокой надежности. К тому же развитые страны (особенно с экспортоориентированной экономикой) совсем не заинтересованы в возникновении долгового кризиса в США, поскольку такой кризис ударит по ним гораздо сильнее, чем по самой американской экономике.

   Что может дать анализ платежного баланса для прогнозирования движения валютных курсов

   Применение данных платежного баланса для проведения фундаментального анализа валютного рынка затруднено следующими обстоятельствами:

   • Данные платежного баланса – это статистические данные, которые публикуются с существенной временной задержкой. Данные по торговому балансу выходят через полтора месяца после завершения отчетного периода (месяц), а данные по счету текущих операций – через два с половиной. Естественно, факторы, приведшие к изменениям в структуре платежного баланса, с точки зрения влияния на динамику валютных курсов к этому времени уже отработали. Поэтому анализ платежного баланса может принести гораздо больше пользы при выявлении общих закономерностей в международном движении товаров, услуг и капиталов и динамики валютных курсов, чем для их прогнозирования.
   • Статистическая погрешность в отдельные периоды достаточно велика, что ставит по сомнение достоверность аналитических выводов.

   В последующих публикациях мы посмотрим, какую пользу можно извлечь из анализа данных платежного баланса и связанных с ним показателей.

Андрей Хамидуллин
для Forex Magazine
fxtrade@tomsk.ru