Как НБШ намеревался оживить швейцарский франк?

Что мешает спать лидерам центробанков? Иногда причиной бессонницы бывают политики, претендующие на независимость принимаемых центробанком решений и призывающие на время прислушаться к тому, “чего хотят люди”. Иногда – кажущаяся невозможность удержать под контролем инфляцию, а иногда – курс национальной валюты.

Валюта и экономическая напряженность

С первого взгляда, повышение и понижение обменных курсов не выглядит таким пугающим. В конце концов, речь идет всего лишь о каких-то монетах и бумажках. Тем не менее, проблема лежит гораздо глубже и заключается именно в том, как курс валюты влияет на состояние экономики. Быстрый рост обменного курса подрывает экспортную сферу, что ведет к инфляции и может вылиться в рост безработицы. По этой причине одной из задач центробанка является удержание обменного курса под контролем.

Проблемы, с которыми столкнулась Европа в 2011 г, привели к усилению давления в инвесторской среде: банки стремились ограничить темпы роста валют, тогда как инвесторы находились в поиске более выгодных вложений, чем евро. Одной из жертв этого процесса стала Швейцария. В 2011 г инвесторы переметнулись от евро к франку, в результате чего котировки EUR /CHF за месяц опустились с 1,12 до 1,03. Таким образом завершился начатый в апреле, когда курс составлял 1,31, тренд. Швейцарская экономика могла попросту не перенести столь быстрого роста франка.

НБШ: Опасные игры

В распоряжении НБШ был целый ряд мер, но банк принял решение установить ограничения курса.  Публично заявив о том, что нижней границей курса EUR/CHF будет уровень 1,20, и в попытках удержать пару в этом диапазоне, банк готов скупить неограниченный объем иностранной валюты, НБШ подал инвесторам сигнал о том, что не допустит завышения курса франка.  Валютные трейдеры немедленно отреагировали на эти заявления.

С того момента курс начал постепенно снижаться, хотя, возможно, это было связано с падением внутреннего спроса или повышением уровня доверия к европейским лидерам в борьбе с долговым кризисом.

Тем не менее, ограничив диапазон колебаний EUR /CHF, НБШ поставил экономику Европы в довольно шаткое положение – даже если котировки пары не росли бы дальше, ослабить давление на евро было бы непросто. Заявления НБШ касательно неограниченной скупки иностранной валюты, включая евро, могли обернуться ростом котировок единой европейской валюты. Более того, даже при условии дополнительной эмиссии евро, что могло бы вызвать всплеск инфляции, объемы скупки иностранных валют НБШ соответственно бы возросли. Более того, НБШ мог бы вложить прибыль в долговые облигации зоны евро, что усилило бы давление на Грецию, Италию и Испанию. Другими словами, НБШ практически играл с огнем.

Или пан, или пропал

Действия НБШ нельзя назвать беспрецедентными с экономической точки зрения. Швейцария уже вмешивалась в работу рынка в 1970-е, не так давно принимала аналогичные меры Новая Зеландия. Тем не менее, стоит учесть, что интервенция – достаточно рискованное макроэкономическое предприятие.

Центробанки ограничены в том, какое количество экономических показателей способны контролировать в один момент времени. Фокусируясь на ограничении роста валюты посредством искусственной привязки курса, они лишаются контроля в ситуации с инфляцией. В случае со Швейцарией принятые НБШ меры могли вынудить банк к дополнительной денежной эмиссии, что могло способствовать перегреву экономики.

Что касается макроэкономических перспектив, то, как правило, страны заинтересованы в том, чтобы национальная валюта была ниже других. Это удешевляет экспорт, что стимулирует развитие промышленности и удерживает на высоком уровне показатели ВВП. Но к сожалению, формирование обменного курса – игра с нулевым исходом: чтобы котировки одной валюты упали, второй придется вырасти.

Глобальная экономика справится, если на шаги по ограничению курса пойдет несколько стран, но чем шире распространится эта стратегия, тем серьезнее станут проблемы, которые появятся на горизонте. Именно такого рода валютный протекционизм стал основной причиной мирового экономического спада, спровоцировавшего Великую депрессию.

Заключение

Хотя предпринятая НБШ попытка спасти франк посредством менее агрессивных методов заслуживает похвалы, одновременно с этим Швейцария подала опасный пример, которому могут последовать и другие страны. Если все центробанки пойдут на аналогичные меры, то глобальную экономику будет ждать настоящая катастрофа.