Конец эпохи дешевой нефти
Часть 1.
Глобальный рост спроса толкает рынок нефтяных фьючерсов вверх. Увеличение потребления нефтепродуктов в США и Китае (в потенциале и Индии) и ограниченные ресурсы сырья ставят крест на эпохе дешевой нефти. К тому же высокий уровень геополитических рисков и спекуляции на этом рынке ряда крупных хедж-фондов только добавляют уверенности быкам. Фундаментальные факторы указывают на то, что эпоха дешевой нефти – по цене $16-22 за баррель – канула в лету.
Экономика США «подсела» на нефтяную «иглу»
Этим летом мы стали свидетелями стремительного роста цен на нефть (рис. 1). Ралли нефтяных фьючерсов стало основной темой обсуждения для трейдеров, экономистов и политиков. Так, в августе стоимость барреля сырой нефти не раз устанавливала новые абсолютные максимумы. В частности, угрозы прекращения добычи нефти на предприятиях российской нефтяной компании «ЮКОС» не раз подбрасывала цену на Международной нефтяной бирже IPE в Лондоне.
Рис. 1. Недельная развертка курса нефтяных фьючерсов марки Brent.
Как видно из рисунка, 18 августа стоимость барреля сырой нефти с поставкой в октябре на IPE выросла на $0.79, или 2.1%, до $41.40. Однако этот рекорд был побит уже через день, когда новый виток сомнений относительно поставок нефти на мировой рынок стимулировал «сумасшедшее» ралли.
Впервые за 21 год торговли нефтяными фьючерсами на бирже IPE в Лондоне их котировки превысили $45 за баррель, что стало новым рекордным значением для североморской нефти.
Установив новые рекорды, цены на нефть стали постепенно корректироваться вниз. В итоге сейчас стоимость сырой нефти приблизительно на 40% выше того уровня, на котором она была зафиксирована год назад.
Среди основных причин, удерживающих цены на нефть на максимальных отметках, – сохранение геополитической напряженности на Ближнем Востоке, в т.ч. теракты на нефтяных терминалах в Ираке, забастовки нефтяников в Норвегии и Нигерии, политические проблемы в Венесуэле, неопределенность ситуации вокруг компании «ЮКОС», угрозы сокращения добычи нефти в Мексиканском заливе из-за серии ураганов и перспективы повышения уровня мирового потребления нефти.
Цены растут вместе с предложением!
В конце лета Международное энергетическое агентство (IEA), представляющее интересы индустриальных стран-членов OECD, пересмотрело данные о мировом спросе на нефть в 2002-03 гг., учтя новую информацию о потреблении нефти в странах, не входящих в OECD. Оказалось, что спрос на нефть в последние два года рос более высокими темпами, чем считалось ранее.
В соответствии с этим заключением IEA повысило прогноз по спросу на нефть в 2004 г. на 750 тыс. баррелей в день до 82.2 млн. баррелей. Повысив прогноз по спросу на нефть в связи с увеличением базового показателя, агентство оставило без изменения прогнозы по росту спроса на нефть в целом. По прогнозам IEA, в 2004 г. мировой спрос на нефть вырастет на 2.5 млн. баррелей в день, а в 2005 г. – на 1.8 млн. баррелей. В июле мировые поставки нефти увеличились на 550 тыс. баррелей в день до 83.5 млн. баррелей.
По оценкам IEA, ОПЕК добывала в июле 29.1 млн. баррелей нефти в день, включая 2 млн. баррелей в день в Ираке. 10 стран ОПЕК, участвующих в соглашении о квотах, т.е. не включая Ирак, добывали в июле 27.1 млн. баррелей в день, против квоты 25.5 млн., установленной с 1 июля. Товарные запасы нефти и нефтепродуктов в странах OECD увеличились в июне (последний месяц, на который есть данные) на 16 млн. баррелей до 2534 млн. баррелей. IEA указало, что наращивание нефтедобычи ОПЕК в последние месяцы сократило резервные производственные мощности картеля до очень низкой величины. Так, в июле устойчивые резервные мощности ОПЕК уменьшились до 600 тыс. баррелей в день.
Это составляет менее 1% мирового потребления нефти и является очень малым запасом. Для сравнения, в 2002 г. устойчивые резервные мощности ОПЕК достигали 6-7 млн. баррелей в день, или около 8% мирового потребления. Дополнительные, неустойчивые резервные мощности ОПЕК могут составить сейчас еще 1.5-2 млн. баррелей в день. По оценкам IEA, резервные производственные мощности картеля увеличатся на 370 тыс. баррелей в день в 2004 г. и на 680 тыс. баррелей в 2005 г. Это будет связано с наращиванием мощностей в Кувейте, Нигерии, Алжире и Ливии.
«Низкие резервные мощности, имеющиеся у ОПЕК, способствовали росту цен на нефть в последнее время», – указало Международное энергетическое агентство в августовском докладе. Они увеличивают угрозу дефицита на нефтяном рынке в случае серьезного нарушения поставок нефти из той или иной страны. А риски нарушения поставок присутствуют в большом количестве.
Тем не менее, IEA выразило сомнение в обоснованности нынешнего уровня цен на нефть, заявив в докладе следующее «Рынок напряжен, производственные и инфраструктурные мощности оставляют желать лучшего, и неопределенности продолжают нависать над рынком. Но оправдывает ли это цену на нефть в $45 Текущие цены являются предметом озабоченности и наносят экономический ущерб.
ЮКОС экспортирует больше нефти, чем в то же время прошлого года и ранее в этом году. Предложение нефти опережает спрос. Саудовская Аравия имеет возможность увеличить производство нефти в короткие сроки. Однако несмотря на это, настрой рынка нефтяных фьючерсов предполагает, что цены на нефть существенно не снизятся в ближайшей перспективе. «…Текущее настроение рынка склоняется к ожиданиям, что высокие цены сохранятся зимой и в следующем году, – указало Международное энергетическое агентство. – Важно отметить, однако, что настроения переменчивы и могут быстро измениться в зависимости от новых событий»
Опасения о темпах роста
Безудержный рост нефтяных цен вызывает все больше опасений относительно возможного отрицательного воздействия на темпы роста американской экономики в частности и мировой экономики в целом. Так, опубликованный в августе отчет Министерства торговли США указал на замедление темпов роста ВВП страны, а в качестве главной причины была названа высокая стоимость энергоносителей, негативно отразившаяся на уровне потребительских расходов.
По данным Министерства, темпы роста ВВП во II квартале составили 3% в годовом исчислении они снизились не только по сравнению с предыдущим кварталом, но и оказались ниже усредненного прогноза экономистов – 3.7%. Пересмотренный показатель за I квартал был повышен до 4.5. Темпы роста потребительских расходов оказались минимальными за последние три года. Потребительские расходы, на которые приходится до 70% американского ВВП, выросли на 1% в годовом исчислении, тогда как экономисты прогнозировали рост на 2%. Однако, по мнению члена совета управляющих ФРС Эдварда Грэмлича, влияние текущих высоких нефтяных цен на экономику не критично, они не окажут такого мощного влияния, как «нефтяные шоки» 1970-х и 1980-х гг., но «определенно дадут о себе знать».
Грэмлич отметил, что подобные ситуации на нефтяном рынке неизбежно приводят к одновременному ускорению инфляции и повышению уровня безработицы. С учетом того, что такая ситуация носит временный характер, она не является худшим вариантом развития событий, который может реализоваться в том случае, если монетарные власти не смогут удержать инфляцию под контролем. В нормальных условиях после периода низких ставок монетарные власти, пытаясь поддерживать стабильные темпы роста экономики, проводят политику постепенного и весьма умеренного повышения стоимости краткосрочного кредита. В «шоковых» условиях экономика крайне остро реагирует на повышение номинальных процентных ставок, при этом демонстрируя временный рост как инфляции, так и безработицы. В отношении текущей ситуации на рынке нефти Э. Грэмлич также отметил, что ее важной характеристикой является «временной компонент», т.е. нынешние высокие цены на нефть являются существенным, но при этом лишь временным фактором экономического развития.
Гринспен об экономике и нефти
В выступлении 8 сентября председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan) в бюджетном комитете Палаты представителей Конгресса США много внимания также было уделено состоянию мирового рынка нефти и его взаимодействию с экономикой страны. Влияние роста нефтяных цен на экономическую активность в США уже давно является предметом споров среди экономистов. Большинство макроэкономических моделей рассматривают повышение цен на нефть как налог на жителей страны, который уменьшает покупательную способность домохозяйств и увеличивает расходы компаний.
Экономисты расходятся во мнениях относительно масштабов этого влияния, отчасти из-за различий в ключевых допущениях, используемых в статистических моделях, которые лежат в основе анализа. Более того, модели обычно основаны на среднем историческом опыте, в котором доминируют периоды умеренных флуктуаций цен на нефть, что, возможно, не очень адекватно отражает негативные эффекты от их скачков на экономическую активность. Помимо этого, сама перспектива изменения цен неопределенна. Движение цен на энергоносители стало важным фактором влияния на общую инфляцию в этом году. Несмотря на рост цен на «черное золото», продолжавшийся до середины августа, инфляция и инфляционные ожидания ослабли в последние месяцы. Безусловно, стоимость рабочей силы на единицу продукции увеличилась во II квартале, поскольку рост производительности труда замедлился по сравнению с последними двумя годами и почасовая заработная плата повышается.
Рост нормы прибыли компаний, не относящихся к энергетическому или финансовому секторам, которые внесли значительный вклад в создание ценового давления в более ранний период, недавно замедлился. Более того, повышение цен на импорт, без учета энергоносителей, уменьшилось. Это явление, в сочетании с замедлением роста нормы прибыли, помогло ослабить базовую потребительскую инфляцию в последние месяцы.
Тем не менее, перспектива изменения цен на нефть, как уже отмечалось выше, остается неопределенной. Высокие цены привели к сокращению потребления топлива (в частности, бензина в США), которое даже с учетом сезонного фактора с апреля по июль упало примерно на 200 тыс. баррелей в день. Но растущая озабоченность в отношении долгосрочных поставок в сочетании с ожиданием значительного повышения спроса со стороны быстрорастущих экономик Китая и Индии подняли котировки отдаленных фьючерсных контрактов на уровни, которые намного превышают диапазоны их значений в последние годы.
Фундамент и психология нефтяных фьючерсов
Итак, динамика цен на нефть в ближайшей перспективе во многом будет зависеть от состояния двух фундаментальных факторов и отношения к ним участников рынка нефтяных фьючерсов.
Один фактор связан со спросом-предложением, а другой – с малым резервом производственных мощностей в мировой нефтяной индустрии. Первый фактор отражается в товарных запасах топлива в Америке и связан с уровнем нефтедобычи в мире. Фактор малого резерва нефтедобывающих мощностей действует на рынок нефтяных фьючерсов через риски, которые грозят поставкам нефти на мировой рынок – реально или в глазах участников рынка фьючерсов.
Если бы в нефтедобывающих странах царило полное спокойствие и не было террористической, военной или политической угрозы для добывающей инфраструктуры, то вероятность крупномасштабного и длительного нарушения поставок была бы очень низка, и малый резерв мощностей не так волновал бы нефтяных трейдеров.
Значимость фактора малого резерва производственных мощностей сильно зависит от темпов роста спроса на нефть. Высокие темпы роста, которые наблюдались в 2003-2004 гг., стали неожиданностью как для нефтедобывающих стран в лице ОПЕК, так и для главных потребителей нефти – ведущих индустриальных стран, которые представляет IEA. Как видно из рисунка, в июле и на протяжении большей части августа рынок нефтяных фьючерсов полностью игнорировал улучшение баланса спроса и предложения на топливном рынке. Он был заворожен фактором малого резерва производственных мощностей и нестабильным положением в мире. Бычья психология, завладевшая рынком, оказалась столь сильна, что нефтяные трейдеры практически не отреагировали на уменьшение рисков в Венесуэле, которое последовало за победой президента этой страны Уго Чавеса (Hugo Chavez) на референдуме 15 августа.
И только события в Ираке – восстановление нефтяного экспорта, урегулирование кризиса в Наджафе – позволили трейдерам заметить спокойную ситуацию с товарными запасами топлива в США. В тот день, когда до трейдеров «дошло», что в Америке много бензина и хватает продуктов перегонки нефти, нефтяные фьючерсы в Нью-Йорке и Лондоне упали на 3.8-3.9%.
Сейчас трудно сказать, как будут действовать друг против друга фактор спроса-предложения и фактор малого резерва производственных мощностей в ближайшей перспективе. Урегулирование кризиса в Наджафе, достигнутое соглашением с аль-Садром, покa уменьшило напряженность в Ираке, но, как показали диверсии в разных уголках страны, не понизило угрозу для нефтяной инфраструктуры.
Кроме того, в Ираке есть и другие «горячие точки», а «замирение» аль-Садра может оказаться кратковременным, как это уже бывало в предыдущие месяцы. Таким образом, Ирак сохраняет «взрывоопасный» потенциал. При этом пока не известно, насколько глубоко в сознание участников рынка нефтяных фьючерсов проникла мысль о комфортности уровня запасов нефтепродуктов в Америке. Не исключено, что сохраняющаяся напряженность в Ираке вернет участников рынка в прежнее состояние бычьего ажиотажа.
При колебаниях товарных запасов топлива в США в сторону понижения нефтяные трейдеры получат дополнительный повод для беспокойства. Но если уверенность в комфортности уровня запасов сохранится, это может не позволить рынку нефтяных фьючерсов вернуться к «гонкам по вертикали», если только эту гонку не возглавят спекулянты.
При построении рисунка был использован пакет технического анализа компании CQG, Inc., любезно разрешенный к использованию руководством компании, за что автор выражает ему большую благодарность.
Часть 2.
Рост глобального мирового спроса толкает рынок нефтяных фьючерсов вверх. При этом высокий уровень геополитических рисков и спекуляции ряда крупных хедж-фондов только добавляют уверенности быкам. К тому же на стороне нефтяных быков богатейшие люди планеты, которые играют против доллара США.
Почему падают цены на американских АЗС
Текущая ситуация на рынке нефтяных фьючерсов неоднозначна. С одной стороны, множество рисков, присутствующих в мировой нефтяной индустрии в условиях высокого спроса на нефть и скудного резерва производственных мощностей, создают убедительную основу для игры на повышение. С другой стороны, бурный рост цен на нефть происходит в условиях, когда предложение опережает спрос (k2kapital.com). По данным Международного энергетического агентства (IEA), товарные запасы нефти и нефтепродуктов в индустриальных странах увеличивались во II квартале на 810 тыс. баррелей в день, что соответствовало средней сезонной величине за последние пять лет.
Таким образом, бурный рост цен на нефть, с установлением потрясающих рекордов, происходит в условиях, когда товарные запасы нефти и нефтепродуктов находятся в пределах нормального сезонного диапазона. Соединенные Штаты, потребляя примерно 20 млн. баррелей нефти и нефтепродуктов в день, намного опережают другие страны по этому показателю. Китай в прошлом году вышел на второе место, потребляя примерно 6 млн. баррелей в день. Товарные запасы нефти и нефтепродуктов в Америке всегда были основополагающим фактором для определения конъюнктуры рынка “черного золота”. Но нынешним летом быки не хотят замечать, что запасы топлива в Америке, которые зимой и весной далеко не дотягивали до нормальных сезонных значений, провоцируя рост цен на нефть, вернулись в сезонные диапазоны. И хотя товарные запасы нефти находятся, по данным Министерства энергетики США, “в нижней половине среднего диапазона для этого времени года”, товарные запасы Бензина приблизились к верхней границе среднего сезонного диапазона.
По-видимому, отражением ситуации на бензиновом рынке США стало продолжающееся снижение цен на бензин на американских АЗС. Розничные цены на бензин в Америке достигли исторического максимума в конце мая, когда рынки топливных фьючерсов переживали небывалый подъем в связи с тогдашними низкими товарными запасами бензина в США и началом летнего автомобильного сезона.
В июне розничные цены на бензин устойчиво снижались из-за падения цен на нефть и улучшения баланса спроса и предложения на бензиновом рынке. Товарные запасы продуктов перегонки нефти в США, включающие мазут, основной зимний нефтепродукт, и дизельное топливо, сейчас приближаются к середине нормального сезонного диапазона.Описывая в августовском докладе ситуацию с товарными запаса-ми нефти и нефтепродуктов в индустриальных странах, ОПЕК отметила, что в июле товарные запасы бензина в США увеличились – вопреки обычной сезонной тенденции. Причем “увеличение запасов бензина в основном произошло за счет снижения спроса”.Скорее всего, из-за этого и упали цены на бензин на американских АЗС.
Спекулятивный характер ралли
По данным Министерства труда США о потребительской инфляции за июль, розничные цены на бензин упали на 4.2%, несмотря на рост нефтяных цен. Такая отрицательная корреляция говорит о спекулятивном характере существующего ралли на рынке сырой нефти.
Противники этого тезиса могут возразить, что цены на природный газ к концу прошедшего лета также резко повысились (рис. 1). Но многие экономисты связывают это с очень ограниченным предложением природного газа в США. Канада – главный источник газа для американцев – не имеет значимого потенциала для расширения поставок в Соединенные Штаты.Техническая ограниченность переправки сжиженного газа сильно сокращает возможности американцев получать его из других стран.
Как видно из рисунка, цены на природный газ в среднесрочной перспективе чисто технически достигли своего максимума (построена 5-я бычья волна Эллиотта) [1].Ожидаемая коррекция вниз цен на газ в пределах 20% может увлечь за собой и другие рынки энергоносителей, в том числе и нефти. Такие изменения в ценах на энергоносители должны стать благоприятным фактором для мировой экономики в целом, т.к. в краткосрочной перспективе должны положительно сказаться на реальных доходах населения и корпоративной прибыли.
Но даже с учетом этих факторов рынки нефтяных фьючерсов предполагают, что в более долго-срочной перспективе цены на нефть марки Brent не опустятся ниже $25-28 за баррель.
Спекулятивный характер нефтяного рынка отчетливо проявляется и в том, какие факторы им движут.
Рис. 1. Недельная развертка курса фьючерсов на газойль.
Сомнения относительно способности нефтеэкспортирующих стран снизить ажиотаж на рынке продиктованы отнюдь не реальным соотношением спроса и предложения: по некоторым оценкам, в июне этого года объемы предложения нефти превысили спрос на 2 млн. баррелей в день.
Как отмечают эксперты Petroleum Industry Research Foundation, фундаментальные факторы указывают на то, что стоимость нефти сейчас должна составлять приблизительно $30-35 за баррель.
Еще раз о резервных мощностях
Впервой части статьи [2] уже отмечалось, что ряд обстоятельств, толкающих цену на нефть вверх, носят психологический характер – своеобразная фобия относительно того, что еще не произошло, но может произойти. Среди них: резкое снижение поставок нефти из-за терактов на трубопроводах, банкротства “ЮКОСа”, политических неурядиц в Венесуэле, переворот в Нигерии и т.д.
Эти страхи присущи нефтяному рынку практически всегда, однако отличительной чертой текущего момента является весьма низкий уровень резервных мощностей, которые можно ввести в действие в случае непредвиденных обстоятельств. С учетом того, что загрузка производственных мощностей стран-членов ОПЕК приближается к максимальной, слухи о возможном сокращении поставок нефти из того или иного региона мира вызывают ажиотаж на товарном рынке и стимулируют подъем цен до новых рекордов.
В ежемесячном докладе ОПЕК от 18 августа говорится, что “возможно, премии в $10-15 в недавнем подъеме цен на нефть были обусловлены чрезвычайными факторами”, такими как “страх нарушения поставок нефти в связи с геополитической неопределенностью, предельная загруженность нефтеперерабатывающих мощностей и спекуляции”. “Во всеобщих интересах, чтобы цены на нефть как можно скорее вернулись на уровни, имеющие более близкое отношение к фундаментальным факторам”, – также отмечается в докладе.
ОПЕК продолжает прилагать усилия по смягчению ситуации. В июле картель увеличил нефтедобычу на 600 тыс. баррелей до 29.57 млн. баррелей в день. В августе нефтедобыча, как и ожидалось, достигла чуть более 30 млн.баррелей в день и увеличилась до 31.5 млн. баррелей в сентябре.”При текущих трендах производство нефти ОПЕК будет более чем адекватным для удовлетворения спроса в оставшуюся часть 2004 г. и в 2005 г.”, – сказано в докладе.Правда, указанные цифры включают производство нефти в Ираке, поэтому угроза прекращения иракского экспорта в связи с диверсиями на объектах нефтяной промышленности страны сильно воздействует на фьючерсный рынок.
Кроме того, поддержку нефтяным быкам последние месяцы оказывают спекулятивные игры ряда крупных хедж-фондов [1, 3], а также пессимизм долгосрочных игроков рынка FOREX в отношении американской валюты.
Хеджевые фонды атакуют Хеджевые фонды, совокупные активы которых достигают $870 млрд., сейчас работают преимущественно с частными инвесторами, имеющими большое состояние.The Bank of New York опубликовал 13 сентября результаты исследования индустрии хеджевых фондов. Как сказано в отчете, в течение следующих 5 лет институциональные инвесторы могут значительно увеличить объем вложений в хеджевые фонды для повышения доходности управляемых активов. Показатели доходности многих взаимных фондов США сейчас не-удовлетворительны из-за того, что в последние годы на них оказывали негативное влияние периодические обвалы фондового рынка. Здесь следует заметить, что негативная ситуация, сложившаяся на американском фондовом рынке в июле – начале августа, пока заметно не отразилась на активах взаимных фондов.
По данным TrimTabs, за это время приток средств в фонды акций составил лишь несколько миллиардов долларов. Международные фонды акций пополнились на еще более ничтожную величину – несколько сот миллионов долларов. Приток средств в смешанные фонды был сопоставим с их оттоком. В отношении фондов облигаций компания TrimTabs по большей части зарегистрировала отток денег.
На этом фоне удивительно позитивные результаты со стороны крупных хедж-фондов вызывают интерес к ним со стороны всего мирового сообщества финансистов.
Как отметил вице-президент The Bank of New York Брайан Руан (Brian Ruane), возрастающий интерес институциональных инвесторов к хеджевых фондам может существенно изменить методы деятельности и оценку эффективности последних. По прогнозам экспертов The Bank of New York, к 2008 г. вложения институциональных инвесторов в Хеджевые фонды увеличатся на $240-300 млрд., причем наибольшая доля подобных инвестиций придется на пенсионные фонды.
Потери, понесенные большинством пенсионных фондов в 2000-02 годах, стимулировали их управляющих усилить диверсификацию инвестиционных портфелей. К настоящему времени значительные суммы в хеджевые фонды уже инвестировали крупнейший американский пенсионный фонд Calpers и крупнейший голландский пенсионный фонд ABP.
В этой связи закономерен вопрос: с какими финансовыми инструментами работают эти фонды, если их результаты заметно отличаются от деятельности “классических” взаимных фондов? Оказывается, многие хедж-фонды освоили способы прибыльной спекулятивной игры на рынках энергетических фьючерсов. Полученная доходность на товарных рынках так “окрылила” часть из них, что они все глубже начинают проникать в нефтяной бизнес.
Так, например, нефтяные рынки Сингапура и Таиланда уже во многом контролируются крупными хедж-фондами, которые стали заниматься не только куплей/продажей нефтяных фьючерсов, но и добычей нефти, ее переработкой и реальными поставками по контрактам.
Рис. 2. Недельный график курса индекса доллара США.
Для финансистов эта сторона деятельности хедж-фондов настолько привлекательна, что многие из них рассматривают спекуляции нефтяными фьючерсами как основную финансовую политику фондов в недалеком будущем. Даже такой мэтр, как Якоб Голдфилд (Jacob Goldfield), директор по инвестициям Quantum Endowment Fund – флагмана инвестиционной империи Джорджа Сороса (George Soros) – решил в середине сентября 2004 г. уйти в отставку с целью создать собственнуюинвестиционную группу. Одновременно Голдфилд покидает свои посты в компаниях Goldman Sachs Group Inc. и Citigroup Inc.
Сам фонд Сороса возглавил старший сын Джорджа Сороса Роберт (Robert Soros), который последнее время тоже все больше интересуется игрой нефтяными фьючерсами. Нелишне заметить, что Quantum Endowment Fund является хеджевым фондом с актива-ми в $8.3 миллиарда.
Если средства хеджевых фондов будут в большинстве своем реинвестированы в рынок нефтяных фьючерсов, то их цена может улететь в “заоблачные дали”. Уверенная покупка фьючерсов со стороны ряда фондов обусловлена также их пессимизмом в отношении долгосрочных перспектив доллара США.
Богачи против доллара
На рисунке 2 представлен не-дельный график курса индекса доллара США. Видно, что рынок в целом характеризуется как медвежий. На это не раз за последние два года указывал и Сорос. Его Quantum Endowment Fund вот уже несколько лет играет на понижение доллара. Те топ-менеджеры, которые стояли на позициях сильного доллара, постепенно уходят в отставку.
Так, в 2000 г., после отставки Дункана Хеннеса (Duncan Hennes) с поста главного исполнительного директора фонда, его место занял Роберт Сорос, который в апреле 2003 г. заменил также и Роберта Бишопа (Robert Bishop) на посту директора по инвестициям в акции. Сейчас Р. Сорос является заместителем председателя совета директоров Soros Fund Management и в сере-дине сентября был назначен, как уже говорилось, директором по инвестициям Quantum Endowment Fund. Старший сын Дж. Сороса также не видит больших перспектив доллара.
В этом с ним солидарен другой всемирно известный финансист – Уоррен Баффет (Warren Buffett), который входит в число богатейших людей планеты (по оценкам журнала Forbes, его личное состояние составляет $42.9 млрд.). Еще более года назад холдинговая компания Berkshire Hathaway Inc., которую контролирует Уоррен Баффет, сообщала о формировании мультивалютного инвестиционного портфеля из пяти основных мировых валют с акцентом на короткие позиции по доллару США. К лету 2004 г. капитализация этого портфеля увеличилась до $19 миллиардов.
Аналитики Berkshire Hathaway Inc. не раз заявляли, что пока в экономике США существует проблема двойного дефицита (платежного и торгового – прим. автора), то говорить о серьезном укреплении доллара не приходится. Сам Баффет не уточняет, когда произойдет серьезная девальвация американской валюты -через год или два. Но в том, что это случится, он абсолютно уверен.
Теперь мы можем убедиться, что мнение Уоррена Баффета находит свое подтверждение в событиях последних месяцев на товарных рынках, особенно в котировках нефтяных фьючерсов и металлов, в т.ч. золота.
Таким образом, если доллар США в обозримом будущем не укрепится, это “автоматически” означает, что рынки энергетических фьючерсов будут расти [1]. Похоже, что эпоха дешевой нефти с ценой $16-22 за баррель марки Brent канула в лету.
При построении рисунка 1 был использован пакет технического анализа компании CQG Inc., любезно разрешенный к использованию руководством компании, за что автор выражает ему огромную благодарность.
10(60)2004
Василий Якимкин
Литература:
1. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Книга 2. – М.: Гражданка РФ Якимкина В.Г., 2002.
2. Якимкин В. Конец эпохи дешевой нефти. Часть 1 // Валютный спекулянт, 2004, № 10, с. 66-69.
3. Якимкин В. Хеджевые фонды: риск минимальный // Валютный спекулянт, 2002, № 7, с. 43-45; № 8, с. 50-53.
