Обзор рынка Forex от Fibo 13-17.12.04

   Данные по американской экономике указывают на определенные перспективы улучшения позиций доллара на рынке валют. Индекс доллара по итогам недели, возможно, останется на тех же уровнях, что и в минувшую пятницу, т.е. выше 82.00.
   Потребительский спрос и деловая активность в США находятся в восходящем тренде. Розничные продажи выросли в ноябре всего на 0.1%, однако данные за октябрь были пересмотрены вверх с +0.2% до +0.8%. Безусловно, определенную тревогу вызывает падение спроса на автомобили. Тем не менее, снижение мировых цен на нефть предполагает падение цен на бензин и восстановление спроса на авто, без которых американец не может считать себя таковым. Увеличение оптовых продаж отразилось на снижении соотношения товарно-материальных запасов к соответствующим продажам в октябре до 1.30 с 1.31 месяцем ранее. Запасы выросли на 0.2%, в то время как оптовые продажи на 1.2%. По этой причине вряд ли стоит удивляться увлечению объемов промышленного производства в США в ноябре на 0.3% и росту загруженности производственных мощностей до 77 6% с 77.5% месяцем ранее. Индексы деловой активности в производственном секторе, опубликованные ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии показывают, что деловые круги весьма оптимистично настроены в отношении перспектив роста экономики. Индекс ФРБ Нью-Йорка вырос в декабре до 29.9 с 18.9, что является самым высоким показателем с июля этого года. Индекс производственной активности ФРБ Филадельфии вырос до 29.6 с 20.7 в ноябре.

   Все более отчетливыми становятся усилия ФРС США, которые явно нацелены на снижение потребительского спроса и увеличения доли сбережений американцев. В четверг Комитет по операциям на открытом рынке принял
решение о повышение ставок ФРС США на 25 базисных пунктов до 2.25%. К повышению ставок ФРС подтолкнул и рост инфляции потребительской корзины в ноябре до 3.5% по сравнению с прошлым годом. Базовая инфляция,
инфляция без учета изменения цен на энергоносители и продовольствие вновь перевалила отметку в 2.0% достигла 2.2% в годовом исчислении. Все еще остающиеся низкие, по историческим меркам, ставки ФРС, а также значительные улучшение финансового положения американских корпораций, после реструктуризации осуществленной ими в период рецессии, не должны оказать негативного влияния на их производственную и финансовую деятельность и темпы роста американской экономики.

   Рекордный уровень дефицита торгового баланса США, достигшего 55.5 млрд. долларов, связан тем, что в октябре поставки нефти осуществлялись по рекордным же ценам более 41 доллара за баррель, в то время как в сентябре средние закупочные цены были немного выше 37 долларов. В октябре цена нефти на нью-йоркской бирже достигала 55.67 долларов за баррель. К настоящему времени цена на “черное золото” упала более чем на 20%, что указывает на высокую вероятность улучшения структуры внешнеторгового баланса США в ближайшей перспективе. В октябре объем американского экспорта вырос на 0.6% до рекордных 98 млрд. долларов. Низкий обменный курс доллара сохраняет предпосылки к тому, что до конца года объемы американского экспорта будут расти, а падение цен на нефть сократит издержки импорта.

   Инвесторов насторожил факт резкого падения притока иностранных капиталов в США в октябре до 48 млрд. долларов с 69 млрд. месяцем ранее. Это привело к тому, что октябрьский дефицит торгового баланса оказался выше притока иностранных инвестиций. Однако по стечению обстоятельств это был последний месяц до выборов президента США. На снижении спроса на долларовые активы отразилось стремление инвесторов свести риски к минимуму. Сюрпризом для рынка оказались данные по балансу текущих платежей США за третий квартал. Хотя он и достиг очередного рекордного уровня в 166.7 млрд. долларов, но оказался много ниже прогнозов экономистов в 171. млрд. и лишь на 300 млн. оказался выше результатов за второй квартал. Рост ставок ФРС США, которые теперь превышают ставки ЕЦБ на четверть процента, а также перспективы снижения торгового дефицита на фоне падения мировых цен на нефть и уверенного роста американской экономики, должны увеличить привлекательность инвестиций в долларовые активы.

   Дополнительным фактором в поддержку американской валюты может стать сокращение коротких позиций по доллару в связи с завершением календарного и финансового года. Среди показателей по американской экономики ключевыми являются итоговые данные по темпам роста ВВП за третий квартал, заказы на товары длительного пользования, а также цифры роста доходов американцев и итоговые показатели индекса уверенности потребителей, рассчитываемого мичиганским университетом. Наиболее вероятно, что предрождественская неделя будет благосклонной к доллару и это найдет отражение в росте индекса доллара.
Уровни сопротивления индекса доллара расположены на 82.80, 83.50 и 84.50, поддержки на 81.40, 80,95, 80.00.

   Евро. На этой неделе каких-либо значительных экономических показателей по EZ не выходило. Исключение представляют данные института Ifo по Германии и объемы промышленного производства по EZ. Основное влияние на динамику курса EUR/USD оказывали данные по экономике США. Объем промышленного производства в EZ в октябре упал на 0.5% по сравнению с сентябрьским уровнем, но вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1.0%. По прогнозам ожидался рост на 0.2% и 1.9% соответственно. Основной спад пришелся на производство товаров длительного пользования, объемы которого сократились на 0.7%, а по сравнению с октябрем прошлого года на 3.5%. В соответствии с итоговыми данными общий уровень инфляции в EZ снизился в ноябре на 0.1%, а годовые темпы упали до 2.2% с 2.4% месяцем ранее. Однако базовый уровень инфляции без учета изменения цен на энергоносители и продукты питания вырос до 1.9% с 1.8% в октябре. В свете этих показателей довольно странным выглядит обеспокоенность главы ЕЦБ возможным усилением инфляционных тенденций в начале нового года, при том, что рост затрат на рабочую силу третьем квартале замедлился до 2.0% в годовом исчислении с 2.2% во втором. Тем самым эти данные указывают на снижение вторичного эффекта, связанного с уровнем роста зарплат на усиление инфляционных процессов в европейской экономике. Однако выступление Ж.К.Трише усилило рыночные ожидания возможного повышения ставок ЕЦБ к марту 2005 года, что оказало дополнительную поддержку курсу евро против доллара, обеспечив рост EUR/USD до недельного максимума 1.3440. Высокие показатели индекса института Ifo, который в декабре вырос до 96.2 с 94.1, указывает на более оптимистичный настрой деловых кругов Германии в отношении перспективы роста экономики. Однако вряд ли следствием этого станет значительное улучшение реальных экономических показателей. Рост евро против доллара ухудшает позиции европейского экспорта на мировых рынках и с этим придется считаться не только производителям, но руководству ЕЦБ.

   Внутренний спрос по-прежнему остается слабым, и в этой связи представляют интерес данные по потребительским расходам во Франции и цифры индикатора уверенности потребителей в Италии. Основное же внимание инвесторов будет сосредоточено на более объективных показателях экономики региона единой европейской валюты, а именно промышленным заказам, торговому и платежному балансам стран EZ за октябрь. Вероятность заметного улучшения последних двух показателей достаточно велика, если в США приток капитала заметно сократился, а октябрьский дефицит торгового баланса достиг рекордной отметки.

   Несмотря на рост цен на нефть на этой неделе с пятимесячного минимума в 40.2 доллара за баррель до 46 долларов, вряд ли стоит ожидать дальнейшего роста к уровню годового максимума. Запасы в США достаточны, а синоптики не ожидают резкого похолодания. На рынке, скорее всего, решили обыграть сокращение добычи нефти странами ОПЕК на 1.0 млн. баррелей с 1 января. По этой причине рост цен на черное золото уже не будет оказывать мощной поддержки евро в его росте против доллара, как это было ранее. С учетом перспектив улучшения дефицита баланса внешней торговли США, темпы роста курса евро могут замедлиться, или после консолидации в диапазоне 1.3100-1.3470 пойти в обратном направлении. Значительное количество публикаций все еще содержит рекомендации аналитиков ведущих инвестиционных банков держать длинные позиции по евро до достижения им уровня, как минимум 1.4000 против доллара. До настоящего временипадение EUR/USD использовалось инвесторами для открытия длинных позиций по евро против доллара. Однако влияние такого фактора, как более высокие ставки ЕЦБ по сравнению с уровнем процентных ставок ФРС США уже не актуально, после того, как в США они достигли уровня 2.25%, а в EZ сохраняются на уровне 2.0%. Поэтому самое пристальное внимание мы рекомендуем уделять и данными по экономике EZ. Прорыв курсом EUR/USD уровня поддержки в районе 1.3110/40 открывает ему дорогу для тестирования сильных уровней в районе 1.2900. Прорыв же уровня сопротивления в районе 1.3470 и рост до 1.3680 и выше ожидается лишь в случае резкого падения на фондовых рынках США и очень сильных показателях по EZ.

   Уровни поддержки EUR/USD расположены на 1.3140, 1.2990, 1.2900, сопротивления на 1.3360, 1.3470, 1.3680.

   Фунт. Позиции стерлинга на этой неделе существенным образом укрепились, как против доллара, так против евро и йены. Причиной тому стали весьма сильные показатели по экономике Великобритании и связанное с эти усиление рыночных ожиданий повышения ставок Банком Англии. Падение цен на энергоносители не особенно отразилось на отпускных ценах производителей и инфляции потребительских и розничных цен. Годовые темпы инфляции выросли в ноябре до 1.5%, своего пятимесячного максимума, хотя не далее как в сентябре они находились на нижней границе целевого диапазона инфляции 1.0-2.0%, установленного Банком Англии. Рост розничных цен составил 3.5% по сравнению с уровнем ноября 2003 года.
   Уровень безработицы в Великобритании ноябре снизился по методике МОТ до 4.7% с 4.8% месяцем ранее, при этом сократилось и количество первичных требований по безработице на 3,400, тогда как по прогнозам ожидался рост на 1,000. Нехватка рабочей силы, особенно в секторе услуг, нашло свое отражение в росте трех месячной средней заработной платы в этой отрасли экономики на 4.1% в ноябре с 3.6% месяцем ранее. Спад же в промышленности привел к снижению роста этого показателя до 3.3% с 3.4% в октябре. Рост заработной платы является тем фактором, который может вызвать повышение уровня процентных ставок Банка Англии. Отчет ОЭСР прямо указывал, что сильный рынок труда является основным источником инфляционного давления, которое вынудит Банк Англии довести уровень процентных ставок до 5.5%, тогда как влияние роста цен на рынке недвижимости существенно ослабнет.

   Рост заработной платы нашел свое отражение и в увеличении потребительского спроса. Розничные продажи в ноябре неожиданно выросли на 0.6%, в то время как ожидалось, что после октябрьского падения на 0.5% их объем останется неизменным. По сравнению с прошлым годом объем розничных продаж вырос на 6.1%. Сильные данные по британской экономике позволили курсу GBP/USD в течение недели достичь нового 12 летнего максимума 1.9550, прежде чем под влиянием данных по экономике США не произошла коррекция вниз. Закрытия значений курса GBP/USD в конце недели на уровнях выше 1.9400 сохраняет перспективы последующего роста к новым многолетним максимумам, особенно, если итоговые показатели темпов роста ВВП Великобритании за третий квартал будут пересмотрены в сторону повышения с текущих 0.4%. Кроме этого, пристальному изучению могут быть подвергнуты данные по инвестициям в третьем квартале, а также данные по изменению цен на рынке недвижимости. По-прежнему сильное влияние на динамику курса GBP/USD будет оказывать изменения обменного курса стерлинга против йены и евро, развитие ситуации на фондовых рынках США и рынке нефти.
   Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.9200, 1.9015, 1.8880, сопротивления на 1.9450, 1.9550, 1.9720.

   Йена. Очередные попытки курса USD/JPY достигнуть уровня 106.20 наткнулись на уровень сопротивления в районе 105.80, который ему пробить оказалось не под силу, Этому с одной стороны воспрепятствовали данные по экономике США, и более высокие по сравнению с ожиданиями значения индекса Tankan. Банк Японии опубликовал свой квартальный отчет Tankan, по данным которого, индекс настроения деловых кругов снизился со своего 13-летнего максимума 26 до 22, продемонстрировав первое падение с марта 2003 года. В то же время отчет показал, что японские компании пересмотрели свои планы по увеличению капитальных расходов в
этом году: если еще в сентябре они планировали увеличить капитальные вложения на 6.1%, то теперь уже на 7.7%, или на 23.4% в годовом исчислении. С учетом того, что увеличение капитальных расходов помогло избежать японской экономики рецессии в третьем квартале, рост этого показателя указывает, что экономика находится на подъеме.

   Тем не менее, ряд вышедших ранее показателей по Японии вынудило правление Банка Японии проголосовать за то, чтобы оставить кредитно-денежную политику без изменений.
   Кроме того, Банк сообщил о снижении своей оценки состояния экономики страны. В своем отчете Банк Японии отметил, что тенденция роста японской экономики сохраняется, но на данный момент наблюдаются колебания в сторону небольшого снижения, и это, главным образом, касается производства. А, кроме того, возможно, что замедляются темпы роста экспорта. Банк снижает общую оценку экономической ситуации в стране впервые с мая 2003 года, однако, его уверенность в потенциале роста экономики подразумевает, что никаких изменений в кредитно-денежной политике, и без того уже сверхмягкой, не предвидится.

   В итоге это не позволило курсу USD/JPY пробить вниз уровень 103.40, ниже которого для него открывалась дорога к минимуму года на 101.80. Отскочить курс USD/JPY от недельного минимума заставили и данные по американской экономике, которые предполагают в перспективе улучшение торгового баланса США, и не только с Японией. Кроме того, недельный рост цен на нефть не мог не вызвать падение курса йены относительно доллара.

   На следующей неделе ожидается публикация индекса деловой активности в сфере услуг и общенационального индекса деловой активности. По этой причине, в случае положительного характера данных по экономике США, возможно возобновление попыток курса USD/JPY выйти на рубежи выше уровня сопротивления 106.20. Однако влияние на динамику курса USD/JPY будут оказывать кросс курсы йены против евро и стерлинга. Уровни поддержки USD/JPY расположены на 103.40, 102.50/60 и 101.80, сопротивления на 105.80, 106.20, 107.30.

Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”