Обзор рынка FOREX от FIBO (14-18.03.05)

Долгожданные данные по торговому балансу США за январь опубликованы и стали историей. В ожидании этих цифр курс доллара находился под жесточайшим прессингом, результатом которого стало его падение по отношению к корзине основных мировых валют до минимумов начала этого года. Индекс доллара упал до 81.28. Однако, судя по тому, что нефть может в пятницу продолжить свое падение, а отчет компании Intel оказался благоприятным для рынка, снижение доллара все же не будет сильным и значения индекса доллара останутся выше отметки 81.15.

Дефицит торгового баланса США неожиданно вырос до 58.3 млрд. долларов январе с пересмотренных в сторону снижения до 55.7 млрд. долларов месяцем ранее. Таким образом, дефицит внешнеторгового баланса вырос в первом месяце 2005 года на 4.5%, за счет увеличения импорта на 1.9% притом, что цена поставки барреля сырой нефти снизилась до 35.35 доллара в январе с 36.63 доллара в декабре. Цифры торгового баланса еще более убеждают в том, что экономический рост в США носит устойчивый характер, а слабый спрос на экспортную продукцию связан с низкими темпами роста экономики в странах торговых партнерах.

Замедление темпов роста экономики Китая также вероятно стало причиной снижения американского экспорта в эту страну на 19.0% по сравнению с предыдущим месяцем. Вышедшие на этой неделе данные по США вряд ли оказали столь сильное негативное влияние на курс доллара, как висящая “дамокловым мечом” проблема “двойного дефицита”. Объем потребительского кредитования вырос в январе до 11.5 млрд. с пересмотренных с 3.1 млрд. до 8.7 млрд. долларов в декабре. Цифры ФРС еще раз подчеркивает готовность потребительского сектора к повышению ставок ФРС США и удорожанию банковских ссуд.

Согласно отчета “Бежевая книга” ФРС США экономический рост в стране за отчетный период с середины января до середины февраля продолжился повсеместно. При этом многие опрошенные компании в различных регионах указывают на то, что растущие издержки им удается перекладывать на плечи потребителей. Тем самым вряд ли стоит сбрасывать со счетов возможность усиления инфляционного давления на экономику, если темпы роста будут оставаться высокими, а рынок труда будет сокращаться. Именно об этом в своем выступлении, как раз и говорил президент федерального резервного банка Чикаго Москоу. Однако тональность его выступления была несколько иной. По его мнению, именно недоиспользованность экономических ресурсов и будет сдерживать рост инфляции, так как загруженность производственных мощностей, как и рост занятости еще далеки от своих пиковых значений. В то же время, несмотря на значительный рост первичных требований на пособия по безработице за неделю, закончившуюся 5 марта на 17,000 до 327,000, экономисты не собираются бить тревогу, хотя эта цифра является двухмесячным максимумом. Четырех недельная средняя продолжает оставаться ниже 350,000, что означает здоровое состояние рынка труда и улучшение проблемы занятости в целом. Запасы оптовой торговли в январе выросли на 1.1% после роста на 0.4% в декабре. В то же время оптовые продажи выросли в январе всего на 0.5%, после роста на 1.1% месяцем ранее. Впрочем, это не удивительно, рождественские распродажи уже закончились, а зимние еще не начинались. Определенное влияние на динамику курса доллара и отношение к нему со стороны инвестиционного сообщества может измениться и, возможно, в лучшую сторону послe выступления в пятницу А.Гринспена. Однако, вероятнее всего, он не затронет тему ни процентных ставок, ни политики ФРС.

Не меньшее влияние на динамику курса доллара на этой неделе оказывала и ситуация на мировом рынке нефти. Апрельские контракты на нефть на нью-йоркской бирже практически достигли рекордных уровней прошлого октября 55.65 доллара за баррель. Соответственно участники рынка прогнозируют ухудшение торгового баланса США за февраль, и возможно за март этого года, если объемы поставок нефти останутся прежними. Это стало источником дополнительного давления на курс доллара.

Однако она следующей неделе ожидается публикация обширного блока экономических показателей по США, которые в той или иной мере могут отразиться на принятии решения ФРС по ужесточению кредитно-денежной политики. К ним можно отнести данные по розничным продажам, текущему счету платежного баланса, промышленному производству. Кроме того, данные по активности в промышленном секторе в марте этого года в ряде регионов, входящих в ФРС Нью-Йорка и Филадельфии, могут указать на то, как реагируют деловые круги на предстоящее повышение процентных ставок ФРС США. Эти показатели также могут сыграть важную роль в формировании динамики курса доллара против корзины основных мировых валют, а также ожиданий характера действий монетарных властей США.

Уровни поддержки индекса доллара расположены на 81.15, 80.75 и 80.40, который является многолетним минимумом. Уровни сопротивления находятся в районе 81.80, 82.30 и 82.70.

Падение значений индекса доллара ниже прошлогоднего минимума 80.40 может повлечь за собой и более резкое падение курса доллара. В этом случае целью снижения могут быть уровни 1992 года, когда индекс доллара падал до 78.19. Однако предстоящее повышение ставок ФРС, вероятнее всего, удержит курс доллара от такого сильного падения против основных мировых валют.

Евро. Рост мировых цен на нефть, благоприятный характер данных по экономике EZ обеспечили поддержку курсу евро, и тем самым его рост против доллара до уровней двухмесячного максимума 1.3480 к середине торгового дня пятницы в Нью-Йорке. Но и в этом случае уровень обменного курса евро против доллара не соответствует экономическим реалиям европейской экономики. Объем промышленного производства в Германии в январе вырос на 3.1% по сравнению с декабрьским уровнем. Во Франции рост был много скромнее, всего 0.2%. Болеe уверенному росту объемов промышленного производства во Франции воспрепятствовало падение  производства в автомобильной промышленности на 1.5%.

В то же время это не помешало существенно улучшить структуру внешнеторгового баланса стран EZ. Профицит торгового баланса Германии в январе вырос до 13.2 млрд. евро с 10.7 млрд. месяцем ранее. Объем экспорта при этом вырос на 6.1% по сравнению с предыдущим месяцем, а объем импорта на 6.6%. У Франции в январе резко сократился дефицит торгового баланса до 931 млн. евро с 2.54 млрд. евро в декабре.

Тем не менее, один из ведущих немецких экономических институтов IfW снизил прогнозы темпов роста экономики Германии до 0.6% с 0.8%. Отметив, что рост цен на нефть и укрепление курса евро будет оказывать негативное влияние на немецкий экспорт, который был и, к сожалению, остается локомотивом немецкой экономики, и в этом году. Немецкая банковская Ассоциация снизила прогнозы темпов роста экономики Германии практически по тем же причинам до 1.0% с 1.4%, сделанных несколькими месяцами ранее. Ускорение темпов инфляции в Германии в феврале до 1.8% в годовом исчислении, не изменило точку зрения ЕЦБ, который в своем мартовском отчете прогнозирует стабилизацию инфляции в странах EZ в районе 2.0%. Это означает, что на данный момент нет причин ожидать изменений в кредитно-денежной политике монетарных властей EZ. Тем не менее, проблемы структурного характера в американской экономике, при более высоких показателях экономики, нежели чем в странах EZ, не позволяет инвесторам использовать долларовые активы в качестве полномасштабного объекта для капиталовложений. Отсюда и увеличение спроса на европейские активы, и рост курса EUR/USD до 1.3480. Прорыв этого уровня может стать причиной последующего тестирования уровня сопротивления на 1.3520, выше которого открывается дорога к историческому максимуму 1.3667. Следующая неделя не особенно насыщена макроэкономическими показателями по EZ. Однако и их влияние на динамику курса евро против доллара может быть заметным. Это относится, прежде всего, к немецкому индексу ZEW, а также данным по инфляции в EZ. Уровни поддержки курса EUR/USD расположены на 1.3370, 1.3280 и наиболее сильный из них находится в районе 1.3140. Уровни сопротивления простираются выше исторического максимума на 1.3667, и расположены также на 1.3520 и 1.3800/20.

Фунт. Банк Англии оставил ключевые ставки без изменений, что стало основным фактором давления на курс стерлинга на этой неделе. Перед выходом данных по торговому балансу США курс GBP/USD в пятницу упал до 1.9165 и мог завершить неделю с минусом по отношению к уровню закрытия в пятницу 4 марта. Однако слабые данные по США, и его почти рекордный дефицит торгового баланса поддержали стерлинг. Только не известно, на сколько этой поддержки хватит.

По данным Британского консорциума розничной торговли розничные продажи в феврале упали на 0.3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но выросли по сравнению с провальным январем этого года на 2.9%. Помимо этого, впервые за три месяца зафиксирован рост цен в магазинах Великобритании. Это усилило в какой-то степени ожидания повышения ставок. Однако в действительности, действия монетарных властей будут во многом зависеть от потребительского спроса и инфляции заработных плат, как одного из источников влияния на инфляционные ожидания в свете замедления темпов роста цен в секторе недвижимости. По этой причине данные по экономике Великобритании, которые выходят на следующей неделе могут стать определяющими в формировании динамики курса GBP/USD. Это, прежде всего данные по инфляции в производственном секторе экономики, безработице и инфляции заработных плат, а также розничным продажам.

В перспективе, на хороших данных по британской экономике, которые усиливают ожидания повышения ставок Банком Англии, а также на волне слабых отчетов по США курс GBP/USD может попытаться достигнуть уровня прошлогоднего максимума на 1.9555. Однако месячный рост курса стерлинга против доллара практически идет без какой-либо заметной коррекции. Это усиливает вероятность падения стерлинга против доллара, по крайней мере, под влиянием фиксации прибыли. Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.9140, 1.9030, 1.8980., сопротивления на 1.9340, 1.4550, 1.9555.

Йена. Неожиданное заявление, сделанное премьер министром Японии в Парламенте страны по поводу возможного изменения структуры валютных активов чуть не вызвало настоящий крах доллара против йены и других основных мировых валют. То что, центральные банки азиатских государств намерены и, скорее всего, уже меняют структуру своих активов, сокращая долю долларовых активов уже “секрет полишинеля”, и многочисленные оправдания вряд ли меняют суть дела. Однако у Японии самый значительный объем золотовалютных резервов – порядка 840 млрд. долларов, и 80% из них приходится на доллары.

Поэтому на помощь премьеру поспешили финансовые чиновники от правительства, которые заявили, что на данный момент у правительства нет планов продавать долларовые активы. Это удержало доллар от падения ниже уровня 103.65 йен. Однако попытки, курса USD/JPY пробить этот уровень поддержки вниз еще будут предприниматься и свидетельством тому, пятничное тестирование этого уровня после публикации данных по торговому балансу США. Однако, выходившие на этой неделе данные по экономике Японии не блистали, и вряд ли усилили оптимизм по поводу резкого выхода экономики Японии из рецессии. Заказы на промышленное оборудование упали в январе на 2.2% по сравнению с декабрьским уровнем, в то время как на рынке ожидали роста на 3.0%. Заказы на строительное оборудование снизились в январе на 0.5%. Инвестиции в четвертом квартале выросли на 3.5%, по сравнению с ростом на 14.4 и 10.7% в предшествующих двух кварталах.

В феврале индекс доверия японских потребителей вырос до 47.6 с 47.4 месяцем ранее. Однако пока значения индекса остаются ниже 50.0 пунктов, пессимисты превосходят оптимистов количественно и это не сулит экономике страны ничего хорошего.

Так, что вполне реальными выглядят перспективы консолидации курса USD/JPY выше уровня 103.00, несмотря на возможное усиление давление на курс доллара со стороны японских экспортеров. В начале следующей недели выходят итоговые показатели по экономике Японии за четвертый квартал 2004 года, торговому и платежному балансам за январь, а также окончательные данные по промышленному производству и показателям экономических индикаторов. Если уровень поддержки курса USD/JPY на 103.60 устоит, то в последующем возможен рост к уровням сопротивления в районе 10520 и, возможно, до 106.00.

Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP