Обзор рынка FOREX от FIBO (18-22.04.05)

За минувшую неделю курс доллара против основных мировых валюте несколько окреп, о чем свидетельствует рост индекса доллара до 84.50, что на 8 пунктов выше по сравнению с уровнем закрытия в пятницу 8 апреля. Однако падение курса доллара в пятницу было самым сильным за последний месяц.

Вышедшие на этой неделе данные по экономике США показывают на возможность замедления темпов роста экономики, в связи с чем на рынке уже начинают прогнозировать паузы в размеренном повышении ставок ФРС. Торговый баланс США в феврале достиг своего рекордного уровня в 61. млрд. долларов. Темпы роста розничных продаж замедлились. В марте они выросли на 0.3% после роста на 0.9% в январе и 0.5% в феврале. Объемы промышленного производства наоборот постоянно увеличиваются. В январе они не изменились по сравнению с предыдущим месяцем, но в феврале выросли на 0.2%, а в марте на 0.3%, при этом в марте объем загруженности мощностей достиг 79.4% – максимума с декабря 2000 года. На этом фоне несколько настораживающим выглядел спад в обрабатывающей промышленности в марте, где объемы производства упали на 0.1% по сравнению с февралем. В первые два месяца года рост составлял по 0.3% в каждом месяце. Однако причиной спада экономисты считают снижение производства в автомобильной промышленности на 4.5% с целью сокращения нераспроданных запасов. Тем не менее, по расчетам ФРС объем промышленного производства в первом квартале вырос на 3.6% после роста на 4.7% в четвертом квартале прошлого года.

Интерес иностранных инвесторов к американским активам не пропал. По данным Казначейства США в феврале объем покупок ценных бумаг международными инвесторами составил 84.5 млрд. долларов. Это ниже январского показателя в 92.5 млрд. долларов, но много выше ожиданий экономистов, которые прогнозировали объем покупок на уровне 60 млрд. Чистые объемы приобретений казначейских облигаций составили в феврале 42.5 млрд. долларов по сравнению с 30.7 млрд. долларов в январе. Государственные органы зарубежных стран приобрели в феврале казначейских облигаций на 11.3 млрд. долларов больше, чем продали. В январе чистые объемы приобретений в этой категории составили 7.6 миллиарда долларов. Объемы казначейских облигаций в держании иностранных государственных институтов выросли в феврале до 1.181 трлн. долларов с 1.176 трлн. в январе. Опять же в качестве отрицательного фактора экономисты называют значительный рост объема инвестиций со стороны хедж-фондов. Приток “горячих” денег может при неблагоприятном развитии ситуации в экономике США смениться и не менее резким их оттоком, что может стать причиной обвала курса доллара против основных мировых валют.

Чистые объемы приобретений американских акций составили в феврале 7.5 млрд. долларов (-55%), и это минимальный показатель с октября. В январе чистые объемы приобретений составили 16.4 млрд. долларов. Объемы покупок американцами активов за рубежом выросли до 13.8 млрд. долларов. По этой причине, несмотря более высокие объемы покупок американских ценных бумаг в феврале, которые достигли 98.3 млрд. долларов, итоговые показатели по притоку капитала в этом месяце оказались ниже, чем в январе.

Как сообщило в пятницу министерство труда США, цены на товары, импортируемые в Америку, выросли в марте на 1.8%, что стало самым высоким месячным приростом после января 2003 г. Экономисты в среднем ожидали, что рост составит 1.2%. Рост импортных цен был в значительной степени связан с ростом цен на нефть и нефтепродукты. Цены на товары этой категории выросли в марте на 10.6%, после повышения на 3.9% в феврале. Без учета нефти и нефтепродуктов, импортные цены повысились в марте на 0.3%. Цены на товары, экспортируемые из Америки, выросли в марте на 0.7%. Экономисты в среднем ожидали повышение на 0.3%.

Рост импортных цен усиливает опасения дальнейшего усиления инфляционного давления в экономике, что вынудит ФРС постоянно повышать ставки. С другой стороны, рост ставок, которые менее чем за год втрое превысили минимум 2004 года, уже вероятно начинает сказываться на темпах роста экономики США. К тому уже рост ставок негативно сказывается и на потребительских настроениях. Во всяком случае, промежуточный индекс потребительских настроений, рассчитываемый Мичиганским университетом, упал до отметки 88.7 на середину апреля с окончательного мартовского показателя 92.6. Экономисты ожидали снижения показателя до 92.0 пунктов. Смешанный характер данных, возможно, и не стал бы поводом для резкого падения доллара, если бы не почти 2.0% падение ведущих фондовых индексов США. Отчет компании IBM оказался чуть ниже прогнозов аналитиков Уолл-Стрита, но этого оказалось достаточным для падения акций компаний на 8.6%. Опасения снижения расходов на продукцию сектора высоких технологий со стороны американских компаний, а также перспективы сокращения будущих доходов? ударили не только по фондовому рынку, но и курсу доллара. Предстоящая встреча представителей “Большой семерки” также могла оказать давление на курс доллара из-за политических рисков, а именно усиления давления на США с целью принятия мер по увеличению доли сбережений и укрепления курса национальной валюты. В то же время и США могут предъявить претензии своим партнерам. В своем выступлении на канале CNBC министр финансов США Сноу заявил, что американская экономика продолжает расти, но подорожание энергоносителей и замедление экономического роста в Европе и Японии оказывают негативное влияние.

На следующей неделе внимание инвесторов будет сфокусировано на данных по инфляции и строительной индустрии: сохранятся ли рыночные ожидания дальнейшего повышения ставок ФРС, и нет ли признаков возможного обвала цен в секторе недвижимости.

Технические индикаторы на дневных графиках указывают на возможность усиления давления на индекс доллара и его тягу к снижению под влиянием медвежьей дивергенции RSI. Однако если падение на фондовых рынках США замедлится или произойдет разворот под влиянием положительного характера квартальных отчетов американских компаний, то изменение отношения инвесторов долларовым активам, а именно, увлечение спроса на них может оказать поддержку доллару. Это значит, что индекс доллара может найти сильную поддержку на 83.78, где расположен уровень 38.2% Fibonacci retracement от роста с 81.28 до 85.33. Следует также принять во внимание, что в своем месячном ралли индекс доллара не смог достигнуть 85.43, максимума года. Это оставляет открытым вопрос возможного возобновления роста курса доллара против корзины основных мировых валют с целью достижения максимальных значений года или установления новых. Уровни сопротивления индекса доллара расположены на 84.90, 85.30, 85.90, поддержки на 84.12, 83.78, 83.30 – 50% Fibonacci retracement от роста с 81.28 до 85.33.

Евро. Снижение курса евро против доллара по итогам торгов за неделю до 1.2922 было незначительным, всего 10 пунктов, благодаря пятничному ралли верх на 124 пункта. Основным источником такого положения вещей, а именно незначительного итогового снижения евро стало резкое падение на фондовых рынках США (DJI -460 пунктов), самое сильное недельное снижение за последние два года. В то же время данные по EZ вряд ли можно отнести к разряду факторов, которые могли бы способствовать укреплению курса евро против доллара. Возможно, к ним можно было отнести рост расходов на заработные платы в четвертом квартале 2004 года до 2.4% по сравнению с ранее представленными данными роста в 2.2%. Но этот рост был обусловлен пересмотренными показателям роста издержек в таких странах, как Испания и Нидерланды. В Германии и Италии они остались на низком уровне +1.7% и +1.4% соответственно, и по этому их рост в целом по EZ не способен оказать влияние на кредитно-денежную политику ЕЦБ.

Вице-президент Европейского центрального банка Лукас Пападемос сказал в пятницу, что экономический рост в EZ с момента введения в обращение евро разочаровывает. В то же время он отверг предположения, что разница между уровнями процентных ставок в EZ и США связана с введением в обращение единой европейской валюты. Пападемос заявил, что такие структурные факторы, как снижение производительности, сокращение числа отработанных часов на одного работника и высокая безработица являются причиной разницы в уровнях процентных ставок. “Также в краткосрочной перспективе мы имеем сравнительно низкий уровень доверия (в EZ), что связано с динамикой цен на сырье, геополитическими факторами и неопределенностью, окружающей реформы в регионе”, – сказал Пападемос.

Исходя из этого трудно ожидать, что при невысоких темпах роста экономики EZ и незначительном усилении инфляционного давления, ставки ЕЦБ вообще могут вырасти в 2005 году. Это значит, что при дальнейшем увеличении спрэда ставок ФРС со ставками ЕЦБ вероятность укрепления курса евро против доллара будет снижаться. Единственным козырем в пользу игры на повышении курса евро против доллара будет фактор усугубления проблем структурного характера в американской экономике, а именно проблемы “двойного дефицита” США. Поддержку курс евро может получить при сохранении нисходящего тренда ведущих американских фондовых индексов. Курс EUR/USD стабилизировался в узком торговом коридоре 1.2800-1.3000. Попытки прорыва вниз линии поддержки трехлетнего восходящего тренда были ложными. Тем не менее, нельзя исключить того, что после роста EUR/USD и до 1.3140 вероятность его падения ниже линии тренда сохраняется. Кроме того, несмотря на высокую волатильность курса EUR/USD, его значения уже в течение трех недель остаются в узком диапазоне, что увеличивает вероятность сильного движения курса евро против доллара в ближайшей перспективе. На следующей неделе в центре внимании рынка данные по инфляции, промышленному производству и торговому балансу EZ, а также показатели индекса немецкого института ZEW по Германии за апрель.

При положительном характере основных экономических показателей по EZ и падении на фондовых рынках США курс евро может усилить свои позиции против доллара, особенно, если рост цен на нефть возобновится. Уровни поддержки курса EUR/USD расположены на 1.2800, 1.2730,1.2630, с ключевым уровнем в районе 1.2470, сопротивления на 1.3040, 1.3140, 1.3195.

Фунт. Курс стерлинга за неделю с 8 по 15 апреля вырос против доллара на 74 пункта до 1.8930. В отличие от большинства мировых валют курс стерлинга сумел упрочить свои позиции против доллара США и, отчасти, причиной тому стали не только данные по США и обвал на американских фондовых рынках (см. Комментарии по рынку), но и данные по самой Великобритании.

Дефицит внешней торговли товарами Великобритании сократился в феврале до 4.8 млрд. стерлингов, тогда как в январе дефицит составил 5.1 млрд. Импорт из стран вне Европейского Союза упал, так как рост импорта нефти и других видов топлива был более чем компенсирован сокращением импорта промежуточных и капитальных товаров. По предварительной оценке Национального бюро статистики, цены на экспорт не изменились по сравнению с январем, тогда как цены на импорт упали на 0.5%. Цены производителей Великобритании в марте вновь выросли, так как подорожание нефти приводит к росту издержек производственных компаний на сырье. Отпускные цены производителей выросли на 0.6% по сравнению с февралем и на 2.8% по сравнению с мартом 2004 года. Индекс закупочных цен вырос в марте на 1.8% по сравнению с февральским уровнем и на 10.5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это связано с тем, что по сравнению с прошлогодним уровнем цены на энергоносители в Великобритании выросли на 51%. Немаловажным фактором в пользу роста ожиданий повышения ставок Банка Англии стали данные по инфляции заработных плат, которые в период с декабря по февраль выросли на 4.7% против роста на 4.4% в период с ноября по январь. Ускорение роста заработной платы было обусловлено их ростом в сфере услуг, где в декабре-феврале средний заработок вырос на 5.0%. Ранее Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии повышал процентные ставки, когда рост заработной платы превышал 4.5%. В комитете долго удивлялись отсутствию инфляции заработной платы в Великобританией при том, что в течение некоторого времени на рынке труда спрос превышал предложение. Сейчас инфляция заработной платы проявилась. Однако с другой стороны количество заявок на пособие по безработице выросло на 11,000 до 828,700. Уровень безработицы в стране достиг 2.7% с 2.6% месяцем ранее. Число безработных по стандартам МОТ выросло на 29,000 до 1.43 млн. человек, а уровень безработицы по методике этой организации до 4.8% с 4.7% месяцем ранее. Тем не менее, рыночные ожидания повышения ставок в Великобритании и ухудшение ситуации на фондовых рынках США, которые могут вынудить монетарные власти США сделать передышку в процессе повышения ставок, увеличили спрос на высокодоходные стерлинговые активы, что обеспечило рост курса стерлинга против доллара. Прорыв курсом GBP/USD уровня сопротивления в районе 1.8977 может стать причиной его последующего взлета до 1.9215, через который проходит верхняя граница канала четырех месячного нисходящего тренда. Вероятность этого будет во многом зависеть от данных по изменению цен в секторе недвижимости от Rightmove, инфляции и розничным продажам в Великобритании, ситуации на рынке нефти и фондовых рынках США. При публикации данных по американской экономике, которые усилят рыночные ожидания сохранения динамики роста ставок ФРС США, курс стерлинга может резко упасть против доллара. Кроме того, не исключено, что кратковременный рост курса GBP/USD приведет к формированию правого плеча в фигуре “голова плечи” на дневных графиках. Это может при негативных факторах по британской экономике вызвать волну продаж стерлинга против доллара с прорывом линии шеи в районе 1.8630/40. Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.8765, 1.8670, 1.8580, сопротивления на 1.8977, 1.9115, 1.9215 с сильным уровнем в район 1.9326.

Йена. Курс йены вырос против доллара США впервые за последние пять недель. За неделю курс USD/JPY снизился на 55 пунктов до 107.77. Фиксации прибыли от месячного ралли USD/JPY в немалой степени способствовал и тот факт, что он так и не смог пробить сильный уровень сопротивления в районе 108.90, который открывал дорогу на 110.20. Однако, несмотря на снижение курса USD/JPY, он все еще сохраняет перспективы для возобновления роста, если об этом можно судить по данным японской экономики, опубликованным на этой неделе.

Профицит счета текущего баланса Японии в феврале снизился на 1.5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 2.17 трлн. йен. Положительное сальдо торгового баланса упало на 20.3% до 1.235 трлн. йен по причине роста экспорта на 1.4% до 4.614 трлн. йен, в то время как импорт вырос на 12.6% до 3.379 трлн. йен. По капитальным и финансовым счетам в феврале зафиксирован отток капитала в объеме 1.885 трлн. йен по сравнению с притоком в 2.081 трлн. йен годом ранее. Спрос на заемные средства со стороны японских компаний продолжает сокращаться. Это связано с тем, что многие из них стремятся улучшить структуру заимствований или максимально использовать возможности по их сокращению. В марте объем заимствований кредитов в банках сократился на 3.0% по сравнению с мартом прошлого года, что является 87 месяцем падения спроса на кредиты.

Индекс корпоративных цен в Японии вырос в марте на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако тринадцатимесячный рост оптовых цен является отражением роста цен на сырье, в то время как потребительские цены имеют склонность к падению. Экспортные цены выросли в марте на 0.2% или 1.8% по сравнению с мартом 2004 года, в то время как импортные цены выросли в прошлом месяце на 1.4% по сравнению с февральским уровнем или на 9.5% в годовом исчислении. По данным министерства финансов на прошлой неделе чистые покупки японскими инвесторами зарубежных активов выросли более чем 1 трлн. йен, в то время как покупки иностранными инвесторами японских активов выросли на 900 млрд. йен. Продажи в универсальных магазинах Токио в марте снизились на 2.9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года до 163.96 млрд. иен. Если ситуация в экономике не претерпит существенных изменений в лучшую сторону в первом квартале нового года, то спад в экспортных отраслях может привести к росту безработицы и, как следствие, к дальнейшему снижению внутреннего спроса. Число банкротств японских компаний в марте сократилось на 18.1% по сравнению с годом ранее, а объем задолженности обанкротившихся компаний снизился на 57.2%. В сторону улучшения показатели по промышленности Японии за февраль. В феврале промышленное производство сократилось на 2.3% по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как ранее сообщалось о сокращении на 2.5%. С учетом коррекции на сезонные колебания, ежеквартально рассчитываемый секретариатом кабинета министров индекс потребительского доверия вырос в марте до 45.6 пункта, тогда как в декабре он составил 45.5 пункта (после пересмотра). Подындекс “качества жизни” упал на 0.2 пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 44.1. Подындекс товаров длительного пользования, измеряющий склонность японских потребителей к приобретению таких товаров, составил 48.6 пункта, что на 0.5 пункта выше, чем в предыдущем квартале. В то время как подындекс занятости за первый квартал вырос на 0.4 пункта по сравнению с предыдущим кварталом и составил 47.9 пункта, подындекс доходов упал на 1.0 пункт до 42.2. Ежемесячно рассчитываемый индекс потребительских настроений упал в марте на 2.3 пункта по сравнению с февралем и составил 45.3. Это первый случай падения за последние три месяца.

Как видно из сказанного выше, негативных данных по японской экономике было много больше, чем тех, на которые мог бы опереться рост курса йены. К тому же падение на японских фондовых рынках был не менее впечатляющим, чем в США. За неделю индекс Nikkei упал более чем на 520 пунктов или 4.37%. Поэтому рост курса йены против доллара в большей степени является следствием влияния технических факторов, фиксации прибыли, а также общим падением доллара против основных мировых валют.

На следующей неделе, каких-либо значимых данных по экономике Японии не ожидается, кроме индекса деловой активности в экономике страны за февраль. В этой связи основное влияние на динамику курса йены против доллара будут оказывать данные по США, а также динамика йены против европейских валют. Если курсу USD/JPY не удастся пробить вниз уровень поддержки 106.15/20, это будет означать завершение 38.2% коррекции восходящего тренда со 101.65 до 108.90, и перспективы его роста к 110.00 сохранятся. Уровни поддержки курса USD/JPY расположены на 107.15, 106.70, 106.15, сопротивлении на 108.30, 108.90, 110.20.

Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP