Обзор рынка от FIBO (07-11.06.04)
Прошедшая неделя не изобиловала данными по американской экономике, которые могли бы пролить больше света на перспективы движения процентных ставок в США. Хотя определенно рынок уже настроен на повышение ставок, по крайней мере, на 25 базисных пунктов. В своем выступлении перед участниками банковской конференции в Лондоне, проведенном с помощью спутникового телемоста, председатель ФРС США А.Гринспен подготовил почву для того, чтобы для рынка не стало неожиданностью повышение ставок на 50 базисных пунктов, заявив, что ФРС сделает все необходимое для удержания инфляции под контролем. Ему вторил и председатель ФРБ Сан-Франциско, который считает, что Комитет по операциям на открытом рынке, который и принимает решения по ставкам ФРС США, должен действовать более агрессивно, если темпы инфляции ускорятся. С учетом того, что цены на нефть находятся вблизи своих рекордных уровней, можно предположить, что темпы инфляции цен производителей, а также потребительской корзины за май будут высокими. Эти данные выходят на следующей неделе и являются последними перед заседанием ФРС США. Именно к этим данным приковано основное внимание инвесторов всего мира. Разворот тренда динамики процентных ставок США может существенным образом изменить ситуацию на финансовых рынках мира. Высокие темпы экономики США, а также повышение ставок ФРС повышают привлекательность инвестиций в американские активы, и будут способствовать укреплению доллара.
В отсутствии данных по инфляции рынок чутко отреагировал на данные по росту импортных и экспортных цен. Импортные цены выросли в мае на 1.6% по сравнению с апрелем, и существенный прирост этого показателя обеспечил рост цен на нефть на 10.3%. В сравнении с прошлым годом импортные цены выросли на 0.4%. В то же время экспортные цены выросли в мае на 0.3%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4.3%. Рост внешнего спроса на американскую продукцию позволяет компаниям США осуществлять ценовой диктат. Это для ФРС США является еще одним немаловажным аргументом в пользу повышения ставок с тем, чтобы предотвратить рост инфляции на внутреннем рынке.
Геополитические риски, связанные с обострением ситуации на Ближнем Востоке, все еще оказывают и будут оказывать давление на курс доллара. Однако их влияние в скором времени может существенно уменьшиться, в свете последней резолюции Совета Безопасности ООН и решений лидеров стран “Большой восьмерки”.
Влияние текущих экономических и политических факторов привело к тому, что индекс доллара, отражающий динамику курса американского доллара относительно корзины мировых валют, сумел отскочить от уровней поддержки в районе 88.10 и к пятнице не только достигнуть уровня сопротивления на 89.00, но и протестировать 90.20. Курс доллара за неделю вырос относительно корзины основных мировых валют более чем на 1.55%.
На следующей неделе основное внимание инвесторов будет приковано к данным по американской экономике. Если наши предположения окажутся верными, то темпы инфляции в США за май должны оказаться достаточными для того, чтобы повысить ставки ФРС США на 50 базисных пунктов. В этом случае рынок может проигнорировать рост дефицита торгового баланса США до новых рекордных уровней. Рост импортных цен на нефть предполагает именно такой вариант. Рост ожидания повышения ставок ФРС США для инвесторов может стать самым главным аргументом в пользу открытия длинных позиций по американскому доллару. Вполне реальным выглядят перспективы прорыва индексом доллара уровней сопротивления 90.20 и последующего роста до 91.00. Более высокий и устойчивый спрос на американские активы может обеспечить рост доллара относительно корзины основных мировых валют до 91.55 и выше, т.е. возвращения его к максимальным значениям года.
Очередное серьезное обострение ситуации на Ближнем Востоке или же существенно более низкие инфляционные показатели по американской экономике могут нанести удар по доллару, что приведет к снижению значений индекса доллара до 89.00 или очередной проверки на прочность уровня 88.10.
Хорошие данные по экономике Германии в начале недели позволили курсу евро достичь 1.2350. Промышленное производство выросло в апреле на 2.2% по сравнению с мартом.Уровень безработицы снизился в том же месяце до 10.3% с 10.7% в марте. К тому же, несмотря на некоторое сокращение профицита торгового баланса до 14.6 млрд. евро в апреле с 16.6 млрд. евро в марте, эти цифры оказались выше прогнозов экономистов. При этом, что особенно важно, экспорт, на который приходится около 30% ВВП Германии, вырос на 5.2%.Однако этого оказалось недостаточно для того, чтобы обеспечить рост курса евро выше 1.2350. Данные по Франции зафиксировали спад промышленного производства на 0.4% в апреле, впервые за последние 4 месяца.
Усиление ожиданий рынком повышения ставок ФРС США, в свете выступления А.Гринспена на банковской конференции в Лондоне, оказали более весомое влияние на динамику курса евро относительно доллара, чем данные по экономике Германии. В течение вторника и среды курс евро обвалился более чем на 230 пунктов до 1.2020. После роста евро в четверг под влиянием повышения ставок Банка Англии падение курса евро в пятницу возобновилось, что привело к прорыву вниз уровня 1.2000. Курс единой европейской валюты находился под давлением со стороны йены и стерлинга, относительно которых он также продолжает стремительно падать. Не оказали поддержку евро выступление на этой неделе председателя ЕЦБ Ж.-К.Трише, который считает, что экономика еврозоны имеет хорошие перспективы для роста, обусловленные ростом спроса мирового рынка на европейскую продукцию, а также стабилизации внутреннего спроса. Низкие темпы роста экономики EZ по сравнению с США, Великобританией и Японией, а также ожидаемое повышение ставок в США делают инвестиции вне зоны Европы более привлекательными. К тому же нормализация обстановки на Ближнем Востоке, и, прежде всего, в Ираке, может лишить евро премии за геополитические риски, которая прежде обеспечивала дополнительную поддержку европейской валюте. Закрытие курса евро ниже 1.2000 может стать сигналом возобновления нисходящего тренда, который начался еще в середине февраля этого года. Данные по инфляции в США в этом случае могут сыграть наиболее важную роль в определении динамики курса евро на следующей неделе. Усиление ожиданий повышения ставок могут привести к падению курса евро до уровней годового минимума 1.7640. В противном случае возможет очередной откат курса евро относительно доллара до 1.2180/00 или даже очередная проверка на прочность уровня сопротивления в районе 1.2350.
Текущие данные об экономике Великобритании указывали на возможность повышения ставок Банка Англии. Однако не исключалось, что Банк Англии займет выжидательную позицию, и повысит ставки уже вслед за ФРС США. Однако рынок не был разочарован, и ставки были увеличены на 25 базисных пунктов до 4.50%. На это решение повлиял не прекращающийся рост цен на рынке недвижимости. По данным Halifax, цены на рынке жилья выросли в мае на 2.2%, а по сравнению с прошлым годом на 20.4%. К тому же после спада в марте увеличились объемы промышленного производства в Великобритании на 0.7%, а в обрабатывающей промышленности на 0.9%. Совокупные долги британцев приблизились к отметке в 1.0 трлн. стерлингов. Поэтому с тем, чтобы предотвратить коллапс на рынке недвижимости и умерить потребительский спрос ставки были увеличены второй месяц подряд, чего не было в течение последних четырех лет.
В ожидании решения по ставкам курс стерлинга в течение недели снизился относительно доллара до 1.8200. Однако впоследствии, после объявления о повышении ставок, легко вернул утраченные позиции и вырос до 1.8440, но, как оказалось, ненадолго. Уже в пятницу курс стерлинга вновь упал ниже 1.8200. В течение недели курс стерлинга значительно вырос относительно евро и йены. Фиксация прибыли от этого роста стало фактором дополнительного давления на стерлинг, который вместе с другими основными мировыми валютами падал против американского доллара в ожидании данных по инфляции в США. Стерлинг оказался под давлением предварительных результатов по выборам в органы местного самоуправления, в соответствии с которыми лейбористская партия может потерпеть сокрушительное поражение. Пятничное падение существенно изменило картину на дневных графиках, что теперь не исключает снижения курса стерлинга относительно доллара до 1.8000. На ожиданиях рынком повышения ставок ФРС США на 50 базисных пунктов (в зависимости от данных по инфляции), падение стерлинга может быть и большим, до сильных уровней поддержки в районе 1.7800, но вряд ли ниже уровня годового минимума 1.7480. Рост курса стерлинга относительно доллара может быть ограничен уровнями 1.8400 и 1.8480/00.
Курс йены на этой неделе несколько вырос относительно доллара. Этому способствовали, прежде всего, сильные данные по японской экономике. По уточненным данным, темпы роста ВВП в первом квартале этого года достигли 6.1%, тогда как по предварительной оценке они не превышали 5.6%. Профицит платежного баланса вырос на 5.1% в апреле до 1.56 трлн. йен с 1.48 трлн. в марте. Заказы на промышленное оборудование выросли в апреле на 11.0%. Все свидетельствует в пользу того, что экономика Японии находится в фазе устойчивого роста. Спрос на активы деноминированные в японской валюте растет, что предполагает дальнейшее укрепление йены относительно доллара. Прорыв курсом доллар/йена уровня поддержки в районе 108.30 может привести к тестированию уровня 106.00, что уже совсем близко к уровням годового минимума 103.40. Однако, как отмечает ряд источников, несмотря на то, что рост экономики Японии ускоряется, правительство попытается удержать курс доллара/йена на уровне 105.00 с реальными интервенциями Банка Японии, которые не проводились с середины марта этого года. Мы ожидаем, что при высоких темпах инфляции в США рост ожиданий рынком агрессивного повышения ставок ФРС может оказать поддержку курсу доллара и обеспечить его рост до 112.00 йен за доллар.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
