Обзор рынка от FIBO (10-14.01.05)
Первую половину недели курс доллара падал против основных мировых валют, корректируя свой рост первой недели нового года. Тем не менее, индексу доллара не удалось проломить уровень поддержки в районе 82.00, и в пятницу он вновь попытался вырваться вверх за пределы 83.00. Если в начале недели доллар падал на ожиданиях данных по торговому балансу США, то все последующие данные по американской экономике, заявления представителей ФРС показали, что экономика США по-прежнему сильна и вероятность повышения ставок в феврале остается высокой. Это обеспечило поддержку доллару во второй половине недели.
Дефицит торгового баланса США в ноябре достиг рекордного уровня в 60.3 млрд. долларов, в то время как ожидалось его снижение до 53.5-54.0 млрд. Падение экспорта на 2.3%, а также рост импорта на 1.3% за счет увеличения объемов закупок нефти привели к столь плачевному для США результату. На рынке вновь заговорили о проблеме “двойного дефицита”.
Однако показатели по американской экономике, вышедшие помимо данных по торговому балансу, показывают стабильность и сохранение перспектив дальнейшего подъема, чего нельзя сказать об экономиках других индустриально развитых странах мира. Оптовые товарно-материальные запасы выросли в ноябре на 1.1%. Объем продаж увеличился в ноябре на 0.7% по отношению к октябрю, что указывает на замедление темпов роста продаж, которые составляли в октябре существенные 1.6%. Однако при всем при этом, соотношение запасов к продажам составило в ноябре 1.15, без изменений по отношению к предыдущему месяцу. Розничные продажи выросли в декабре на 1.2%, что выше ожиданий экономистов (+1.0%). В то же время без учета продаж автомобилей, рост которых в декабре составил 4.3%, объем розничной торговли вырос на 0.3% (ожидался рост на 0.4%). В соответствии с отчетом министерства торговли розничные продажи в 2004 году выросли на 8.0%, что является лучшим результатом с 1999 года, когда рост составил 8.5%. Американские компании резко увеличили товарно-материальные запасы в ноябре перед рождественскими продажами. С учетом коррекции на сезонные колебания они выросли на 1.0%, после роста на 0.4% в октябре. Промышленное производство в США в декабре выросло на 0.8% по сравнению с ноябрем, что вдвое превысило прогнозы экономистов Уолл-стрит. Объемы промышленного производства выросли на 4.1% как в четвертом квартале, так и в течение всего 2004 календарного года. Загруженность производственных мощностей достигла 79.2%. Вряд ли найдется среди ведущих стран мира еще одна, которая добилась подобных результатов. С этой точки зрения фундаментальные факторы оказывают поддержку курсу доллара. Поэтому у ФРС имеется достаточно оснований для продолжения повышения ставок до уровня близкого к нейтральному, который составляет, по разным оценкам порядка 3.5%, с нынешних 2.25%. И падение промышленных цен в декабре на 0.7%, самое сильное за последние 20 лет не станет препятствием для этого, так как произошло за счет резкого падения цен на энергоносители в декабре. Однако в январе они выросли с декабрьского минимума прошлого года 40 долларов за баррель до нынешних 48 долларов. Снижение цен на нефть в декабре указывает также на высокую вероятность снижения дефицита торгового баланса США с его рекордных уровней.
Выступавшие на этой неделе представители ФРС и главы федеральных резервных банков высоко оценивают перспективы роста экономики США в 2005 году, прогнозируя увеличение ВВП страны на 3.5-4.0%. При этом, по их мнению, темпы инфляцииостанутся умеренными. Однако дабы предотвратить раскручивание инфляционной спирали они полагают необходимым продолжить повышение ставок. При этом еще одной целью повышения является увеличение доли сбережений американцами, расходы которых в значительно превышают их доходы. При этом глава ФРБ Сент-Луиса считает, что ФРС в случае необходимости может отказаться от практики планомерного повышения ставок, что рынками было воспринято, как вероятность более агрессивных действий со стороны ФРС. Не менее важным для доллара стали заявления Президента США и министра финансов, которые объявили о приверженности политике сильного доллара, а также дали понять, что администрацией будут приниматься меры по сокращению бюджетного дефицита.
На следующей неделе также ожидается высокая активность со стороны представителей ФРС США, что наводит нa мысль о подготовке рынка к тому, что ставки в феврале могут оказаться значительно выше, чем прогнозируют экономисты. Среди основных показателей по экономике следует отметить публикацию данных по инфляции потребительской корзины,”Бежевой книги” ФРС, а также показателей индекса уверенности потребителей Мичиганского университета. Декабрьские цифры по строительному сектору могут показать насколько привлекательным остаются инвестиции в данную отрасль. Эти данные, при благоприятном характере, могут послужить основной для дальнейшего укрепления курса доллара относительно корзины основных мировых валют. Рост ожиданий увеличения спрэда между ставками ФРС и ЕЦБ может обеспечить дополнительную поддержку доллару. В этой связи достаточно высока вероятность рост значений индекса доллара до 84.10/15 с последующим тестированием уровней 84.95/85.25, где распложены уровни Fibonacci retracement от падения индекса доллара с 92.30 и 90.60 соответственно до уровня прошлогоднего минимума 80.40. Однако для рынка наиболее важными могут оказаться данные по потокам капитала, которые будут опубликованы Казначейством США во вторник. Недостаток притока капитала для покрытия дефицита платежного баланса может вновь позволить играть роль первой скрипке проблеме “двойного дефицита” США. Этот фактор может оказаться решающим для курса доллара, особенно если данные по экономике США будут слабые.
Может вновь последовать откат значений индекса доллара вниз к 82.00, прорыв которого может привести к падению до 81.60 или даже 80.95.
Евро. Как и ожидалось, ЕЦБ оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 2.0%. На пресс конференции, которая была проведена главой этого ведомства Ж.К.Трише, отмечено уменьшение роста опасности инфляции, что позволило банку сохранить неизменной денежно-кредитную политику. Однако это решение практически не оказало влияния на динамику курса евро против доллара, как в прочем и экономические показатели по странам EZ.
Положительное сальдо торгового баланса Германии в ноябре выросло до 11.9 млрд. евро с 10.2 млрд. евро в ноябре 2003 года, но снизилось по сравнению с октябрьским уровнем 2004 года в 12.6 млрд. евро. На рынках ожидали снижения до 12.5 млрд. С учетом коррекции на сезонные и календарные факторы, экспорт вырос на 0.4% по сравнению с предыдущим месяцем, а импорт – на 1.8%. В ноябре положительное сальдо текущего счета платежного баланса Германии составило 8.5 млрд. евро, что выше 4.9 млрд. годом ранее и 6.6 млрд. евро в октябре.
Дефицит торгового баланса Франции в ноябре сократился до 1.08 млрд. евро с 1.84 млрд. месяцем ранее. Хитом первой половины недели все же стали данные немецкого института ZEW, который показал стремительный рост индекса экономических ожиданий до 26.9 в январе с 14.4 в декабре прошлого года. По мнению института, рост индекса ожиданий обусловлен сообщениями о превысивших прогнозы объемах розничных продаж в предрождественский период. Эти данные, а также цифры торгового баланса США, показавшего рекордные уровни дефицита, стали основными факторами роста евро против доллара к максимумам этой недели на 1.3290. На этом игра на повышение курса евро закончилась, во всяком случае, на этой неделе. Сильные данные по американской экономике, и не впечатлившие рынок показатели по EZ привели к падению курса EUR/USD к концу недели и тестированию уровня поддержки 1.3050. Падение могло бы быть и более сильным, однако перед длинными выходными в США (в понедельник отмечается День памяти М.Л Кинга) и публикацией данных по потокам капиталов инвесторы воздерживались от агрессивных действий на рынке. Промышленное производство в Германии в ноябре сократилось на 1.7%, после роста на 0.4% в октябре. Если не произойдет чуда и данные за декабрь будут слабыми, то вклад промышленности в темпы роста экономики Германии может оказаться негативным. А это вполне вероятно, учитывая, что именно в декабре курс евро против доллара достиг своего исторического максимума, что вряд ли увеличило спрос на немецкую продукцию на мировых рынках. По предварительным данным рост экономики Германии в 2004 году стал самым сильным за последние четыре года, что не вызывает сомнений, так как темпы экономики в 2003 году были отрицательными. Однако перспективы роста в 2005 году оцениваются экономистами существенно ниже в пределах 1.3-1.5%. Кроме того, бюджетный дефицит страны в 2004 году может достигнуть 3.9%, и превысить пороговое значение в 3.0%, установленное Пактом стабильности и роста третий год подряд.
Перспективы роста экономики EZ выглядят не столь оптимистично, как это было ранее, и ключевым моментом может стать высокий обменный курс евро против доллара. В этой связи последние заявления главы ЕЦБ о том, что он признателен США за стремление к сокращению бюджетного дефицита и приверженности политики сильного доллара оцениваются рынком, как стремление не допустить дальнейшего укрепления валюты EZ. На следующей неделе блок экономических показателей, который будет опубликован по странам EZ, не выглядит впечатляющим. Наиболее важными среди них являются данные по платежному балансу Франции и торговому по EZ, а также цифры инфляции потребительской корзины. Если данные по потокам капиталов США окажутся слабыми, то сохраняется вероятность роста евро против доллара. В противном случае прорыв курсом EUR/USD уровня годового минимума 1.3026 может вызвать дальнейшее его стремительное падение к сильному уровню сопротивления на 1.2830, который является уровнем 50% Fibonacci retracement от прошлогоднего осеннего ралли с 1.1988 до 1.3667.
Уровни сопротивления EUR/USD расположены на 1.3140, 1.3290, 1.3340. При этом прорыв последнего может означать возобладание на рынке опасений по поводу проблемы “двойного дефицита” США, что может привести к росту курса выше 1.3410. Уровни поддержки находятся на 1.3020, 1.2940, 1.2830. Падение ниже 1.2830 открывает курсу EUR/USD дорогу на 1.2600.
Фунт. Курс стерлинга после краткосрочного роста до 1.8940 установил очередной уровень годового минимума, после того как достиг отметки 1.8640. Рост курса GBP/USD в первой половине недели оказался коррекцией наметившегося с конца прошлого года нисходящего тренда, продолжение которого может привести к падению стерлинга относительно доллара до 1.8270. Падение цен в промышленности в декабре на 0.4% было связано с общей тенденцией снижения цен на энергоносители. Темпы роста инфляции цен на промышленную продукцию в годовом исчислении снизились до 2.9% с 3.5% месяцем ранее. Объем производства в обрабатывающей промышленности Великобритании упал на 0.1% в ноябре по сравнению с октябрьским уровнем, и это снижение стало пятым за последние шесть месяцев. В целом же объем промышленного производства вырос на 0.2%. Однако, по мнению экономистов, продолжение тенденции сокращения объемов производства в декабре будет означать, что данный сектор британской экономики находится в состояние рецессии. По данным Британского консорциума розничной торговли цены в декабре упали на 1.41% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В виду слабой активности покупателей розничные торговцы вынуждены пойти на резкое снижение цен. Консорциум выступил с обращением, в котором призвал Банк Англии снизить учетную ставку с тем, чтобы повысить покупательский спрос. Несмотря на все тревожные показатели по экономике Великобритании Банк Англии занял выжидательную позицию и оставил ставки без изменений на уровне 4.75%. Этому в не малой степени способствовало ускорение инфляции в осеннем периоде с 1.1% до 1.5%. К тому же в Банке считают вероятным смещение инфляционного давления со стороны цен на недвижимость в сторону увеличения давления со стороны роста заработных плат. Данные по Великобритании не благоприятствовали укреплению курса стерлинга против доллара, разве что цифры по торговому балансу, в соответствии с которыми дефицит в ноябре снизился до 4.6 млрд. стерлингов с 5.0 млрд. месяцем ранее. Однако при более тщательном ознакомлении с данными национального бюро статистики выясняется, что совокупный объем торгового дефицита Великобритании за 11 месяцев 2004 года вырос до 53.2 млрд. стерлингов, в то время как за весь 2003 год он составил 47.4 млрд. В этой связи рост стерлинга против доллара в начале неделе проходил в основном под влиянием данных по торговому балансу США и технических факторов. Среди наиболее важных показателей по экономике Великобритании, которые могут оказать влияние на динамику курса стерлинга против доллара, являются показатели инфляции, безработицы и розничных продаж.
Сильные данные по британской экономике и слабые по США могут предоставить возможность курсу GBP/USD стабилизироваться в диапазоне 1.8580-1.8990. Прорыв верхней границы этого торгового коридора может послужить толчком для последующего роста к сильному уровню сопротивления в районе 1.9100 или даже 1.9180, через который проходит верхняя граница канала текущего нисходящего среднесрочного тренда GBP/USD. Падение ниже 1.8580 может привести к тестированию курсом GBP/USD уровней поддержки в районе 1.8430 или 1.8270, который является уровнем 61.8% Fibonacci retracement от роста курса стерлинг против доллара с прошлогоднего минимума 1.7480 до максимума 1.9556.
Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.8580, 1.8430 и 1.8270, сопротивления на, 1.8990/900, 1.9100 и 1.9180.
Йена. За истекшую неделю йена не только вернула утраченные ранее позиции против доллара, но еще больше укрепилась против американской валюты. Несмотря на благоприятный характер данных по экономике США, рост йены относительно доллара был обусловлен не менее сильными данными по экономике самой Японии. Кроме того, значительную поддержку йене оказали заявления главного экономиста ЕЦБ О.Иссинга, который призвал страны Азии и, прежде всего Китай и Японию, рост экономики которых базируется на экспорте, разделить бремя ответственности за исправление дисбалансов в мировой экономике. В переводе с языка дипломатов это означало требование о прекращение правительствами этих стран искусственного ослабления национальных валют с целью поддержания конкурентоспособности своих товаров на мировых рынках. Первой на этот “призыв” откликнулась йена, которая существенно выросла против доллара, достигнув в пятницу уровня 101.80 со 105.10 в начале недели. Не менее уверенно японская валюта чувствовала себя против европейских валют. Рост японской валюты против евро за неделю составил 3.5 йены, а против стерлинга около 5.5 йен.
Сильное влияние на динамику курса йены против доллара oказали и данные по экономике самой Японии. Правительственный отчет показал рост опережающего экономического индикатора Японии в ноябре до 30 с уровня трехлетнего минимума 18.2, зафиксированного в октябре. Несмотря на то, что значение этого показателя остается ниже пограничной отметки 50, все же его рост указывает на благоприятные перспективы экономического роста.
По итогам прошлого года, иностранные инвесторы приобрели японских акций на сумму 7,65 трлн. йен, что стало третьей рекордной величиной. Столь большая заинтересованность в японских активах со стороны иностранцев объясняется существенными улучшениями состояния финансовой системы Японии (прогрессом на пути решения проблемы плохих банковских долгов), а также усилением ожиданий, что экономике вскоре все же удастся справиться с проблемой дефляции. Были также опубликованы данные, показавшие рост заказов на строительное оборудование на 1.8% в декабре по отношению к ноябрю, и на 49.1% в годовом исчислении, что обнадеживает на счет перспектив развития данного сектора экономики Японии. Профицит текущего счета платежного баланса Японии сократился в ноябре на 19.3% с прошлогоднего уровня до 1.20 трлн. йен, что стало его первым сокращением за последние 17 месяцев. При этом торговый профицит Японии сократился на 35.2% до 753,2 млрд. йен, что стало его первым сокращением за три месяца, и было обусловлено более высокими темпами роста импорта по сравнению с экспортом. Экспорт вырос в ноябре на 13.4% до 4.92 трлн. йен. Его рост продолжается 12 месяцев подряд. Импорт вырос на 31.2% до 4.16трлн. йен, девятый месяц подряд. В соответствии с комментариями министерства финансов Японии, сокращение обоих профицитов не изменяет общей тенденции их роста, так как ноябрьские показатели находились под сильным влиянием технических факторов.
Объем заказов на машинное оборудование в Японии увеличился в ноябре на 19.9%, что существенно превзошло прогнозы экономистов, ожидавших рост всего на 3.5%, после падения на 3.1% в октябре. В годовом исчислении рост заказов составил 15.1%. Рост этого показателя, который является индикатором будущих корпоративных расходов, указывает на продолжение экономического роста в стране “восходящего солнца”. Кроме того, в сторону увеличения были пересмотрены показатели по объемам промышленного производства за ноябрь. Объем промышленного производства вырос в ноябре на 1.7%, а не на 15%, как показала изначальная оценка. В годовом исчислении промышленный выпуск увеличивается уже 15 месяц подряд, и в ноябре темп его роста составил 4.5%. Индекс оптовых цен остался без изменений в декабре по сравнению с ноябрем и вырос на 1.9% по отношению к декабрю прошлого года. В годовом исчислении рост индекс происходит уже 10 месяц подряд, что указывает на снижение дефляционного давления в японской экономике. По мере приближения даты завершения финансового года в Японии давление на курс доллара может усилиться со стороны японских экспортеров, репатриирующих прибыль. Поэтому не исключено, что в ближайшее время Банк Японии будет вынужден вмешаться в развитие событий на валютных рынках с тем, чтобы не допустить резкого падения курса USD/JPY, который в пятницу упал до нового многолетнего минимума 101.79, перекрыв прошлогодний показатель на несколько пунктов.
На следующей неделе выходит только цифры индексов активности в сфере услуг и в целом по промышленности. Представляет интерес публикация ежемесячного отсчета Банка Японии. В основном же динамика курса йены относительно доллара будет находиться под влиянием данных по США, мировых цен на нефть и развития ситуации на фондовых рынках. Прорыв на следующей неделе курсом USD/JPY уровня 101.80 и закрытие ниже него будет означать, что без валютных интервенций со стороны Банка Японии обменный курс доллара против йены может упасть ниже 100 йен за доллар. Однако при реальной поддержку доллара со стороны Японии курс USD/JPY может легко вернуться на уровни выше 103.00 с тем, чтобы потом попытаться подняться выше уровня 105.00 йен за доллар.
Рушан Зейнетдинов
Компания .FIBO.
