Обзор рынка от FIBO (13-17.09.04)
Вышедшие на этой неделе рекордные цифры дефицита платежного баланса США за второй квартал не привели к обвальному падению курса доллара относительно корзины основных мировых валют. Во-первых, рынки ожидали роста дефицита платежного баланса по сравнению с первым кварталом вследствие рекордных цифр дефицита торгового баланса за июнь. Поэтому публикация данных о том, что дефицит платежного баланса США достиг 166.2 млрд. долларов не произвела особого впечатления на инвесторов. Во-вторых, падение курса доллара в предыдущие дни уже учитывало это обстоятельство.
Наиболее существенный удар по курсу доллара был нанесен данными по инфляции. Цены потребительской корзины в августе выросли на 0.1%, в то время как ожидался рост на 0.2%. При этом годовые темпы инфляции снизились с 3.0% в июле до 2.7% в августе. Базовые темпы инфляции, без учета изменение цен на продовольствие и энергоносители, снизились до 1.7% с 1.8% в июле. Тем самым на рынке усилились опасения, что после сентябрьского повышения ставок, ФРС США может сделать паузу в процессе приведения уровня процентных ставок к "приемлемому" уровню. Дополнительным источником этих опасений стали данные филадельфийского ФРБ о деловой активности в промышленности региона. Значения индекса оказались неожиданно низкими по сравнению с ожиданиями. Индекс в сентябре свалился до 13.4 с 28.5 в августе. И это, после отличного показателя индекса производственной активности в нью-йоркском регионе, который вышел днем ранее. Под влиянием данных филадельфийского ФРБ курс доллара прервал свой трехдневный рост относительно основных мировых валют, что повлекло за собой падении индекса доллара до 88.80 с недельного максимума 89.30. Однако рынок по какой-то причине проигнорировал тот факт, что компоненты филадельфийского индекса много лучше, чем в предыдущем месяце. Индекс занятости вырос до 21.5 с 17.2, новых заказов до 26.4 с 19.2, цен до 56.4 с 53.7. Таким образом, все составные элементы индекса указывают на то, что экономика в регионе ФРБ Филадельфии продолжает находиться на подъеме.
О том, что экономика США преодолевает временный спад в своем развитии, подтверждают и данные по промышленному производству. Объем промышленного производства в августе вырос на 0.1%. Некоторую обеспокоенность вызывает увеличение промышленных запасов на 0.9%, в то время как продажи выросли на 0.6%. Рост товарно-материальных запасов положительно отразится на объемах ВВП США в третьем квартале, однако падение спроса за пределами страны может привести к переизбытку запасов. Падение розничных продаж в августе оказалось более сильным, чем ожидалось -0.3% против 0.1% соответственно. Однако основной причиной этого стало снижение спроса на автомобильную продукцию, в то время как без их учета розничные продажи выросли на 0.2%.
Нетто приток зарубежных капиталов в долларовые активы в июле составили 64 млрд. долларов, это меньше по сравнению с июньским показателем в 74 млрд., однако является достаточным для финансирования дефицита платежного баланса. Следует также отметить, что иностранные инвесторы приобрели акций американских компаний в июле на 9.8 млрд. долларов, тогда как в июне всего на 1.8 млрд.
Несколько разочаровывающими оказались данные индекса потребительских настроений мичиганского университета. Значения индекса в сентябре снизились до 95.8 с 95.9 в августе, несмотря на незначительность падения индекса на рынке ожидали его роста до 96.5. Тем не менее, реакция курса доллара была более положительной, чем можно было ожидать. Курс доллара может завершить неделю на мажорной ноте в связи с предстоящим во вторник решением по ставкам ФРС США.
Повышение процентных ставок в США уже не вызывает сомнений на рынке, что вкупе с рядом положительных показателей по американской экономике оказало поддержку курсу доллара обеспечив его рост на этой неделе. Индекс доллара смог подняться с 88.50 до 89.30. После отката вниз значений индекса доллара в четверг на данных по инфляции и индекса филадельфийского ФРБ, пятничное закрытие может быть выше 89.00, что создаст предпосылки для последующего роста.
Прорыв индексом доллара уровня сопротивления 89.30 и закрытие выше открывает дорогу на 90.00. Поддержку доллару могут оказать данные по жилищному сектору и заказам на товары длительного пользования, так как ожидается выход более высоких показателей по сравнению с предыдущими. Вниманием инвесторов не будут обойдены и данные ведущего экономического индикатора, а так же индекса деловой активности ФРБ Чикаго.
Сильные экономические показатели способны вызвать рост ожиданий очередного повышения ставок ФРС США в ноябре. Увеличение спроса на американские активы со стороны инвесторов может привести к дальнейшему укреплению курса доллара относительно основных мировых валют.
Евро. За истекшую неделю курс евро отыграл вниз практически более 2/3 своего роста относительно доллара неделей ранее. За первую половину недели курс EUR/USD снизился с 1.2310 до 1.2120, после роста с 1.2030. Данные по американской экономике оказались не настолько плохими, а по EZ не настолько сильными, чтобы предотвратить падение курса евро относительно доллара. Ожидаемое сближение уровней процентных ставок в США и EZ является в настоящее время ключевым фактором, который нивелирует влияние всех остальных, и оказывает поддержку доллару.
В августе темпы инфляции, без учета цен на продовольствие и энергоносители, выросли до 1.9%, что ниже порогового значения в 2.0%, установленного для нее ЕЦБ. По этой причине на финансовых рынках нет уверенности в том, что ставки ЕЦБ начнут расти в ближайшей перспективе.
Объем промышленного производства EZ в июле вырос на 0.4% после падения на 0.2% месяцем ранее. По сравнению с прошлым годом рост составил 2.4%. Устойчивый рост демонстрирует экономика Франции, где объемы промышленного производства, а также выпуск продукции обрабатывающей промышленности в июле выросли на 0.2% и 0.3% соответственно. Это позволило министру финансов заявить, что темпы роста экономики в 2004 году могут достигнуть 2.5%. Среди инвесторов и экономистов наибольшую тревогу взывают перспективы роста экономики Германии.
Индекс европейского института ZEW показывает, что финансовые аналитики скептически относятся к тому, что темпы ВВП этой страны могут достичь 2.0%. Значения индекса упали до 38.5 в сентябре с 45.3 в августе. Однако, несмотря на это канцлер Германии Шредер считает, что темпы рост экономики будут соответствовать верхней границе прогнозов правительства на 2004 год в 1.5%-2.0%. Эти цели возможно и будут достигнуты, если удастся улучшить состояние внутреннего спроса, но на данный момент экономика Германии по-прежнему сильно зависит от темпов роста экономики США. Торможение, оказываемое на темпы роста EZ со стороны Германии, ведущей экономики Европы, являются еще одним свидетельством в пользу сохранения ставок ЕЦБ неизменными.
На недельных графиках курс евро в целом демонстрирует попытку стабилизироваться в диапазоне 1.2000-1.2300 относительно доллара. Однако этот процесс может завершиться уже в ближайшее время, если рынок будет настроен на повышение ставок ФРС США до конца года до 2.0%. В этом случае ожидаемое выравнивание ставок с ЕЦБ, при сохранение текущих условий разницы в темпах экономики США и EZ, приведет к падению курса EUR/USD ниже нижней границы торгового коридора.
На следующей неделе пристальное внимание рынком будет уделено данным индекса германского Ifo, являющегося барометром настроений инвесторов и деловых кругов страны относительно перспектив развития экономики. Помимо этого влияние на динамику курса EUR/USD могут оказать данные по торговому и платежному балансу EZ, а также данные по заказам в промышленности. Однако ключевым фактором формирования динамики курса EUR/USD на ближайшую перспективу экономисты считают решение ФРС США.
Падение курса EUR/USD ниже уровня 1.2140, увеличивает вероятность последующего тестирования уровней поддержки на 1.2050 и 1.1980. При этом рост курса EUR/USD выше 1.2300 и тестирование уровня сопротивления на 1.2380 может произойти в случае, если ставки ФРС США останутся без изменений, что на данный момент маловероятно.
Фунт. Несмотря на рост инфляции цен производителей в августе на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, инфляция в потребительском секторе оказалась существенно ниже, по сравнению с прогнозами. Годовые темпы инфляции в августе упали до 1.3% с 1.4% в июле. Тем самым разница между целевым уровнем инфляции Банка Англии и текущим уровнем инфляции в стране увеличилась до 0.7%. Это резко уменьшило рыночные ожидания очередного повышения ставок Банка Англии.
На вероятность дальнейшего снижения инфляционного давления в экономике Великобритании указывали и цифры темпов роста среднемесячной заработной платы в июле, которые выросли на 3.8%, в то время как в июне рост был 4.3%. Дополнительное давление на курс стерлинга оказало и выступление члена Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии Стива Никкелла, который считает, что снижение темпов роста заработной платы и цен на рынке недвижимости уменьшит инфляционное давление на экономику страны. Кроме того, он выразил мнение, что снижение цен на недвижимость может повлечь за собой и снижение расходов домохозяйств. Это повлекло за собой падение курса GBP/USD в среду до недельного минимума 1.7740.
Вышедшие в четверг данные по розничным продажам оказались сюрпризом для рынка. После падения в июле на 0.6% в августе был зафиксирован рост на 0.6%. На рынке вновь заговорили о том, что пятикратное повышение ставок Банка Англии оказалось недостаточным для охлаждения потребительского спроса. Усиление рыночных ожиданий очередного, шестого по счету, повышения ставок в ноябре позволило курсу стерлинга вернуть большую часть, утраченных в течение недели позиций относительно доллара. Курс GBP/USD может завершить неделю на уровнях выше 1.7930, что окажется ниже закрытия в предыдущую пятницу немногим более 50 пунктов.
Между тем расчеты инвесторов на дальнейшее укрепление курса стерлинга относительно доллара могут не оправдаться. Во-первых, рост розничных продаж был равен падению, так что выводы участников рынка о сохранении сильного потребительского спроса могут оказаться преждевременными. Во-вторых, на данный момент наблюдается снижение уровня инфляции. В-третьих, следует дождаться данных о динамике цен на рынке недвижимости, публикация которых ожидается на следующей неделе. Эти данные, а также протоколы последнего заседания Банка Англии, на котором было принято решение о сохранение уровня ставок неизменными, могут пролить свет на перспективы динамики процентных ставок в ближайшем будущем. Перспективы роста курса стерлинга относительно доллара имеют ограниченный характер, особенно в свете ожидаемого повышения ставок ФРС США.
До прорыва курсом GBP/USD линии сопротивления в районе 1.8100 среднесрочный тренд останется нисходящим. Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.7815, 1.7710. Ключевой уровень поддержки в районе 1.7530, ближайшей цели текущего тренда курса GBP/USD.
Йена. Значения курса USD/JPY в течение недели оставались стабильными в узком диапазоне, ограниченном уровнями 109.30-110.40. Основное влияние курс йены относительно доллара оказывали данные по американской экономике, ситуация на фондовых рынках США и Японии, а также динамика цен на нефть. В связи с тем, что влияние вышеперечисленных факторов было разнонаправленным, курс USD/JPY оставался в течение недели в боковом тренде.
Данные по японской экономике вряд ли стоит назвать положительными. На рынке сохраняются опасения, что потребительский спрос в Японии остается не высоким. Объем продаж в токийских универмагах сократился в августе на 2.7% по отношению к августу прошлого года, что стало 32-м по счету снижением этого показателя за последние 33 месяца.
По итогам прошлой недели иностранные инвесторы стали нетто-продавцами акций японских компаний. Неттопродажи японских акций составила 25.2 млрд. йен после нетто-покупок на сумму 178.8 млрд. йен неделей ранее. Индекс опережающих экономических индикаторов Японии за июль был пересмотрен со снижением до 60.0 с предварительных 66.7. Однако значение индекса осталось выше отметки 50.0, что свидетельствует о хороших перспективах продолжения роста японской экономики в течение следующих трех-шести месяцев.
На следующей неделе в понедельник рынки и банки Японии закрыты в связи с праздничным днем. Кроме того, экономический календарь страны достаточно скуден. Основное влияние на динамику курса USD/JPY будут оказывать данные по американской экономике и, прежде всего, решение ФРС США по ставкам. Возможно, что под влиянием роста ставок США доллар укрепится относительно йены, и это приведет к прорыву курсом USD/JPY уровня сопротивления в районе 110.70, что откроет дорогу для тестирования 111.20, а затем и 112.00. Сдержать рост курса USD/JPY до 112.50 может лишь давление на курс доллара со стороны японских экспортеров, репатриирующих прибыли в связи с окончанием очередного квартального периода. Если это давление окажется сильным, то курс USD/JPY может остаться в пределах торгового коридора. В то же время падение курса USD/JPY ниже сильного уровня поддержки на 108.80 маловероятно.
Рушан Зейнетдинов
Компания "FIBO"
