Обзор рынка от FIBO (17-21.01.05)
Начиная с четверга прошлой недели, курс доллара устойчиво рос по отношению к корзине основных мировых валют вплоть до европейской сессии пятницы текущей недели. В результате значения индекса доллара достигли уровня 84.00, после чего фиксация прибыли вынудила доллар несколько сдать позиции. Однако, как мы ожидаем, ненадолго. В целом данные показывают устойчивый рост экономики, а грядущее повышение процентных ставок в США, о чем свидетельствовали многочисленные выступления членов ФРС, будут оказывать поддержку доллару и впредь.
Ключевую поддержку на этой неделе доллар получил от данных по потокам капиталов за ноябрь. Они превзошли самые дерзкие прогнозы. Иностранные инвесторы купили американских активов на сумму свыше 81.0 млрд. долларов против 48.3 млрд. в октябре, в то время как ожидалось, что они вряд ли превысят значение в 60 млрд. Этого вполне достаточно для покрытия дефицита текущих платежей, вызванных дисбалансом в торговых отношениях США с другими странами. Состоявшиеся в этом месяце выборы президента США внесли окончательную ясность и, возможно, изменило настроения инвесторов. И хотя падение доллара в декабре продолжилось, однако сильные данные по американской экономике все больше склоняли предпочтения инвесторов в пользу долларовых активов. Рост на фондовых рынках в декабре, вероятнее всего, является тому подтверждением.
Снижение индексов производственной активности, рассчитываемых федеральными резервными банками Нью-Йорка и Филадельфии, ожидалось, хотя и не таким сильным. Индекс ФРБ Нью-Йорка упал в январе до 20.08 с 27.07 в декабре. Тем не менее, рост экономики региона продолжается уже в течение 21-го месяца подряд. Индекс производственной активности ФРБ Филадельфии упал до своего 18-ти месячного минимума 13.2 по сравнению с пересмотренными значениями 25.4 в декабре и 19.7 в ноябре. В тоже время отчет ФРС США “Бежевая книга” отметил рост экономики в 11 из 12 округов ФРС с середины декабря до середины января этого года. В девяти округах зафиксирован рост объемов промышленного производства. В ряде регионов отмечено улучшение ситуация на рынке труда. Не менее обнадеживающим оказались и вышедшие за прошлую неделю данные по безработице. Количество первичных обращений за пособиями по безработице сократилось на 40,000 до 319,000, а четырехнедельная средняя снизилась на 3,000 до 341,000. По расчетам экономистов, средний показатель последних лет ниже 350,000 свидетельствует об улучшении ситуации на рынке труда.
Индекс ведущих экономических индикаторов, рассчитываемый Ассоциацией американских производителей Conference Board, вырос в декабре на 0.2%, после роста в ноябре на 0.3% и стал вторым месяцем роста после пятимесячного падения. Поэтому падение индекса потребительских настроений Мичиганского университета на средину января до 95.8 с 97.1 в декабре не оказал заметного влияния на фондовые рынки. Индекс текущих настроений даже вырос на четыре пункта до 110.4 с 106.7.
Снижение инфляции потребительской корзины в декабре на 0.1% по сравнению с предыдущим месяцем было вызвано снижением цен на энергоносители, в этом месяце мировые цены на нефть упали до своего многомесячного минимума в 40.2 доллара. Однако без учета изменения цен на продукты питания и энергоносители рост цен составил 0.2%. В целом за 2004 году потребительские цены выросли в США на 3.3% по сравнению с 2003 годом, достигнув максимальных темпов роста за четыре года. Базовый индекс вырос на 2.2%. Кроме того, текущий уровень цен на
“черное золото”, которые с декабрьского минимума выросли более чем на 20%, вряд ли приведут к снижению инфляционного давления на экономику. К тому же улучшение благосостояния американцев не только за счет роста заработных плат, но и увеличения стоимости недвижимости, подорожания ценных бумаг позволяет производителям
переносить рост издержек на плечи потребителей. Выступившие на этой неделе представители ФРС подтвердили ожидания инвесторов в том, что монетарные власти США рассчитывают на устойчивый рост экономики в пределах 3.5-4.5%, и намерены довести процентные ставки до уровня 3.0-3.5%. Это может оказать поддержку доллару в долгосрочной перспективе, если к тому же будут приняты меры по сокращению бюджетного дефицита. Президент ФРБ Ричмонда в своем пятничном выступлении заметил, что “реальные краткосрочные процентные ставки не могут оставаться на нынешнем уровне” и считает закономерным их рост в течение года. В то же время, касаясь проблем бюджетного дефицита, заявил: “Весьма вероятно, что нынешние фискальные перспективы приведут к более высоким реальным процентным ставкам, чем при других обстоятельствах”. Это означает, что действия ФРС по повышению ставок являются фактором не только упреждения роста инфляционного давления, но и инструментом по увеличению внутренних сбережений для устранения диспропорций в платежном балансе. На следующей неделе должны быть опубликованы данные по темпам роста ВВП США за четвертый квартал 2004 года, а также данные по потребительским настроениям и заказам на товары длительного пользования. От этих данных и развития ситуации на американских фондовых рынках во многом будет зависеть динамика курса доллара относительно корзины основных мировых валют.
Если индекс доллара не провалится на следующей неделе ниже уровня поддержки 82.00, то перед заседанием ФРС в начале февраля курс доллара будет укрепляться. Прорыв сильного уровня сопротивления 84.15 открывает перед индексом доллара дорогу к 85.25/40 и шансы последующего тестирования уровней в районе 86.00. При неблагоприятном характере данных по американской экономике, значения индекса могут вернуться к отметке 82.00, если уровень поддержки в районе 82.50/70 будет пробит.
Евро. После затянувшегося недельного падения, курс евро в пятницу вырос под влиянием фиксации прибыли. Кроме того, курс EUR/USD достиг сильных уровней поддержки в районе 1.2940, 50.0% Fibonacci retracement от ралли с 1.2225 до своего исторического максимума 1.3667. Показатели по экономике EZ все еще недостаточно сильны, чтобы на фоне данных по американской экономике обеспечить устойчивый рост евро против доллара, особенно после публикации данных по потокам капиталов в США за ноябрь прошлого года. Объем производства в обрабатывающей промышленности EZ в ноябре снизился на 0.3% после снижения на 0.6% в октябре. Как считают экономисты, в ближайшее время роста производства в обрабатывающей промышленности ожидать не приходится, так как экспортный спрос будет низким из-за чрезмерного укрепления евро. Рост издержек на рабочую силу в третьем квартале замедлился до 1.9% с 2.2% во втором. Это указывает, что инфляционное давление со стороны увеличения заработных плат в третьем квартале заметно ослабло. В своем ежемесячном бюллетене за январь ЕЦБ указал на снижение рисков роста инфляции, несмотря на то, что декабрьские темпы инфляции были пересмотрены вверх до 2.4% по сравнению с предварительной оценкой в 2.3% и 2.2% в ноябре. В качестве причин в докладе отмечается снижение цен на нефть и укрепление курса евро.
Профицит торгового баланса стран EZ за ноябрь упал до 2.9 млрд. евро с 5.7 млрд. в октябре. По сравнению с ноябрем 2003 года объем экспорта вырос на 15%, а импорт на 19%. Это говорит о том, что компаниям в EZ еще придется в полной мере ощутить на себе последствия удорожания евро. Как отметил ЕЦБ в своем отчете профицит счета текущих платежей EZ в третьем квартале в размере 9.9 млрд. евро является отражением положительного сальдо торгового баланса с Великобританией в объеме 20.6 млрд. евро, с США в 13.7 млрд. евро и дефицитом с Японией в размере 7.5 млрд. евро. В качестве положительных факторов для евро аналитики указывают также на рекордный уровень экспорта Германии, достигнутый в 2004 году. По предварительным данным он составил 730 млрд. евро, и Германия второй год подряд удерживает пальму первенства по этому показателю. Однако это факт имеет и обратную сторону, высокую зависимость экономики Германии от экспорта, который являлся локомотивом экономики страны в течение последних нескольких лет. Высокий обменный курс евро ударит, прежде всего, по самой крупной экономике EZ. Не случайно глава Бундесбанка оценивает перспективы роста экономики Германии в 1.2-1.3%, что много ниже чем темпы роста экономики EZ в целом. Неожиданным для рынка стало увеличение потребительских расходов во Франции, которые вместо ожидаемого падения на 0.8% выросли в декабре на 0.2%. Тем не менее, запланированные правительством Франции темпы роста в 2.5% ВВП, скорее всего, достигнуты не будут. По этим причинам пятничный рост курса евро в большей степени был обусловлен техническими факторами, а именно, бычьей дивергенцией краткосрочных осцилляторов на дневных графиках EUR/USD. Кроме того, как уже говорилось, инвесторы фиксировали прибыль от недельного падения курса евро против доллара. Не исключено, что это может привести к тестированию на следующей неделе курсом EUR/USD уровней в районе 1.3290/300, однако для этого ему придется преодолеть уровни сопротивления 1.3140 и 1.3200. Возможности этого будут зависеть от данных по экономике EZ, среди которых ключевыми являются данные немецкого индекса Ifo за январь, заказы в промышленности и цифры баланса текущих платежей EZ за ноябрь. Если данные по EZ окажутся хуже ожиданий, то возможно возобновление падения курса евро против доллара. В этом случае ожидается снижение курса EUR/USD не только до уровня 1.2830, 50% Fibonacci reracement от ралли с 1.1988 до 1.3667 , но и не исключается прорыв линии восходящего тренда, который проходит через 1.2770, что может привести к тестированию сильного уровня поддержки в районе 1.2630.
Фунт. Падение стерлинга относительно доллара до своего годового минимума 1.8530 во вторник в итоге обернулось для него ростом до 1.8820, достигнутого в четверг. При этом пятничное падение в итоге, скорее всего, завершится ростом, что позволит стерлингу продемонстрировать первый недельный рост в новом году. Скачки стерлинга против доллара являются следствием сильных данных по экономике Великобритании, а также снижения опасений рынка по поводу возможного повышения ставок Банка Англии в ближайшей перспективе, притом, что среднесрочный тренд курса GBP/USD остается все еще нисходящим. Тепы инфляции потребительской корзины выросли в
Великобритании в декабре на 0.5% по сравнению с ноябрем, что привело к усилению годовых темпов инфляции до 1.6%, и стало следствием рост стоимости оплаты счетов за энергоносители, а также цен на мебель и продукты питания. Индекс розничных цен вырос на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3.5% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Это самые быстрые темпы роста с середины 1988 года. Количество заявок на пособия по безработице в декабре снизилось на 6.200 до самого низкого уровня с июля 1975 года, в то время как ожидалось снижение на 1,000. Общий уровень безработицы составил, таким образом, 2.7%, без изменений по сравнению с ноябрем. За 3 месяца до ноября средние заработки выросли на 4.2% по сравнению с октябрьским показателем 4.1%. Рост зарплат происходит в большинстве секторов экономики. Несмотря на то, что темпы инфляции в производственном секторе снизились до 3.1% за три месяца до ноября с 3.3% за три месяца до октября, в сфере услуг они выросли до 4.3% с 4.1%. Это свидетельствует о смещении инфляционного давления из сектора недвижимости в сторону роста заработных плат, о чем еще в ноябре 2004 года предупреждали экономисты МВФ.
Это отвлекло финансовые рынки от мыслей возможного снижения ставок Банком Англии в ближайшей перспективе. Однако как оказалось все далеко не так просто. Рождество для британских розничных торговцев оказалось наихудшим за последние 20 лет. Розничные продажи в декабре упали на 1.0%, но выросли по сравнению с декабрем
2003 года на 3.2%. На рынках ждали роста розничных продаж на 0.3%. Падение продаж в важный рождественский период подтверждает, что расходы потребителей пострадали от замедления роста цен на рынке жилья и пяти повышений процентных ставок с ноября 2003 года по август 2004 года. Это в определенной степени оправдает стабильность ставок Банка Англии, но повышает вероятность их снижения в будущем, учитывая в каком состоянии находится промышленный сектор.
Данные по объемам заимствования госсектора за декабрь имели противоречивый характер. С одной стороны, когда до окончания финансового года осталось три месяца, правительство Великобритании уже взяло в долг больше, чем планировалось на весь финансовый год. Чистые объемы заимствований госсектора страны за период с апреля по декабрь составили 37.1 миллиарда фунтов стерлингов. Это значительно выше целевого уровня на весь 2005 финансовый год, установленного в декабрьском предварительном бюджетном докладе в размере 34 млрд. стерлингов. Однако показатель заимствований за декабрь несколько улучшился и составил 5.2 миллиарда фунтов по сравнению с 9.4 миллиарда в ноябре и 7.5 миллиарда в декабре 2003 года. В то же время за период с апреля по декабрь 2004 года объемы поступлений в бюджет выросли по сравнению с годом ранее на 7.2%, а расходы за этот же период увеличились лишь на 6.2%. По оценке министерства финансов Великобритании параметры бюджета по итогам года могут не выйдут за установленные рамки, т.к. основные поступления в бюджет ожидаются в январе. Также в декабре произошло снижение дефицита текущего счета до 3.9 миллиарда фунтов с 6.4 миллиарда, зафиксированного в декабре
2003 года. Поэтому для инвесторов ключевое значение в формировании позиций по паре стерлинг/доллар могут стать предварительные данные по темпам роста ВВП Великобритании в четвертом квартале, выходящим на следующей неделе. Они могут высветить сильные и слабые стороны британской экономики, и привнести ясность в ожидания одних в повышении ставок Банком Англии или их снижении для других.
Коррекция нисходящего тренда курса GBP/USD может привести к росту стерлинга относительно доллара до 1.8940 или даже 1.9000. Это так же будет зависеть от показателей по экономике США и дальнейшего развития ситуации на американских фондовых рынках. Уровни сопротивления курса GBP/USD расположены на 1.8820, 1.8940, и 1.9100, через который проходит верхняя граница канала нисходящего среднесрочного тренда.
Ключевой уровень сопротивления в районе 1.9180/200. Уровни поддержки находятся на 1.8640, 1.8530 и 1.8430 с сильным уровнем поддержки в районе 1.8325, через который проходит линия 15-ти месячного восходящего тренда GBP/USD.
Йена. Данные по экономике Японии за истекшую неделю носили противоречивый характер. С одной стороны рост активности в сфере услуг и промышленном секторе в целом с другой – снижение прогнозных оценок роста экономики со стороны правительства и Банка Японии. К тому же неделя для фондового индекса завершилась снижением более чем на 2.5%, что также не могло не оказать влияния на динамику курса USD/JPY. Индекс потребительского доверия, рассчитываемый правительством, упал в четвертом квартале до 45.6 с 45.8 в прошлом, а в декабре до 44.0 с 48.0 в ноябре. Основываясь на данных за квартал, правительство Японии снизило оценку потребительского доверия с “улучшения” до “бокового тренда”. Оценка понижена впервые с марта 2003 года. Также правительство Японии в январском отчете впервые за десять месяцев высказало обеспокоенность тем, что рост иены может вызвать проблемы, но сохранило общую оценку экономики неизменной. В отчете говорится, что хотя и ожидается, что экономический рост продолжится в полном соответствии с мировым экономическим ростом, “есть необходимость помнить о таких вещах, как коррекция запасов в секторе информационных технологий, тенденции на валютных рынках и цены на сырую нефть”. Впервые с апреля прошлого года правительство отнесло к рискам курсы валют, подчеркнув опасения Токио относительно того, что резкий рост иены может замедлить экономический рост в Японии. Банк Японии оставил неизменной основную оценку экономики в отчете за январь после того, как понизил ее в предыдущем месяце, повторив, что экономический рост продолжается, несмотря на спад в производстве. В то же время и в центральном банке Японии и правительстве обеспокоены влиянием на экономику страны укрепления йены не только против доллара, но и евро. Опубликованные в пятницу данные по третичному индексу, который является мерой активности в сфере услуг, не оказали существенного влияния на динамику курса йены против доллара, несмотря на высокие показатели их значений. Ноябрьские значения индекса выросли по сравнению с предыдущим месяцем на 0.4% и на 2.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Общепромышленный индекс вырос за тот же период на 0.3% по сравнению с октябрем и на 2.6% по сравнению с ноябрем 2003 года. Правительство Японии также подтвердило прогнозы относительно 1.6% роста экономики страны на 2005/06 год и незначительный, на 0.1%, рост инфляции. Таким образом,темпы роста экономики на следующий финансовый год планируются ниже, чем 2.1% рост в этом году. Кабинет министров так же считает, что объем промышленного производства вырастет в следующем фискальном году на 1.8%, против 4.0% роста в текущем, но полагает возможным снижение уровня безработицы до 4.6%. Эти данные и оценки вкупе с сильными данными по экономике США стали причиной роста курса USD/JPY до 103.90, достигнутых в Токио в пятницу. Однако взлет мировых цен на нефть и резкое падение на американских фондовых рынках, опасения инвесторов, что трехнедельный рост курса доллара по отношению к корзине основных мировых валют выдохся, вызвал резкое падение американской валюты. Курс USD/JPY упал в Нью-Йорке до 102.70, практически отыграв половину своего недельного роста в предшествующие дни, и влияние сильных значений третичного индекса по Японии было более заметным, чем в Токио.
На следующей неделе курс йены против доллара будет находиться не только под влиянием данных по экономике США, но и Японии, среди которых в качестве основных можно отметить баланс внешней торговли, индекс цен на услуги, расходы домохозяйств и уровень безработицы. Падение курса USD/JPY ниже уровня годового минимума 101.69 до 101.20 или 100.00 йен за доллар может привести к появлению на рынке Банка Японии, с тем, чтобы еще до встречи министров финансов “Большой семерки” отогнать курс, как можно выше. Если пятничное падение доллара было кратковременным явлением, то возобновление роста курса USD/JPY к 105.00 возможно лишь в случае прорыва уровней сопротивления на 103.40 и 104.40.
Рушан Зейнетдинов
Компания .FIBO
