Обзор рынка от FIBO (17-21.05.04)
Прошедшая неделя не изобиловала данными по американской экономике, а те, что были опубликованы, не оказали серьезного влияния на динамику курса доллара.
По сравнению с ожиданиями несколько ниже вышли цифры, характеризующие деловую активность в регионе нью-йоркского и филадельфийского региональных банков. Индекс ФРБ Нью-Йорка снизился до 30.2 в мае с 34.0 в апреле, а филадельфийский индекс снизился до 23.8 с 32.5. Тем не менее, обращает на себя внимание тот факт, что в обоих случаях субиндексы, связанные с уровнем занятости продолжают расти. Это означает, что ситуация на рынке труда продолжает улучшаться. С данным моментом не входит в противоречие и незначительный недельный рост количества пособий по безработице на 12,000 до 345,000, так четырехнедельная скользящая средняя этого параметра упала до 333,500, самого низкого уровня за последние три с половиной года. В апреле ведущий экономический индикатор вырос на 0.1% и, хотя это несколько меньше прогнозов в 0.2%, тем не менее, предполагает устойчивый рост американской экономики в ближайшие 3-6 месяцев. Сокращение объемов притока инвестиций в США до78.6 млрд. долларов в марте с 83.3 млрд. в феврале не является чем-то серьезно угрожающим экономике США, однако является следствием высокого уровня геополитических рисков и характеризует отношение инвесторов к перспективам развития Америки в условиях галопирующих цен на нефть.
Основное внимание инвесторов было уделено выступлениям руководителей региональных федеральных банков, являющихся также членами комитета по операциям на открытом рынке, которые, собственно говоря, и определяют уровень процентных ставок ФРС США. По их мнению, риски, связанные с ростом или снижением инфляции, на текущий момент являются сбалансированными. Если же темпы инфляции будут продолжать расти, то повышение ставок ФРС США будет происходить плавно. Определенно рынки готовят к тому, что ставки могут быть повышены уже в июне. Ранее мы уже отмечали, что умеренные темпы инфляции в апреле снизили ожидания рынка. Однако текущий уровень цен на нефть и бензин показывают, что темпы инфляции за май могут быть значительно выше, и это может оказать влияние на принятие решения по ставкам ФРС.
Курс доллара на прошлой неделе находился под прессингом высоких цен на нефть, геополитической нестабильности и падения на фондовых биржах. Цены на нефть в Нью-Йорке с поставкой в июне перевалили за 41,00. Взрывы в Стамбуле и Багдаде, убийство главы Временного Управляющего Совета Ирака, резкое обострение ситуации на палестинских территориях – все это эхом отозвалось на курсе американской валюты. За неделю индекс доллара упал до 90.12 с 91.66. До прорыва вниз линии поддержки, которая проходит в настоящее время через 89.90, трехмесячный восходящий тренд доллара по отношению к корзине основных мировых валют нельзя считать завершенным. Более того, снижение индекса доллара до 89.34, это еще лишь 38.2% откат вниз от уровня годового максимума, что позволяет курсу доллара сохранить запас прочности для возобновления роста. Ключевой уровень поддержки индекса доллара находится в районе майского минимума на 89.22.
На следующей неделе в центре внимания инвесторов будут корректированные данные темпов роста экономики США в первом квартале, заказы на товары длительного пользования, а также индекс уверенности потребителей. Мы полагаем, что возможное снижение последнего показателя является ничем иным как реакцией на ожидаемое повышение ставок ФРС США, и может стать очередным подтверждением готовности американцев к такому развитию событий.
По вышеуказанной причине мы не стали бы драматизировать возможное снижение курса доллара на следующей неделе, так как с приближением даты принятия решения по ставкам ФРС американская валюта, скорее всего, будет укрепляться.
В противоположность Америке, европейский календарь был значительно более насыщен экономическими показателями, и их влияние на динамику курса евро было существенным. Основное внимание инвесторов было приковано к положительным новостям по EZ, в разряд которых попали данные по инфляции и торговому балансу. Как и прогнозировалось, цены потребительской корзины в странах EZ выросли в апреле на 0.4%, а годовые темпы инфляции достигли 2.0%. Эти цифры еще более убедили рынки в том, что ставки ЕЦБ останутся без изменений. В четверг на своем заседании центральный европейский банк принял решении о сохранении ключевой ставки на уровне 2.0%. Состояние торгового баланса EZ заметно улучшилось. В марте профицит торгового баланса достиг 10.2 млрд. евро с 6.5 млрд. евро месяцем ранее, а по отношению к уровню прошлого года он утроился. В соответствии с прогнозами оказались и темпы роста французской экономики в первом квартале этого года. Рост ВВП составил 0.8% по отношению к уровню ВВП в четвертом квартале прошлого года. К негативным экономическим новостям можно отнести падение индекса уверенности деловых кругов и инвесторов, рассчитываемого институтом ZEW. Значения индекса упали в мае до 46.4 с 49.7 в апреле. В то же время индекс текущих условий в мае значительно выше апрельского уровня 75.9 и 72.5 соответственно. Индекс уверенности итальянских потребителей в мае упал до своего более чем 11-летнего минимума в 97.1 пункта. Падение промышленного производства в EZ в марте на 0.2%,
меньше ожидаемого падения на 0.5% и по этой причине цифры не оказали заметного влияния на курс евро.
Однако негативные факторы в целом не смогли сдержать роста курса евро относительно доллара, основой для укрепления которого послужил рост политической нестабильности в мире и позитив экономических показателей по EZ. Совершив в понедельник рывок вверх с 1.1890 до 1.2060, евро оставшуюся часть недели торговался относительно доллара практически в том же диапазоне. Сохраняющиеся риски повышения ставок ФРС США сдерживают рост единой европейской валюты. Тем не менее, вероятность сохранения повышательной тенденции курса евро относительно доллара к 1.2200 сохраняется. Сильное влияние на динамику курса евро на этой неделе будут оказывать дальнейшее развитие ситуации на Ближнем востоке, данные по европейской экономике и США. В центре внимания инвесторов будут цены на нефть, а также итоги встречи стран “Большой семерки” и решения стран ОПЕК по увеличению (или сохранению в прежних объемах) добычи нефти. Увеличение производства “черного золота” может снизить ценовое давление на мировую экономику и способствовать стабилизации инфляции: будь-то в Европе, Азии или Америке. При балансе сил, определяющих динамику курса евро, его значения могут остаться в пределах узкого торгового коридора 1.1840-1.2070.
После падения курса стерлинга 14 мая до уровня годового минимума 1.7480, прошедшая неделя ознаменовалась укреплением курса британской валюты относительно доллара. Этому в значительной степени способствовала публикация протокола заседания Банка Англии, в соответствии с которым, помимо единогласного принятия решения о повышении ставок на четверть процента, обсуждался вопрос их повышения на 0.5%. Для рынка это стало сигналом, что ставки Банка Англии могут быть в очередной раз повышены не в августе, а уже в июле. Цены потребительской корзины в апреле выросли на 1.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что выше мартовских темпов инфляции в 1.1%. Рост инфляции добавил уверенности рынку в скором повышении ставок Банка Англии.
Розничные продажи в апреле выросли на 0.3% по отношению к мартовскому уровню этого года и на 6.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время наблюдатели отмечают замедление темпов роста этого показателя в последние три месяца, включая апрель, по сравнению с первыми тремя месяцами этого года. Замедление темпов роста потребительских расходов экономисты связывают с трехкратным повышением ставок Банка Англии. Влияние роста ставок Банка Англии подтверждается и замедлением роста объема выданных в апреле кредитов. В прошлом месяце они выросли на 9.3 млрд. стерлингов, что значительно меньше роста в марте на 10.6 млрд. В то же время рост процентных ставок в Великобритании заставляет население увеличивать заимствования по закладным. Объем выданных таких кредитов увеличился на 6.4 млрд. стерлингов, что является рекордным уровнем месячного роста для таких заимствований. Это свидетельствует о том, что жилищный сектор является очень сильным и способен спровоцировать новый виток инфляции. Все эти цифры еще раз убеждают в том, что инвесторов вряд ли постигнет разочарование, вероятность повышения ставок Банка Англии остается очень высокой.
Отражением уверенности инвесторов в росте ставок служит высокий спрос на стерлинговые активы и, как следствие, рост курса стерлинга относительно доллара. В пятницу курс стерлинга почти достиг линии сопротивления многомесячного нисходящего тренда, который проходит в районе 1.7976. Максимальное значение курса стерлинга в этот день 1.7956. Прорыв уровня сопротивления в районе 1.8000 может обеспечить последующий рост курса стерлинга к 1.8115, и при этом не исключается вероятность тестирования 1.8310. Более существенный рост курса стерлинга относительно доллара маловероятен по причине не ослабевающих ожиданий повышения ставок ФРС США. В отсутствии значимых данных по экономике Великобритании цифры по американской экономике могут оказать на динамику курса стерлинга на этой неделе наиболее сильное влияние. Не исключается вероятность снижения курса стерлинга к сильным уровням поддержки в районе 1.7645 или даже ключевого уровня поддержки 1.7480.
После того, как в пятницу 14 мая курс доллар/йена достиг своего годового максимума 114.92, началось его снижение, которое продолжалось всю прошедшую неделю. В пятницу 17 мая курс доллар/йена достиг уровня двухнедельного минимума 111.77, пробив сильный уровень поддержки в районе 112.30/40. Собственно трудно было ожидать иного, когда темпы роста японской экономики в первом квартале этого года превзошли американские и составили 5.6% (в США по предварительным данным 4.2%).
По мнению высокопоставленных чиновников МВФ, рост японской экономики в течение последних восьми кварталов является весомым аргументом в пользу того, что страна может позволить себе и более высокий обменный курс национальной валюты по отношению к доллару США, который не отразится на экономическом развитии. Опубликованные на прошлой неделе отчеты показывают, что правительство и Банк Японии высоко оценивают перспективы роста экономики страны. Однако центральный банк Японии даже в этих условиях намерен сохранять мягкую кредитно-денежную политику, которая могла бы и в дальнейшем поддерживать высокие темпы роста экономики. По итогам прошедшего ежемесячного заседания ставки Банка Японии по-прежнему остаются на уровнях близких к нулевым. Увеличение занятости на фоне растущей экономики не привело к росту заработной платы, что сдерживает увеличение потребительского спроса и, как следствие, рост инфляции. Дефляционные процессы остаются одной из ключевых проблем для японской экономики. Это также один из факторов, который не предполагает ужесточения монетарной политики Банка Японии как минимум до конца 2005 года.
Сильные данные по экономике спровоцировали увеличение спроса на японские активы со стороны иностранных инвесторов и обеспечили рост индекса Nikkei. Впервые, в течение нескольких недель его значения выросли по сравнению с неделей предыдущей, что способствовало укреплению позиции йены относительно доллара. Это делает возможным дальнейшее снижение курса доллар/йена к 110.80, уровню поддержки, расположенному на линии среднесрочного восходящего тренда. Если выходящие на этой неделе цифры по американской экономике будут ниже прогнозируемых значений, и это уменьшит вероятность повышения ставок ФРС США, то курс доллар/йена может достичь уровня 109.00. Ключевой уровень сопротивления для этой пары валют остался прежним и расположен на уровне поддержки предыдущих лет в районе 115.00/30.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
