Обзор рынка от FIBO (18-22.10.04)
Курс доллара на этой неделе сохранил устойчивый нисходящий тренд на опасениях инвесторов о возможном значительном ухудшении экономической ситуации в США в четвертом квартале. Основу этому заложили данные ФРБ Нью-Йорка, согласно которым индекс деловой активности в регионе упал до 17.4. В этой связи инвесторы более внимательно подошли к публикации данных ФРБ Чикаго и Филадельфии. Однако если в чикагском регионе национальный индекс активности упал в октябре до -0.01 с 0.003 месяцем ранее, то филадельфийский индекс вырос до 28.5 с 13.4 в сентябре. Это несколько нивелировало влияние на курс доллара данных ФРБ Нью-Йорка. Однако доллар продолжает находиться под влиянием роста цен на нефть и слабого фондового рынка.
Заявления представителей ФРС США, включая и главу этого ведомства А.Гринспена о том, что рост цен на нефть не сможет оказать такого же влияния на экономику страны, как это было в начале 80-х прошлого столетия, рынок воспринимает достаточно настороженно. Индекс потребительских цен в сентябре вырос на 0.3% без учета цен на продовольствие и энергоносители, а по сравнению с прошлым годом рост составил 2.0%. И нет признаков того, что в ближайшей перспективе цены на нефть могут упасть, наоборот, что ни день, то новые рекордные уровни. В пятницу вечером цена нефти на Нью-Йоркской бирже с поставкой в декабре достигла исторического максимума 55.40 долларов за баррель, что, скорее всего, не является пределом. Это означает, что существует высокая вероятность повышения ставок ФРС США в ноябре, через неделю после президентских выборов. Как отметила в своем выступлении президент ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен “в данный момент политика, по моему мнению, по-прежнему мягкая”. Сейчас процентная ставка ФРС составляет 1.75% при том, что общий уровень инфляции немного вырос по сравнению с предыдущим годом, “реальная” ставка, то есть ставка с учетом инфляции, немного ниже нуля, что значительно ниже исторического среднего уровня за последние 40 лет, равного примерно 2.75%, отметила Йеллен. “Это означает, что краткосрочные процентные ставки, в конце концов, должны будут вырасти, чтобы предотвратить рост инфляции, – сказала она. – Перед политикой будут стоять две задачи: на сколько повышать и как быстро?” В США, у ФРС по закону есть две цели: поддержание ценовой стабильности и обеспечение полной занятости, сказала Йеллен. Что касается рынка труда, то за предыдущую неделю количество заявок на пособия по безработице сократилось на 25,000 до 329,000. Таким образом, несмотря на влияние на общий уровень занятости нескольких ураганов, рынок труда в США остается стабильным, что еще раз подтверждает оправданность ожиданий рынка в очередном повышении ставок ФРС США.
Однако ожидания повышения ставок ФРС на данный момент не оказывают поддержки доллару, так как повышение ставок является негативным для фондового рынка. Это, во-первых. Во-вторых, ведущий экономический индикатор США в сентябре снизился на 0.1%, при этом снижение индикатора происходит четвертый месяц подряд, что указывает на возможность замедления темпов роста американской экономики в ближайшие три-шесть месяцев. Дополнительным негативом для доллара стало сообщение казначейства США, в соответствии с которым поток капиталов в экономику США в августе снизился до 54 млрд. долларов с 63 млрд. месяцем ранее. Усиление давления на доллар привело к тому, что в пятницу индекс доллара вновь снизился ниже сильного уровня 86.00 и достиг многомесячного минимума 85.67. До многолетнего минимума индекса доллара 84.56 достигнутого 18 февраля осталось не так уж много.
Осцилляторы на дневных графиках индекса доллара находятся в зоне перепроданности. Однако это не исключает вероятности дальнейшего снижения и тестирования уровней поддержки в районе 85.40 и 85.00, прорыв которого будет явно указывать на высокую вероятность установления курсом доллара очередного многолетнего минимума относительно корзины основных мировых валют. В то же время динамика курса доллара относительно основных мировых валют будет во многом зависеть от экономических показателей, которые выйдут на следующей неделе. Это и заказы на товары длительного пользования, и индекс уверенности потребителей за октябрь. Ключевым показателем формирования отношения инвесторов к долларовым активам могут стать данные по темпам роста экономики США за третий квартал и цифры индекса чикагского PMI за октябрь. Сильные показатели, а также коррекция цен на нефть могут обеспечить поддержку курсу доллара, что станет сигналом для технической коррекции индекса доллара вверх. В этом случае вполне возможно возвращение значений индекса к уровням близким 87.00 и выше. Уровень 38.2% Fibonacci retracement от падения индекса с начала сентября 90.07 до 85.88 расположен на 87.30, для достижения которого необходимо преодолеть уровни сопротивления на 86.50, 87.00.
Евро. После технического прорыва сильного уровня сопротивления на 1.2465 в прошлую пятницу, являвшегося июльским максимумом, курс EUR/USD в течение этой недели демонстрировал уверенный рост. Основными факторами роста евро против доллара являются опасения инвесторов относительно перспектив роста американской экономики. Это связано, как с повышением цен на нефть, так и снижением деловой активности в ряде промышленных регионов, входящих в зону ФРБ Нью-Йорка и Чикаго.
Помимо этого, ожидания повышения ставок в США теперь рассматривается как фактор замедления экономического роста и ухудшения ситуации на американских фондовых рынках.
Между тем, данные по EZ не вселяют оптимизма относительно перспектив устойчивого роста экономики и в самой Европе. Итоговые показатели по инфляции за сентябрь вплотную приблизились к заветному рубежу ЕЦБ в 2.0%, снизившись до 2.1% с 2.3% месяцем ранее. Объем промышленного производства в EZ в августе упал на 0.6%, после роста на 0.2% (уточненные данные) в июле, что тем не менее выше по сравнению с августом 2003 года на 1.5%. Во Франции потребительские расходы в сентябре упали на 0.6%, в то время как согласно прогнозам ожидался рост на 0.8%. Положительное сальдо торгового баланса EZ резко сократилось в августе до 2.9 млрд. евро с 5.5 млрд. в июле. Объем экспорта вырос на 0.5% по сравнению с июлем, а объем импорта вырос на 3.4%. Экономисты не исключают, что причиной снижения профицита торгового баланса EZ стал рост цен на энергоносители. За шестимесячный период, закончившийся в июне, рост чистого объема внешней торговли отвечал примерно за половину общего экономического роста в EZ. При сохранении темпов падения профицита торгового баланса рост экономики EZ может резко замедлиться во второй половине этого года. В ежемесячном отчете министерства финансов Германии говорится, что снижение объемов экспорта и рост цен на нефть не компенсируется повышением внутреннего спроса, что свидетельствует о замедлении экономического роста в стране. Заказы в промышленности EZ в августе сократились на 0.6% по сравнению с июльскими значениями, причем снижение наблюдается в течение последних трех месяцев подряд.
К положительным факторам можно отнести повышение прогнозов экономического роста в Германии до 1.8% с 1.5%, сделанного на этой неделе шестью ведущими исследовательскими институтами страны. Объем продаж в промышленности Италии вырос на 2.9% в августе по сравнению с июлем и на 11.0% по сравнению с прошлым годом. Причем продажи на внутреннем рынке выросли на 2.1%, а на внешнем на 4.9%. Кроме того, в Италии индекс уверенности потребителей вырос до 105.6, что является максимумом последних 5 месяцев. Союз конфедераций промышленников и работодателей Европы (UNICE) ожидает, что рост экономики Европы в 2004 и 2005 годах составит 2.6%. Если цены на нефть останутся на текущем уровне, то это может снизить темпы роста экономики на 0.3-0.5%. Промышленники Европы являются ярыми оптимистами, так как по оценкам правительства Франции, страны с наиболее высокими темпами роста среди ведущих стран EZ, темпы роста ВВП страны не превысят 2.5%.
Фундаментальных факторов, которые бы объясняли причину уверенного роста курса евро против доллара явно недостаточно. Спрос на активы деноминированные в евро подстегивается неопределенностью ситуации вокруг победителя в президентской гонке в США. В этом контексте инвесторы уже мало обращают внимание на текущее состояние экономики США и боле озабочены перспективами, которые ее ожидают в четвертом квартале. Кроме того, немаловажную роль в росте курса евро сыграл и технический фактор прорыва сильного уровня сопротивления на 1.2465. Мы уже отмечали, что ралли курса евро против доллара напоминает события годичной давности, когда курс EUR/USD уверенно рос к историческому максимуму в отсутствии на то, каких-либо фундаментальных факторов по европейской экономике. Не исключается вероятность того, что курс EUR/USD может пробить уровни сопротивления в районе 1.2750 и устремиться вверх к 1.2900. Это будет зависеть от того, на сколько оптимистично инвесторы и деловые круги оценивают перспективы роста экономики Германии. В начале недели будет опубликован индекс Ifo за октябрь, однако, памятуя резкое падение индекса ZEW, можно ожидать и более слабого показателя немецкого индекса. На динамику курса евро относительно доллара сильное влияние могут оказать ключевые экономические показатели по США, развитие ситуации на американских фондовых рынках, а также цены на “черное золото”. Несмотря на то, что всякая аналогия “хромает”, дальнейшее укрепление курса евро относительно доллара может вызвать волну вербальных интервенций, как это было в прошлом году. Укрепление евро в условиях замедления темпов роста экономики и сокращения экспорта вряд ли будет достаточной компенсацией за снижение темпов инфляции ниже целевого уровня ЕЦБ в 2.0%.
Положительный характер данных по американской экономике может привести к фиксации прибыли от ралли курса EUR/USD в течение последних полутора недель. Осцилляторы на дневных графиках находятся в зоне перекупленности, что может вызвать падение курса EUR/USD под влиянием технической коррекции восходящего тренда. При этом уровни поддержки курса EUR/USD расположены на 1.2530/40, 1.2465, 1.2340.
Фунт. По сравнению с уровнем закрытия в прошлую пятницу 1.8040, курс GBP/USD вырос на этой неделе не так уж сильно, на 200 пунктов. С недельного минимума 1.7930 до максимума пятницы 1.8320 рост был куда значительней.
В начале недели падение курса стерлинга было вызвано данными RICS, в соответствии с которыми баланс количества тех, кто считает, что цены на дома в сентябре выросли по сравнению с теми, кто отмечает их снижение, составил -30 против -12 месяцем ранее. Это самый низкий показатель за последние девять лет. Давление на курс стерлинга оказало и опубликованный в среду протокол заседания Банка Англии, на котором все члены комитета по кредитно-денежной политике проголосовали за сохранение ставок без изменений на уровне 4.75%, в связи с падением промышленного производства и снижение инфляционного давлении на рынке недвижимости. Негативным для британской валюты стали и данные по ипотечному кредитованию. В сентябре объемы выданных на эти цели кредитов снизились до 25.4 миллиарда фунтов, что меньше 26.5 миллиарда в августе и 25.9 миллиарда в сентябре 2003 года, и стало первым годовым снижением за четыре года.
Тем не менее, курс стерлинга в середине недели начал стремительно расти против доллара, сначала ведомый курсом евро, а затем и самостоятельно, после того как в четверг данные по розничным продажам в Великобритании в сентябре превзошли все самые смелые ожидания. После роста на 0.7% в августе в сентябре розничные продажи выросли на 1.0% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Экономистами прогнозировался рост всего на 0.2%. Если к этому добавить общий негативный настрой инвесторов по отношению к доллару, то рост курса GBP/USD до 1.8300 уже не кажется чрезмерным. Однако пятикратное повышение ставок Банком Англии с ноября прошлого года с целью сдерживания инфляции на рынке недвижимости не прошло бесследно для экономики Великобритании. По предварительным данным опубликованным Национальным бюро статистики в пятницу объем ВВП страны в третьем квартале вырос на 0.4%, и это после роста на 0.9% во втором. При этом годовые темпы снизились до 3.0% с 3.6%. Под влиянием этих цифр курс GBP/USD возможно и пробил бы уровни поддержки в районе 1.8200, однако стремительное падение на фондовых рынках США, под влиянием слабого квартального отчета компании Microsoft и рекордного уровня цен на нефть, обеспечили поддержку стерлингу.
Инвесторы могут начать продавать стерлинговые активы, несмотря на привлекательность высоких банковских ставок в Великобритании. Уровень ставок Банка Англии вероятнее всего уже в этом году расти не будет. Не исключено, что темпы замедления роста британской экономики могут в четвертом квартале усилиться. Кроме того, более сильные по сравнению с ожиданиями данные по темпам роста экономики США в третьем квартале могут заставить инвесторов фиксировать прибыль от ралли курса стерлинга против доллара. Это предполагает вероятность падения курса GBP/USD ниже 1.8200 до сильного уровня поддержки в районе 1.8040. В отсутствии данных по британской экономике на следующей неделе показатели по экономике США могут играть ключевую роль в формировании динамики курса GBP/USD, равно как и развитие ситуации на американских фондовых рынках и динамика мировых цен на нефть. Рост опасений за экономический рост в США вполне может привести к росту курса GBP/USD к уровням сопротивления на 1.8470.
Йена. К числу лидеров курсов иностранных валют, укреплявшихся относительно доллара, безусловно, следует отнести и японскую йену. Прорыв уровней поддержки в районе 108.70 привел к резкому снижению курса USD/JPY в течение недели до четырехмесячного минимума 107.18. Однако основа для такого движения была заложена еще две недели назад. Тогда курс USD/JPY обвалился со 111.20 почти на 2 йены вниз до 109.30, пробив вниз линию поддержки среднесрочного восходящего тренда в районе 109.30. Несмотря на рост цен на нефть и падение на фондовых рынках Японии инвесторы по-прежнему активно вкладывают средства в активы деноминированные в японской валюте. На фоне растущего дефицита платежного баланса США, увеличение положительного сальдо торгового баланса Японии внушает инвесторам доверие к перспективам роста японской экономики.
По данным отчета министерства финансов Японии, торговый баланс страны в сентябре был снова сведен с профицитом. Положительное сальдо торгового баланса увеличилось в годовом исчислении в сентябре на 12.7% до 24 трлн. йен, что стало четырнадцатым увеличением за последние 15 месяцев. Интенсивный рост объемов экспорта в азиатские страны помог нивелировать увеличение импорта, которое главным образом было обусловлено ростом цен на нефть. По сравнению с сентябрем прошлого года японский экспорт увеличился в сентябре этого года на 12.5% до 5.46 трлн. йен, что стало вторым по величине историческим рекордом. За тот же период импорт вырос на 12.4% до 4.23 трлн. йен, при этом, импорт нефти вырос на 35.9%, хотя его объем остался практически неизменным. Профицит торгового баланса Японии сократился в сентябре на 21.8% по сравнению с августом, так как экспорт сократился на 2.3%, в то время как импорт вырос на 2.5%. На основе данных этого отчета экономисты снизили свои прогнозы, как по объему промышленного производства Японии, так и заказам на промышленное оборудование.
Некоторое замедление роста профицита торгового баланса в сентябре по сравнению с августом не привели к ослаблению йены только благодаря тому, что торговый оборот Японии с США имеет положительное сальдо в пользу Японии, которое к тому же увечилось по сравнению с прошлым годом на 10.6%. Экспорт из Японии в США увеличился на 5.5% (пятый месяц подряд), в то время как импорт из США в страну восходящего солнца упал на 0.2%. Подтверждением заинтересованности инвесторов в японских активах служат данные министерства финансов, в соответствии с которыми размер чистого притока портфельных инвестиций в страну за прошлую неделю составил 205.6 млрд. йен.
Полная зависимость Японии от поставок энергоносителей при росте цен на “черное золото” должно было негативно отразиться на темпах роста экономики и привести к снижению деловой активности, однако этого пока не происходит. Министерство экономики, торговли и промышленности Японии опубликовало в пятницу отчет, согласно которому, третичный индекс вырос в августе на 0.4% по сравнению с июлем и на 2.3% по сравнению с августом прошлого года, что указывает на продолжение умеренного подъема активности в сферы услуг страны. Кроме того, индекс, описывающий активность также в различных отраслях промышленности (all-industries index) вырос в августе на 0.2% в месячном исчислении и на 3.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост этих индикаторов снижает опасения за возможное замедление темпов роста японской экономики, которые появились после их июльского снижения, и объясняет причины высокого спроса на японские активы со стороны инвесторов.
Тем не менее, стремительный рост курса йены против доллара не вписывается в планы правительства Японии, в экономике которой ведущую роль играют отрасли ориентированные на экспорт. Со стороны правительственных чиновников выражается озабоченность таким положением дел, которое можно расценить, как начало вербальных интервенций. По мере приближения курса USD/JPY к уровням поддержки близким 105 йен за доллар вероятность возобновления интервенций со стороны Банка Японии резко увеличивается. Это понимают и игроки валютного рынка. Поэтому вряд ли станет неожиданностью рост курса USD/JPY от уровней близкий к 107.00 под влиянием фиксации прибыли, тем более, что на следующей неделе выходят весьма значительные по степени влиянии на валютные рынки данные по американской экономике. Среди основных показателей по экономике Японии ожидается публикация данных по промышленному производству, безработице и розничным продажам за сентябрь, а также цифр по инфляции потребительской корзины.
Если данные по США не оправдают ожиданий инвесторов, то рост опасений за перспективы дальнейшего развития американской экономики может привести к дальнейшему падению курса USD/JPY. Прорыв уровней поддержки в районе 106.00 может привести к тестированию уровней в районе 104.00. В этом случае надеждой для тех, кто играет против йены, будут интервенции Банка Японии со 105.00. Однако вмешательство Банка Японии может произойти и при более низких уровнях доллара против йены, памятуя о том, какими огромными долларовыми активами уже обладает центральный банк страны. Уровни сопротивления курса USD/JPY расположены на 108.10, 108.80, 109.30. Под влияние интервенций не исключается взлет курса USD/JPY и до 110.30.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
