Обзор рынка от FIBO (19-23.07.04)

   Слабые данные по американской экономике и падение на фондовых рынках США не смогли воспрепятствовать укреплению курса доллара относительно основных мировых валют. Ключевым фактором роста курса доллара стало выступление председателя ФРС США перед банковским Комитетом Сената и пред Комитетом палаты представителей Конгресса. В своем докладе Председатель ФРС А.Гринспен охарактеризовал экономику США как “устойчивую” и “самодостаточную”. Снижение потребительского спроса, темпов занятости и спад в промышленности в июне, по его мнению, носит временный характер. Однако при этом верхняя планка прогнозируемого темпов роста экономики в 2004 году им была снижена до 4.75% с 5.0%. Однако главным для рынка стало признание существующих рисков инфляции, которые для экономики представляют большую угрозу, чем риски, связанные с дефляцией. Индекс цен потребительских расходов, любимый индикатор инфляции А.Гринспена, достигнет в 2004 году 1.75-2.0%. По мнению главы ФРС, условиях высоких темпов роста американской экономики процентные ставки ФРС должны быть более сбалансированы и иметь нейтральный характер. Легко предположить, что ФРС будет стремиться к их размеренному повышению до этого уровня с нынешних 1.25%. При этом А.Гринспен считает, что в случае ускоренного роста инфляции монетарные власти США в лице его ведомства должны реагировать на эти процессы более гибко и адекватно. Высокие цены на нефть, которые и не собираются падать, могут в действительности ускорить инфляционные процессы, что не исключают агрессивных действий со стороны ФРС и повышения ставок ФРС более чем на 25 базисных пунктов. Рост процентных ставок в США приведет к уменьшению разницы со ставками центральных банков Европы, и их увеличению со ставками Банка Японии. Этот фактор оказался решающим для укрепления курса доллара. В результате к концу недели индекс доллара преодолел сильный уровень сопротивления 88.00 и достиг недельного максимума на 88.77. От более сильного роста курс доллара сдерживался очень слабыми данными по строительному сектору экономики США за июнь. Количества выданных разрешений на строительство новых домов упало на 8.2%, а количество фундаментов заложенных под строительство новых домов сократилось на 8.5%. К тому же едущий экономический индуктор вместо ожидаемого роста показал снижение на 0.2%, что как раз и явилось следствием слабых данных строительного сектора, которые учитываются в этом экономическом индикаторе.
   Снижение количества первичных требований на пособия по безработице за неделю с 4 по 11 июля на 11,000 до 339,000 было неожиданным для рынка. Экономисты не исключают, что последующее их снижение может подтвердить слова А.Гринспена о том, что июньский спад темпов роста занятости в экономике страны был временным. Поэтому на следующей неделе рост курса доллара против основных своих контрагентом может продолжиться, а это значит, что индекс доллара сможет пробить вверх уровни сопротивления в районе 89.00 и осуществить попытку достичь рубежа в 90.00 пунктов. В то же время реальность может для доллара быть и не такой гладкой. Фондовые рынки США не оказывают должной поддержки курсу доллара связи с тем, что компании, сообщая о высоких прибылях за истекший отчетный период, прогнозируют снижение доходов в следующем. Это оказывает давление, как на фондовые рынки, так и на курс доллара. Помимо этого ключевым для курса доллара могут стать данные по тепам роста ВВП США во втором квартале, данные по которым станут известны в пятницу. Кроме этого, будет опубликована “Бежевая книга” ФРС США, а также ожидается выход индексов уверенности и настроений потребителей за июль. В случае отката курса доллара вниз, связанного с фиксацией прибыли, снижение индекса доллара до конца недели ниже уровня поддержки на 87.50 маловероятно, так как для этого необходимо преодолеть не менее сильный уровень поддержки, расположенный на 88.00.

   Евро. За исключением неожиданного роста индекса института ZEW по Германии до 48.4 в июле с 47.4 в июне, а также на удивление высоких показателей роста объемов промышленного производства EZ в мае на 0.7% по сравнению с апрелем и на 3.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, остальные показатели по Европе явно не блистали. Разве что дополнительным сюрпризом для рынков стал рост потребительских расходов во Франции на 4.2% в июне, после майского спада на 0.4%. Поэтому наиболее сильное влияние на курс евро относительно доллара оказали выступления председателя ФРС США А.Гринспена (см. выше). Высокая вероятность сокращение разницы по ставкам ЕЦБ и ФРС стало причиной падение курса евро относительно доллара. К пятнице курс EUR/USD упал со своего более чем четырехмесячного максимума 1.2460 ниже 1.2200. Пока финансовые рынки находятся под впечатлением грядущих повышений ставок ФРС, рост курса евро может иметь ограниченный характер. Как только очередные данные продемонстрируют пусть медленный, пусть в основном за счет экспорта, рост европейской экономики и замедление роста экономики США, курс евро может получить второе дыхание. Это может позволить ему вернуться на уровни близкие к 1.2400, так как дополнительную поддержку евро может получить, если рынки вспомнят о рекордных уровнях дефицита торгового и платежного балансов США. Отсутствие заметного роста на американских фондовых рынках тоже не способствует увеличению потока капиталов из Европы по другую сторону Атлантики. Помимо этого не следует упускать из виду продолжающийся рост инфляции в Европе. Снижение цен на энергоносители в ближайшее время не предвидится. Пока еще ЕЦБ удерживает ставки на уровне 2.0%, минимальном за все послевоенные годы. Однако дальнейший рост инфляции может вынудить его, вслед за ФРС США, поднять ставки, что может произойти к концу этого года. Уровень инфляции в EZ уже несколько месяцев держится на отметке выше 2.3%. Правда без учета изменения цен на энергоносители и продовольствие, базовый уровень инфляции не превышает 2.0% порога, установленного для нее ЕЦБ и остается в пределах 1.7-1.9%. Тем не менее, рост рыночных ожиданий повышения ставок ЕЦБ может оказать поддержку курсу евро. Однако технически курс EUR/USD выглядит слабо, что не исключает вероятности тестирования уровня 1.2000. Для достижения этого уровня курсу EUR/USD необходимо будет преодолеть уровни поддержки на 1.2140, 1.2070, что вполне реально. Свою лепту в формирование динамики курса EUR/USD внесут данные по американской экономике и странам EZ, а также дальнейшее развитие ситуации на фондовых рынках США.

   Фунт. Курс стерлинга так и не смог достичь ключевого уровня сопротивления 1.8800 на прошлой неделе. После достижения GBP/USD уровня 1.8775 произошло его падение, ниже 1.8400 до 1.8320. До четверга прошлой недели, курс GBP/USD в основном падал. При этом последующий откат произошел благодаря данным по розничным продажам в Великобритании за июнь этого года. Розничные продажи в июне выросли на 1.1% против майского уровня и на 7.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Прогнозы экономистов: 0.4% и 6.4% соответственно. Главной причиной падения стерлинга стало выступление председателя ФРС США А.Гринспена (см. комментарии по американскому доллару). Его прогнозы роста инфляции и сохранения высоких темпов роста американской экономики перевесили данные по экономике Великобритании, которые предполагают очередное повышение ставок Банком Англии в августе. Объемы выданных ипотечных и потребительских кредитов, после майского снижения, в июне достигли рекордных уровней. По данным Британской банковской ассоциации общий объем выданных кредитов вырос до рекордных 13.5 млрд. стерлингов, а по ипотечным кредитам до 6.5 млрд. Таким образом, трехкратное повышение ставок Банком Англии, включая майское повышение, но без учета июньского четвертого по счету, пока еще не смогло остудить потребительский спрос. Экономисты оценивают вероятность повышения ставок Банка Англии в августе как очень высокую. Однако рынок проигнорировал эти данные в свете обзора предоставленного Королевским институтом дипломированных оценщиков, согласно которому намечается спад цен на рынке недвижимости. Этот прогноз оказал наиболее сильное влияние на курс стерлинга, после публикации которого, курс GBP/USD, собственно, и начал свое падение. Реакция инвесторов на данные по темпам роста ВВП Великобритании во втором квартале еще раз подтверждает мысль о том, что несбывшиеся надежды рынка играют более важную роль, пусть даже в краткосрочной перспективе, нежели сами цифры экономических показателей. ВВП Великобритании во втором квартале вырос на 0.9% по сравнению с первым кварталом, что соответствует средним ожидания экономистов. Однако ранее делались прогнозы вероятного роста на 1.0%, который и был принят за основу рынком. Снижение на 0.1% по сравнению сожиданиями привело к падению курса стерлинга до 1.8330, хотя показатель роста ВВП на 0.9% выше аналогичного показателя за первый квартал, когда был зафиксирован рост в 0.7%. Ускорение темпов роста экономики Великобритании во втором квартале до 3.7% в годовом исчислении повышает и без того высокую вероятность повышения ставок Банком Англии с наступлением последнего месяца лета. Закрытие курса GBP/USD ниже уровня поддержки 1.8400 не исключает отката вверх в начале недели с тем, что бы затем попытаться пробить линию поддержки среднесрочного восходящего тренда, которая проходит в районе 1.8285. Прорыв этой линии поддержки может ускорить падение курса стерлинга относительно доллара. В этом случае становится реальным прорыв уровня поддержки на 1.8200 с последующим выходом на 1.8000. Ключевым уровнем сопротивления при росте курса GBP/USD остается 1.8600.

   Йена. Укороченная неделя в Японии, в связи с закрытием рынков в понедельник по случаю национального праздника, ознаменовалась падением курса йены относительно доллара. В среду курс USD/JPY осуществил попытку закрепиться на уровнях выше 110.00. Основным фактором ослабления курса йены относительно доллара стали ожидания рынком повышения ставок в США в свете выступления председателя ФРС А.Гринспена. Это особенно важно, так как Председатель Банка Японии Фукуи подтвердил намерение придерживаться сверх мягкой денежно-кредитной политики до преодоления экономикой страны дефляционных процессов. Не оказали поддержку йене и фондовые рынки Японии. Снижение индекса Nikkei сократило спрос на японские активы со стороны зарубежных инвесторов. Однако это явление может иметь временный характер, т. к. нарастают спекулятивные настроения, которые предполагают, что Банк Японии в ближайшей перспективе начнет повышать ставки или установит пороговые значения инфляции. И в том и другом случае спрос на японские активы может увеличиться, что неизбежно повлечет за собой рост курса йены против доллара. По данным министерства экономики и торговли Японии в июне зафиксировано снижение экспорта и рост импорта на 1.9% и 6.0% соответственно. Это привело к падению профицита торгового баланса страны на 26.5% по сравнению с маем до 943 млрд. йен. Кроме того, вышедшие в последний день недели третичный и общепромышленный индекс снизились в мае по сравнению с апрелем на 1.0% и 0.7%. Первый индекс отражает активность в сфере услуг, второй характеризует активность в целом в экономике страны. Однако по сравнению с прошлым годом значения индексов выросли. Но даже это, возможно, кратковременное снижение индексов не в пользу йены. Закрытие курса USD/JPY выше ключевого уровня сопротивления 110 йен за доллар сохраняет перспективы для последующего роста к сильному уровню сопротивления 112.00. Данные по инфляции и промышленному производству, как и состоянию потребительских расходов, могут оказать наиболее сильное влияние на динамику курса USD/JPY. Не исключено, что сильные данные по экономике Японии, несмотря на высокую вероятность повышения ставок ФРС США, приведут к увеличению спроса на японские активы со стороны иностранных инвесторов. Это может не только ограничить рост курса USD/JPY, но вызвать его падение до ключевого уровня поддержки в районе 108.20, ниже которого открывается дорога к 107.00.

Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”