Обзор рынка от FIBO (21-25.02.05)
Опасения инвесторов в отношении долгосрочного характера проблемы “двойного дефицита” США оказывали давление на курс доллара в течение последних двух недель. По сему рост курса в начале года многими на рынках воспринимался как процесс, который обусловлен фиксацией прибыли от долгосрочного медвежьего тренда доллара по отношению к корзине основных мировых валют.
Благо этому способствовали сильные фундаментальные показатели по американской экономике, которые на время, как бы затмили проблему огромных торгового и бюджетного дефицитов. Однако по мере роста цен на нефть на рынке усиливались ожидания дальнейшего роста дефицита торгового баланса, так как предыдущее снижение во многом было связано с декабрьским падением закупочных цен на нефть, что в целом и стало причиной улучшения торгового баланса США. Поэтому, сообщение о том, что ЦБ Южной Кореи будет диверсифицировать свои активы, на финансовых рынках было воспринято, как сигнал к продажам доллара. В результате курс доллара во вторник упал до минимальных значений середины января этого года, а индекс доллара достиг уровня 82.35, практически достигнув уровня 61.8% Fibonacci retracement от роста с минимумов года 80.40 до максимума на 85.44. Несмотря на то, что на следующий день со стороны ЦБ Южной Кореи последовали разъяснения о том, что они не намерены избавляться от долларовых активов, а лишь в будущем намерены повысить доходность своего инвестиционного портфеля, курс доллара уже не смог вернуться на прежние уровни. Вышедшие данные по экономики США не смогли пробить глухую стену страха инвесторов, несмотря на то, что они свидетельствуют о хороших перспективах экономики в первом квартале. Ставки ФРС США будут расти, так их “уровень остается еще на очень низком уровне”. Однако в протоколах последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке была выражена озабоченность тем, что “пока что практически не было веских свидетельств повышения темпов роста расходов наших внешнеторговых партнеров, или существенного воздействия на экспорт прежнего падения доллара. В результате, похоже, что внешний дисбаланс останется значительным, причем перспективы и метод его коррекции остаются в значительной степени неопределенными”. Это означает, что опасения инвесторов в отношении возможного ухудшения торгового баланса страны небеспочвенны.
Рост курса доллара во второй половине текущей недели был обоснованным. Индекс потребительского доверия за февраль снизился до 104.0 против 105.1 в январе, что в целом соответствовало ожиданиям. При этом индекс оценки текущей ситуации вырос до 116.4 со 112.1 месяцем ранее. Индексы производственной активности федеральных резервных банков Ричмонда и Чикаго указывают, на то, что экономики данных регионов находятся на подъеме. Даже рост первичных заявок на пособия по безработице на 9,000 до 312,000 не смог испортить картины улучшения ситуации на рынке труда, потому как средняя за четыре недели упала на 3,250 до 308,500, что является четырехлетним минимумом. Индекс, отслеживающий объявления о свободных вакансиях, в январе вырос на три пункта до 41 по сравнению с декабрем.
Снижение заказов на товары длительного пользования на 0.9% в январе было неожиданным, так как прогнозировался рост на 0.1%. Основной причиной снижения заказов стало их падение в транспортном секторе. Без учета транспортных заказов, объем заказов на товары длительного пользования вырос на 0.8%, ожидался рост на 0.4%. При этом заказы на капитальные товары, которые являются показателем капиталовложений, выросли в январе на 2.9% после роста на 1.4% в декабре.
Весьма сильным в США остается строительный сектор экономики. Улучшение перспектив американской экономики отражается и на объемах оборота вторичного рынка жилья. Продажи на вторичном рынке снизились в январе на 0.1%, что практически ниже уровня статистической погрешности и составили 6.80 млн. единиц в годовом исчислении. Запасы продаж сократились у риэлтеров до 3.7 месяца продаж, с 3.9 мес. в декабре.
Пересмотренные данные по темпам роста экономики США в последней четверти 2004 года совпали с ожиданиями экономистов и составили 3.8% по сравнению с 3.1% по предварительной оценке. Основной прирост добавили исправленные показатели по торговому балансу, товарно-материальным запасам 51 млрд.(45.8) и инвестициям +14.0%(10.3%). Пересмотренные показатели по экспорту оказали одно из самых значительных влияние на переоценку темпов роста экономики в целом. Экспорт из США вырос на 2.4%, в то время как по предварительным данным он упал на 3.9%.В то же время были снижены оценки потребительских расходов 4.2% (4.6%). Инфляция в четвертом квартале несколько ускорилась, и возвращение мировых цен на нефть выше отметки 50 долларов за баррель, вряд ли будет способствовать ее снижению.
Среди многочисленных показателей по американской экономике, которые выходят на следующей неделе, ключевыми являются данные по занятости и уровню безработице, а также показатели индекса активности в производстве и сфере услуг Института менеджеров по поставкам. По прогнозам ожидается рост этих показателей по сравнению с предыдущим месяцем. В этом случае сильные фундаментальные показатели по экономике США могут помочь доллару укрепить свои позиции против корзины основных мировых валют, а индексу доллара вернуться на уровни выше 84.00, и таким образов создать плацдарм для после дующего роста к максимумам года. Для этого индексу доллара будет необходимо преодолеть сопротивления в районе 83.55, уровне 38.2% Fibonacci retracement от падения значений долларового индекса с 85.44 до 82.35.
Евро. Рост курса евро против доллара в первой половине недели во многом определялся заявлением Банка Юной Кореи и отношением инвесторов к перспективам улучшения торгового баланса США. В противном случае такого резкого взлета курса евро против доллара, конечно же, не было бы. Во всяком случае, данные по EZ не были столь оптимистичными, чтобы обеспечить рост EUR/USD до 1.3270 с 1.3050. Индекс уверенности деловых кругов и инвесторов Германии, рассчитываемый немецким институтом Ifo в феврале упал до 95.5.с 96.4 месяцем ранее, при этом снизились, как подындекс текущих условий, так и ожиданий. В Ifo считают, что внутренний спрос остается ахиллесовой пятой экономики Германии. С учетом возможного замедления мирового экономического роста в 2005 году рост ВВП страны может составить 1.2%, и является верхней границей диапазона прогнозов. Также отмечается падение индексов делового оптимизма во Франции и Италии в феврале до 104.0 и 86.6 с январских значений 105 и 88.7 соответственно. Более того, уровень безработицы во Франции после стабилизации в течение нескольких месяцев на уровне 9.9% в январе вырос до 10.0%, самого высокого уровня за последние пять лет. Положительным для евро могли стать данные по расходам потребителей во Франции, которые выросли в январе на 1.5% по сравнению с декабрем, когда они упали на 0.6%. Прямые и портфельные инвестиции в EZ выросли в декабре на 44 млрд. евро, после оттока капитала в 11.7 млрд. месяцем ранее. Возможно, именно этим объясняется рост курса евро против доллара в этом месяце до 1.3667, исторического максимума этой пары валют. Положительное сальдо текущего счета выросло в декабре до 2.7 млрд. евро с 1.7 млрд. евро в ноябре. Этому в немалой степени способствовал рост профицита торгового баланса стран EZ до 5.7 млрд. евро с 2.7 млрд. месяцем ранее. Не менее впечатляющими стали и данные по заказам в промышленности стран EZ, которые выросли в декабре на 8.8% по сравнению с предыдущим месяцем или на 17.0% декабрем 2003 года. Тем не менее, эти данные относятся хоть и к недавнему, но прошлому, и особого влияния на динамику курса евро против доллара не оказали.
Выходящие на следующей неделе данные по EZ и, прежде всего февральских индикаторов бизнес-климата, а также активности в производстве и сфере услуг, как и безработице по Германии будет оказывать влияние на формирование динамики курса евро против доллара, как и ключевые данные по США. По-прежнему в центре внимания инвесторов будут оставаться мировые цены на нефть. Рост курса евро против доллара выше 1.3310 сохраняет шансы на достижение уровней исторического максимума 1.3667, однако для начала необходимо пробить и уровни сопротивления в районе 1.3270. Падение ниже курса EUR/USD 1.3050 может серьезно насторожить владельцев длинных позиций по евро перспективами падения к минимумам года 1.2732, если курс EUR/USD последовательно продавит уровни поддержки в районе 1.3140, через который проходит линия поддержки текущего восходящего тренда, а также 1.3050 и 1.2940.
Фунт. Оснований для укрепления курса стерлинга против доллара были больше, чем у какой либо иной мировой валюты. Показатели роста ВВП в четвертом квартале по сравнению с третьим остались без изменений 0.7%, но по сравнению с четвертым 2003 года они выросли до 2.9% с 2.8%, за счет более высоких показателей промышленности. Квартальный отчет Конфедерации британской промышленности опубликовал данные, в соответствии с которыми ожидается улучшение положения в обрабатывающей промышленности. В феврале индекс объемов производства вырос до +19 с +10 в январе. Прогноз экономического роста на 2005 год был пересмотрен Конфедерацией вверх до 2.7% с 2.5% в ноябре. Протокол последнего заседания Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии показал, что за решение сохранить ставки без изменений на уровне 4.75% проголосовало восемь членов Комитета из девяти. Общий тон заседания не дает повода ожидать повышения ставок, однако на рынке резко упали ожидания снижения ставок Банком Англии, а это – главное. К этому следует добавить рост цен в жилищном секторе, которые по данным Rightmove выросли в феврале на 2.3% по сравнению с январским уровнем и на 11.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, как явствует из отчета Британской банковской ассоциации, темпы роста ипотечного кредитования замедлились. Объем таких кредитов вырос в январе на 11.64 млрд. стерлингов, после роста в декабре на 14.23 млрд., а их количество сократилось до 31,285 с 40,201. В то же время показатели потребительского кредитования выросли на 1.1 млрд. стерлингов в январе после роста на 0.8 млрд. месяцем ранее, что открывает перспективы улучшения потребительского спроса.
Если курсу стерлинга удастся завершить неделю на отметке выше 1.9150, то перспективы роста к 1.9400 у него сохраняются, так весомую поддержку стерлингу против доллара оказывает его рост против йены. К тому же после 1.9240, реальный уровень сопротивления на 1.9300 также может легко быть пробит. Однако в этом случае возникает риск перекупленности осцилляторов на дневных графиках GBP/USD, что может стать предвестником технической коррекции вниз. Если влияние технических факторов совпадет по времени с публикацией сильных данных по экономике США, то резкого падения курсу GBP/USD вряд ли удастся избежать. Динамика курса стерлинга будет зависеть и от показателей по экономике Великобритании, среди которых основное внимание, конечно же, привлекают данные агентств по изменению цен на рынке жилья, а также показатели деловой активности в промышленности и сфере услуг. Кроме того, поддержку стерлингу оказывает, и будет оказывать намерения ЦБ Южной Кореи увеличить долю бумаг в активах банка, деноминированных в стерлингах и это очень серьезный фактор для игры на повышение курса стерлинга со стороны валютных спекулянтов.
Йена. Сначала под влиянием коррекции падения йены против доллара на прошлой неделе, а затем и из-за событий вокруг ЦБ Южной Кореи, курс йены вырос до максимальных значений начала февраля 103.85 против доллара. Меж тем данные по экономике Японии оказались куда хуже, чем предполагалось. Они означают, что выход из рецессии экономики страны будет сопряжен с большими трудностями, и подъем экономики будет зависеть от темпов роста экономики США и Китая в первую очередь. Значения индекса активности в сфере услуг в январе остались без изменений по сравнению с декабрьским уровнем, но выросли на 2.2% по сравнению с прошлогодним. В то же время индекс активности в целом по экономике Японии в январе упал на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены в сфере услуг корпоративного сектора снизились в январе на 0.5%. Уровень базовой инфляции потребительской корзины упал в январе на 0.8% по сравнению с предыдущим месяцем, а общий уровень инфляции снизился на 0.5%. Это означает, что дефляционное давление на экономику Японии еще далеко от завершения. К тому же положительное сальдо торгового баланса в январе снизилось на 59.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, из-за резкого увеличения объемов импорта на 11.5%, в то время как экспорт вырос “всего” на 3.2%. Тем самым становятся понятными намерения Банка Японии и впредь придерживаться сверхмягкой кредитно-денежной политики.
Поэтому, несмотря на рост индекса Nikkei вторую неделю подряд курс USD/JPY сумел вернуться к концу недели подняться выше 105.00. Давление на курс доллара со стороны японских экспортеров пока не может пересилить разочарование инвесторов данными по японской экономике. Перспективы дальнейшего роста курса USD/JPY оказываются уже не столь авантюрными, как считалось ранее. На следующей неделе наиболее сильное влияние на динамику курса USD/JPY будут оказывать данные по американской экономике. Рост ожиданий повышения ставок и сильные фундаментальные показатели по США могут повысить обменный курс американской валюты выше 106.00 йен за доллар, и, не исключено, преодолеть уровень 107.30, который является ключевым уровнем сопротивления на пути этой пары валют к 110.00. И лишь при неблагоприятном характере данных по США, или очередном заявлении какого-либо из азиатских центральных банков опять может начаться игра на понижение курса доллара против йены. Наиболее сильными уровнями поддержки для курса USD/JPY в этом случае могут стать 104.30 и 103.40.
Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP
