Обзор рынка от FIBO (21-25.03.05)

Несмотря на оглушающие данные счета текущего платежного баланса США, дефицит которого достиг рекордных уровней в 187.9 млрд. долларов, американской валюте к концу недели удалось несколько укрепить свои позиции по причине того, что фундаментальные данные по экономике США, и рост мировых цен на нефть оставляют мало сомнений в том, что ставки ФРС на следующей неделе будут повышены на 25 базисных пункта.

Высокие темпы роста американской экономики, и господствовавшие на рынке ожидания повышения ставок ФРС США привели к резкому увеличению спроса на американские активы со стороны иностранных инвесторов. Объем покупок с их стороны долларовых активов вырос до 91.5 млрд., и является вторым по величине рекордным уровнем. Обращает на себя внимание тот факт, что незначительный рост покупок казначейских обязательств со стороны центральных банков зарубежных государств с 7.0 млрд. в декабре до 7.6 млрд. долларов в январе с лихвой компенсировалось увеличением их покупок со стороны частных инвесторов с 8.4 млрд. до 30.8 млрд. долларов. Это означает, что частному капиталу нет иного рынка для инвестирования, кроме американского.

Розничные продажи выросли в феврале на 0.5%, что оказалось чуть ниже ожиданий экономистов, однако в сторону резкого увеличения были пересмотрены показатели за январь с -0.3% до +0.3%. Товарно-материальные запасы американских компаний выросли в январе на 0.9%. Продолжает удивлять своей активностью строительный сектор. Количество заложенных фундаментов под строительство новых домов выросло на 0.5%, в то время как эксперты ожидали падения на 5.0%. Промышленное производство в США в феврале выросло на 0.3%, что чуть ниже ожиданий роста на 0.4%, однако в лучшую сторону были пересмотрены показатели за январь до +0.1%.

Рынок труда продолжает оставаться стабильным. После роста на позапрошлой неделе снижения первичных требований на пособия по безработице на неделе, закончившейся 12 марта, до 318,000 составило 10,000. Экономисты прогнозируют рост занятости в экономике на 180,000-200,000 человек по итогам марта.

Однако экономическая активность по стране неравномерна. Так если индекс производственной активности федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка вырос в марте до 19.9 с 19.3 в феврале, то индекс ФРБ Филадельфии упал до своего 20 месячного минимума 11.4 с 23.9. Но даже в этом случае положительная динамика индексов указывает на то, что подъем американской экономики продолжается. Ведущий экономический индикатор вырос в феврале на 0.1% после падения в январе на 0.3%. При этом синхронные и текущие значения индикаторов также выросли.

С другой стороны весьма тревожным для экономики США может стать факт стремительного роста мировых цен на нефть. В то же время та легкость, с какой переварила экономика США рост цен на нефть в прошлом году, позволяет рассчитывать на то, что если только не проявится кумулятивный эффект, то влияние повышения цен на “черное золото” на этот раз также будет ограниченным. При этом рост ставок ФРС США, вопреки ожиданиям рынка, будет размеренным и постоянным, даже при том, что импортные цены продолжают расти стремительно. В феврале рост импортных цен составил 0.8%, но без учета изменения цен на энергоносители они выросли всего на 0.2% по сравнению с январским уровнем. На следующей неделе ожидается, что кроме повышения ставок ФРС на 25 базисных пункта до 2.75%, ключевыми факторами, которые могут повлиять на динамику курса доллара против корзины основных мировых валют, станут данные по инфляции и заказам на товары длительного пользования. В случае закрытия значений индекса доллара в пятницу выше сильного уровня сопротивления 82.15, через который также проходит линия сопротивления среднесрочного нисходящего тренда, перспективы последующего роста доллара против корзины мировых валют резко увеличиваются. При этом нельзя исключить того, что индекс доллара поднимется и выше уровня сопротивления 83.40, а выше 83.80 для него открываются перспективы роста к максимумам года. Уровни поддержки расположены на 81.45, 81.00, с ключевым уровнем поддержки в районе прошлогоднего минимума 80.40.

Евро.

Падение курса евро против доллара, которое началось после публикации данных о рекордном размере дефицита счета текущего платежного баланса США, который достиг в четвертом квартале астрономической суммы в 187.9 млрд. долларов. При этом даже положительный характер данных по экономике стран EZ не смог оказать достойной поддержки евро и курс EUR/USD по итогам недели потерял около 150 пунктов. Индекс института ZEW по Германии за март неожиданно вырос до 36.3 с 35.9, в то время как большинство экономистов ожидало падение значений индекса до 33.1. Положительное влияние, обеспечившее рост индекса, оказали рост заказов в промышленности и впечатляющие цифры роста немецкого экспорта. Рост цен на энергоносители вызвал рост инфляции в EZ. Цены потребительской корзины выросли в феврале на 0.3%, а по сравнению с уровнем годовой давности на 2.1%, впервые за несколько месяцев превысив пороговое значение инфляции в 2.0%, установленное для нее ЕЦБ. Объем промышленного производства в EZ вырос на 0.5% в феврале после такого же роста в декабре. Ожидания рынком роста промышленного производства в январе на 1.3% оказались явно завышенными. Тем не менее, рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 2.2%.

Однако ни ускорение инфляции в потребительском секторе, ни рост цен производителей, которые в Германии выросли в феврале на 0.4% по сравнению с январским уровнем или 4.2% по сравнению с февралем 2004 года, не должны существенно поколебать позиции ЕЦБ. Повышение ставок ЕЦБ в настоящее время, когда экономисты и правительства стран снижают оценки перспектив роста экономик, может оказать крайне негативное влияние на экономику региона в целом. Потребительский спрос еще слаб и может не переварить это повышение ставок. Между тем, укрепление евро против доллара должно сдержать рост цен на энергоносители и инфляцию в целом. По мере снижения курса евро против доллара и расширения спрэда между ставками ФРС США и ЕЦБ свобода маневра для руководства ЕЦБ в проведении кредитно-денежной политики увеличивается. В то же время ранее второй половины этого года ставки ЕЦБ вряд ли изменятся, во всяком случае, в сторону повышения, поскольку ЕЦБ не повышал ставки, когда инфляция поднималась и до 2.5%. Между тем предстоящее повышение ставок ФРС США и хорошие в целом фундаментальные показатели по экономике США оказывают давление на курс евро. В этой связи не исключено, что снижение курса евро против доллара на этой неделе продолжится и на следующей. Среди данных заслуживающих пристального внимания, и которые могут оказать влияние на динамику курса EUR/USD следует отметить показатели торгового и платежного балансов EZ. Прорыв курсом EUR/USD уровня поддержки в районе 1.3280 увеличивает вероятность последующего снижения в сторону 1.3110 и 1.3018, которые являются уровнями 50% и 61.8% Fibonacci retracement от ралли с 1.2732 до 1.3481. На эту возможность указывает и динамика краткосрочных осцилляторов, и локальная медвежья дивергенция RSI с вершинами 22.02 и 14.03. Рост же курса EUR/USD может ограничиться уровнями сопротивления на 1.3410, 1.3480, 1.3640.

Фунт.

Курс GBP/USD большую часть недели провел в узком коридоре 1.9100-1.9290. При этом рост и падение в каждый последующий день практически были одинаковыми, по крайней мере, в течение торговой сессии, а ряде случаев и по итогам торгового дня. Положительные данные по британской экономике оказались ниже прогнозов экономистов, и в этой связи создали элемент неопределенности в отношении перспектив роста ставок Банка Англии. При этом данные по экономике США и ожидаемое повышение ставок ФРС явно оказывали поддержку доллару, что ограничили потенциал роста курса GBP/USD, который так и не смог подняться выше 1.9305. Инфляционное давление в экономике Великобритании усилилось, но не настолько, чтобы в дело вмешался Банк Англии. Так, закупочные цены для промышленного сектора выросли в феврале на 0.1%, а по сравнению с прошлогодним уровнем на 10.7%, что является самым высоким показателем за последние 10 лет. В то же время ожидался рост цен по сравнению с январским уровнем на 0.7%. Индекс отпускных цен вырос в феврале на 0.4% по сравнению предыдущим месяцем и на 2.8% по сравнению с февралем 2004 года. Это выше консенсус-прогноза экономистов в 0.3% и 2.6% соответственно. Очередные рекордные уровни мировых цен на нефть и биржевые товары, как и рост индекса CRB указывает на то, что инфляционное давление в перспективе может усилиться, но на данный момент оно остается под контролем монетарных властей Великобритании.

Уровень безработицы в Британии в феврале остался неизменным 2.6%, и является самым низким показателем среди ведущих экономически развитых стран мира. Уровень инфляции заработных плат за три месяца, включая февраль, составил 4.4% против 4.5% в январе. Экономисты ожидали снижения до 4.3%. Однако, несмотря на это, низкие темпы роста цен на рынке недвижимости, что подтверждается данными офиса вице премьер-министра и отчетом Королевского института сертифицированных оценщиков недвижимости (RICS), и стабилизация инфляции заработных плат не дают оснований ожидать повышения процентных ставок в Великобритании в ближайшее время.

Это также связано с тем, что в настоящее время трудно предсказать тренд потребительского спроса, на который в Великобритании приходится более 60% ВВП страны. Розничные продажи в феврале выросли на 0.2% после роста на 0.7% месяцем ранее. Впервые два месяца наблюдается положительная динамика розничных продаж, однако за период с декабря по февраль они упали на 0.6% по сравнению с предыдущим трехмесячным периодом.

Объем ипотечного кредитования в Великобритании вырос в феврале, хотя это и не сигнализирует о возвращении к высоким темпам роста заимствований домашних хозяйств. В пятницу Британская банковская ассоциация сообщила, что общий объем кредитования в фунтах частного сектора Великобритании в феврале вырос на 16.2 млрд., больше роста на 11.8 млрд. стерлингов, зафиксированного в январе. Объем ипотечного кредитования вырос на 4.8 млрд. стерлингов, что выше роста на 4.2 миллиарда фунтов в январе. Кроме того, Совет ипотечных компаний сообщил, что общий объем кредитования в феврале составил 17.2 млрд. стерлингов, это чуть меньше, чем январе. Рост объема кредитования без учета ипотечного составил 0.7 млрд. после роста на 1.1 млрд. стерлингов в январе. Число ипотечных кредитов на покупку жилья составило 63 000. Это самый низкий уровень с начала публикации этого показателя в 1998 году. Несмотря на общий рост объемов потребительского и ипотечного кредитования перспективы улучшения потребительского спроса все еще не ясны. Будут или нет повышаться ставки Банка Англии, зависит и от уровня инфляции. Основное внимание в этой связи на следующей неделе будет приковано к данным по инфляции и инфляции розничных цен, а также итоговым показателям темпов роста ВВП за четвертый квартал, состоянию платежного баланса Великобритании за тот же период. Выход значений курса GBP/USD за пределы торгового коридора может оказать существенное влияние на формирование последующей динамики курса стерлинга против доллара. Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.9090, 1.8920, 1.8790, сопротивления на 1.9270, 1.9400, 1.9450.

Йена.

Любое закрытие курса USD/JPY в пятницу выше 104.00 будет означать, что за минувшую неделю курс доллара укрепил свои позиции против йены. Смешанный характер данных по японской экономике, даже при повышении оценки ее текущего состояния в докладе Банка Японии и мартовском отчете правительства, вряд ли способны изменить ситуацию в экономике в корне. Дефляционные процессы в экономике сохраняются, а темпы роста оставляют желать лучшего. Данные по экономике Японии хотя и показали, что в четвертом квартале прошлого года экономика Японии имела положительную динамику, а не находилась в состоянии рецессии, но в целом они не сулят значительного прорыва в темпах роста японской экономике в конце финансового года, или в текущем квартале. Рост ВВП Японии в четвертом квартале составил 0.1% против предварительных данных -0.1%, которые были опубликованы ранее. Годовые темпы роста пересмотрены в сторону роста до 0.5% против -0.5%. Однако они будут еще уточняться и неизвестно, какими окажутся итоговые результаты, поскольку данные за третий квартал были пересмотрены с – 0.3% до -0.4%. Промежуточные же данные указывают, что восстановление экономики Японии может оказать делом весьма трудным. Основной прирост ВВП в последнем квартале обеспечили рост запасов частных компаний. В то же время были пересмотрены в сторону снижения инвестиции со стороны японских компаний до 0.1%, с 0.7%, потребительский спрос сократился на 0.3%, что соответствует первоначальной оценке.

Более свежие данные также не вызывают оптимизма, по крайней мере на данном этапе. Профицит платежного баланса Японии упал на 28.2% по сравнению с январем 2004 года. Профицит торгового баланса сократился на 46.3 % до 357.6 млрд. йен, так как рост экспорта составил 3.3% до 4.21 трлн. йен, а объем импорта вырос на 12.9% до 3.85 трлн. йен. Сальдо торгового оборота товарами и услугами в январе в Японии сведено с дефицитом в 34.5 млрд. йен впервые за несколько лет. В то же время повод для роста курса йены против доллара на этой неделе был и весьма важный. По данным Казначейства США, Япония снизила долю активов в казначейских обязательствах США на 10 млрд. в январе против декабрьского уровня и этот процесс – сокращения долларовых активов – тихо и незаметно продолжается уже в течение трех месяцев подряд. Таким образом, заявления Коизуми на прошлой неделе о том, что валютные активы Японии должны быть диверсифицированы было не пожеланием, а констатацией факта процесса диверсификации. Однако наряду с тем, что эти активы огромны и составляют 701 млрд. долларов, а процесс сокращения долларовых активов происходит размеренно и в небольших объемах, этому фактору не придавали особого значения, полагая, что это естественный процесс флуктуации активов Банка Японии и Минфина. Однако после выступления премьер министра становится понятным, что в действительности процесс может принять и более масштабный характер. В то же время в Японии не устают повторять, что распродажа долларовых активов крайне не выгодное мероприятие для страны на данном этапе. И действительно, перевод долларовых активов неизбежно приведет к росту йены, и, следовательно, существенно увеличит шансы падения экономики в рецессию. Кроме того, Япония не проводила валютных интервенций практически год и вряд ли допустит, чтобы укрепление йены привело к стагнации экономики сейчас. Рост ставок ФРС США может стать тем главным оружием правительства Японии, который без их вмешательства вызовет ослабление йены против доллара. На следующей неделе по Японии ожидается публикация данных по торговому балансу, Tankan, инфляции. Однако центральное место в формировании динамики курса USD/JPY будет принадлежать все же данным по США. Уровни поддержки курса USD/JPY расположены на 104.10, 103.65, 103.00, сопротивления на 105.20, 106.00, 107.30.

Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP