Обзор рынка от FIBO (24-28.05.04)
На прошедшей неделе было зафиксировано самое значительное падение курса доллара относительно корзины основных мировых валют за последние несколько месяцев. Индекс доллара упал с 90.49 (уровня закрытия 21 мая) до 88.47, прежде чем смог отыграть в пятницу 28 мая вверх до 88.90. Отскок курса доллара от полуторамесячного минимума произошел под влиянием данных по экономике США в последний день недели, которые оказались в целом выше ожиданий. Персональные доходы американцев выросли на 0.6%, а расходы на 0.3%, что несколько выше прогнозов в 0.5% и 0.2% соответственно. Кроме того, положительное влияние на курс доллара оказал рост индекса чикагского PMI в мае до 16 летнего максимума в 68.0 пунктов. По прогнозам ожидалось снижение индекса до 62.0 пунктов с апрельских 63.9. При этом многие составляющие чикагского индекса оказались также на многолетних максимумах. Так индекс новых заказов вырос до 74.4 с 65.1, что является наивысшим значением индекса за последние 20 лет. Индекс занятости вырос до 54.8 с 50.9, что является самым высоким значением индекса с 1999 года. В то же время данные, которые выходили в течение всей недели до пятницы носили смешанный характер, и явно не добавили уверенности рынку в том, что ставки ФРС США непременно будут повышены в июне.
Уточненные данные по темпам роста ВВП США в первом квартале были пересмотрены в сторону увеличения до 4.4% с 4.2%. Однако рынок рассчитывал на большее, а именно на темпы роста в 4.5%. При этом повышение темпов роста связано с резким ростом товарно-материальных запасов на 28 млрд. долларов (по предварительным данным этот показатель вырос на 15.3 млрд.), что может, по мнению экономистов, привести к замедлению темпов роста промышленного производства в следующем квартале. Немаловажным для рынка стал и тот факт, что годовые темпы роста потребительских расходов в первом квартале были пересмотрены в сторону уменьшения с 3.2% до 3.0%. В апреле упали заказы на товары длительного пользования на 2.9%, правда, после взлета на 5.7% в марте. Незначительное снижение на 3,000 до 344,000 количества требований по безработице пока еще не указывает на то, что выходящие на следующей неделе данные по занятости в США за май окажутся такими же сильными как за апрель. Совокупность этих данных вместе с техническими факторами вызвали коррекцию восходящего тренда индекса доллара и его падения ниже линии поддержки, проходившей через 89.90. Не исключено, что после тестирования уровня 50% Fibonacci retracement на 88.42 падение индекса доллара может завершиться. В противном случае индекс доллара может свалиться до 87.00, ниже которого открывается дорога к годовым минимумам в районе 84.50.
Между тем вероятность повышения ставок ФРС США остается. Цены на нефть упали с 42 долларов за баррель до 39.90 доллара. Тем не менее, высокий уровень на энергоносители, скорее всего, приведет к всплеску инфляции в мае. При этом с началом летнего сезона цены на бензин могут продолжить рост, что может усилить инфляционные ожидания. Самое сильное за последние 10 лет падение продаж новых домов в апреле на 11.9%, связано с ростом стоимости ипотечных кредитов. Это указывает на готовность кредитных учреждений к повышению ставок ФРС США. К тому же на следующей неделе выходят данные, которые будут в центре внимания ФРС при принятии решении по ставкам. В первую очередь это относится к данным по безработице и производительности труда, а также уровню активности деловых кругов в производственном секторе американской экономики и сфере услуг. Более высокие показатели по сравнению с ожидаемыми могут вернуть уверенность инвесторам в неизбежности повышения ставок ФРС. Некоторые экономисты при этом не исключают рост спекуляций относительно повышения ставок на 50 базисных пунктов. В этом случае индекс доллара может устремиться к уровням значительно выше 90.00.
Курс евро рос по отношению к доллару США практически всю прошедшую неделю, и во время европейской сессии в пятницу достиг 1.2297, самого высокого уровня с начала апреля. За месяц до принятия решения по ставкам ФРС курс евро осуществил коррекцию своего нисходящего тренда. При этом основополагающим фактором роста евро стало изменение настроений на рынке. Инвесторы уже не были так уверены в предстоящем повышении ставок ФРС США. Экономические показатели по EZ, по крайней мере, не давали повода для столь радикального укреп-ления единой европейской валюты. Индекс уверенности деловых кругов Германии, рассчитываемый институтом Ifo, снизился в мае до 96.1 с 96.3 в апреле. Аналогичные индексы во Франции, Италии также демонстрировали снижение. В целом по Европе индекс делового оптимизма упал в мае до 0.28 с 0.38 в апреле. Индекс уверенности потребителей в EZ упал до минус 16 в мае с минус 14 в апреле. Снижение индекса связано с сохраняющимся высоким уровнем безработицы и ростом цен на энергоносители. По мнению экономистов, слабый внутренний спрос будет тормозить рост экономики EZ. При замедлении темпов роста экономики США и стран Азии, экономика EZ и вовсе может начать стагнировать. Несмотря на профицит платежного баланса EZ в размере 5.1 млрд. евро в марте, это ниже февральского уровня в 5.2 млрд. евро. При этом в соответствии с данными Евростата в марте зафиксирован отток капитала в размере 23.9 млрд. евро, в то время как в феврале приток прямых и портфельных инвестиций составил 27.7 млрд. Как видно из вышесказанного, данные по экономике EZ вряд ли могли обеспечить роста курса евро относительно доллара.
Вероятность снижения ставок ЕЦБ в целях поддержания устойчивого роста экономики EZ существенно уменьшилась после того, как в пятницу были опубликованы данные по темпам инфляции за май. По предварительным данным инфляция в текущем месяце составила 2.5%, что выше порога этого показателя в 2.0%, при котором ЕЦБ рассчитывает на стабильность цен. Данные по инфляции хотя и привели к установлению курсом евро недельного максимума 1.2297, но удержать его на этих уровнях не смогли. Фиксация прибыли накануне длинных выходных в США и Великобритании, а также сильные данные по американской экономике отбросили курс евро до 1.2230. В то же время закрытие курса евро выше 1.2200 оставляет перспективы для дальнейшего роста к 1.2370/00, и с этих уровней уже могут начаться продажи евро против доллара. Если же данные по европейской экономике на этой неделе будут ниже ожиданий, в частности произойдет падение индексов деловой активности в промышленной сфере и сфере услуг, то падение курса евро может начаться, так и не достигнув намеченных целей. В этом случае реальным представляется снижение курса евро до 1.1985. На ожидания инвесторами повышения ставок со стороны ФРС США и ЕЦБ сильное влияние будет оказывать развитие ситуации на рынке нефти.
До уровня свого полуторамесячного максимума 1.8424 курс стерлинга вырос в течение прошедшей недели почти на 550 пунктов. Рост ожиданий очередного повышения ставок Банка Англии подстегивает спрос на стерлинговые активы ос стороны инвесторов. По последним данным приток капитала в первом квартале этого года достиг 28.9 млрд. стерлингов, самого высокого уровня с третьего квартала 2001 года. Темпы роста экономики Великобритании в первом квартале составили 3.0%, а ВВП вырос на 0.6% по сравнению с последним кварталом прошлого года. Эти цифры лучше предварительных данных, но ниже тех, что ожидал увидеть рынок, а именно роста в 3.2% и 0.7% соответственно. Поддержку курсу стерлинга оказывает продолжающийся бум на рынке недвижимости. По данным британского строительного общества Nationwide цены на рынке жилья выросли в мае на 1.9% по отношению к апрельским. По сравнению с прошлым годом рост цен составил 19.5%, достигнув уровня годового максимума. Ассоциация ипотечного кредитования Великобритании настоятельно рекомендует Банку Англии принять решительные меры с целью снизить темпы инфляции. Опасения членов Ассоциации вполне обоснованы, коллапс цен на рынке недвижимости может привести к проблемам с выплатой процентов по закладным и разорению, как домовладельцев, так и кредиторов. Высокие цены на нефть могут придать дополнительный импульс в ускорение темпов инфляции. По этой причине промышленный сектор экономики может быть принесен в жертву борьбы с инфляцией, и ставки Банка Англии будут повышены. Эти ожидания рынка подстегивают рост курса стерлинга. Если с уровня 1.8320 до годового минимума 1.7480 курс стерлинга относительно доллара падал месяц, то обратный процесс занял всего две недели. Обычно же бывает наоборот. Прорыв линии сопротивления нисходящего долгосрочного тренда в районе 1.7950 ускорил рост курса стерлинга. Тем не менее, на уровнях близких к 1.8580/00 курс стерлинга может встретить серьезное сопротивление, преодолеть которое ему с ходу, в продолжение двухнедельного восходящего тренда, вряд ли удастся. Откат курса стерлинга вниз до 1.8000, но не ниже 1.7950 с последующим ростом, создает более устойчивые технические предпосылки для тестирования апрельского максимума в районе 1.8600.
Министр финансов Японии заявил на прошлой неделе, что рост цен на нефть сводит на нет усилия правительства по борьбе с дефляцией. Действительность, однако, такова, что снижение цен в первом квартале 2004 года на 2.6% не очень отразилось на темпах роста экономики, которая достигла 5.6% в годовом исчислении, при этом средний уровень мировых цен на нефть был выше 35 долларов за баррель. Более того, цены потребительской корзины в апреле выросли на 0.2%, после аналогичного роста в марте. Продолжает оставаться стабильным рынок труда, безработица в апреле осталась на уровне 4.7%, как и в марте. Объем промышленного производства в апреле вырос на 3.3% по сравнению с мартом и на 8.5% по сравнению с прошлым годом. О том, что не только экспорт является локомотивом экономики Японии, свидетельствуют цифры расходов домохозяйств. В апреле эти расходы выросли на 9.3%, что не только в три раза превысили прогнозы экономистов, но являются рекордным ростом с 1975 года. Рекордные цены на нефть, по мнению экспертов, не окажут заметного влияния на темпы роста экономики и развитие дефляционных процессов, если начнут снижаться в течение ближайших месяцев.
Стабильный рост японской экономики увеличил спрос на фондовые активы и облигации со стороны иностранных инвесторов, что вызвало рост йены относительно доллара. Курс доллар/йена упал с недельного максимума 113.30 до 110.05, пробив в четверг линию поддержки восходящего краткосрочного тренда в районе 111.30. Технические факторы в виде медвежьей дивергенции осцилляторов на дневных графиках также оказали влияние на падение курса доллар/йена. Ожидается падение доллара относительно йены до 108.00/30, если только на рынок, после довольно-таки длительного перерыва, не выйдет Банк Японии. Под влиянием интервенций центрального банка Японии, а также сильных данных по американской экономике не исключено возобновление роста курса доллар/йена до 112.30 и выше.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
