Обзор рынка от FIBO (27.09-1.10.04)
Несмотря на положительный характер данных по американской экономике курс доллара в течение недели выказывал слабость по отношению к основным мировым валютам. Индекс доллара после четырехдневного падения достиг отметки двухмесячной давности 87.34. При этом особенно сильным было падение доллара в четверг накануне встречи министров финансов и глав центральных банков стран “Большой семерки” и Китая.
Наиболее “боеспособной” по-прежнему выглядит строительная индустрия США. Продажи новых домов в августе выросли на 9.4%, расходы на капитальное строительство в то же месяце выросли на 0.8%, да еще к тому же были пересмотрены показатели за июль в сторону увеличения до 1.1% с 0.4%. В сторону роста были пересмотрены и данные по количеству выданных разрешений на строительство домов с -5.5% до -0.05%.
Не разочарованы были рынки и итоговыми данными по темпам роста американской экономики во втором квартале, которые были пересмотрены резко верх с 2.8% до 3.3%.
Не менее, впечатляющими оказались данные чикагского PMI, который вместо ожидаемого снижения неожиданно вырос до 61.3 в сентябре против 57.3 в августе. При этом более высокими, по сравнению с предыдущим показателями, оказались все составляющие индексы за исключением индекса закупочных цен. Незначительное снижение индекса института по управлению по промышленности США до 58.5 с 59.0 в августе, вкупе с ранее вышедшим индексом чикагского PMI, несколько исправило ситуацию с американским долларом. Однако и в пятницу, несмотря на рост индекс доллара, его значения оставались чуть ниже ранее сильного уровня поддержки, а теперь уровня сопротивления 88.65.
Наиболее сильное падение доллара, наблюдавшееся в четверг, было вызвано рядом причин. Одним из них стали цены на нефть, которые в очередной раз пытались закрепиться на уровнях выше 50 долларов за баррель. Дальнейший рост мировых цен на “черное золото” может нанести серьезный ущерб американской экономике, ударив не только по карманам потребителей в виде высоких цен на бензин, но и значительно увеличив издержки производителей. В то же время, несмотря на предыдущий рост цен на нефть, дефлятор базовых потребительских расходов (core PCE deflator) в августе остался без изменений по отношению к июлю, но вырос на 1.4% относительно августа прошлого года. Значения этого показателя, который является излюбленным индикатором инфляционных тенденций у ФРС США, остаются в рамках приемлемого диапазона 1-2%. Эти данные стали новым источником опасений за то, что дальнейшие действия ФРС США со ставками могут оказаться еще более размеренными, чем изначально предполагалось. Доходы американцев выросли в августе на 0.4%, расходы остались на уровне предыдущего месяца. Если тенденция этого соотношения продолжится, то это не сулит ничего хорошего для сохранения высоких темпов роста экономики США. Еще одним негативным моментом для доллара стало резкое падение курсов акций компании Merck в США в связи с отзывом лекарственного препарата Виокс, применение которого продолжительное время может оказать негативное влияние на деятельность сердца. Если будут поданы иски против компании, то это может повлечь за собой падение акций и других фармацевтических компаний, что также заставляло наиболее острожных инвесторов избавляться от долларовых активов. И, наконец, накануне встречи в Вашингтоне министров финансов и глав центральных банков стран Большой семерки”, которая может преподнести сюрпризы, долларовые активы также не пользовались особенным успехом у инвесторов.
Однако пятничное ралли на американских фондовых рынках смогло оказать поддержку доллару. Фундаментальные факторы, которые были положительными для доллара в течение всей недели, в пятницу нашли свое отражение в динамике доллара, чем вынудили игроков на понижение курса доллара начать фиксировать прибыль. Закрытие значений индекса доллара вблизи 87.65, сохраняет перспективы для последующего роста к линии сопротивления, которая на дневных графиках проходит через 89.50. Кроме того, на тех же графиках осцилляторы находятся в зоне перепроданности, что также не исключает технической коррекции вверх индекса доллара, и, следовательно, роста курса доллара относительно основных мировых валют. Динамика индекса доллара на следующей неделе будет зависеть как от экономических показателей по США, и, прежде всего, данных по занятости и уровню безработицы, так и итогов встречи представителей “Большой семерки” в Вашингтоне. Уровнями сопротивления индекса доллара могут стать 88.50, 88.80, 89.30. Падение же индекса доллара ниже 87.00, чревато последующим снижением до 86.50 и 86.00.
Евро. С уровня закрытия прошлой пятницы до своего недельного максимума, достигнутого в четверг, курс EUR/USD вырос на 160 пунктов до 1.2444. Итоговое закрытие в пятницу 1.2418, много выше линии сопротивления среднесрочного нисходящего тренда, который проходил через 1.2350. Аналитики считают, что высокий уровень закрытия курса EUR/USD, а также технический прорыв сильного уровня сопротивления может привести к росту курса евро против доллара как минимум до 1.2600. Вполне возможно, особенно если принять во внимание, что решения, принятые “Большой семеркой” в Вашингтоне могут оказать на доллар не меньшее влияние, чем встреча в Дубае, которое положила начало долгосрочному падению курса доллара и росту евро.
Положительным для евро оказался индекс уверенности потребителей в EZ, значения которого выросли с -14 в августе до -13 в сентябре, что оставляет надежду на улучшение внутреннего потребления. В то же время индексы, характеризующие бизнес-климат и экономически настроения в сентябре снизились до 0.48 и 100.7 с 0.51 и 100.9 соответственно месяцем ранее. Это было ожидаемым, после того как в начале недели индекс института Ifo по Германии снизился в сентябре до 95.2 с 95.3 в августе. Все показатели оказались выше прогнозных цифр, и для инвесторов этого было достаточным, чтобы спрос на активы деноминированные в евро увеличился. Помимо этого деловые круги Германии, в частности Ассоциация немецких экспортеров, достаточно спокойно прореагировали на рост цен на нефть выше 50 долларов заявив, что это повышение не отразится на показателях экспорта, рост которого может составить 10-12% по итогам года. В то время как последствия этого повышения цен на нефть для США могут оказаться куда более серьезными: рост инфляции и процентных ставок в условиях замедления темпов роста экономики. Оптимизму инвесторов можно только позавидовать. По данным промышленной ассоциации все той же Германии заказы на промышленное оборудование выросли в августе на 22%, при этом рост экспортных заказов увеличился на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Опять же основным источником роста экономики Германии, да и EZ в целом выступает экспорт, в то время как внутреннее потребление продолжает стагнировать. Сможет или нет экономика Европы расти без поддержки экономики США зависит только от самих европейцев, а именно насколько быстро в странах EZ будут осуществлены пенсионная реформа и реформа рынка труда. Во всяком случае, курс евро может начать стабильно расти, при первых серьезных признаках экономического спада в США. Рыночные настроения весьма серьезная субстанция, недооценивать которую нельзя. Характерным примером служит рост курса евро с октября прошлого года к своему февральскому максимуму вопреки невиданным для Европы темпам роста экономики США в третьем и четвертом кварталах прошлого года и рецессии экономики EZ.
Поэтому совершенно неудивительно, что инвесторы проигнорировали рост безработицы во Франции до 9.9% в августе с 9.8% месяцем ранее. Если принять во внимание, что в пятницу падение курса евро было незначительным, то инвесторы остались безучастными и к падению деловой активности в промышленном секторе стран EZ. В сентябре значения индекса упали до 53.1 с 53.9 в августе. Ухудшая перспективы роста потребительского спроса, промышленные компании 40-й месяц подряд сокращают рабочие места, именно столько времени значения индекса занятости общего индекса менеджеров по снабжению находятся ниже ключевой отметки в 50 пунктов. Поэтому рост розничных продаж в августе на 1.1% в Германии после падения на 0.9% в июле не должно создавать иллюзий в отношении стабильного роста внутреннего спроса.
Возможно, что основным источником роста курса евро против доллара стала неопределенность в отношении итогов встречи представителей “Большой семерки” в Вашингтоне, куда впервые были приглашены представители Китая. Разрешение проблемы доллар-юань вряд ли может быть одномоментным. Инвесторы в этих условиях предпочли оставаться на выходные в активах деноминированным в евро.
На следующей неделе динамика курса EUR/USD будет зависеть от принятых в Вашингтоне решений. Если все завершится ничем, то на первый план выйдут экономические показатели по EZ и США за текущую неделю и те, которые будут опубликованы на следующей. Но какими бы они не оказались, они, вряд ли повлияют на решение ЕЦБ оставить процентные ставки на прежнем уровне 2.0%. Другое дело курс евро относительно доллара. Прорыв вверх уровня 1.2465 может привести к последующему росту с целью тестирования уровня сопротивления 1.2600, что возможно после преодоления отметки 1.2520. Если экономические показатели по EZ будут хуже ожиданий, то реальным может стать падение курса EUR/USD ниже 1.2350 с возвращением к уровням поддержки в районе 1.2220. Технические индикаторы в виде перекупленности осцилляторов указывают на возможность коррекции восходящего краткосрочного тренда курса EUR/USD.
Фунт. Рост курса стерлинга относительно доллара в начале недели определялся в большей степени техническими факторами, а именно прорывом курсом GBP/USD в прошлую пятницу лини среднесрочного нисходящего тренда в районе 1.8030. Дополнительную поддержку стерлингу оказывали евро и йена. В то же время фундаментальные были не в пользу британской валюты.
В центре внимании инвестиционного сообщества процесс охлаждения жилищного бума в Великобритании и, прежде всего, процесс снижения цен на рынке недвижимости. Именно с инфляцией цен на дома позиционируется общий уровень инфляции, а также ожидания инвесторов относительно динамики процентных ставок Банка Англии. По этой причине данные по экономике Великобритании, связанные с этой отраслью оказывают сильное влияние на динамику курса GBP/USD. Текущие данные показывают, что процесс снижение темпов инфляции в жилищном секторе продолжается. Итоговые данные Британской банковской ассоциации зафиксировали снижение количества одобренных к выдаче ипотечных кредитов в августе до 64,032 с 70,756 месяцем ранее, а общий объем ипотечного кредитования до 16.6. млрд. стерлингов против 18.1 млрд. в июле. В подтверждение ранее опубликованным результатам различных агентств цифры крупнейшего в Британии национального строительного общества Nationwide показывают, инфляция цен на жилье в сентябре была умеренной. Цены выросли на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 17.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В августе темпы роста цен были значительно выше 18.9%. Таким образом, пятикратное с ноября прошлого года повышение ставок Банком Англии начинает влиять на инфляцию, потребительские расходы и экономику в целом.
Сюрпризом для рынка стали итоговые данные по темпам роста экономики Великобритании за второй квартал. Потребительские расходы выросли всего на 0.6% по сравнению с предварительными цифрами роста в 1.1%. Объем ВВП вырос на 0.9% по сравнению с первым кварталом и остался без изменений с первоначальными цифрами, но по сравнению с прошлогодним уровнем был пересмотрен вниз до 3.7% с 3.8%.
Много копий было сломано по поводу влияния в Великобритании темпов роста цен на недвижимость на состояние потребительского спроса. Но, что процессы в секторе недвижимости влияют на доверие потребителей показывают данные Gfx. Снижение темпов роста цен на дома повлекло за собой падение индекса доверия потребителей в сентябре до -7 с -5 месяцем ранее. Об ослаблении потребительского спроса свидетельствуют и данные Конфедерации британской промышленности, в соответствии с которыми число компаний розничной торговли, сообщивших о росте продаж, было на 9% меньше, чем тех, кто сообщил о падении. Тогда как в августе число компаний розничной торговли, сообщивших о росте продаж, было на 2% больше. Это первый отрицательный баланс с марта 2003 г.
Дефицит текущего платежного баланса Великобритании во II квартале вырос до 6.4 млрд. стерлингов с пересмотренного значения в 5.5 млрд. в I квартале. Согласно прогнозам ожидался дефицит в 5.4 млрд. стерлингов. Этот рост вызван уменьшением притока инвестиций из-за рубежа до 6 млрд. стерлингов с 7.5 млрд. Дефицит по торговле товарами достиг рекордного максимума 14.5 млрд. стерлингов.
Индекс деловой активности в промышленном секторе Великобритании в сентябре упал до 52.2 против 52.8 в августе. В соответствии с прогнозами экономистов ожидался рост до 53.7. Индекс менеджеров по снабжению снижается второй месяц подряд, отражая медленные темпы роста производства и новых заказов. Данные на этой неделе показывали, что предпосылок для повышения ставок Банком Англии на следующей неделе нет, как и нет фундаментальных причин, которые могли способствовать укреплению курса стерлинга против доллара, если бы не предстоящая встреча представителей стран “Большой семерки” в Вашингтоне. Ставки Банка Англии близки к своим максимумам, деловая активность показывает на процесс замедления темпов роста экономики. Другое дело, если бы данные по американской экономике показывали процесс спада темпов роста. В этом случае еще можно говорить о привлекательности инвестиций в стерлинговые активы с учетом более высоких процентных ставок в Великобритании по сравнению с США.
Курс GBP/USD не смог преодолеть уровень сопротивления в 1.8140, которого он достиг в понедельник, и в итоге к концу недели под влиянием фундаментальных факторов закрылся ниже 1.8000. На следующей неделе состоится заседание комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии по ставкам. Однако уже сейчас экономисты считают, что шансов на повышение ставок практически нет. Другими факторами, которые могут повлиять на дальнейшую динамику курса стерлинга относительно доллара, являются показатели по промышленности, объемам производства и деловой активности в сфере услуг. И по-прежнему в центре внимания цены на недвижимость, теперь уже от строительного общества Halifax. Цены на нефть также будут оказывать опосредованное воздействие на курс GBP/USD.
Пятничное закрытие курса GBP/USD ниже линии поддержки краткосрочного тренда может стать причиной возобновления падения к уровням поддержки в районе 1.7800. При прорыве этого уровня не исключается ускорение падения GBP/USD к 1.7530, который так и не был достигнут в течение прошлого месяца. Ключевой уровень сопротивления для курса GBP/USD находится на 1.8240.
Йена. Во вторник курс USD/JPY достиг полуторамесячного максимума 111.72, однако удержаться на этих позициях ему было не суждено. Рост USD/JPY был спровоцирован очередными данными, которые показывали наличие серьезных проблем с дефляцией в экономике Японии. Индекс оптовых цен снизился в августе на 0.4% после роста на 0.1% в июле, и на 0.3% по сравнению с августом прошлого года. Падение индекса оптовых цен в годовом исчислении происходит 48 месяцев подряд. Не меньшие опасения за перспективы роста японской экономике вызвал и взлет цен на нефть выше 50 долларов за баррель. Однако позиции доллара перед встречей “Большой семерки” были еще более слабыми, что помогло йене вернуть утраченные в начале недели позиции по отношению к доллару. К тому же ряд положительных показателей по японской экономике оказали поддержку йене.
По данным министерства экономики, торговли и промышленности, объем коммерческих продаж в Японии увеличился в августе на 3.3%, что стало седьмым увеличением за девять месяцев. Правда, это увеличение было обусловлено в большей степени повышенным спросом на биржевые товары и основные материалы, что отразило в себе рост цен на товарных рынках. В то же время, объем розничных продаж сократился в августе на 1.8% по отношению к августу прошлого года, что стало пятым снижением за шесть месяцев. В то же время объем оптовых продаж увеличился в августе на 0.7% по отношению к августу прошлого года.
По данным отчета того же министерства объем промышленного производства вырос в августе на 0.3% по отношению к июлю, продемонстрировав, таким образом, рост впервые за три месяца. Количество новых застроек под жилые дома увеличилось в августе на 10.5% по отношению к августу прошлого года, что стало седьмым по счету увеличением за девять месяцев и превзошло ожидания экономистов. Количество заказов в строительном секторе японской экономики увеличилось в августе на 8.2% по отношению к августу прошлого года, что стало третьим подряд увеличением.
Благоприятный эффект на курс йены оказали и данные министерства финансов, в соответствии с которыми, на прошлой неделе иностранные инвесторы оказались нетто-покупателями акций японских компаний на сумму 29.4 млрд. йен. Как и в случае с показателями деловой активности в промышленности EZ инвесторы проигнорировали цифры, которые показали снижение деловой активности в производственном секторе Японии, где индекс PMI manufacturing снизился в сентябре до 53.6 с 54.9 в августе.
Долгожданный квартальный отчет Банка Японии под названием Tankan превзошел ожидания экономистов. Индекс уверенности руководителей крупных производственных компаний Японии вырос в сентябре до самого высокого уровня с 1991 года +26 с +22 в июне, в то время как экономисты прогнозировали +23. Вдобавок ко всему уровень безработицы в Японии снизился в августе до 4,8% с 4,9% в июле. Так что у йены были все основания для роста против доллара. В четверг курс USD/JPY достиг своего недельного минимума на 109.82.
В тоже время намек Tankan на то, что тенденция к улучшению настроения деловых кругов Японии может существенно замедлиться в ближайшие три месяца, удерживают инвесторов в сомнении на счет устойчивости роста японской экономики. Проблема дефляции является не менее актуальной, чем год назад, несмотря на то, что индекс базовых потребительских цен на национальном уровне, который является приоритетным индикатором для оценки инфляционных тенденций в экономике Японии, вырос в августе на 0.1% по отношению к июлю. Однако значения индекса ниже прошлогодних на 0.2%, и такие же результаты были зафиксированы в июле. Расходы японских домохозяйств, среди членов которых есть люди, работающие по найму и получающие зарплату, сократились в августе на 0.2% по отношению к августу прошлого года. Несмотря на хорошие перспективы в отношении внутреннего спроса, которые открываются вследствие снижения уровня безработицы, внутренний спрос остается вялым. Это также препятствует выходу экономики Японии из тисков дефляции. В итоге закрытие курса USD/JPY в последний день недели 110.52 было всего на 7 пунктов ниже уровня пятницы неделей ранее.
Итоговые решения встречи представителей “Большой семерки”, МВФ и МБ, а также данные по экономике Японии США, будут определять динамику курса USD/JPY на следующей неделе. Если всеобщее недоверие со стороны инвесторов к доллару продолжится, то йена может укрепиться против доллара. В этом случае возможен прорыв курсом USD/JPY линии поддержки в районе 109.60 и снижение до 108.70, ключевого уровня поддержки. При усилении давления на йены со стороны европейских валют, связанной с предстоящими решениями по ставкам ЕЦБ и Банка Англии, а также сильных данных по экономике США курс USD/JPY может вернуться на уровни выше 111.00 и даже протестировать июльский максимум 112.50.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
