Обзор рынка от FIBO (29.11-03.12.04)
Выходившие на этой неделе макроэкономические и индикативные показатели по США показали уверенный рост экономики страны. Однако они мало чем помогли доллару, так как вышедшие в последние день недели цифры по рынку труда были ниже ожиданий и практически нивелировали положительные данные, вышедшие ранее. В результате индекс доллара так и не смог пробиться выше уровня сопротивления 82.00 и вновь пытался упасть ниже 81.34. На самом деле европейцы наверняка завидуют тем показателям, которые показывает американская экономика.
Темпы роста ВВП США в третьем квартале в соответствии с уточненными данными составили 3.9%, что выше предварительного показателя в 3.7%. Этому в немалой степени способствовал рост потребительских расходов (+5.1%), увеличение капиталовложений американских компаний (+17.2%) и объемов экспорта (+6.3%). В то же время зафиксировано снижение прибылей американских корпораций на 2.0% и отсутствие инфляционного давления, так как базовый индекс потребительских расходов, излюбленный ФРС США показатель инфляции, не пересматривался и его рост составил всего 0.7%, что является самым низким показателем инфляции с четвертого квартала 1968 года.
Экономические показатели четвертого квартала показывают, что темпы роста американской экономики могут оказаться не менее высокими, чем в предыдущем. Во всяком случае, несмотря на снижение индекса уверенности потребителей до 90.5 в октябре с 92.9 месяцем ранее, американцы, пользуясь благоприятной ситуацией на рынке заимствований, не собираются себя ни в чем ограничивать. Если персональные доходы в октябре выросли на 0.6% (в сентябре +0.2%), то расходы выросли на 0.7%.
Не менее важным является и рост показателей деловой активности. Так индекс Института менеджеров по снабжению вырос в производственном секторе с 56.8 в октябре до 57.8 в ноябре, а в сфере услуг с 59.8 до 61.3.
Однако вопреки ожиданиям (>250,000) количество рабочих мест в американской экономике в ноябре создано было вдвое меньше – около 112,000. Тем не менее, уровень безработицы снизился до 5.4% с 5.5%. Если в промышленности количество рабочих мест сократилось на 5,000, то в сфере услуг было создано 104,000. негативным для доллара стало так же то обстоятельство, что данные за сентябрь и октябрь были пересмотрены в сторону снижения до 119,000 и 303,000 соответственно. Данные по рынку труда оказали серьезный удар по курсу американской валюты. Индекс доллара упал до своих недельных минимумов и вероятность установления им в пятницу новых многолетних минимумов остается весьма значительной.
Выступавшие на этой неделе президенты федеральных резервных банков Сан-Франциско, Бостона и ФФиладельфии отмечали, что инфляция в стране носит умеренный характер, однако ставки вероятнее всего будет расти, и темпы роста будут зависеть от экономической ситуации. Кроме того, отмечая негативное влияние на экономику дисбаланса во внешней торговле, президент ФБР Бостона заявил, что исправлению этой ситуации мог бы помочь рост экономики в других странах мира. Довольно прозрачный намек на то обстоятельство, что рост экономики Европы, Азии во многом обусловлен ростом экспорта в США, а не под влиянием проводимой в этих странах политики, направленной на стимулирование внутреннего потребления. Однако эти заявления ни коим образом не помогли доллару. Инвесторы по-прежнему игнорируют сильные данные по американской экономике и падение цен на нефть, а также благоприятное развитие ситуации на фондовых рынках США и все увеличивающуюся вероятность повышения процентных ставок не только в декабре, но и в начале следующего года. Да, действительно, падение доходности 10 летних Казначейских обязательств США в пятницу до 4.25% был значительным и означает, что на данный момент рынок скептически воспринимает возможность агрессивных действий со стороны ФРС США в ближайшей перспективе. В то же время ФРС будет их повышать, так как реальных путей для увеличения доли сбережений американцами и снижения негативного влияния дефицита платежного баланса просто нет. Снижение бюджетного дефицита – это более долговременный процесс и не для нынешней ситуации, когда решение проблемы Ирака еще далеко от завершения, а расходы США в Ираке постоянно растут. Поэтому проблема “двойного дефицита” США будет оказывать давление на курс доллара, если только данные не покажут улучшение ситуации с торговым балансом США.
На следующей неделе данных по американской экономике входит значительно меньше, чем на этой, да к тому же их влияние на курс доллара будет еще меньше. Это данные по производительности труда, а также расходы на их оплату за третий квартал, и цифры по инфляции цен производителей в ноябре.
Если перепроданность доллара не приведет к фиксации прибыли или технической коррекции нисходящего тренда, то индекс доллара на следующей неделе может продолжить свое падение и прорыв уровней поддержки 81.00, 80.65 и устремиться к 80.00, ниже которого открывается дорога к историческому минимуму 78.19. Уровни сопротивления, которые могут быть достигнуты при откате индекса доллара вверх, расположены на 81.70, 82.20, 82.85. Ключевой уровень сопротивления расположен в районе 84.60.
Евро. Начиная со вторника, курс евро ежедневно устанавливал новые исторические максимумы против доллара США, подскочив в пятницу выше 1.3400. В то же время показатели по EZ вызывают сомнения в возможностях экономики региона сохранить устойчивые темпы роста.
В качестве положительных моментов следует отметить рост потребительских расходов во Франции на 0.9% в октябре, увеличение розничных продаж в этом же месяце в целом по EZ на 0.7%, а также улучшение индекса потребительских настроений в EZ до -13 в ноябре с -14 месяцем ранее. И хотя эти цифры указывают на возможное увеличение внутреннего спроса в странах EZ, что актуально в свете снижения привлекательности европейского экспорта из-за удорожания евро, деловые круги более пессимистично настроены на перспективы роста экономики.
Индекс уверенности деловых кругов в ноябре упал до 105 со 107 в октябре. Индексы менеджеров по снабжению упали в ноябре как в производственной сфере, так и сфере услуг. При этом индексы деловой активности Германии и Италии в промышленности упали ниже критического уровня в 50.0 пунктов, что свидетельствует о грядущем спаде. Несколько лучше обстоят дела в сфере услуг, но снижение индекса PMI до 52.6 с 53.5 в октябре указывает на замедление темпов роста этой отрасли экономики EZ. Организация экономического сотрудничества и развития (ОСЭР) снизила прогноз темпов роста экономики Германии на 2005 год с 2.1% (май) до 1.4%, в то время как правительство этой страны ожидает рост экономики на 1.7%. В ОСЭР в качестве причин снижения прогнозов называют рост евро, падение экспорта и слабый внутренний спрос. При общей стабильности безработицы в EZ на уровне 8.9%, в Германии она выросла до шестилетнего максимума 10.8%.
Всплеск инфляции цен производителей в октябре на 0.7%, когда цены на нефть оставались еще довольно высокими, не повлиял на решение ЕЦБ оставить ставки без изменений на уровне 2.0%. При этом глава ЕЦБ не преминул выразить свою озабоченность ростом курса евро против доллара. Однако, несмотря на то, что рост евро ставит под угрозу экономический рост в EZ, а падение цен на нефть снижает вероятность усиления инфляционных процессов, председатель ЕЦБ днем ранее выступая перед парламентариями Европы заявил, что его ведомство не видит причин для снижения процентных ставок. Тем самым, сколько бы не пытались европейские банкиры своей, ставшей уже дежурной, риторикой остановить рост евро это им не удастся до тех пор, пока не будут предприняты реальные шаги по усмирению евро. Так как таковые со стороны монетарных властей EZ не предпринимаются, то можно предположить, что:
1) рост евро выгоден европейцам, так как оказывает давление на инфляционные процессы (а зачем их давить, если вторичные эффекты – рост заработной платы отсутствует, а цена на нефть падает);
2) европейцы ждут повышения ставок ФРС США, и надеются, что они в ближайшем будущем будет значительно, от 0.5 % до 0.75% выше, чем ставки ЕЦБ, и это повышение вкупе с высокими темпами роста экономики США окажет давление на курс евро.
Однако и в первом, и во втором случаях курс евро может достигнуть таких уровней, когда уже будет бессмысленно говорить о темпах инфляции, или спрэдах между процентными ставками в США и Европе – экономика EZ в это момент может просто завалиться.
На следующей неделе данных по экономике EZ немного и ключевыми из них являются цифры индекса ZEW по Германии и Европе в целом. До принятия решения по ставкам, а также закрытия балансов у фондов и инвесторов еще масса времени на то, что бы загнать курс евро как можно выше. Поэтому уровни сопротивления в районе 1.3560 могут быть пройдены сравнительно легко и курс EUR/USD, судя по недельным графикам, может устремиться к 1.4140. Однако для этого курсу EUR/USD надо, по крайней мере, пробить вверх уровни 1.3630, 1.3710 и 1.3890. Уровни поддержки курса EUR/USD расположены на 1.3280, 1.3180, 1.3000.
Фунт. С уровня пятничного (26.11) закрытия 1.8937 до своего недельного максимума курс стерлинга вырос против доллара более чем на 500 пунктов. Весьма сильным стимулом для роста GBP/USD стал рост евро против доллара. Не менее значимым оказался прогноз ОСЭР о возможном повышении и ставок Банка Англии в 2005 году до 5.5%. Повышающее давление на заработную плату, исходящее от насыщенного рынка труда Великобритании, “приведет к постепенному росту инфляции потребительских цен в направлении целевого уровня в 2% в 2006 году”, считают экономисты ОСЭР. Кроме того, данные по Великобритании также оказались благоприятными для укрепления курса национальной валюты.
Деловая активность в производственной сфере и сфере услуг выросла. Индексы менеджеров по снабжению (PMI) выросли в ноябре до 55.0 и 56.7 с 53.5 и 56.3 в октябре соответственно. По этой причине падение цен на дома по данным Halifax на 0.4% в ноябре вызвало лишь кратковременное падение курса стерлинга против доллара в четверг…
В то же время по данным Банка Англии объем потребительского кредитования в октябре вырос на 9.1 млрд. стерлингов, что является минимальным значением с ноября 2002 года. Количество кредитов на приобретение новых домов составило 83,000 в октябре по сравнению с 88,000 в сентябре, и является самым низким значением с января 2000 года. Однако не исключено, что в ближайшее время ситуация может измениться. С учетом роста деловой активности в секторе строительной индустрии данное снижение цен на недвижимость может оказаться непродолжительным и привести к увеличению спроса на дома, особенно, если среди британцев усилятся ожидания повышения ставок. В отсутствии таковых, индекс уверенности потребителей в Великобритании в ноябре несколько улучшился.
Дополнительным импульсом роста GBP/USD стал разочаровывающий характер цифр по рынку труда в США
На следующей неделе ключевыми показателями по Великобритании являются данные по промышленному производству и торговому балансу за октябрь, а также решение Банка Англии по ставкам. На рынке не ожидают повышения ставок, однако, по мере приближения даты заседания Комитета по денежно-кредитной политике напряжение будет нарастать, и не исключен очередной всплеск спроса на стерлинговые активы со стороны инвесторов. Рост опасений со стороны инвесторов вероятностью проведения Банком Японии валютных интервенций с целью ослабления йены оказывал поддержку курсу стерлинга против доллара. На следующей неделе вероятность этих интервенций увеличивается в связи с очередным падением курса USD/JPY до 102.00. Поэтому очередной рост кросс курса GBP/JPY может оказать поддержку и курсу GBP/USD.
Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.9200, 1.9070 через который проходит линия поддержки восходящего тренда, и ключевой уровень поддержки расположен на 1.8940. Однако, несмотря на перекупленность осцилляторов на дневных и недельных графиках GBP/USD сильный восходящий тренд стерлинга против доллара не исключает вероятности роста до 2.000. Это зависит от того, насколько легко и быстро будут преодолены уровни сопротивления на 1.9520, 1.9700 и 1.9830.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
