Обзор рынка от FIBO (3-7.01.05)
За истекшую неделю курс доллара весьма существенно укрепил свои позиции, чему в немалой степени способствовали благоприятные данные по американской экономике. Это позволило индексу доллара оторваться от своего многолетнего минимума 80.40, достигнутого в последний день старого года и вырасти до трехнедельного максимума 83.22. Несколько более низкие цифры по занятости в США за декабрь прошлого года по сравнению с ожидаемыми, стали причиной коррекции доллара относительно корзины основных мировых валют, и в пятницу значения индекса доллара в своей коррекции вниз вряд ли провалятся ниже отметки 82.50. Обвал курса доллара в настоящее время маловероятен, потому что, как бы то ни было, а американская экономика демонстрирует куда более высокие показатели, нежели страны EZ или Япония. Поэтому, если на рынке возобладают предпочтения в сторону текущих фундаментальных факторов, а не пресловутой проблемы "двойного дефицита" США, то нельзя исключить продолжения укрепления позиций доллара относительно основных мировых валют и соответственно роста индекса доллара.
Индексы ISM в производстве и сфере услуг за декабрь выросли, что означает дальнейший рост деловой активности в стране.
В промышленности индекс деловой активности вырос до 58.6 с 57.8 в ноябре, а в сфере услуг до 63.1 с 61.3. При этом важно отметить, что в секторе производства и сфере услуг произошел рост индексов новых заказов и цен. Это означает, что в начале года сохранится тенденция устойчивого роста экономики, а сохраняющийся прогресс на рынке труда и усиление инфляционного давления позволит монетарным властям США продолжить ужесточение денежно-кредитной политики с целью приведения процентных ставок к более нейтральному уровню в 3.25-3.5%. Этот уровень может не оказать негативного влияния на темпы роста экономики США, которые, по мнению президента ФРБ КанзасСити Хенига, составят 3.5-4%.
Количество рабочих мест, генерированных экономикой США в декабре, выросло на 157,000, что ниже прогноза в 175,000. Однако в сторону увеличения были пересмотрены показатели предыдущего месяца, когда в экономике было создано 137,00 рабочих мест, а не 112,000, как считалось ранее. Безработица в стране осталась на уровне 5.4%.
Расходы на строительство с учетом сезонных колебаний сократились в ноябре на 0.4% до $1,013 трлн. в год, что стало первым сокращением за последние 10 месяцев и самым значительным за два года. Сокращение расходов, которое стало неприятным сюрпризом для экономистов, ожидавших их увеличение в среднем на 0.4%, было обусловлено сокращением расходов на строительство жилья.
Повышение ставок ФРС может несколько замедлить рост строительного и смежного с ним секторов экономики. Однако средства, выведенные из строительного комплекса, могут быть инвестированы в другие отрасли или привести к увеличению доли сбережений, на что собственно и направлена текущая политика ФРС, которая и имеет своей целью сократить зависимость платежного баланса США от притока иностранных инвестиций.
На следующей неделе выходит блок важных макроэкономических показателей по США, которые включают в себя данные по торговому балансу, розничным продажам, промышленному производству в качестве основных. Сильные данные будут сопровождаться ростом рыночных ожиданий повышения ставок ФРС, что будет в пользу доллара. В этом случае индексу доллара будет вполне по силам достичь 84.10, уровня 38.2% Fibonacci retracement от падения с 90.50 до 80.40. Прорыв этого уровня откроет ему дорогу в район 86.00/30. Дальнейшее ухудшение торгового баланса США и/или снижение объемов промышленного производства может вызвать коррекцию наметившегося роста индекса доллара. В этом случае в качестве поддержки выступят уровни 82.50/60, 82.00/10, и 81.60 с ключевым уровнем поддержки в районе 10-летнего минимума 80.40.
Евро. Падение курса евро против доллара, которое началось в последний день прошедшего года продолжилось и в новом 2005 году, при этом темпы падения только ускорялись. Несмотря на высокие показатели деловой активности в промышленности и сфере услуг высокий обменный курс евро может свести на нет оптимизм деловых кругов в странах EZ. К тому же высокий уровень безработицы вряд ли позволит сместить акцент условий подъема экономики региона с экспорта на внутренний спрос. Однако факт остается фактом индексы PMI, характеризующий деловую активность в промышленности вырос до 51.4 в декабре со своего 14 месячного минимума 50.4 в ноябре.
Индекс PMI по сфере услуг остался в декабре на уровне предыдущего месяца 52.6. Однако деловой активности может быть недостаточно для создания такого количества новых рабочих мест в экономике, чтобы потребительский спрос стал основой для экономического роста. Если в целом по EZ безработица 21-й месяц подряд держится на уровне 8.9%, то в Германии этот показатель подскочил с 10.3% до 10.8%.
Немецкий экономический институт DIW снизил прогноз темпов роста экономики Германии на 2005 год до 1.8% с 2.0%. "Экспорт будет по-прежнему способствовать общему развитию экономики, однако несколько слабей, чем в 2004 году... Частное потребление останется и в этом году ахиллесовой пятой немецкой экономики",- говорится в заявлении Института. Подтверждением этого вывода стали данные по розничным продажам в Германии, которые в ноябре упали на 2.5% после роста на 1.0% в октябре. И хотя экономисты предсказывают высокие показатели по розничным продажам за декабрь, по их же мнению, высокий уровень безработицы и общая неуверенность относительно будущих доходов должны ограничить расходы многих домашних хозяйств в I полугодии 2005 года.
Потребительское доверие остается низким, а доверие в доминирующей сфере услуг падает. Индекс доверия в промышленности снизился в декабре до -4 с -3 месяцем ранее, а индекс экономических настроений упал до 100.3 со 100.9. Снижение индекса доверия связано с ожидающимся сокращением объема производства и снижением объема экспортных заказов, которое, вероятно, произошло в результате роста евро против доллара. Индекс потребительских настроений по EZ остался на уровне -13 пунктов, как и в ноябре. В довершение общей достаточно безрадостной картины экономических показателей по EZ стали итоговые данные по темпам роста ВВП Франции за третий квартал. Рост экономики Франции в третьем квартале оказался нулевым, а не +0.1%, как считалось ранее.
Это означает, что рост экономики в целом за 2004 годвряд ли достигнет запланированного уровня в 2.5% и, скорее всего, составит 2.1-2.2%. Плохое состояние рынка труда вряд ли кардинально изменится в ближайшее время. Евро остается сильным, даже несмотря на недавнее падение против доллара, и цены на нефть все еще высоки. В связи с этим, рентабельность компаний снижается, и это затрудняет найм новых сотрудников. Высокий уровень безработицы частично объясняет низкое потребительское доверие в EZ и низкий темп роста расходов. Эти факторы повышают вероятность того, что по итогам заседания руководства ЕЦБ, которое пройдет 13 января, процентные ставки останутся без изменений, так же, как и в течение ближайших месяцев.
На фоне сильных данных по экономике США трудно было ожидать роста курса евро против доллара. В своем пятничном падении до 1.3040 курс EUR/USD вплотную приблизился к сильному уровню поддержки на 1.3020, который является уровнем 38.2% Fibonacci retracement от ралли с 1.1988 до 1.3667. Прорыв курсом EUR/USD линии среднесрочного восходящего тренда состоялся в первый день торгов нового года, когда значения евро против доллара упали ниже уровня 1.3460, через который и проходила линия тренда. Последующее снижение курса EUR/USD ниже 1.3200 ускорило падение европейской валюты на волне срабатывания стоп приказов со стороны инвесторов, которые держали длинные позиции. Однако после падения до 1.3000 краткосрочные индикаторы на дневных графиках могут оказаться в зоне перепроданности. Поэтому нельзя исключить вероятности роста курса EUR/USD в начале следующей недели под влиянием технической коррекции и фиксации прибыли, после падения EUR/USD с уровня исторического максимума более чем на 600 пунктов в течение недели. К тому же весьма серьезное влияние на динамику курса евро против доллара оказывала йена, давление со стороны последней на евро усилило падение курса EUR/USD.
Если экономические показатели по EZ будут такими же безрадостными, как и на этой неделе, но сильными по США, мы не исключаем сохранение настроений на рынке в пользу доллара. Это значит, что инвестиционные предпочтения рынка будут формироваться под влиянием текущих фундаментальных реалий, а не под влиянием страха перед "двойным дефицитом" США.
В качестве основных показателей по EZ будут данные по внешнеторговым балансам, промышленному производству и инфляции в Германии, Франции, а также итоговые показатели роста экономики EZ в третьем квартале и предварительные данные по экономике Германии за 2004 год. Кроме того, в фокусе инвесторов, безусловно, будут данные немецкого института ZEW.
Динамика курса EUR/USD и будет определяться в зависимости от показателей по EZ и США. Курс EUR/USD может проверить на прочность уровни сопротивления в районе 1.3270 или даже достигнуть 1.3340. Однако ключевой уровень сопротивления переместился вниз с 1.3500 до 1.3430. В то же время, если на рынке произошла смена тренда, то падение курса EUR/USD может продолжиться в сторону линии 34 месячного восходящего тренда, который на данный момент проходит в районе 1.2250. И хотя это очень далекая цель, однако, прорыв уровня поддержки 1.3000 может существенно приблизить вероятность достижения этой цели в течение ближайших месяцев.
Фунт. Если данные по экономике EZ можно было оценить на этой неделе как весьма и весьма посредственные, то данные по Великобритании явно носили разочаровывающий характер.
Индекс менеджеров по снабжению (PMI) для обрабатывающей промышленности Великобритании в декабре упал до уровня 53.7 с 55.0 в ноябре. Индекс указывает на то, что в обрабатывающей промышленности 18-ый месяц подряд происходил рост, хотя и в более медленном темпе, чем в ноябре. По прогнозам экономистов, ожидалось снижение индекса PMI до 54.2. Индекс, характеризующий активность деловых кругов в сфере услуг (PMI) упал до 54.9 с 56.7 в ноябре. Таким образом, рост в этом секторе наблюдался 21-й месяц подряд, хотя и в более медленном темпе, чем в предыдущем месяце. В соответствии с прогнозами ожидалось незначительное снижение индекса до 56.5. По данным Банка Англии, количество одобренных к выдаче кредитов в Великобритании уменьшилось в ноябре до самого низкого уровня за последние 10 лет, т.к. рост ипотечного кредитования замедлился. Объем кредитов, обеспеченных недвижимостью, вырос в ноябре на 6.458 млрд. стерлингов по сравнению с ростом на 6.925 млрд. в октябре. Количество же одобренных к выдаче кредитов снизилось до 77,000 с 85,000 в октябре. Снижение деловой активности в производственной сфере и сфере услуг, на которую приходится более двух третей ВВП страны, а также заметное замедление темпов роста потребительского и ипотечного кредитования означает, что ставки Банка Англии будут по-прежнему "заморожены" на уровне 4.75% и в первой четверти 2005 года.
Более благоприятный характер отчета Конфедерации британской промышленности по розничным продажам, и рост цен на недвижимость в декабре впервые за последние несколько месяцев вряд ли окажут влияние на проводимую Банком Англии кредитно-денежную политику. В соответствии с отчетом Конфедерации, объем продаж компаний розничной торговли в Великобритании резко вырос в течение первых двух недель декабря, поскольку скидки способствовали росту покупательской активности.
Число компаний розничной торговли, сообщивших о росте продаж в декабре, составило +33. Такой же показатель был зафиксирован год назад, однако в ноябре значение этого показателя было равно +19.
В декабре цены на жилье в Великобритании выросли в первый раз за три месяца, но рост цен в 2004 году был минимальным для рынка с 2001 года. Об этом в пятницу сообщила компания Halifax, которая специализируется на предоставлении кредитов.
Согласно индексу цен на жилье, опубликованному HBOS PLC, цены на жилье выросли на 1.1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 15.1% по сравнению с декабрем 2003 года. Этот рост цен в декабре является первым признаком стабилизации рынка после недавнего падения. Однако в Halifax ожидают некоторого снижения цен на жилье в 2005 году.
Курс стерлинга достиг 1.9550 против доллара, своего 10 летнего максимума раньше, чем это смог сделать евро относительно доллара на две недели, поэтому и его коррекционное движение вниз также оказалось более ранним.
Завершив год на более чем 350 пунктов ниже своего максимума, курс стерлинга продолжил падать и в начале нового года, при этом падение GBP/USD только ускорялось. К концу недели его значения достигли 1.8640, что составило более половины обратного пути от ралли с 1.7746 до 1.9550. Более высокие ставки Банка Англии по сравнению со ставками ФРС США уже не стали тем доминирующим фактором привлекательности инвестиций в стерлинговые активы, когда на рынке стали меньше обращать внимание на проблему "двойного дефицита в США, а больше внимания стали уделять фундаментальным реалиям экономики. Кроме того, дефицит платежного баланса Великобритании также не блестящ и по итогам третьего квартала является самым большим за последние пять лет.
Давление на курс стерлинга на этой неделе усиливалось по мере публикации хороших данных по американской экономике, и очередной взлет цен на "черное золото" уже оказывал куда меньшее влияние на динамику курса GBP/USD, нежели в предыдущие месяцы. Падение курса стерлинга относительно доллара в течение последних четырех недель привело к тому, что осцилляторы на дневных графиках вошли в зону перепроданности, что не исключает вероятности технической коррекции вверх, а также фиксации прибыли от падения более чем на 900 пунктов. В то же время нельзя исключить, что рост курса стерлинга не будет носить долгосрочного характера, т.е. не явится предвестником возобновления долгосрочного восходящего тренда. Не исключено, что падение курса стерлинга относительно доллара ниже 1.9000 стало переломным для динамики курса GBP/USD в долгосрочной перспективе.
Основное внимание инвесторов на следующей неделе будет обращено на данные по торговому балансу и промышленного производства Великобритании. Дальнейший рост дефицита внешнеторгового оборота и снижение объемов производства может убедить рынки в том, что уровень ставок Банка Англии в 4.75% является максимальным для
текущих условий экономики.
В этой связи в качестве возможных целей отката курса GBP/USD могут стать уровни сопротивления на 1.8990/900, но для этого необходим будет прорыв вверх уровня 1.8860. Ключевой уровень сопротивления располагается в районе 1.9100. Уровни же поддержки курса GBP/USD расположены на 1.8600, 1.8500, 1.8430/50. При сильных данных по экономике Великобритании и США курс GBP/USD может стабилизироваться в диапазоне 1.8500-1.8900.
Йена. Ослабление йены против доллара происходило практически в течение всей текущей недели. В связи с отсутствием новостей по экономике Японии динамика курса USD/JPY находилась под влиянием данных по экономике США, а также цен на нефть. Ралли цен на "черное золото" в принципе всегда сопровождалось ослаблением йены, если только этому не препятствовали сильные данные по экономике страны или слабые данные по американской экономике. Однако в отсутствии таковых по Японии и отличные показатели по экономике США спровоцировали падение йены относительно доллара, которая, как и остальные мировые валюты, не могла противостоять натиску доллара. В то же время позиции йены существенно укрепились относительно европейских валют. В результате к концу недели курс йены против доллара достиг уровня 105.10 со 102.50, с которого началась торговля в новом году, а против евро йена выросла до 136.70 со 139.40.
В последней четверти финансового года в Японии, который заканчивается 30 марта на рынке может усилиться спрос на йены со стороны экспортеров, которые будут закрывать свои балансы. По этой причине правительству страны очень важно не допустить падения курса USD/JPY ниже 102.50, а еще лучше, если бы курс достиг отметки выше 105.00/106.00 йен за доллар. Именно с этим связаны вербальные интервенции чиновников министерства финансов, несмотря на тот факт, что йена в течение недели падала против доллара.
Помимо это существенную роль в ослаблении йены сыграло и заявление председателя Банка Японии. Глава центрального банка страны вопреки ранее сделанным заявлениям на этот раз поведал о том, что изменений в сверх-мягкой кредитно-денежной политике не произойдет до тех пор, пока инфляция не стабилизируется на уровнях выше 2.0%, а не выше нулевой отметки. Если это не опечатка в информационных бюллетенях, то это означает лишь одно, рассчитывать на рост йены под влиянием ожидаемого повышения ставок Банка Японии в ближайшей перспективе не приходится, т.к. признаков инфляции в экономике не наблюдается вовсе.
Спрос на йены, и, как следствие, ее рост против доллара, будет возможен в случае очень сильного и перспективного роста на фондовых рынках Японии или значительного ускорения темпов роста экономики при сохранении негативного отношения инвесторов к долларовым активам. В этой связи мы ожидаем дальнейших попыток со стороны курса USD/JPY прорваться вверх за пределы уровня сопротивления 105.00 или стабилизации в диапазоне 102.50-105.00.
По-прежнему сильное влияние на динамику курса йены против доллара будут оказывать данные по США. Среди основных экономических показателей по Японии наибольший интерес представляют данные по резервам и платежному балансу, инфляционным показателям в сфере услуг.
Основные уровни сопротивления при сохранении наметившейся тенденции роста курса USD/JPY расположены на 105.60, 106.20 и на 107.05. Уровни поддержки находятся в районе 103.80, 103.40 и 102.50 с ключевым уровнем в районе прошлогоднего минимума на 101.80.
Рушан Зейнетдинов
Компания FIBO
