Обзор рынка от FIBO (7-11.02.05)
Несмотря на свое падение, относительно основных мировых валют во второй половине недели, курс доллара все же немного укрепился. Очередное повышение ставок ФРС США, увеличение занятости и снижение уровня безработицы являются теми фундаментальными факторами, которые указывают на неоспоримое преимущество американской экономики по сравнению с другими высокоиндустриальными странами мира. Тем не менее, проблемы доллара носят хронический характер. Иные стандарты жизни и более высокий уровень потребления в сочетании с более низким, по историческим меркам, уровнем процентных ставок увеличили отрицательное сальдо внешнеторгового баланса США в 2004 году до рекордных 617 млрд. долларов. Это почти на 25% выше рекордного уровня 2003 года.
Реакция финансовых рынков на данные по торговому балансу США за декабрь с бурного энтузиазма, связанного с сокращением дефицита с 59.33 млрд. долларов в ноябре до 56.4 млрд., сменилось разочарованием. Основной причиной уменьшения дефицита стало снижение закупочных цен на импортируемую нефть на 4.52 доллара за баррель притом, что объем американского экспорта вырос на 3.2% по сравнению с ноябрьским уровнем, в то время как импорт вырос всего на 0.1%. С учетом роста мировых цен в январе ситуация с торговым балансом вряд ли претерпит существенных изменений в лучшую сторону. Курс доллара, взлетевший до многомесячных максимумов против корзины основных мировых валют, упал до уровней недельного минимума. И только уверенный рост акций американских компаний на фондовых рынках ограничил падение доллара.
Перед финансовыми рынками с новой остротой встала проблема “двойного дефицита” США, который включает в себя дефицит бюджета и дефицит текущего счета платежного баланса. Именно его огромные размеры привели к падению курса доллара до десятилетнего минимума к концу прошлого года. Однако размеренное повышение процентных ставок ФРС вкупе с сильными макроэкономическими показателями последних недель позволили курсу доллара укрепиться. Индекс доллара, как отражение динамики курса доллара к корзине основных мировых валют, смог на этой неделе достигнуть 85.44, самого высокого уровня за последние три месяца. Очередным свидетельством уверенного роста американской экономики стали недельные показатели по рынку труда. За неделю истекшую 5 февраля число первичных заявок на пособия по безработице сократилось на 13,000 до 303,000, что является минимальным значением данного показателя за последние четыре года. Количество первичых требований на пособия по безработице менее 350,000 расценивается экономистами, как улучшение ситуации на рынке труда и увеличение занятости в экономике. Рынок труда является одним из основных приоритетов в проведении денежно-кредитной политики ФРС США, как и обеспечение сбалансированных темпов инфляции. Если потребительский спрос будет оставаться высоким, об этом станет известно после публикации данных по розничным продажам, а промышленность сохранит поступательное развитие, то вероятность повышения ставок в марте остается высокой. Многое будет также зависеть от показателей инфляции за январь. Не менее пристальное внимание финансовых рынков вызывает, помимо макроэкономических показателей США и выступление перед банковским комитетом Сената главы Федеральной резервной системы А.Гринспена в конце следующей недели. Любой намек о несбалансированности рисков инфляции или же недостаточной активности процесса снижения бюджетного дефицита, как одной из мер, направленных на увеличение доли сбережений, может усилить ожидания очередного повышения процентных ставок в марте. В этом случае рост курса доллара против корзины основных мировых валют может возобновиться. Слабые данные по американской экономике и вероятность паузы в действиях ФРС США после шестикратного повышения ставок за минувшие полгода может ударить по доллару, развернув тенденцию укрепления курса доллара против корзины основных мировых валют в противоположную сторону. Не менее важным показателем, который может оказать сильное влияние на динамику курса доллара станут данные по потокам капитала в США за декабрь прошлого года. Если приток капитала окажется выше 60.0 млрд. долларов, то это будет означать, что внешние инвестиции в американскую экономику достаточны для покрытия дефицита торгового баланса. Тем самым перспективы роста доллара могут оказаться предпочтительнее его падения, а значения индекса доллара могут вплотную приблизиться к 86.35, уровню 50% Fibonacci retrecement от падения с 92.29 до 80.40, или даже превзойти его.
Евро. Положительный характер данных по экономике Германии и Франции, вышедших на этой неделе оказали поддержку евро и способствовали его отскоку от минимальных значений против доллара в этом году 1.2732 до 1.2870. Объем промышленного производства вырос в декабре в обеих странах. Во Франции рост промышленного производства составил 0.7% по сравнению с ноябрем и на 2.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на то, что в Германии рост был более существенным и составил 1.2% в декабре по сравнению с предыдущим месяцем, однако в ноябре спад производства составил 1.5%, в то время как во Франции в том же месяце он вырос на 0.3%. Рост экономики в последнем месяце прошедшего года вселяет оптимизм в сохранение поступательного движения экономики EZ в начале года, чему в немалой степени должно было способствовать падение курса евро относительно доллара на 4.8% с уровня исторического максимума 1.3666 до 1.3000 в январе. Даже текущий уровень курса евро против доллара все еще является обременительным для европейской экономики и, прежде всего Германии, рост которой в течение последних лет обеспечивался в основном за счет роста экспорта. По объему экспорта более 750 млрд. евро Германия второй год подряд удерживает мировое лидерство, потеснив с этого место США. Однако рост курса в декабре до исторического максимума вызвал снижение объемов экспорта в этом месяце на 4.0% до 59.5 млрд. евро, а положительного сальдо торгового баланса до 10.7 млрд. евро с 12.0 месяцем ранее. Во Франции основной прирост экономики обеспечивался за счет увеличения внутреннего спроса. По предварительной оценке темпы роста экономики в четвертом квартале составили 0.7-0.8%, что выше прогнозов экономистов в 0.5%. Это произошло благодаря увеличению покупательского спроса французов в последней четверти года после вялости с их стороны в третьем квартале. По итогам года рост экономики Франции может достичь 2.3%. В то же время внешнеторговый баланс страны был в 2004 году сведен с дефицитом в 7.7 млрд. евро против профицита в 1.7 млрд. евро годом ранее.
Однако замедление темпов роста экономики EZ вовсе не означает отсутствие перспектив укрепления курса евро против доллара. Большую роль в формировании динамики курса евро против доллара играют такие факторы, как улучшение делового климата и потребительских настроений, которые затем трансформируются в увеличение промышленного производства, сокращение безработицы и повышение потребительского спроса. Если при этом проблемы структурного характера в экономике США сохранятся, то вероятность увеличения инвестиций в европейские активы и, следовательно, повышения курса евро возрастет. На следующей неделе в центре вниманию окажутся данные по темпам роста экономики Германии и EZ в четвертом квартале, а также индекса экономических условий по Германии немецкого экономического института ZEW. Коррекция вверх курса евро против доллара после его падения в течение полутора месяцев может привести к росту евро до 1.3090, который является уровнем 38.2% Fibonacci retracement от падения с 1.3666 до 1.2732. Однако на пути этого роста курса EUR/USD расположены уровни сопротивления 1.2920/50 и важный в психологическом плане уровень сопротивления 1.3000. Сильные данные по экономике США и усиление рыночных ожиданий повышения ставок ФРС способны уронить курс евро к новым минимумам года 1.2600, через который проходит линия восходящего трехлетнего тренда курса EUR/USD. За прорывом линии тренда может последовать и снижение курса EUR/USD до 1.2470/80, где расположен уровень 61.8% Fibonacci retracement от роста евро против доллара с 1.1762 до 1.3666.
Фунт. Хорошие экономические показатели по Великобритании оказали поддержку британскому фунту, который после падения в течение двух месяцев более чем на 5.3% стабилизировался на уровнях выше 1.8600. Как и ожидалось, в четверг было принято решение о сохранении ставки репо Банка Англии на уровне 4.75%. После этого решения на рынке не ждут повышения ставок до конца мая, когда должны состояться парламентские выборы. Однако именно неопределенность их итогов может оказать давление на курс стерлинга против доллара. Несмотря на рост в последние дни, курс стерлинга против доллара ниже, чем был неделю назад.
Промышленное производство в Великобритании за декабрь выросло на 0.6%, и в сторону увеличения до 0.2% были пересмотрены показатели за ноябрь, что означает завершение года экономикой страны на мажорной ноте. Улучшение внешнеторгового баланса Великобритании за декабрь, дефицит сократился до 4.4 млрд. стерлингов с 4.8 млрд. месяцем ранее, позволяют рассчитывать, что уточненные данные по темпам роста британской экономики за четвертый квартал будут выше предварительных данных роста на 0.7% по сравнению с третьим. Тем не менее, перспективы роста курса стерлинга против доллара не столь очевидны, так как экономисты считают, что курс британской валюты против доллара США переоценен, как минимум на 40%. В условиях постоянного повышения процентных ставок ФРС США более высокие ставки Банка Англии уже не обеспечивают былой привлекательности инвестиций в стерлинговые активы. В то же время динамика курса стерлинга против доллара будут определяться рыночными ожидания вероятности повышения или снижения ставок Банка Англии и, как следствие, сильно зависеть от данных по инфляции, уровня безработицы, Возможный диапазон торгового коридора курса стерлинга против доллара 1.8500-1.8940. Выход за пределы этого коридора может существенно изменить картину всей последующей динамики курса стерлинга против доллара на ближайшую перспективу. Однако даже для достижения верхней границы коридора курсу GBP/USD будет необходимо проломить линию сопротивления среднесрочного нисходящего тренда, которая проходит в районе 1.8790. Более того, вряд ли стоит говорить о росте стерлинга против доллара выше 1.9000, если только данные по экономике США не будут столь разочаровывающими для участников рынка, что резко изменят отношение инвесторов к долларовым активам. Как бы то ни было, господствующие на рынке ожидания размеренного повышения ставок ФРС США будут оказывать поддержку доллару. Обвал доллара против стерлинга, и, следовательно, взлет GBP/USD маловероятен. В тоже время нижняя граница канала нисходящего среднесрочного тренда проходит в районе 1.8180. Если падение до этого уровня может произойти, то только в случае прорыва сильных уровней поддержи в районе 1.8510 и 18385. Это возможно при резком снижении показателя уровня инфляции, а также в случае выхода таких сильных экономических показателей по США, которые могли бы затмить рыночные страхи перед проблемой “двойного дефицита” США.
Йена. Йена, также как и остальные основные мировые валюты, испытала на себе давление со стороны доллара. В четверг йена упала против доллара до своего трехмесячного минимума 106.90. Причиной ослабления йены стали сильные данные по экономике США. Помимо этого данные по японской экономике, которые могли бы поменять отношение инвесторов к перспективам ее роста оказались слабыми. На следующей неделе выходят предварительные показатели по темпам роста японской экономики в четвертом квартале прошлого года. По оценкам экспертов темпы роста по сравнению с третьим кварталом составят 0.1%. Существенно разнящиеся показатели по темпам роста экономики США и Японии, как и разница в процентных ставках Центробанков этих стран препятствует укреплению йены против доллара, несмотря на высокий спрос на йены со стороны японских экспортеров. Предпочтения инвесторов переключаются на европейские и американские рынки, тому свидетельством является, на данный момент, падение йены против доллара и европейских валют. Прорыв курсом USD/JPY линии среднесрочного восходящего тренда в районе 104.15 ускорил темпы ее роста к максимумам года. И хотя курс USD/JPY сохраняет перспективы не только тестирования уровня 106.90, но и роста до 107.30, тем не менее, даже при неблагоприятно характере данных по Японии, увеличение давления на доллар со стороны экспортеров, а также институциональных инвесторов, репатриирующих прибыль, могут подорвать рост курса USD/JPY и привести к падению. Однако сюрпризы всегда возможны, особенно, от восточных стран, и Япония в этом отношении не исключение. Высокие темпы роста экономики могут вновь привлечь внимание инвесторов. Увеличение спроса на японскую валюту со стороны иностранных инвесторов может привести к снижению курса USD/JPY до 103.40, через который проходит линия поддержки краткосрочного восходящего тренда.
Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP
