Производственные финансовые инструменты

В последние несколько десятилетий с появлением новых производных инструментов процесс инвестирования стал гораздо более сложным. Однако если задуматься, то деривативы используются уже очень давно, особенно в сельскохозяйственном производстве. Одна сторона соглашается продать товар, а другая – купить его по определенной цене в определенный момент времени в будущем. Еще до появления данного вида договоренности на организованном рынке, соглашение об обмене товара вступало в силу после обычного рукопожатия.

Дериватив, или производный финансовый инструмент – это вид инвестирования, при котором индивид получает право продать или приобрести опцион на ценную бумагу. При этом инвестор не владеет базовым активом, однако обязуется выполнить определенные действия в отношении данного актива, что прописано в соглашении со второй стороной. Существует множество видов производных инструментов, в том числе опционы, свопы, фьючерсные и форвардные контракты. Использовать деривативы можно по-разному. Данный инструмент сопряжен со множеством рисков, однако обычно участники рынка считают его неплохой альтернативой другим вложениям.

Краткий обзор терминов

Сложно понять сущность деривативов изолированно, без привязки к другим понятиям. К примеру, многие производные инструменты предполагают наличие контрагента, который несет ответственность за обратную сторону сделки. В основе каждого дериватива лежит базовый актив, от которого зависит итоговая цена, сопутствующий риск и основная временная структура. Предполагаемый риск базового актива влияет на предполагаемый риск дериватива.

Ценообразование также является весьма сложной переменной. Стоимость производного финансового инструмента может равняться цене страйк (англ. strikeprice). Это цена, по которой дериватив может быть исполнен. Если говорить о деривативах с фиксированным доходом, то может встречаться и цена досрочного погашения (англ. callprice), по которой эмитент может конвертировать ценную бумагу. И наконец, инвестор может открывать различные виды позиций: длинная позиция означает, что инвестор является покупателем, а короткая говорит о том, что инвестор выступает в качестве продавца.

Как деривативы вписываются в инвестиционный портфель

Причин использования производных финансовых инструментов обычно три: хеджирование позиции, увеличение заемного капитала и спекулирование на движении актива. Хеджирование позиции обычно используется для того, чтобы застраховать себя от связанных с активом рисков. К примеру, если владелец акций хочет защитить себя от возможного падения цен, то он может открыть опцион на продажу, или пут-опцион (англ. putoption). Тогда при движении цены вверх владелец акций зарабатывает непосредственно на росте. Если же акции дешевеют, то прибыль приносит опцион “пут”. В результате потенциальные убытки страхуются опционной позицией.

При помощи производных финансовых инструментов можно заметно преумножить величину заемного капитала. Деривативы, особенно опционы, становятся наиболее ценными в условиях повышенной волатильности на рынке. Когда стоимость базового актива резко сдвигается в желаемом направлении, то сила движения опциона также увеличивается. Многие инвесторы отслеживают так называемый индекс VIX, или индекс волатильности Чикагской опционной биржи (англ. ChicagoBoardOptionsExchangeVolatilityIndex), который оценивает волатильность опционов на индекс S&P 500. Высокая волатильность способствует увеличению стоимости опционов и на продажу, и на покупку.

При спекулировании инвестор делает ставку на будущую цену актива. Поскольку опционы дают инвесторам возможность увеличить размер кредитного плеча, то можно осуществлять крупные сделки при относительно малых затратах.

Торговля

Покупать или продавать производные финансовые инструменты можно двумя способами. Некоторые из деривативов торгуются на внебиржевом рынке, в то время как оборот других происходит на бирже. Внебиржевые деривативы – это неофициальные контракты между двумя сторонами, например, своп-соглашения. Внебиржевой рынок нерегулируемый и крупнее биржевого. Если же деривативы торгуются на бирже, то речь идет о стандартизированных контрактах. Основная разница между двумя рынками заключается в том, что торговля на внебиржевом рынке сопряжена с риском встречной стороны. Поскольку контракт заключается неофициально и на рынке отсутствуют четкие правила, то всегда существует вероятность того, что контрагент не сможет выполнить свои обязательства. При этом биржевые деривативы не подвержены данному риску, поскольку роль посредника сделки берет на себя клиринговая палата.

Виды

Существует три основных вида контрактов: опционы, свопы и фьючерсные/форвардные контракты. Каждый из них имеет свои подвиды. Опционы – это контракты, которые дают право, но не обязывают, купить или продать актив. Обычно инвесторы прибегают к опционам, если не хотят брать на себя риск позиции аутрайт по активу, однако желают увеличить свое присутствие на рынке в случае благоприятного движения базового актива. Многообразие опционов весьма велико, однако наиболее распространенными являются следующие:

– Длинный опцион “колл” (англ. longcall). Если инвестор убежден в том, что цена на акцию будет расти, то он покупает право (поэтому “длинный”) приобрести актив (поэтому “колл-опцион”). Держатель длинного колл-опциона получит прибыль, если стоимость акции окажется больше цены исполнения на сумму, превышающую премию, которая выплачивается за опцион.

– Короткий опцион “колл” (англ. shortcall). Если инвестор надеется, что цена на актив будет падать, то он продает, или выписывает, опцион “колл”. При продаже колла контроль над исполнением опциона лежит на покупателе колла, то есть владельце длинного колл-опциона. Сам же инвестор уступает право контроля, будучи продавцом, то есть находясь на короткой стороне сделки. Прибыль для продавца при падении цены равняется премии, которую получает покупатель колла. Однако если цена на акцию начнет расти и превысит цену исполнения с премией, то продавец начнет терять деньги.

– Длинный опцион “пут” (англ. longput) используется, если инвестор уверен в падении цены. Тогда приобретается право (поэтому “длинный”) продать актив (поэтому “пут-опцион”). Сделка становится положительной, когда цена оказывается ниже цены исполнения на сумму, превышающую премию.

– Короткий опцион “пут” (англ. shortput). Инвестор может продать, или выписать, пут-опцион, если убежден в дальнейшем росте цены. При движении цены вверх прибыль продавца равняется премии, которую получает покупатель пута. В обратном случае, когда цена опускается ниже цены исполнения за вычетом премии, то продавец начинает терять деньги.

Свопы – это производные финансовые инструменты, суть которых заключается в том, что стороны соглашения договариваются об обмене денежными потоками или другими переменными, связанными с различными инвестициями. Зачастую своп-соглашения заключаются тогда, когда у одной из сторон сделки есть сравнительное преимущество в какой-либо из сфер, к примеру, заемные средства под плавающий процент. При этом другому контрагенту проще брать средства взаймы под фиксированную процентную ставку. Самым простым вариантом свопа будет так называемый “ванильный” своп. Существует множество видов своп-соглашений, но наиболее распространенными являются следующие:

– Процентные свопы. Стороны меняют заем с фиксированной процентной ставкой на аналогичную ссуду с плавающей процентной ставкой. Если у одной из сторон сделки есть кредит по фиксированной процентной ставке, однако обязательства привязаны к плавающему проценту, то можно заключить своп-соглашение с другой стороной и поменять фиксированный процент на плавающий так, чтобы он соответствовал обязательствам. Открыть процентный своп можно на основании опциона. Свопцион (опцион на своп) дает обладателю право, но не обязывает, открыть своп.

– Валютные свопы. Одна сторона обменивается с другой выплатами по займу и основной суммой долга в одной валюте на аналогичные выплаты в другой валюте.

– Товарные свопы. В данном виде соглашений выплаты основаны на стоимости базового товара. Как и в случае с фьючерсным контрактом, производитель может гарантировать цену, по которой товар будет продан, а потребитель может зафиксировать стоимость, по которой приобретет товар.

Форвардные и фьючерсные контракты – это соглашения между двумя сторонами сделки о покупке или продаже актива в будущем по заранее договоренной цене. Обычно такие контракты заключаются относительно цены спот. Разница между ценой спот на момент исполнения договора и форвардной ценой составляет прибыль или убытки покупателя. Обычно подобные контракты используют для того, чтобы застраховать риски, а также для спекуляции на будущих ценах. Форвардные и фьючерсные контракты отличаются друг от друга в нескольких аспектах. Фьючерсы – это стандартизированные контракты, которые заключаются на бирже, а форвардные контракты – нестандартизированные соглашения на внебиржевом рынке.

Заключение

Процесс инвестирования заметно усложнился с увеличением числа стратегий и доступных инструментов. С помощью длинных или коротких позиций по базовому активу инвестор может как защитить себя от риска, так и повысить общий уровень риска для инвестиционного портфеля. Деривативы же позволяют хеджировать риск, спекулировать или увеличивать долю заемного капитала. Изобилие производных финансовых инструментов не перестает удивлять. Однако для того, чтобы инвестиция оказалась прибыльной, необходимо полностью понимать сопутствующие риски, связанные с контрагентом, базовым активом, ценой и истечением срока действия. Обращаться к деривативам стоит лишь тогда, когда инвестор полностью отдает себе отчет в уровне риска и понимает, насколько используемый инструмент вписывается в портфельную стратегию.