Прощай, желтая субмарина?
В самом конце фискального года в Японии (FY 03/04, заканчивается 31 марта) люди обнаружили, что Банк Японии (BoJ) исчез с перископной глубины. Кажется, что последний торпедный залп по мировому валютному рынку BoJ исполнил 9 марта, когда трэйдеры решились испытать терпение японских монетарных властей ниже уровня 111 иен за доллар. Время для этого выбрали грамотно, ланч в Нью-Йорке – в Токио темная ночь, местные власти ушли за гамбургерами. Так вот, кто-то большой в надежде на сладко спящий Токио продал очень много долларов против иены, и курс гринбэка обвалился из 111-ой большой фигуры до 110.20 иен, где и стукнулся прямо об чугунный лоб BoJ. Status quo было восстановлено моментально – один американский трэйдер рассказывал, что “времени для этого понадобилось столько, что я только один раз успел хлопнуть ресницами”.
Мы на рынке уже привыкли к постоянному присутствию “сладкой парочки” MoF (Минфин Японии)/BoJ. Главные на этой подводной лодке базируются вMoF, они определяют “правильное” течение японской иены, а Банк Японии является на рынок с масштабными интервенциями в качестве зримого аргумента. По сути дела, на протяжении последнего года единственной поддержкой доллара были интервенции на валютном рынке MoF/BoJ. В прошлом году они поставили новый рекорд, продав, в основном, против доллара США более Y20 трлн (прежний рекорд был зафиксирован в 1999 на уровне Y7.64 трлн).
Характер интервенций в 2003 был “сглаживающий”, японцы просто не позволяли иене укрепляться против доллара и евро слишком резко в противостоянии с мировым валютным рынком. Часто возникала ситуация, когда после очередного месячного отчета MoF по объемам интервенций люди задавались вопросом: “Они опять продали так много иены, но до сих пор не могут сдержать падение USD-JPY?”. На самом деле, доллар в 2003 потерял против евро 15%, в то время как против иены он упал на 10% от Y119 до Y107. На самом деле, важно понимать, что евро-иена торговалась вокруг среднего бюджетного курса японских экспортеров Y135. Последние данные MoF показывают годовой рост японского экспорта в Азию более 23%, в Европу более 12%, и спад около 5% в торговле со Штатами.
Заместитель министра финансов Масаказу Хайяши, комментируя очередной январский рекорд (объем интервенций составил Y7.1545 трлн ($67.56) с 27 декабря по 28 января), заявил, что Япония будет и впредь активно действовать против спекулятивной волатильности на международном валютном рынке, даже если это подразумевает астрономические затраты на интервенции. “Наша позиция – валюты должны отражать фундаментальные экономические параметры. Мы будем предпринимать необходимые действия против спекулятивных движений рынка. Когда такие движения становятся чрезмерными, интервенции следуют неизбежно, пусть даже для этого требуются огромные суммы”.
Важно отметить, что тактика японских монетарных властей с января по март изменилась на крайне агрессивную, за два месяца торпедные аппараты выкинули на рынок Y10 трлн. Курс доллара вылетел от 105.20 до 112.35, как пробка из шампанского. Опытные валютные трэйдеры знают, что накануне встреч министров финансов и центральных банкиров Большой семерки (G7) японцев на горизонте не видать. Может быть, они и скрипят зубами пару – тройку недель, наблюдая за бесчинствами валютного рынка, но не вмешиваются. Таков был обычный японский менталитет, – не желают они слышать критику от своих коллег за проведение протекционистской политики в пользу домашних экспортеров. И это правило помогало в торговле. Только не в этом году. Накануне G7 во Флориде 6/7 февраля японцы интервенили откровенно, заявляя при этом о полном согласии основных торговых партнеров.
Уже второй год ситуация выглядит так, что умные японцы дешево скупают доллары с глубины с целью обеспечить максимально выгодные условия для своего экспорта, локомотива домашней экономки. Доллары, вырученные от интервенций, BoJ мгновенно, на следующих аукционах, размещает в долгосрочные казначейские обязательства США. С одной стороны, японцы таким образом финансируют огромный бюджетный гэп американцев (прогноз $521 млрд в 2004), с другой – усиливают свое влияние на Соединенные Штаты. Не удивительно, что на последней встрече G7 в Бока-Рэйтон валютную политику Японии не критиковали даже европейцы, – абсолютный триумф.
Валютные резервы Японии почти удвоились за прошедший год, по данным от 5 марта они составили на конец февраля $776.86 млрд (рост +$35.61 млрд против января). Обычно японцы размещают свои валютные резервы в UST reasuries (казначейках) и европейских гособлигациях. Их общий объем вырос в структуре резервов до $756.59 млрд (+$27.79 млрд по сравнению с январем).
Теперь для многих уже очевидно, что японцы в конце FY03/04 предоставили возможность для своих экспортеров продать доллар по высокой цене Y112, и евро почти по курсу 140 иен за евро. Конец фискального года – это время репатриации иены, когда японский бизнес возвращает собранный по всему миру урожай домой. Это пора годовых отчетов и налоговых платежей, сальдо-бульдо в иенах, разумеется. Отсюда мы видим на ценовых графиках то, что видим – падение доллара от 112 опять к отметке 105 иен за доллар, падение евро от Y140 до Y128 на текущий момент.
Поскольку японский экспорт на подъеме, постольку люди ожидают очень хороших годовых корпоративных отчетов. И не маловажно для японского бизнеса, что на вырученные в EZ евро и доллары в Штатах можно купить много дешевой иены, которая через пару недель опять становится очень дорогой. Индекс Nikkey 225 уверенно торгуется выше 11000, приток иностранных инвестиций в японские активы стабильно большой вот уже на протяжении года, и это позволяет MoF/BoJ расслабится на некоторое время.
Вчерашние данные MoF показали чистые покупки японских стоков иностранцами Y1.148 трлн (нетто, за вычетом продаж) за неделю 15-19 марта, – это абсолютный рекорд с тех пор, как MoF начал публиковать недельные данные в апреле 2001. Предыдущий рекорд Y1.032 трлн нетто был поставлен двумя неделями ранее. На прошлой неделе фондовый индекс Никкей 225 выскакивал выше 11600 до нового 21-месячного пика, поддержанный укреплением глобальных рынков и оптимизмом по поводу домашней экономики. А сегодня индекс Nikkey 225 того и гляди протестирует барьер 12000, текущая цена 11770, и это означает, что вышеупомянутый рекорд продержится недолго (данные MoF за эту неделю увидим в следующий четверг).
Данные MoF показали также новую волну интереса японских инвесторов к иностранным гособязательствам после тяжелых продаж на предыдущей неделе. В итоге чистый приток портфельных инвестиций составил Y589 млрд по сравнению с Y1.460 млрд за неделю 8-12 марта.
С началом апреля стартует новый FY04/05, и огромные японские институциональные инвесторы опять начнут охоту на долгосрочные иностранные активы. Эти товарищи рыщут со своими бешеными деньгами по всему миру, и чем больше американских казначеек они купят, тем больше долларов для этих покупок им придется приобрести за свои иены. Они опять будут шнырять по всей Европе в поисках выгодного размещения средств в евро-деноминированные активы, а мы опять надеемся присоединиться к этому течению вместе со всеми спекулянтами мира. Если такой сценарий будет реализован на самом деле, у Банка Японии пропадет нужда подпирать USD-JPY, рынок пойдет в благоприятном для MoF/BoJ направлении сам по себе. Но пока на дворе еще FY03/04 расслабляться не рекомендую. Следует зорко вглядываться в горизонт, не блеснут ли напоследок перископы желтой субмарины – уж очень южные координаты теперь у USD-JPY и EUR-JPY.
Евгений Романов
ведущий аналитик компании
TeleTRADE
