Рынок Австралии: десять лет спустя

12(50) декабрь 2003

Девяностые годы прошлого века стали для австралийцев периодом безудержного роста фондового рынка. Парадоксально, но зачастую дилетанты получали лучшие результаты, нежели профессионалы от инвестиций. Быстрый рост рынка, и особенно цен на акции новых акционерных компаний, сформировал завышенные ожидания инвесторов, которые стали ориентироваться на высокие прибыли от ценных бумаг.

Инвесторы меняют подходы
По данным Австралийской фондовой биржи, с 1992 г. по 2002 год вложения в акции были наиболее доходными среди всех видов инвестиций, доступных австралийцам. Доходы от акций росли вплоть до начала 2001 года, но затем наступил отрицательный рост.  Надо отметить, что, в отличие от зарубежных рынков, резкого падения доходности фондового рынка в Австралии не произошло.  Если акции, в которые в 1992 г.  было вложено 50 тыс. австралийских долларов, в декабре 2000 г.  стоили более 150 тыс., то через два года их стоимость сократилась на 10% и вернулась на уровень конца 1999 г. – начала 2000 года.  Такая динамика рынка объясняется тем, что фондовый бум привел к чрезвычайно завышенной оценке качественных акций. И к концу 90-х годов перегретый рынок потребовал коррекции, что, собственно, и произошло с наступлением 2001 года, когда цены вернулись на уровень своей реальной стоимости. В результате сегодня инвесторам приходится серьезно менять свои стратегические подходы, исходя из ранее непривычного понимания того, что разумный уровень доходов есть вполне достойная цель работы на фондовом рынке.

Затяжное падение цен на фондовом рынке серьезно подорвало деловую уверенность тех, кто инвестировал в ценные бумаги. Со своей стороны, инвестиционные фонды, играющие важную роль на фондовом рынке и являющиеся входными воротами многих инвесторов на этот рынок, не смогли ничего противопоставить возникшей тенденции сбрасывания акций.  Все это стимулировало уход инвесторов в другие секторы, включая серьезно возросший интерес к наличным депозитам. Однако эксперты полагают, что подобное поведение инвесторов – вполне понятное, поскольку они стремятся обезопасить свои вложения – базируется скорее на эмоциях, а не на понимании реального состояния дел. Фокус на акциях, которые имеют хороший “послужной список” в выплате дивидендов, вполне мог бы стать достаточно надежной альтернативной стратегией. Тем не менее в силу специфики подхода австралийских инвесторов к фондовому рынку (об этом чуть ниже), данная стратегия оказалась мало востребованной.

Четыре достижения
Ликвидность является одним из самых важных показателей привлекательности и эффективности рынка. Инвесторы уделяют этому особое внимание, так как на ликвидном рынке покупка и продажа ценных бумаг значительно легче, ниже издержки торговых операций и общий риск от инвестиционной деятельности.

В последние десять лет австралийский фондовый рынок демонстрировал устойчивую тенденцию роста ликвидности. Приводимая диаграмма (рис. 1) показывает, что наряду с ликвидностью рынка росла его капитализация, отражающая глубину рынка. Это второй важный показатель, иллюстрирующий привлекательность рынка.

Из рисунка 2 видно, как изменилась за последние десять лет структура австралийского рынка.  Если в июне 1992 г. капитализация составила $198 млрд., то к концу июня 2002 г. рыночная капитализация выросла до 700 млрд. австралийских долларов.

Очевидно, что при общем значительном приросте во всех секторах экономики лидером этого роста стал сектор услуг, в первую очередь финансовых. Это отражает общие структурные сдвиги, происходящие в экономической системе Австралии.

За последние десять лет фондовый рынок страны может похвастаться четырьмя основными достижениями.
” Рыночная капитализация ценных бумаг, зарегистрированных на Австралийской фондовой бирже, выросла с $198.3 млрд. до 699.8 млрд. австралийских долларов за десятилетие.
” Объем торговли акциями за тот же период увеличился почти в 6.5 раза. Данный фактор вместе с растущей капитализацией рынка увеличил глубину и ликвидность рынка – это два наиболее важных показателя его успешного развития.
” Значительно изменилась структура рынка. В 1980-е годы на рынке доминировали добывающие и производящие компании. Хотя эти компании продолжали лидировать, и сегодня они по-прежнему составляют важную часть австралийского рынка, произошел очень существенный рост финансового сектора и прочих услуг, включая телекоммуникации. В целом австралийский рынок претерпел серьезную диверсификацию, предоставляющую инвесторам более широкий выбор направлений инвестирования и увеличивающую общую стабильность рынка.
” Наблюдался значительный прирост числа мелких инвесторов, выходящих на рынок. Сегодня около 52% взрослого населения Австралии прямо или опосредованно владеют акциями, что делает страну мировым лидером по участию в акционерном капитале.

Женщины выходят на биржу
Согласно статистическим обзорам последних лет, в общей численности взрослого населения Австралии доля тех, кто владеет акциями напрямую или через специализированные фонды, колеблется от 52% до 54%. При этом прямые владельцы акций составляют 40-41%. В абсолютных цифрах это означает соответственно 7.4 млн. и 5.7 млн. человек.

Интересно, что наблюдается достаточно высокая “текучесть” среди собственников акций, не связанная с последними потрясениями на фондовом рынке. Так, за период с ноября 1999 г. по ноябрь 2000 г. 11% прямых владельцев впервые приобрели свои ценные бумаги. Это около 600 тыс. человек, из которых полмиллиона стали акционерами, можно сказать, волей случая: Королевская автомобильная ассоциация Нового Южного Уэльса рассталась со своим кооперативным статусом и акционировалась, распределяя акции среди своих членов. За тот же период сходное число держателей акций избавилось от своих портфелей.

В последнее время происходят и значительные демографические изменения в составе инвесторов. В указанном выше количестве владельцев ценных бумаг почти половина – женщины (47%). Таким образом, сегодня 36% всех австралийских женщин владеют акциями.  Мужчины, напротив, демонстрируют снижение интереса к фондовому рынку: за десять лет их доля упала с 45% до 41%. Особенное непостоянство проявляют относительно молодые инвесторы: те, кому меньше 35 лет, с гораздо большей легкостью избавляются от своих портфелей, нежели люди в более солидном возрасте.

“Купил и забыл”?
Выход на рынок новых публичных компаний и акционирование кооперативных по своему характеру организаций стали главными тенденциями развития фондового рынка Австралии в конце 1990-х -начале 2000-х годов. Причем акционеры проявили достаточно высокую лояльность к своим компаниям. Например, при акционировании Королевской автомобильной ассоциации 84% получивших акции не собирались их перепродавать. Приблизительно такая же доля участников приватизации австралийского телекоммуникационного гиганта “Телстры” сохранила акции при себе, несмотря на весьма значительную переоценку акций второго выпуска и дальнейшее их резкое падение в цене.

Парадоксально, но австралийские акционеры не отличаются высокой активностью на рынке. Причина – в различного рода финансовых советниках, пропагандирующих стратегию “купил и забыл”. Они исходят из того, что предыдущие два десятилетия были периодом в целом стабильного роста: происходящие в среднем раз в семь лет падения цен с лихвой компенсировались дальнейшим ростом. Поскольку многие инвесторы вкладывают свои средства не для получения дохода, а для создания финансовой базы “на старость”, то и рекомендуемые стратегии ориентировались на то, чтобы просто вложить деньги, которые автоматически превратятся в более солидный капитал по прошествии определенного периода времени. Поэтому около половины прямых держателей акций имеют в своих портфелях всего один или два вида акций и практически не выходят на рынок для торговли.  Конечно, есть и другой тип инвесторов, неустанно следящих за своими акциями. В первую очередь, это те, кто интересуется широкими возможностями онлайновой торговли ценными бумагами.  Надо сказать, что около трети австралийских инвесторов пользуются Интернетом для получения информации об акциях. Среди них есть настоящие рекордсмены.  Так, в одном из информационных сообщений Австралийской фондовой биржи рассказывалось об инвесторе-индивидуале (что важно, это не был брокер), который за неделю совершил 167 сделок по купле-продаже акций, то есть по одной сделке каждые 12 минут. Имея в результате относительно невысокий доход от каждой отдельной операции, за счет своей высокой активности указанный инвестор увеличил свой капитал на 13.5% всего за 12 недель, тогда как рынок за тот же период упал на 2%.

Однако в целом стратегию дневного трейдера, то есть инвестора, который активно торгует на рынке и держит акции от одного дня до шести месяцев, вряд ли можно назвать популярной. Прежде всего потому, что многие вкладчики рассматривают инвестиционную деятельность как вспомогательную.  При том они зачастую достаточно плохо ориентируются в финансовых вопросах.

Хоть и устал, но ползет…
Что касается выбора дальнейших направлений инвестирования, то многие обозреватели отмечают, что сейчас складывается благоприятная ситуация для вступления (или возвращения) на фондовый рынок.  Упавшие цены делают акции более доступными. Похоже, что нижняя точка падения пройдена, и впереди вырисовываются контуры нового роста. Кстати, нынешний год, по всей видимости, – лучший из последних трех. В частности, август стал годовым пиком роста главного индекса австралийского фондового рынка ASX 200.

Однако, как отмечает один из ведущих биржевых спекулянтов Рене Ривкин, складывается впечатление, что рынок “устал”. Тем не менее несмотря на то, что сейчас становится все сложнее выбирать сильные акции, Ривкин прогнозирует дальнейший постепенный (“ползучий”) рост рынка. Такой прогноз основывается на том, что в настоящее время не просматривается серьезных угроз, которые могли бы повлиять на общий уровень доходности.

Дальнейшему росту австралийского рынка способствует и укрепление рынка ценных бумаг в США.  Ожидания того, что бум недвижимости подходит к концу цикла, также стимулируют разогрев фондового рынка. Тем не менее в целом рынок пока остается весьма неустойчивым. За август индекс ASX 200 вырос чуть больше чем на 1%, с 3140.3 до 3178, и при этом внутри данного диапазона наблюдались значительные колебания.  Итак, после ряда лет падения доходов идет постепенное восстановление фондового рынка Австралии. Что касается его перспектив, то почти все эксперты согласны с тем, что период относительно высокой доходности закончился. По оценкам, если за пять лет, предшествовавших концу 2001 года, среднегодовая доходность составляла 11.1%, а за десять лет – 11.7%, то в последующие 5-10 лет этот уровень не превысит 9%. Прогнозы будущей доходности варьируются от 6% до 9%.

Несмотря на ожидаемое падение доходности фондового рынка Австралии, он все равно может остаться лидером инвестирования, так как остальные инвестиционные секторы вряд ли будут приносить более 7.5% в год.

Юрий Цыганов