Тень, которая живет сама по себе

Когда речь идет о торговой системе, трейдеры часто спрашивают, работает ли она на FOREX. На первый взгляд, вопрос наивный, поэтому на него обычно отвечают «да», не вдаваясь в детали. Однако проблема совместимости принципов анализа и принятия решений на разных рынках существует. Причем на FOREX ловушки создаются значительными ценовыми выбросами за пределы коридора между точками открытия и закрытия.

Из света в тень перемещаясь

Вопрос о том, насколько применима для FOREX техника анализа, скажем, на фондовом рынке, – далеко не праздный. Чтобы убедиться в этом, достаточно посмотреть, каковы отличия между разными инструментами в поведении цен внутри какого-либо одного масштаба. Например, как соотносятся между собой однодневные движения цен с колебаниями к дневным вершинам и основаниям. В терминах «свечного» анализа – «тело» и «тени».

Исследования на трехлетнем периоде времени (2001-2004 гг.) показывают, что отношение длины «тени» к «телу» для валют более значительно, чем на традиционных инвестиционных рынках. Скажем, в то время как коэффициент «длина тени/длина тела» для валютного курса евро/доллар превышает 50%, для рынка фьючерсов на S&P 500 этот показатель равен 44%. А у такой «гремучей смеси», как фунт/иена, он еще выше – более 60%. В таблице 1 представлены эти данные.

 

 

 

 

 

Вся волатильность – за пределами «тела»

Получается, что отклонения цены к дневным вершинам и основаниям на рынке FOREX отличаются большей экспрессивностью, чем на других инвестиционных инструментах. Но это еще не все. Если мы оценим историческую волатильность исследованных рынков, то обнаружим, что валютные курсы отличаются меньшей подвижностью (табл. 2).

Чтобы получить представление об истинной изменчивости цен, вычислим коэффициент «соотношение тени и тела/волатильность». Значения числителя представлены в последней колонке таблицы 1, а волатильность – в таблице 2. Полученный коэффициент сам по себе ни о чем не говорит, зато позволяет сопоставить действительную волатильность по разным инструментам. Результаты расчетов представлены в таблице 2.

Сравнение полученных значений позволяет понять, что реальная волатильность валютных курсов в 2-3 раза выше, чем такой же показатель у традиционных инвестиций. Этот вывод можно сформулировать по-иному: валютный рынок обладает более высокой изменчивостью по сравнению с той, которая вычисляется по ценам закрытия. Основной причиной этого феномена являются «тени», т.е. ценовые выбросы за пределы «тела», ограниченного точками открытия и закрытия.

Вероятно, именно поэтому на рынке FOREX затруднительно анализировать поведение цен, пользуясь такими графиками, как «каги», «ренко» или «крестики-нолики». По той же причине существует феномен более высокой стоимости опционов на валюту по сравнению с валютными фьючерсами.

Вот – новый поворот, а за ним…

Полученный вывод заставляет поставить под сомнение общепринятую практику подхода к технике принятия торговых решений на разных рынках. В первую очередь, речь идет о том, каким образом трактуются те или иные ценовые комбинации. Причем в основном это касается т.н. «разворотных» моделей. Например, доджи в «свечном» анализе. Общеизвестно, что появление их в основании или на вершине рынка с высокой степенью вероятности свидетельствует в пользу грядущего перелома существующей тенденции. Однако именно на FOREX мы можем наблюдать многократное появление различных доджей, после чего рынок благополучно продолжает свое движение в прежнем направлении. Такой случай хорошо иллюстрирует рисунок 1.

Рис. 1. Многократное появление «разворотных» свечей, после чего рынок пошел дальше вниз. Дневной график GBP/JPY.

Можно найти немало сходных ситуаций, причем в различных временных масштабах. И все они свидетельствуют в пользу того, что традиционный «свечной» анализ на рынке FOREX приводит к огромному числу неверных решений. Одно из объяснений, позволяющее защитить концепцию «разворотных» моделей, состоит в том, чтобы признать наличие специфической неявной волатильности валют.

Именно ее мы и попытались выявить ранее, когда исследовали соотношение «теней» и «тела». Удлиненность «теней» создает дополнительный рыночный шум, который не позволяет с должной степенью уверенности идентифицировать доджи или иные знаковые ценовые модели. Соответственно, ценность принятия решений, основанных на таких сигналах, на FOREX значительно ниже, чем на других инвестиционных рынках.

Гуттаперчевый риск

Вторая серьезная проблема, решить которую оказывается сложно из-за влияния «теней», – это оценка риска и управление им. В практическом трейдинге эти процедуры определяют, как устанавливать и перемещать ордера стоп-лосс, которые оказываются самым уязвимым местом на рынке где существует повышенная волатильность. Причем она возникает по причине случайных ценовых выбросов за пределы диапазона «открытие-закрытие» данного периода. В результате значительно повышается риск, что трейдер будет выбит из рынка именно на «тени». При этом цена затем уйдет в «нужную» сторону, но уже без позиции трейдера.

Существует масса аргументов в пользу различных моделей оценки рисков для рынка FOREX. Однако ключевой параметр, который, собственно, и определяет меру риска того или иного финансового инструмента, связан c оценкой волатильности. В реальности валюты обладают более высокой изменчивостью, чем принято им приписывать. Поэтому традиционные оценки меры риска оказываются малопригодными для использования на рынке FOREX. Чтобы они сработали, необходимо вносить соответствующие поправки, учитывающие склонность рынка далеко удаляться от диапазона цен между открытием и закрытием.

Вероятно, самым разумным будет выглядеть корректировка показателей соответствующих индикаторов волатильности. Например, если они указывают на 10%-ную изменчивость цен, то мы должны понимать, что в реальности волатильность составляет не менее 18-20%. То есть следует внести поправки с помощью соответствующего коэффициента. Представленные цифры не случайны: приблизительно на столько увеличивается волатильность валютных курсов, если оценить ее не по ценам закрытия, а по колебаниям от вершины до оснований и наоборот.

А как с продуктивными стратегиями?

Согласно исследованиям и утверждениям практиков, торговля «на прорыве» является одной из наиболее продуктивных стратегий. Внешне все выглядит достаточно просто. Трейдер определяет границы торгового коридора, после чего выставляет ордер за его пределами. Зачастую, особенно при равновероятном движении в любую сторону, можно даже использовать ордера на обеих границах торгуемого диапазона. Как только рынок прорвет поддержку или сопротивление, соответствующий ордер будет исполнен, и трейдер окажется в рынке, причем в направлении тренда. После этого остается только отслеживать позицию, чтобы вовремя взять причитающуюся прибыль.

Однако это только в теории. На практике же все оказывается по-иному. Рассмотрим пример, наглядно показывающий ловушки, в которые легко попасть при использовании стратегии торговли «на прорыве». На рисунке 2 представлен 5-минутный график фунт/доллар. Трудно возразить против решения трейдера поставить сразу два стоп-ордера: один на покупку, а другой на продажу. Исполнение одного из них приведет к тому, что направление позиции с высокой вероятностью совпадет с трендом, возникшим после прорыва ценового коридора.

Рис. 2.Торговля «на прорыве». 5-минутный график GBP/USD, 7-8 апреля 2004 г.

Исход торговли можно наблюдать на правой половине рисунка 2. Сначала оказывается исполненным стоп-ордер на покупку, и тренд действительно развивается наверх. Но это движение оказывается краткосрочным, после чего цена начинает двигаться вниз, причем значительно глубже, чем наверх.

Рассуждать о том, что сначала трейдер мог снять прибыль от роста, а потом войти в продажу, по меньшей мере, глупо. Все выглядит красиво только на картинке. Обычно же на практике в подобных случаях возникает убыток. Причем в результате появления «тени», в виде которой как раз и будет представлен период, обозначенный на рисунке как «ценовой выброс наверх». Для этого достаточно поменять масштаб, перейдя к часовому или двухчасовому графику.

Можно ли найти защиту от подобной ядовитой пилюли? Вряд ли. Во всяком случае, универсального рецепта не существует. Просто надо понимать, что на самом деле происходит, и не поддаваться на уловки рынка. Скажем, в разобранном нами примере трейдеры просто «раскачали» рынок, попробовав «задрать» его повыше, после чего благополучно пошли вниз, куда и собирались в самом начале. Будь иначе, мы могли бы видеть повторную попытку серьезного забега наверх, в результате чего отчетливей бы проявилась вторая вершина. Остается подчеркнуть, что основной причиной неудачной торговли являются опять же пресловутые «тени».

Не все так уж и плохо

Однако нет худа без добра. Наличие удлиненных «теней» позволяет довольно эффективно использовать этот феномен для извлечения прибыли, а в ряде случаев даже строить на нем стратегию торговли. Но для этого придется пересмотреть некоторые устоявшиеся взгляды относительно отклонений цены от диапазона «открытие-закрытие». Например, доджи с длинными «тенями». Обычно их трактуют как неуверенность продавцов или покупателей, что приводит к малому изменению цены от открытия к закрытию. Но появление таких ценовых моделей позволяет прийти и к другим выводам. На самом деле продавцы (если «тень» вниз) или покупатели (если «тень» наверх) готовы идти ниже/выше, но сейчас не испытывают в этом сильной потребности. Соответственно, высока вероятность развития ценовой тенденции именно в направлении «тени» вне зависимости, где она образовалась, на вершине или в основании рынка.

Второй положительный момент просматривается в использовании удлиненных «теней» для занятия позиции против текущего рынка с расчетом на развитие коррекции. Поскольку любая корректировка цен может стать точкой отсчета нового тренда, возрастают шансы войти в позицию в самом его начале. Правда, в этом случае мы противоречим сами себе, поскольку для определения момента входа в позицию придется все равно выявлять «разворотные» ценовые модели. Одним из способов разрешения данного конфликта может стать применение индикаторов, позволяющих оценить готовность рынка к развороту. Другой вариант решения заключается в использовании различных масштабов времени. Например, кратных 5-минутным и/или часовым интервалам. Правда, такой подход требует серьезной выдержки, поскольку придется ждать «созревания» ситуации одновременно на разных временных масштабах.

В любом случае следует помнить, что рынок валют обладает более высокой изменчивостью по сравнению с той, которая измеряется традиционными моделями и индикаторами. Основная причина этого феномена кроется в «тенях», если пользоваться терминологией «свечного» анализа.

2004

Михаил Чекулаев