Торговля на форексе: Своповые контракты

Производные ценные бумаги можно разделить на две группы:

1) Биржевые опционы, то есть условные требования;

2) Форвардные требования, к которым относятся биржевые фьючерсы, форвардные контракты и свопы.

Своп (или своповые контракты) – это договоренность между двумя сторонами сделки о последовательности обменных операций в течение установленного периода времени. Обычно на момент составления контракта как минимум одна из сделок определяется случайной переменной, такой как процентная ставка, обменный курс иностранной валюты, стоимость бумаги или сырьевого товара. Теоретически своп можно рассматривать или как портфель форвардных контрактов, или как длинную позицию по одной акции, открытую параллельно с короткой позицией по другой.   Наиболее распространенных видов свопов два: валютные свопы (англ. currencyswap) и простые процентные свопы (англ. plainvanillainterestrateswap).

Рынок свопов

В отличие от большинства типовых опционов и фьючерсных контрактов, свопы не являются биржевыми инструментами. Свопы – это индивидуальные контракты, которыми торгуют частные лица на небиржевом рынке. Обычно в этой сфере доминируют компании и финансовые институты, а вот независимые трейдеры появляются редко. Поскольку торги ведутся вне биржи, всегда есть риск того, что контрагент не выполнит условия сделки.

Впервые процентный своп был заключен в 1981 г между Всемирным банком и компанией IBM. Но несмотря на свою молодость, данный финансовый инструмент быстро обрел популярность. В 1987 г, по информации Международной ассоциации свопов и деривативов (англ. International Swaps and Derivatives Association), рынок свопов достиг объема в 865,6 млрд долларов США. К середине 2006 г, данная цифра превысила отметку в 250 трлн долл – такую оценку дал рынку Банк Международных расчетов (англ. BankforInternationa

Наиболее распространенным и простым видом свопа является простой процентный своп. Простые свопы еще называют “ванильными”. В этом случае участник сделки A соглашается выплачивать участнику сделки B заранее оговоренный фиксированный процент от условной основной суммы кредитного обязательства по определенным дням в течение заданного периода времени. Одновременно участник сделки B выплачивает плавающий процент участнику A от такой же условной основной суммы кредитного обязательства по заранее оговоренным дням в течение определенного периода времени. В простом процентном свопе контрагенты выплачивают друг другу проценты в одинаковой валюте. Заранее оговоренные даты выплат называются расчетными датами, а временной интервал между ними – платежный период. Поскольку свопы – это индивидуальные контракты, то выплату процентов можно осуществлять ежегодно, ежеквартально, ежемесячно или в любой другой оговоренный период времени.

В качестве примера рассмотрим 5-летний своп между компаниями А и Б, заключенный 31 декабря 2006 г. Условия сделки следующие:

– Компания А выплачивает компании Б сумму в размере 6% годовых от условной основной суммы долга в 20 млн долларов.

– Компания Б выплачивает компании А сумму, равную годовой ставке LIBOR + 1% годовых от той же суммы в 20 млн долл.

Ставка LIBOR, или Лондонская межбанковская ставка предложения, – это процентная ставка, которая применяется лондонскими банками при расчете кредитов другим банкам на международном евродолларовом рынке. Зачастую (но не всегда) участники рынка используют ставку LIBOR в процентных свопах как основу для расчета плавающего обменного курса. Предположим, что стороны сделки обмениваются платежами ежегодно 31 декабря, начиная с 2007 г и заканчивая 2011 г.

К концу 2007 г компания А выплатит компании Б сумму, равную 20 млн долл * 6% = 1,2 млн долларов. 31 декабря 2006 г однолетняя ставка LIBOR равнялась 5,33%, поэтому компании Б пришлось перечислить на счет компании А сумму, равную 20 млн долл * (5,33% + 1%) = 1,266 млн долл. В простом процентном свопе плавающий курс обычно устанавливается в начале платежного периода. При заключении своповых контрактов разрешается производить зачет выплат, чтобы избежать ненужных перечислений средств. В данном случае оплату производит лишь компания Б, сумма составляет 66 тыс долл. Основная сумма долга не меняется ни при каких обстоятельствах, вот почему ее называют “условной” суммой. На Рисунке 1 показаны ежегодные денежные потоки между двумя контрагентами.

Рисунок 1: Денежные потоки по простому процентному свопу

Простой валютный своп

Простой валютный своп предполагает обмен основной суммы и фиксированных процентов в одной валюте на основную сумму и фиксированные проценты в другой валюте. В отличие от процентного свопа, в данном случае участники сделки будут выплачивать друг другу основную сумму в начале и конце свопа. Две основные суммы долга устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны, учитывая обменный курс между двумя валютами на момент заключения сделки.

Возьмем, к примеру, американскую компанию В и европейскую фирму Г, которые заключили между собой 5-летний своп на сумму 50 млн долл. Предположим, что валютный курс на этот момент составлял 1,25 доллара за евро (то есть 1 доллар стоит 0,80 евро). Сначала компании обменяются основными суммами долга: компания В выплачивает 50 млн долларов, а фирма Г – 40 млн евро. Это удовлетворит потребность каждой из компаний в денежных средствах в иностранной валюте – в этом и состоит основная цель заключения свопа.

Рисунок 2: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 1.

Затем по истечении указанных в свопе промежутков времени контрагенты будут выплачивать друг другу проценты – каждый по соответствующей основной сумме долга. Предположим, что выплаты осуществляются ежегодно по истечении 1 года с момента выплаты основной суммы кредитного обязательства. Поскольку компания В одолжила деньги в евро, то и процент она вынуждена платить в евро, на основании процентной ставки по евро. Аналогично компания Г, бравшая в займы в долларах, выплачивает проценты в этой валюте, опираясь на долларовую процентную ставку. Допустим, что на момент заключения сделки оговоренная ставка по доллару равнялась 8,25%, а по евро – 3,5%. Таким образом, ежегодно компания В должна выплачивать 40 млн евро * 3,50% = 1,4 млн евро компании Г. В ответ компания Г платит компании В сумму, равную 50 млн долл * 8,25% = 4,125 млн долларов.

Как и в случае с процентными свопами, стороны по факту производят взаимозачет выплат, основываясь на актуальном обменном курсе. Если на момент выплаты процентов курс EUR/USD равняется 1,40, то компания В должна выплатить 1,96 млн долл. Поскольку выплата у компании Г больше, то фактически она должна перечислить компании В разницу, то есть 2,165 млн долл (4,125 млн – 1,96 млн).

Рисунок 3: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 2.

(Американская компания В, Европейская компания Г, процент: 40 млн евро*3,50%, процент: 50 млн долл*8,25%).

И наконец, по истечении платежного периода стороны сделки снова обмениваются основной суммой долга, однако теперь актуальный курс не имеет значения, поскольку используются установленные в начале сделки цифры.

Рисунок 4: Денежные потоки при простом валютном свопе. Шаг 3.

Кто пользуется свопами?

Причины, по которым участники рынка прибегают к своповым контрактам, связаны либо со сравнительным преимуществом, либо с коммерческими нуждами. Деятельность некоторых компаний сопряжена с потенциальным риском убытков при изменении процентных ставок или валютного курса. Свопы могут облегчить эти риски. К примеру, банк выплачивает плавающий процент по депозитам (например, долговые обязательства) и зарабатывает фиксированный процент по заимствованиям (например, активы). Иногда с несоответствием активов и долговых обязательств связаны серьезные трудности. Банк может воспользоваться свопом с выплатой по фиксированной ставке, то есть платить фиксированный процент, а получать плавающий процент. Таким образом, активы с фиксированной процентной ставкой переводятся в активы с плавающей процентной ставкой, которые лучше будут соответствовать долговым обязательствам с плавающим процентом.

У некоторых компаний при привлечении определенных видов финансирования появляется сравнительное преимущество. Однако иногда желаемый вид финансирования его не приносит. В этом случае, компания может воспользоваться “неудобными” инструментами финансирования, чтобы обрести сравнительное преимущество, а затем при помощи свопов получить желаемый способ получения средств.

Допустим, известная американская компания намерена расширить свой бизнес в Европе, где ее популярность не столь очевидна. Поэтому и условия финансирования, предлагаемые компании в США, скорее всего, будут более выгодными. Используя же валютный своп, компания в итоге получает столь необходимые евро.

Как выйти из свопового соглашения

Иногда одной из сторон соглашения необходимо прекратить исполнение сделки еще до окончания ее действия. По аналогии инвестор продает биржевой фьючерс или опцион до истечения их срока действия.

Существует 4 основных способа выхода из свопа:

1) Откупиться от противоположной стороны. Аналогично опционам и фьючерсным контрактам, своп имеет свою рыночную стоимость, которая поддается вычислению. Поэтому любая из сторон может прекратить действие контракта, полностью выплатив его рыночную стоимость. Однако происходит это не автоматически. Необходимо заранее прописать детали в условиях контракта, или же заручиться одобрением второго участника сделки.

2) Открыть нейтрализующий своп. К примеру, компания А в вышеупомянутом примере может открыть другой своп, по условиям которого на этот раз она будет получать фиксированный процент и выплачивать плавающий процент.

3) Продать своп третьему лицу. Поскольку стоимость свопа можно просчитать, то и контракт можно продать третьему участнику. Как и в первом случае, необходимо согласие противоположной стороны.

4) Использовать свопцион (опцион на своп). Покупка свопциона дает право, но не обязывает, заключить своп-сделку в будущем на оговоренных сейчас условиях, которые фактически нейтрализуют текущий своп по его окончании. Это позволит уменьшить рыночные рынки, связанные с фактической покупкой свопа в стратегии 2.

Заключение

Поначалу открытие свопов кажется весьма запутанным делом. Однако при корректном использовании данный финансовый инструмент позволяет многим компаниям воспользоваться теми типами финансирования, которые были бы недоступны при обычных условиях. Приведенные выше понятия простого процентного и валютного свопа являются основной для дальнейшего изучения данного сегмента рынка. Своповые контракты – один из способов добиться сравнительного преимущества, к которому так стремятся в деловых кругах.