Валютные режимы: Пособие для начинающих

История валютных режимов, по сути, представляет собой историю международной торговли и инвестиций, а также мер, направленных на достижение успеха в этой области. Когда в процессе торговли группы стран используют различные валюты, это может либо способствовать развитию торговли, либо препятствовать этому.

Если говорить кратко, обменный курс отражает то, сколько единиц одной валюты можно получить в обмен на единицу другой. На волатильности валютных колебаний значительно отражается уровень государственного долга и ВВП. Можно сказать, что курс валюты отражает состояние национальной экономики, эффективность денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики государства, его политической направленности, взгляды трейдеров касательно того, как те или иные события могут отразиться на котировках.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что цель валютного механизма – минимизировать помехи в процессе торгов и, в зависимости от страны, повысить эффективность фискальной и денежно-кредитной политики.

Когда несколько стран используют единую валюту, контролируемую одним денежно-кредитным органом, либо каким-либо образом привязывают обменные курсы своих валют друг к другу, возникает валютный режим. При этом спектр валютных режимов варьируется от жёсткой привязки до свободно плавающего курса. В нынешнее время привязка чаще всего осуществляется к доллару, евро или корзине валют. Тем не менее, встречаются и варианты валютных режимов без привязки курсов.

Фиксированные валютные режимы

 
Долларизация

Долларизация – это процесс, в результате которого иностранная валюта активно применяется при проведении операций внутри страны или в отдельных отраслях экономики, вплоть до полного вытеснения национальной валюты. В качестве примера стран, где распространена такого рода практика, можно привести Эль-Сальвадор, Панаму и Тимор-Лесте.

Денежный союз (валютный союз)

Валютный союз означает, что разные страны используют одну и ту же валюту. Как примеры можно вспомнить еврозону (текущий союз), Латинский монетный союз и Скандинавский валютный союз.

Режим валютного правления

Режим валютного правления – это режим, при котором институциональный орган обязуется выпускать национальную валюту, но при этом поддерживать фиксированный обменный курс к выбранной иностранной валюте (валюте-якорю). В качестве примера можно привести Гонконг. Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) поддерживает валютные резервы на таком уровне, чтобы полностью покрыть объём гонконгских долларов не только в обращении, но и в банковских резервах. При этом HKMA не может действовать в роли центробанка.

Фиксированный курс (паритет)

Обменный курс привязывается или к одной валюте, или к корзине валют, при этом позволительны колебания в размере одного процента. Привязка не осуществляется законодательно, но существуют целевые значения валютных резервов. В качестве примера можно привести Венесуэлу, Россию и Аргентину.

Режим стабилизированного курса

Режим стабилизированного курса напоминает предыдущий, однако диапазон позволительных колебаний расширяется до +/-2%, что дает чуть большую свободу действий. Такого рода режимы характерны для Сирии и Словакии.

Активная и пассивная привязка

В качестве примера можно привести Латинскую Америку 1980-х гг. При пассивной привязке обменный курс должен корректироваться в соответствии с темпами инфляции, но при этом гарантировать сохранение валютных резервов.

При активной привязке обменный курс объявляется заранее, а изменения происходят поэтапно, в целях манипуляции инфляционными ожиданиями. Как пример можно привести Китай и Иран.

Фиксированный курс (паритет) с возможностью колебаний

Такой вид валютного режима позволяет органу денежно-кредитной политики иметь большую свободу действий в сравнении с режимом обычного фиксированного курса. Такой режим действует в Коста-Рике.

Управляемое плавание

В этом случае государство проводит политику свободной интервенции, пытаясь достичь полной занятости и ценовой стабильности, ожидая от стран-партнеров по бизнесу соответствующей реакции. Примеры: Украина и Камбоджа (привязка к доллару), Сингапур и Колумбия (привязка к корзине валют).

Независимое плавание

В этом случае курс определяется исключительно соотношением рыночных сил. Регулирующий орган может периодически вмешиваться в ситуацию, чтобы обеспечивать ценовую стабильность. Как пример можно взять Австралию, Швейцарию, США и Великобританию.

Гибкие валютные режимы

 
Валютные режимы могут быть как формальными, так и неформальными. Формальные подразумевают наличие договора и условий членства, например, лимит суверенного долга или процентное соотношение уровня ВВП к бюджетному дефициту. К примеру, таковыми были условиях Маастрихского договора, подписанного в 1991 г на долгом пути к созданию евро.

В настоящее время система валютной привязки менее формальна.

По сути, все упомянутые выше режимы формируют контитуум, и решения, принимаемые регулирующими органами, могут подпадать под определение не одной, а сразу нескольких категорий. Например, вспомните соглашение “Плаза” середины 1980-х, подписанное в целях снижения котировок американского доллара и борьбы с высоким уровнем торгового дефицита. Это соглашение нетипично для валютного режима “независимого плавания”.

Формирование валютных режимов призвано упростить процесс торгов и осуществления инвестиций, справится с гиперинфляцией или образовать политические союзы.

Единая валюта дает государствам-участникам системы ценовую стабильность, но при этом им приходится жертвовать независимой денежно-кредитной политикой. Политические и фискальные союзы, как правило, являются предпосылкой для создания успешного валютного союза.

Предлагаем рассмотреть историю одних из самых интересных валютных режимов подробнее.

Латинский валютный союз

В середине 19 века Франция, Бельгия, Швейцария и Италия приняли решение создать валютный союз на основе биметаллического стандарта (привязка к золоту и серебру). В итоге в союзе участвовали 18 стран. Его распаду способствовало отсутствие единого центробанка и соответствующей денежно-кредитной политики. Кроме того, на работе союза негативно сказалось то, что государства -участники чеканили и золотые, и серебряные монеты, при этом их количество ограничивалось размерами капитала, а соотношение металлов не было единым для всех, что способствовало росту ценового давления на оба металл. Кроме того, функционированию союза также помешало отсутствие свободного обращения металлических монет. Союз распался с Первой мировой войной.

Скандинавский валютный союз

В 1875 г Дания и Швеция приняли решение о создании валютного союза, к которому чуть позже присоединилась Норвегия. Целью союза было формирование политического и экономического партнерства. Три страны договорились о введении серебряного стандарта, принимая валюты друг друга в качестве платежного средства. Тем не менее, чтобы избежать распада, позже ими было принято решение обменивать свои валюты на фиксированное количество золота.

Несмотря на принятые меры, тридцать лет спустя данный союз все же распался, Норвегия объявила о политической независимости от Швеции, а Дания пошла на ограничения в вопросах контроля над движением капитала. С началом Первой мировой войны каждое из трех государств стало придерживаться своей собственной политики в денежно-кредитной и налогово-бюджетной сфере.

Франк КФА

Начиная с 1945 г бывшие колонии Франции в центральной и западной Африке приняли решение о привязке в французскому франку, а теперь к евро.

Бельгия и Люксембург

У Бельгии и Люксембурга есть собственные валюты, но каждая из них принимается в качестве платежного средства в обеих странах.

Бельгийский центробанк определяет денежно-кредитную политику в обеих странах. Союз был создан в 1921 г и продолжает действовать.

Результаты

Несмотря на некоторые ограничения в связи с единой денежной единицей или фиксированным курсом, экономика каждого государства, работающего в рамках валютного режима, зависит от политических и экономических условий в этом государстве. Некоторые страны обладают более низким уровнем государственного долга и поэтому могут помогать более слабым. В целом наличие такого диспаритета плохо отражается на единой денежной единице. Различия в общей денежно-кредитной и локальной фискальной политике усиливают давление на валютный блок, снижая ценность валютного союза. Тем не менее, это может идти на пользу экспортерам, создавая благоприятное пространство для торговли.

Заключение

Валютные режимы сложны и динамичны, что отражает постоянно изменяющиеся фискальные и денежно-кредитные условия в государствах. Более глубокое изучение этой темы позволит инвесторам осознать ее влияние на процессы управления риском и решения по размещению активов в процессе работы над портфолио.