Чего ожидать от отчета по росту ВВП США за 2-й кв?

Министерство торговли США позднее в пятницу опубликует первую оценку роста ВВП за 2-й квартал. Этот отчет может не выглядеть столь же сильным, как данные за 1-й квартал, однако обозначенные в нем драйверы экономического роста могут быть более устойчивыми.

Расходы домохозяйств, траты на инфраструктурные проекты и продолжающееся наращивание военных расходов могут внести положительный вклад в показатель роста ВВП в размере примерно 4 процентных пунктов, тогда как отрицательный вклад со стороны сокращающихся товарно-материальных запасов компаний и дефицита внешней торговли могут составить до 2 процентных пунктов. Капиталовложения компаний и расходы на строительство, скорее всего, окажут нейтральное либо немного негативное влияние на показатель ВВП.

Частные эксперты прогнозируют, что рост ВВП за 2-й квартал составит 1,5%-2,0% годовых. В Федеральном резервном банке Нью-Йорка ожидают роста на 1,4% годовых, а Федеральный резервный банк Атланты ждет роста на 1,6% годовых.

Таким образом, кажется, что экономический рост ждет резкое замедление после отмечаемых со 2-го квартала 2017 года средних темпов в 2,9% годовых (В 1-м квартале 2019 года рост ВВП составил 3,1% годовых). Хорошая новость заключается в том, что замедление, скорее всего, будет обусловлено лишь действием разовых факторов, тогда как сами компоненты экономического роста будут отличаться в лучшую сторону от того, что наблюдалось в 1-м квартале.

Потребительские расходы в первые три месяца 2019 года были слабыми, их позитивный вклад в рост ВВП составил лишь 0,6 процентного пункта по сравнению со средним значением в примерно 1,9 процентного пункта за период со 2-го квартала 2017 года по конец 2018 года.

Тем временем продажи автомобилей и легких грузовиков за апрель-июнь выросли более чем на 5% годовых по сравнению с январем-мартом, а продажи в автомобильных салонах и магазинах автозапчастей прибавили примерно 2,0% годовых. Автомобильный рынок чувствителен к изменению финансовых условий и колебаниям стоимости займов, поэтому неудивительно, что более высокие процентные ставки и падение котировок акций в 1-м квартале мешали потребителям приобретать новые автомобили, однако во 2-м квартале эти тренды повернулись вспять.

Другие данные по потреблению тоже обнадеживают. В частности, базовые розничные продажи во 2-м квартале росли наиболее стремительными темпами с момента начала ведения такой статистики в 1992 году.

Ожидается, что рост потребительских расходов за 2-й квартал составит примерно 4,0% годовых, и это означает позитивный вклад в показатель ВВП в размере примерно 3 процентных пунктов.

К другим важным драйверам роста экономики во 2-м квартале относятся государственные расходы, особенно вложения в инфраструктуру, производимые властями на местном и федеральном уровнях, а также расходы на оборону.

Траты на строительство дорог, мостов, аэропортов, канализационных и транспортных систем в 1-м квартале выросли на 33% по сравнению с 4-м кварталом прошлого года, что соответствует позитивному вкладу в рост ВВП в размере 0,4 процентного пункта (максимум с 2001 года). Согласно данным по май текущего года включительно, расходы на инфраструктуру за 2-й квартал прибавили еще 27%.

Наращивание оборонных расходов началось несколько ранее, но его кумулятивный эффект почти так же существенен: поставки товаров оборонного назначения выросли почти на 40% по сравнению с серединой 2016 года. В долларовом выражении возросшие поставки военного оборудования за последние три года подстегнули рост ВВП почти так же сильно, как недавнее восстановление инвестиций в инфраструктуру.

Говоря о негативных факторах для роста, следует выделить товарно-материальные запасы компаний, внешнюю торговлю и, в несколько меньшей степени, капиталовложения компаний.

Компании стремятся иметь как можно меньше товарно-материальных запасов. Накопление запасов обычно связано с ожидаемыми перебоями в поставках или в переоценке спроса, из-за чего компании затем не могут продать накопленные товары. Независимо от причин, увеличение товарно-материальных запасов американских компаний с 3-го квартала 2018 года в среднем вносило позитивный вклад в рост ВВП в размере целого процентного пункта.

В отчете за 2-й квартал, вероятно, будет наблюдаться обратное положение вещей. Согласно оценке Macroeconomic Advisers, сокращение товарно-материальных запасов за апрель-июнь внесет негативный вклад в показатель ВВП в размере чуть более одного процентного пункта.

Дефицит внешней торговли, вероятно, тоже будет оказывать временное негативное влияние на экономический рост. В 1-м квартале 2019 года падение импорта и увеличение объемов экспорта подстегнули рост ВВП на 1 процентный пункт против 1,2 процентного пункта во 2-м квартале 2018 года и замедлили рост ВВП на 2 процентных пункта в 3-м квартале 2018 года.

Данные по внешней торговле отличаются волатильностью и подвержены сезонным колебаниям ввиду высокой важности сельскохозяйственного экспорта. Недавние данные указывают на рост импорта и падение экспорта во 2-м квартале, хотя дефицит внешней торговли за отчетный период все равно, скорее всего, будет меньше, чем в конце 2018 года. В Macroeconomic Advisers полагают, что негативный вклад этого компонента в рост ВВП составит половину процентного пункта.

Что касается частных капиталовложений, то они разделяются на инвестиции в жилищное строительство, нежилую недвижимость, оборудование и интеллектуальную собственность. Данные по строительству и закладкам новых домов подразумевают, что расходы на жилищное строительство остались примерно на том же уровне. Вложения в нежилую недвижимость по большей части рассчитываются, исходя из данных по строительству подобных объектов, которое во 2-м квартале снизилось примерно на 5%, и числу действующих буровых установок для добычи нефти, которое упало примерно на 19% годовых.

Вложения в оборудование отчасти можно рассчитать, обратившись к данным по промышленному производству и поставкам товаров длительного пользования. Оба этих индикатора во 2-м квартале снизились, хотя это полностью обусловлено проблемами с самолетами 737 MAX компании Boeing. Без учета гражданских воздушных судов заказы на товары необоронного назначения во 2-м квартале росли самыми быстрыми темпами с 2017 года.

Результаты недавних опросов бизнеса показывают, что настрой компаний может ухудшиться и показатели капиталовложений перейдут на негативную территорию. В данной ситуации вполне объяснимым представляется стремление Федеральной резервной системы США к снижению процентных ставок.

При этом показатели расходов на интеллектуальную собственность в последние кварталы были достаточно сильными, и в Macroeconomic Advisers считают, что это может нивелировать спад в других категориях капиталовложений компаний.