Дальнейшая судьба доллара решится в ближайшие дни

Три фактора, которые оказывают решающее влияние на ожидания по дальнейшей судьбе доллара США, – это ожидания по монетарной политике ФРС, тенденции на рынке труда и выборы президента США. Каждый из этих факторов оказывает сильно влияние на прогноз по доллару, поэтому рассмотрим их подробнее.

• 1. Заседание FOMC и прогноз на декабрь.

Состоявшееся в среду заседание Комитета не принесло никаких сюрпризов, ключевая ставка сохранена на уровне 0.25%-0.50%, как и ожидалось, и основное внимание рынка было направлено на текст сопроводительного заявления.

В нем, в частности, отмечается, что «основания для повышения процентной ставки укрепились». Оценка рисков остается «сбалансированной», к тому же отсутствует прямое указание на низкую инфляцию в краткосрочной перспективе. Сохраняя оптимизм в оценке экономической ситуации в целом, FOMC, тем не менее, отмечает и негативные моменты – слабый рост инвестиций, умеренный рост расходов домохозяйств и низкую инфляцию.

В целом складывается впечатление, что Комитет поставил своей целью выпустить максимально нейтральное заявление, чтобы не вызвать никакой реакции рынка, и это ему удалось, доллар практически не прореагировал на итоги заседания. Ставка на фьючерсы на CME изменилась мало, рынок продолжает придерживаться консолидированного мнения, что повышение ставки будет однократным, состоится оно в декабре, после чего ФРС вновь возьмет паузу на неопределенный срок.

Смотреть полное изображениеДоллар практически не отреагировал на итоги заседания, сосредоточившись на оценке рисков в связи с приближающимися президентскими выборами.

• 2. Состояние рынка труда и ожидания.

В течение довольно длительного времени рынок труда в США рос значительно быстрее долгосрочной средней линии. Это объясняется тем, что падение в период 2008/10 г. было значительным, и рынок фактически восстанавливался от нескольких провальных лет, когда потери рабочих мест доходили до 400 тыс. в месяц на пике кризиса.

Однако теперь, когда безработица уверенно закрепилась на уровне 5% и ниже, рынок, по уверению чиновников Правительства США и ФРС, близок к насыщению. Это означает, что поддерживать высокие темпы прироста новых рабочих мест будет невозможно и встает вопрос – какой уровень занятости считать нормальным, чтобы он сигнализировал о продолжении восстановления, а игроки, соответственно, считали эти уровни за «новую нормальность» и не реагировали распродажами доллара?

Смотреть полное изображениеДля того чтобы ответить на этот вопрос, нужно оценивать не только количество новых рабочих мест, но также общий темп роста населения и долю рабочей силы в общей численности населения. Произведение этих двух компонентов будет показывать скорость роста рабочей силы, и нужно, чтобы прирост новых рабочих мест за вычетом сокращений не отставал от роста рабочей силы, безработица при этом должна находиться недалеко от «естественного уровня». Также нужно учитывать демографическую картину, уровень занятости среди старшего поколения, последствия роста занятости среди женщин и некоторые другие параметры.

Так вот, по данным ФРБ Сан-Франциско, в котором и были проведены необходимые подсчеты, выяснилось, что с учетом естественного старения населения вполне достаточен прирост в 57 тыс. рабочих мест в месяц, чтобы ставка безработицы находилась вблизи текущего уровня 5%.

Смотреть полное изображениеЕсли же предположить, что будет расти уровень участия в рабочей силе и молодого, и старшего поколения (что крайне маловероятно), то верхняя оценка будет 106 тыс.

Соответственно, нужно исходить из того, что любой рост занятости выше 100 тыс. в ближайшие месяцы будет рассматриваться ФРС как вполне достаточный, и даже прирост в 60 тыс. не приведет к росту безработицы, а значит, оставит для ФРС пространство для маневра.

По нашему мнению, здесь чистой воды манипуляция, а не реальная статистика, поскольку значительная часть людей в трудоспособном возрасте, отчаявшихся найти работу, находится за пределами рабочей силы, но здесь тот самый случай, что ФРС может считать как хочет, ведь ей нужно обосновать свою оценку состояния экономики, и она получит любой нужный результат.

Таким образом, прогноз на ближайшую пятницу для роста занятости в 175 тыс. новых рабочих мест выглядит чрезвычайно оптимистичным, и близкие к этим уровням цифры могут способствовать возврату доллара на вершину спроса. Следует ожидать перехода на новый «уровень нормальности» около 100 тыс. прироста в месяц, и такие низкие цифры не будут указывать на то, что экономика США сталкивается с какими-либо трудностями.

• 3. Выборы президента США.

Как сообщил во вторник Washington Post, впервые за долгий срок кандидат от Республиканской партии Дональд Трамп опередил в ходе опроса, проведенного WP совместно ABC News, на 1%. Еще совсем недавно Клинтон безоговорочно лидировала, однако скандал вокруг использования личного сервера для ведения деловой переписки в служебных целях и возобновление расследования ФРБ резко изменили электоральные предпочтения.

В ряде ключевых штатов последние данные указывают на то, что Трамп выходит на первое место. Во Флориде у него, по данным Real Clear Politics, 45.9% поддержки, тогда как у Клинтон 45.1%, в Огайо – 46.8% против 44.3%.

Соответственно, и рынки не могли пройти мимо этого события. Первыми отреагировали азиатские рынки, снижение отмечено по всем странам АТР. Японский Nikkei 225 упал в среду на 1.8%, австралийский S&P/ASX 200 на 1.5%, гонконгский Hang Seng потерял 1.5%, а китайский China Enterprises Index – и вовсе 2%, поскольку Китай рискует оказаться одним из главных проигравших в случае победы Трампа. Эстафету подхватили европейские площадки, распродажа идет нарастающими темпами.

Как известно, Дональд Трамп ранее уже озвучивал свою позицию относительно Китая, называя его «валютным манипулятором», и пообещал в случае избрания обложить китайский импорт пошлиной в размере 45%. Конечно, в словах Трампа больше экспрессивности, чем реальных планов, однако его возможная победа повлечет за собой не только пересмотр отношений США с Китаем, но и целый ряд других, не менее значимых изменений.

Смотреть полное изображениеРынки долгое время находились в условно устойчивом положении, ориентируясь на победу Клинтон, которая означала бы преемственность экономической политики. Именно из этого сценария следуют многие прогнозы, опубликованные в конце августа Бюджетным комитетом Конгресса на перспективу ближайших 10 лет, – рост бюджетного дефицита и государственного долга, рост потребительских кредитов на 9 трлн до 2026 г., угроза рецессии с одновременной стабилизацией безработицы и ростом номинального ВВП на 4% в год.

Вот эти цифры в сценарии – рост ВВП на 4% – ориентированы исключительно на победу Клинтон, что бы ни говорили о политической неангажированности Комитета. В их основе лежит непреложный постулат – несмотря на то что в экономике США за последние годы были надуты несколько пузырей, их обрушение не планируется, а предполагается увеличение скорости роста долгов на всех уровнях.

Это, если кратко, суть экономической платформы Клинтон, однако в случае победы Трампа всё изменится. Трамп фактически олицетворяет бунт промышленного капитала против финансового, и именно так нужно оценивать текущее электоральное противостояние. Поэтому в случае победы Трампа будет реализован совершенно иной сценарий для США, при котором неизбежным станет падение фондового рынка и сильное ослабление доллара, который Трамп вполне готов допустить.

Таким образом, можно наблюдать заметно возросшее противостояние разных рыночных и политических сил, а мировая валютная система в целом переходит в состояние неустойчивого равновесия. Победа любого из сценариев повлечет за собой довольно сильные последствия, противоположные по характеру. Распродажа доллара против защитных валют указывает на то, что рынок видит существенно более высокие риски для доллара, чем еще несколько дней назад.