Ежедневный обзор рынка FOREX(ФОРЕКС) за 6 августа

В последние недели курс EUR/USD довольно плотно ходил вместе с динамикой американских фондовых индексов. Если фондовый рынок растет, то доллар снижается, а евро растет. В моменты панических продаж на рынке акций инвесторы рассматривали американские казначейские облигации как самое надежное убежище, поэтому покупки госбумаг оказывали поддержку доллару. Однако в пятницу указанная зависимость пропала. Американский фондовый рынок обвалился на 3%, в то время как евро взлетел на максимальную величину после 10 июля. Очевидно, что отношение к американским гособлигациям изменилось после выхода отчета по рынку труда США, который разочаровал игроков. Безработица неожиданно выросла до 4.6%, а прирост вновь созданных рабочих мест упал ниже ключевой отметки в 100 тыс. Рынок облигаций отреагировал соответствующе – доходности 10-летних казначейских облигаций упали в пятницу до 4.68% – минимального уровня с 11 мая.

Другие отчеты также не вселяли оптимизма. Индекс деловой активности в сфере услуг, рассчитываемый ISM, показал падение индекса с 60.7 до 55.8, что оказалось ниже прогноза, который составлял 58.5. Отчет по продажам автомобилей, показал, что продажи в июле упали до минимального уровня за последние 9 лет. С одной стороны, новость имеет негативный характер для производственного сектора США. Но с другой стороны, она может говорить в пользу снижения импорта иностранных автомобилей, а это, с некоторым запаздыванием может плохо сказаться на японских и германских экспортерах.

Другим основанием для беспокойства участников рынка в пятницу стала паническая ситуация на кредитном рынке США. На конференции с инвесторами финансовый директор Bear Sterns назвал происходящее на кредитном рынке США самым худшим, что он видел за последние 22 года. Проблема в том, что из-за отказов платежей по ипотечным кредитам, пострадал сектор корпоративного долга: никто не хочет давать взаймы, опасаясь потерять свои средства. Риски растут, и участники рынка пересматривают свое отношение к рискованным активам.

Основной риск сейчас состоит в том, что проблемы на кредитном рынке могут привести к более серьезным последствиям на экономику. Ипотечные банки испытывают трудности с привлечением денег для финансирования ипотечных кредитов. Как следствие, им приходится увеличивать ставки по кредитам и ужесточать стандарты заимствования. А это может привести к еще большему падению спроса не жилье. В этом случае, мы можем получить «эффекты второго круга, а негативные эффекты с рынка жилья будут продолжать разворачиваться по спирали.

Уход от риска приводит к «разгрузке» спекулятивных маржинальных позиций. Где сейчас есть такие экстенсивные позиции? По-прежнему некоторый «перегрев» наблюдается на рынке акций, однако последняя коррекция выпустила из рынка немало пара. На валютном рынке слишком много позиций открыто против иены, а также по товарным валютам. Ухудшение риск-климата вызывает покупку JPY и продажи AUD, NZD, CAD. Кстати, определенный спекулятивный перегрев наблюдается и по нефти, однако этот актив выглядел очень устойчиво к падению ликвидности на финансовом рынке, поскольку спрос на нефть имел под собой весомые фундаментальные факторы.

Продавая все, что неплохо росло в последние месяцы, инвесторы «бегут» в облигации.
Если экономика США замедляется, а экономика еврозоны продолжает расти, то вложение в американские бумаги выглядит неоправданным. Отсюда, расхождение в динамике фондовых индексов и курса доллара в пятницу.

В дальнейшем, судьба доллара будет зависеть от того, как поведет себя ФРС. Центральным событием этой недели станет заседание Комитета по открытым рынкам федрезерва (FOMC), которое пройдет во вторник вечером (22:15 мск). Все 89 экономистов и аналитиков, опрошенных Bloomberg, ожидают, что ставка останется неизменной на уровне 5.25%. Участники рынка ожидают дальнейшего смягчения комментария, в котором может содержаться намек на снижение процентных ставок. Трейдеры сейчас рассматривают 50% вероятность смягчения монетарной политики к концу года.

Интересный сигнал к снижению ставок дает рынок облигаций. Доходность 2-х летних казначейских облигаций опустился ниже ставки ФРС на 0.83 процентного пункта, что является минимальной величиной с 2001 года. Именно тогда ФРС начала цикл снижения ставок, понизив ее 11 раз – до 1.75%.

Опыт последних заседаний ФРС показал, что валютный рынок не реагирует на решение по ставкам, однако, сильную реакцию мы можем увидеть на рынке акций. Если ФРС постарается утешить рынки, достаточно «смягчив» комментарий, то мы можем увидеть восстановление уверенности и участников рынка, и, как следствие, могут последовать новые продажи JPY и восстановление позиций товарных валют. Кстати, стоит отметить, что на судьбу AUD может повлиять решение по ставкам Резервного Банка Австралии, которое назначено на среду. Рынок ждет повышения ставки до 6.5% и это повышение уже учтено валютным курсом. Если вдруг банк решит повременить с повышением ставки, нам следует ожидать усиления давления на AUD.

В остальном, неделя будет спокойной на информационном фронте. Стоит однако заметить, что все самые неприятные новости из-за океана, так или иначе связанные с сектором жилья, выходили неожиданно. Если неприятные сюрпризы не закончились, одно можно констатировать с уверенностью: волатильность финансовых рынков будет оставаться на высоком уровне.