Настроения по доллару остаются бычьими

На прошедшей неделе публиковавшиеся макроэкономические данные из США были временами довольно противоречивы и никак не способствовали укреплению уверенности в том, что за ястребиной риторикой ФРС стоит восстановление экономики, а вовсе не очередной монетаристский трюк.

Индекс деловой активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка в октябре вместо ожидаемого роста вновь заметно упал до -6.8 п. против -1.99 п. месяцем ранее, а рост промышленного производства в сентябре по США в целом оказался довольно слабым, всего 0.1%. Отчет по инфляции в сентябре показал неожиданное замедление до 0.1% при прогнозе в 0.2%, и даже корневое значение инфляции снизилось с 2.3% до 2.2%. Это, скорее всего, явление временное, но, тем не менее, уверенности игрокам релиз отнюдь не добавил.

Несколько важных релизов будет опубликовано в США на текущей неделе. Основной из них – публикация в пятницу первой предварительной оценки по темпам роста ВВП в 3 квартале. После довольно слабого первого полугодия рынок необъяснимо ожидал, что в третьем квартале дела наконец-то пойдут на лад, ВВП покажет приличный рост, что послужит основанием для пересмотра монетарной политики. Но не тут-то было – оценка темпов роста ВВП от ФРБ Атланты снижается уже более двух месяцев подряд, опустившись с 2.8% в начале августа до 1.9% к вечеру пятницы. ФРБ Нью-Йорка изначально оценивал рост ВВП скромнее, но и он был вынужден пересмотреть свой прогноз в сторону понижения.

Смотреть полное изображениеВ настоящий момент нет заметных оснований предполагать, что рост ВВП будет значительным. Если добавить сюда замедление роста инфляции и, по всей видимости, замедление роста рабочих мест, то картина в целом будет довольно безрадостной, особенно на фоне неизбежного бюджетного кризиса, который приближается быстрыми темпами.

Приход бюджетного кризиса, в свою очередь, неизбежен, поскольку собираемость налогов падает быстрыми темпами. Как известно, налоги поступают в основном из двух источников – корпоративных доходов и расходов домохозяйств, снижение в любом из этих секторов экономики неизбежно приводит и с снижению собираемости налогов. Динамику по корпоративным доходам можно увидеть на графике ниже – уже 6 кварталов подряд доходы корпораций снижаются, причем график поразительно напоминает период 2007/09 годов, когда экономика рухнула в рецессию.

Смотреть полное изображениеЧто касается потребительских расходов, то и здесь картина совершенно безрадостная. Если во 2 квартале рост составил выше 4%, то в 3 квартале ожидается довольно сильное замедление. Это не означает, что третий квартал будет провальным, рынок, скорее, ждет, что он будет хуже второго, и таких ожиданий достаточно, чтобы усомниться в росте экономики в целом. Предварительные данные по расходам на личное потребление выйдут одновременно с оценкой ВВП в пятницу, негатив может существенно ослабить позиции ястребов в ФРС.

Понятно, что формировать рыночные ожидания необходимо заблаговременно, поэтому уже в понедельник начнется массированная артподготовка. Сразу 4 руководителя ФРС выступят перед публикой – Дадли, Буллард, Эванс и Пауэлл. Они придерживаются разных взглядов на монетарную политику, но, по всей видимости, уже согласовали между собой однократное повышение ставки, а потому готовы совместными усилиями поддерживать соответствующий информационный фон.

Во вторник – индекс цен на жильё, уровень доверия потребителей в октябре, а также отчет API по запасам нефти. Напомним, что 27-28 октября в Вене состоится встреча представителей ОПЕК и независимых производителей, которые попытаются выработать совместную позицию перед саммитом ОПЕК в ноябре, поэтому любые неожиданные данные по состоянию рынка нефти могут вызывать в этот период повышенную нервозность.

В среду будет опубликован предварительный релиз от Markit по деловой активности в секторе услуг за октябрь. Здесь тоже есть свои вопросы – несмотря на то что падение индекса прекратилось, общая динамика c момента окончания действия QE3 в 2014 г. не вызывает никаких положительных эмоций.

Смотреть полное изображениеО состоянии промышленности в США сейчас трудно сказать что-либо определенное, поскольку наиболее информативный индекс ISM в последние 2 месяца совершал умопомрачительные прыжки то вниз, то вверх, индекс от Markit обычно менее волатилен, однако свой вклад в рыночные ожидания вносит.

Ну и наконец последний показатель, который рынок будет внимательно оценивать – предварительные данные о заказах на товары длительного пользования в сентябре. Напомним, ив июле был отмечен рост, что дало возможность с оптимизмом говорить о восстановлении промышленного роста, однако в августе вновь был отмечен спад, ну и по сентябрю эксперты не ждут ничего хорошего, и плохие данные будут указывать на то, что падение инвестиций в производство еще не достигло своего дна.

Настроения по доллару остаются бычьими. Причиной, кроме всего перечисленного, является и приближение даты президентских выборов, которые рынок всегда оценивает как сильный фактор риска.

Еврозона

Markit в понедельник отчитается по деловой активности в еврозоне в октябре. Ожидания рынка вполне оптимистичные, еврозона показала устойчивость к британскому референдуму, активность в производстве растет, причем заметно быстрее, чем в США.

Во вторник публикация индексов экономической активности от IFO по Германии в октябре. В сентябре индексы IFO уже выросли до самых высоких уровней с конца 2015 г., и даже выше, чем до Brexit, некоторые эксперты прогнозируют, что и рост ВВП в 3 кв. может оказаться заметно выше ожиданий, а негативное влияние на объем инвестиций окажется меньше, чем предполагалось.

Смотреть полное изображениеВ среду – индекс делового доверия от GFK по Германии, который тоже держится на довольно высоких уровнях весь 2016 г., что также подтверждает вероятность неплохих данных по ВВП.

В четверг – довольно важный отчет ЕЦБ по потребительскому кредитованию. На данный момент рост кредитования нефинансовых организаций достиг самого высокого уровня с 2011 г., причем заметно вырос спрос на кредиты со стороны домашних хозяйств, а это дает шанс наконец увидеть и рост инфляции, предварительные данные по которой в октябре будут опубликованы в пятницу по ряду стран Европы, включая Германию и Францию. Положительные ожидания подкрепляются и ростом цен на нефть, а потому рост цен в годовом исчислении может достигнуть 0.6% – самого высокого уровня за полтора года.

Евро довольно ощутимо теряет в весе в октябре, и есть шанс, что на наступившей неделе падение будет остановлено, и вероятна даже попытка коррекции, особенно если данные из США будут более разочаровывающими, чем того ожидает рынок.

Великобритания

Ожидается только один заметный релиз на наступившей неделе, это первая оценка темпов роста ВВП в 3 квартале, который будет опубликован в четверг. Поступавшие экономические данные за 3 квартал оказались заметно лучше, чем того опасались инвесторы сразу после Brexit, поэтому и по ВВП провал не ожидается, и рынок на данный момент видит рост в диапазоне 0.25% – 0.50% за квартал и примерно на уровне 2.1% – в годовом исчислении.

Конечно, эти данные чуть хуже, чем до голосования, но все же совсем неплохо, если сравнивать с общемировыми темпами и тем более с прогнозом в отчете по инфляции, который Банк Англии опубликовал в августе. Соответственно, вероятность ввода новых стимулирующих мер со стороны Банка Англии на заседании в ноябре снижается. В то же время общему фону будет мало способствовать заявление Терезы Мэй о вероятности «жёсткого выхода», с ограничением доступа к рынку ЕС, что непременно приведет к снижению общего делового фона, ограничению притока капиталов и даже уходу крупных банков из Великобритании, что анонсировал президент Британской ассоциации банкиров (BBA) Энтони Браун в Observer.

У фунта немного шансов на разворот, пара в лучшем случае уйдет в боковое движение и приступит к формированию основания, чем найдет в себе силы к росту.