Теперь всё внимание – на отчет по занятости в пятницу

Доллар США заметно вырос в среду после того, как индекс активности в сфере услуг от ISM неожиданно вырос в сентябре до 57.1 п., существенно превысив прогноз 53 п., рост относительно августа оказался еще более впечатляющим, тогда, напомним, индекс снижался до 51.4 п.

Этот результат выглядит довольно странно, тем более что аналогичный отчет от Markit показал заметно более скромный прирост с 51.9 п. до 52.3 п. то есть, по мнению Markit, ничего необычного в сентябре не происходило.

Теперь всё внимание – на отчет по занятости в пятницу, который имеет дополнительное значение еще и потому, что сентябрь – последний месяц в 3 квартале, а перед декабрьским заседанием данные по состоянию экономики в 3 квартале будут иметь решающее значение.

Что ожидает рынок? Понятно, что высоких темпов роста занятости уже не будет, потому что при безработице 4.9% это практически невозможно, и критерии успешного состояния экономики смещаются вниз. Со слов Джанет Йеллен, для повышения ставки в декабре достаточно, чтобы рост продолжился, без четких ориентиров, так что положительный для доллара результат находится где-то выше 150 тыс. и 180 тыс., это верхний предел, про который Йеллен замечала, что он является избыточным.

Пока ожидания довольно оптимистичные. Оценки колеблются от 150 до 170 тыс. новых рабочих мест, безработица, по мнению экспертов, останется без изменений, а вот от продолжительности средней рабочей недели и средней почасовой оплаты труда ждут улучшения относительно августа. Эти ожидания подталкивают доллар вверх, и по итогам недели мы можем увидеть краткосрочный рост доллара, если фактически данные окажутся не хуже, поскольку вероятность однократного повышения ставки в декабре увеличится.

Отчет ADP по занятости в частном секторе оказался несколько хуже ожиданий, и хуже среднегодового значения, меньше создавалось рабочих мест только в апреле:

Смотреть полное изображениеДоллар было начал снижаться, однако затем подоспели отчеты по активности в секторе услуг, и вот тут-то стало ясно – в ход пошла тяжелая артиллерия. И если отчет от Markit показал незначительное повышение активности, то отчет ISM оказался как ушат холодной воды на головы медведей по доллару.

Теперь в руках ФРС появилась козырная карта, которая может сыграть в любой момент. Вероятность повышения ставки в ноябре выросла до 17.6% и до 64.8% в декабре, то есть рынок принимает сигналы как прямое указание готовиться к очередному шагу.

Что касается инфляции и темпов роста ВВП, то буквально накануне глава ФРБ Чикаго Эванс заявил, что существует вероятность снижения инфляционных ожиданий, а вот номинальные темпы роста ВВП могут достигнуть 4% в год, что совпадает и с прогнозом ФРС, и с прогнозом Бюджетного комитета Конгресса. Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты по итогам среды составил 2.2%, то есть отрицательная динамика сохраняется, еще месяц прогноз был на уровне 3.5%.

За дымовой завесой слов иногда бывает сложно рассмотреть суть проблемы. На самом деле основное, что стоит сейчас на повестке дня, это кризис Ямайской валютной системы.

На графике ниже отчетливо видно, как стремительно стала снижаться доля промышленного производства в ВВП США после 1975 г. Одновременно усилились тренды и на изменение в структуре рабочей силы. Доля работников, занятых в промышленности, начала уменьшаться, а в сфере услуг – расти.

Смотреть полное изображениеЭто произошло потому, что капитал после введения переменных валютных курсов и рождения Forex в нынешнем виде получил новый способ получения прибыли, перед которым оказались бессильны все традиционные легитимные способы, существовавшие ранее. Речь идет о создании механизма хеджирования рисков, при котором производители были вынуждены часть оборотного капитала вовлекать в финансовые операции, которые неизменно оказывались для них убытком.

Суть механизма внешне несложная – для того чтобы иметь возможность составить производственный план и рассчитывать будущие расходы и доходы, промышленные компании должны делать расчеты в постоянных ценах, что в возникшей ситуации оказалось невозможно. Для того чтобы минимизировать потери, промышленникам приходилось обращаться в финансовые компании для хеджирования рисков, то есть для гарантии того, что выход цен за расчетные пределы будет компенсирован. Риски брали на себя банки и хедж-фонды, а промышленные компании вынуждены были платить премию за риск.

Был создан механизм, при котором в банки и финансовые компании потек промышленный капитал, причем без всяких усилий со стороны первых. Соблазн делать деньги из воздуха оказался слишком велик, хедж-фонды начали рост как грибы после дождя, и за прошедшие с тех пор 40 лет мир неузнаваемо изменился, способность создавать деньги как первую, вторую производную от промышленного капитала и привела к тому, что на балансе Дойче–Банка, к примеру, находится на данный момент 65 триллионов долларов деривативов, то есть производных финансовых инструментов.

Система живет своей собственной жизнью, и она неспособна трансформироваться добровольно, как паразит неспособен по доброй воле покинуть тело хозяина. Закончился финансовый год, и выяснилось, что рост долга составил 1.42 трлн долл., это максимальный головной прирост за 6 лет, а общая сумма долга достигла нового рекордного уровня, 19.57 трлн.

По-прежнему темпы прироста долга существенно превышают темпы роста ВВП, сравните – долг растет со скоростью 7.5% в год, а экономика – со скоростью 2% в год, то есть реально экономика сжимается на 5,5%, и это тот самый показатель, который должен снимать пелену с глаз.

Еврозона

Евро постепенно превращается в фаворита рынка, оставаясь наряду с франком валютой, которая устояла перед волной укрепления доллара. Причиной тому – неожиданная утечка из ЕЦЮ, когда неназванный источник сообщил агентству Bloomberg о готовности свернуть программу выкупа активов к марту 2017 г.

Сегодня будет опубликован подробный отчет о последнем заседании ЕЦБ, здесь внимание будет к обсуждению вопроса о возможности расширения номенклатуры предназначенных к выкупу облигаций, то есть того, как ЕЦБ относится к принятым ранее ограничениям. Тон дискуссии способен оказать некоторое влияние на евро в ту или иную сторону.

Отчет по розничным продажам показал снижение потребительской активности, в дальнейшем ожидается замедление на фоне ослабления реальной заработной платы за счет роста инфляции.

Смотреть полное изображениеРынок ожидает сегодня положительных сигналов от немецкой экономики и роста объема производственных заказов и общего роста производства. Таким образом, к общей пятничной суете добавятся еще и данные из еврозоны, которые никак не будут способствовать снижению волатильности.

Великобритания

Еще одним возмутителем спокойствия в пятницу будет Великобритания. Фунт снижается на фоне отсутствия ясных перспектив по экономике, и даже Банк Англии не может сказать, как будущий выход скажется на торговых отношениях с Евросоюзом. В то же время отметим, что снижение фунта не сопровождается бегством активов из Великобритании, во всяком случае какого-либо опережающего выхода и из облигаций, и из фондового рынка пока не наблюдается.

В пятницу выйдет отчет по промышленному производству в августе, ожидания, на удивление, не слишком негативные, во всяком случае сильное падение не прогнозируется, тем более что в августе произошел резкий рост индексов деловой активности на фоне июльского провала. Также будет опубликован торговый баланс, здесь ожидания тоже в целом нейтральные, ну а главное событие состоится в 17.00 мск – институт NIESR даст оценку темпам роста ВВП в июле-сентябре, и эта публикация может оказать сильное влияние на перспективы фунта.

Британская валюта обновила июльский минимум и отправилась на поиски поддержки. Внешне дорога к снижению выглядит без каких-либо препятствий, и в ближайшей перспективе рассчитывать на то, что фунт сумеет быстро найти новое основание, не приходится, а потому медведи будут править бал еще некоторое время.

Япония

Иена является заложником политики ФРС, и Банк Японии превращается в стороннего наблюдателя, когда активно не вмешивается в рынок. Пока ситуация для японских экспортеров благоприятная, usdjpy растет на фоне общего укрепления доллара, и можно перевести дух на некоторое время. В текущих условиях Банк Японии не может допустить укрепления иены, поскольку экономическая ситуация далека от идеальной, как показал квартальный отчет Tankan – активность находится на трехлетних минимумах, несмотря на беспрецедентный объем стимулирования.

Смотреть полное изображениеКонечно, Банк Японии хотел бы поддержать курс на ослабление иены, во всяком случае в среду глава BoJ Курода заявил, что банк готов и далее снижать процентные ставки с целью стимулирования экономики. Ближайшее заседание BoJ состоится 1 ноября, но перед выборами в США вряд ли кто-то решится на активные действия, поэтому до декабря Курода свои обещания выполнять не будет, а иена, по всей видимости, будет ждать, спровоцирует ФРС новую волну паники или все же обойдется мягкими методами.

Пока основной тренд, который формируется на текущей неделе – это новая волна спроса на доллар. Получит ли она реализацию – даст ответ пятница, волатильность в этот день ожидается высокой.