Япония: Чего можно ожидать от Абэномики
Опубликованные на неделе показатели по сальдо текущих операций и торговому балансу Японии вышли хуже ожиданий экспертов, что дает основание утверждать, что программа стимулирования, реализуемая банком Японии, пока не дает положительных результатов. Но способна ли она дать такие результаты?
Давайте посмотрим, как программа смягчения отразилась на экономике США.
В таблице ниже сводные данные по рынку недвижимости.
Кредитный портфель коммерческих банков США достиг максимума 3,858 трлн долларов в 1 квартале 2009 г., после чего начал снижаться и в декабре 2013 года упал до 3,514 трлн долл. То есть, невзирая на накачку банков ликвидностью, общий объём ипотечных кредитов не рос, а снижался все годы действия программы.
Ставки по кредитованию снижались. Так ставки по 30-летним ипотечным кредитам на 1 января 2009 года составляли 5,1%, по 15-летним – 4,7%, а на январь 2014 года они снизились до 4,5% и 3,6% соответственно. Пропорционально снижению ипотечных ставок падала и нагрузка по обслуживанию долга – пик пришелся на 1 октября 2007 года, когда, собственно, и начался ипотечный кризис, и составлял на тот момент 13,2%, а к 4 кварталу 2013 года этот показатель упал до исторического минимума 9,92%.
Единственное, что росло – это цена на недвижимость. Медианная цена проданных домов в США на 1 января 2009 года составляла 207,8 тыс. долл., а по итогам ноября 2013 г. она выросла до 270,9 тыс. долл.
Фактически приведенные выше цифры показывают, что результаты программы количественного смягчения не имеют ничего общего с объявленными целями – невзирая на привлекательные условия, общий объем ипотечного кредитования снижается, но при этом растет пузырь на рынке недвижимости.
Аналогичная картина и с фондовым рынком – на общем фоне снижения прибыльности компаний цены на акции растут и фондовые индексы обновляют исторические максимумы.
В общем, все сказанное выше не является тайной – начало сворачивания программы QE3 говорит о том, что ФРС прекрасно понимает, что программа не сработала. Единственный выход – это оживление реального сектора, только он способен привести к росту потребления.
Меры, предпринимаемые Банком Японии, схожи, и вряд ли они смогут привести к положительному результату. Торговый баланс Японии продолжает падение – по итогам ноября он снизился до минус 1,2543 трлн иен. Реальная экономика находится в рецессии, а масштаб выпуска облигаций таков, что финансовая система Японии, выступающая основным покупателем госдолга, держит на балансе рекордное количество облигаций. В случае если меры по разгону инфляции будут продолжены, они приведут к росту ставок и снижению стоимости облигаций, что в свою очередь приведет к финансовым потерям пенсионных, страховых, трастовых фондов, банков и т.д.
Существенное отличие доллара США от иены в том, что доллар является мировой валютой, и с учетом этого факта востребован для обслуживания долгов, номинированных в долларах. Этот момент позволяет держать курс доллара на достаточно высоком уровне, невзирая на эмиссию. В случае с Японией все иначе – финансовая система Японии замкнута сама на себя, поэтому эмиссия неизбежно приведет к падению иены.
Другими словами – пока продолжается Абэномика, заключающаяся в масштабном выкупе активов и основанная на эмиссии, у иены нет другого пути, кроме как падать дальше и дальше. В отличие от доллара, ее падение ничего не сдерживает.
Текущая неделя небогата на статистику из Еврозоны. Основным драйвером выступают технические факторы и статистика из США – сегодня в 17.30 будут опубликованы данные по индексу производственных цен за декабрь, а в четверг в центре внимания будут данные по индексу потребительских цен. Эксперты ожидают незначительного роста показателей, что окажет небольшую поддержку доллару.
Также обращают на себя внимание выступления высших чиновников ФРС, которых на неделе анонсировано довольно много – рынок будет внимательно следить за выступлениями, чтобы попытаться спрогнозировать дальнейшие действия ФРС.
USDJPY
На недельном графике восходящий поток не имеет признаков усталости – ближайшие цели 108,25 и 111,24.
На Д1 цена находится чуть выше месячного pivot-а 104,09, характер регрессионных каналов показывает, что медведи могут попробовать развить коррекцию, которая возможна вплоть до уровня 100,30/50. Но вероятность такого сценария невелика.
На Н4 признаки завершения краткосрочной коррекции. Цена последовательно протестировала оба ближайших уровня сопротивления 103,54 и 102.93, и, не сумев преодолеть последний, вернулась на уровень недельного pivot-а 104,93. В настоящий момент регрессионные потоки развернулись вверх. Учитывая, что на СМЕ, согласно последнему отчету СОТ, спекулянты продолжают удерживать значительный перевес в контрактах лонг, предполагаем, что рост пары продолжится с высокой вероятностью. Ближайшие цели – 105,04 и 105,93.
EURUSD
Быки по евро предприняли попытку перехватить инициативу, которая окончилась неудачей – цена не смогла достичь уровня месячного pivot-а 1,3732 и откатилась обратно. Характер регрессионных каналов не изменился.
Тем не менее на Н4 сохраняется возможность повторной попытки развить восходящее движение, хотя вероятность такого сценария невелика. Стратегически направление продолжает оставаться южным. Ближайшие цели – 1,3582 и 1,3495.
С уважением,
Аналитик: Юрий Вишневецкий
