Япония: причин для оптимизма всё меньше и меньше
Начало недели принесло много новостей из Страны Восходящего Солнца, и большая часть из них оказались довольно пессимистичными.
Изменение объема ВВП показало уверенно отрицательную динамику в годовом исчислении, то есть к третьему кварталу 2012 года ВВП вырос всего на 1,1 % при прогнозе 1,6%. Индекс деловой активности в сфере услуг также снизился: -0.7% в месячном выражении и 0,3% в годовом, а индекс доверия потребителей составил всего 42,5, в то время как эксперты предполагали рост до 44,2. Впервые с января наблюдался дефицит счета текущих операций – отрицательное сальдо составило 123 млрд иен.
Японская экономика требует помощи, и для ее спасения правительство наращивает программы экономических стимулов. Как известно, на апрель 2014 года запланировано повышение ставки налога с продаж, и чтобы эта мера не нанесла непоправимого урона едва начавшемуся росту потребления, правительство запланировало пакет срочных мер размером 5,5 трлн иен (52,43 млрд долларов США). Повышение ставки налога, как предполагается, поможет сократить государственный долг Японии. Заседание правительства, на котором будет утвержден объем стимулирующей программы, назначено на четверг, 12 декабря, когда кабинет министров одобрит дополнительный бюджет.
Повышение налога на потребление, по мнению правительства, приведет к увеличению нагрузки на домохозяйства почти на 6 трлн иен, а сокращение ВВП при этом неминуемо.
Учитывая, что в планах дальнейшее повышение потребительского налога до 10% с 2015 года, можно предположить, что тяжёлые времена для Японии наступили надолго. Обслуживание госдолга составляет львиную долю всего бюджета страны. По итогам 2012 года отношение уровня долга к ВВП составило 211,7%, а дефицит бюджета составлял -9,2% от ВВП, и если в результате принимаемых мер ВВП упадет, то нагрузка на бюджет вырастет кратно. Чем компенсировать разрыв? Только эмиссией, другого пути не будет.
Баланс Банка Японии за полтора года вырос более чем вдвое. Облигаций было выкуплено больше, чем за всю предыдущую историю – так, сейчас на балансе 180 трлн иен, тогда как в апреле 2012 г. было 80 трлн. Финансовая система Японии в данный момент держит 85% долга, и ее возможности дальше выкупать долг близки к исчерпанию.
Как следствие, из планов правительства и значительного роста денежной массы будет возрастающее давление на иену. Падение иены может быть сдержано дальнейшим ослаблением монетарной политики, но в возможностях регулятор ограничен все меньше и меньше.
Глава Европейского центрального банка Марио Драги заявил во вторник, что мандат банка по поддержанию ценовой стабильности не позволяет ему проводить денежные операции, сопряженные с покупкой облигаций. Заявление Драги показывает, что градус внутренних дискуссий в Еврозоне достиг высокой степени накала, и ЕЦБ не будет принимать мер по стимулированию, пока не получит четкого плана структурных реформ от правительств. Фактически Драги способствовал укреплению евро, хотя от него ждали обратного, поскольку ясно дал понять – ждать монетарных мер в ближайшей перспективе не следует.
Как следствие, курс eurusd вырос до уровня 1,3794, что почти на уровне октябрьских максимумов, а eurjpy достиг пятилетних максимумов и признаков истощения пока не наблюдается.
В ФРС, в свою очередь, на фоне впечатляющих данных по рынку труда и приличных темпов восстановления экономики на ближайшем заседании будут рассматривать вопрос о сокращении программы QE3. Эксперты считают, что вероятность уменьшения программы или даже полного отказа на ближайшем заседании существенно выросла. Эти слухи будут оказывать поддержку доллару в ближайшие дни.
Технически пара eurjpy находится в восходящем канале.
После достижения максимума 142,15 пара несколько скорректировалась, и дальнейшая динамика будет зависеть от результатов заседания ФРС. В случае сокращения QE3 возможно снижение к уровню 139,30 на фоне опасений оттока средств из рискованных активов, но этот эффект, вероятнее всего, будет кратковременным. Более вероятным представляется попытка быков развить успех, ближайшая цель – 143,80.
usdjpy после попытки возобновления роста оформляет вторую вершину, и в случае пробития уровня поддержки 102,00 возможна более глубокая коррекция до уровня 101,40. Более вероятным сценарием представляется отбитие от центральной линии восходящего канала и рост к ближайшей цели 104,15.
С уважением,
Аналитик: Юрий Вишневецкий
