Ждать роста популярности рискованных активов пока преждевременно
Состоялось еще одно заседание FOMC. Процентная ставка, как о ожидалось, осталась неизменной, программа количественного смягчения QE3 подтверждена на прежнем уровне, а тон сопроводительного заявления был спокойным. Складывается впечатление, что ФРС ставило целью успокоить страсти, показать, что процесс под контролем, и вернуть на рынки если не оптимизм, то хотя бы стабильность.
Но им это не удалось. Сразу после оглашения итогов фондовые индексы начали быстро снижаться, выросли процентные ставки по гособлигациям США, а доллар укрепился относительно всех основных валют. Рынки среагировали не совсем так, как ожидалось, – предполагаемого ухода в рисковые активы не случилось, невзирая на то, что Центральный Банк Новой Зеландии буквально через два часа после заседания ФРС оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне в 2,5%, продемонстрировав тем самым, что пока не видит существенных рисков для экономики.
Очевидно, что определенности относительно ближайшего будущего у игроков не прибавилось, и требуется немного больше времени, чтобы сформировать стратегии на ближайшие несколько месяцев. И у них есть к тому основания.
18 октября, сразу после объявления о достижении компромисса в Конгрессе США относительно государственного долга, в СМИ появилась любопытная информация. Оказалось, что за день Госдолг США вырос на $328 млрд и превысил $17 трлн. Никогда ранее в истории США долг одномоментно не увеличивался на такую значительную сумму – половину всего годового прироста. После первого шока стало ясно, что на самом деле долг скорее всего был превышен раньше, а 17 октября просто появилась суммирующая строка за период в несколько месяцев.
Было похоже, что правительство США производит манипуляции с долгом, минуя официальные каналы. Это был первый звонок.
Но вот на днях стало известно, что законодатели в США рассматривают проект закона о реформе потолка Госдолга. Госдолг, строго говоря, состоит из двух частей – внешней и внутренней. Intragovernmental Holdings – внутренний долг, он образован долгом правительства перед различными государственными фондами, такими как медицинская помощь, пенсионный фонд и фонды социального обеспечения и т.д. Debt Held by the Public – это долг внешний, торгуемый на рынке, тот, что правительство должно другим юридическим и физическим лицам, включая иностранных. Как видно из таблицы, внутренний долг составляет 4,959 трлн долларов.
Так вот, согласно законопроекта, этот долг должен быть исключен из структуры Государственного долга. На практике это означает, что потолок госдолга уменьшится на 5 трлн и можно спокойно занимать дальше. А вот внутренние учреждения будут переведены на другую схему. И скорее всего их финансирование пойдет уже не через учитываемые каналы при составлении статистики.
Иначе говоря, либо правительство США предполагает маскировать дополнительную эмиссию сверх установленного лимита, либо избавиться от обязательств перед пенсионерами и другими социально защищаемыми группами населения. И тот, и другой сценарии не несут ничего хорошего. Ясно одно – система изыскивает ресурсы внутри США, потому что притока денег извне уже недостаточно. Или, другими словами, покупателей казначейских обязательств правительства США в мире все меньше и меньше.
Это яркий пример начавшейся дедолларизации мировой экономики.
А что в Японии, втором по мощности эмиссионном центре? Абэномика дает результат, но его пока нельзя считать надежным. Торговый баланс по итогам сентября составил -962,8 млрд йен и устойчиво держится в отрицательной зоне. Индекс потребительских цен – основной показатель для расчёта инфляции – составил 0.7 по итогам сентября, что чуть ниже августовского значения и значительно ниже целевого уровня инфляции в 2%, определенного Программой. Уровень безработицы снижается крайне медленно (4% в сентябре), рост промышленного производства в 1,5% оказался меньше ожиданий. Картина в общем позволяет с уверенностью утверждать, что до объявленных целей еще очень далеко, а значит эмиссия йены будет продолжена в прежнем объеме.
Банк Японии сегодня объявил, что программа QE будет продолжаться, пока инфляция не достигнет целевого уровня в 2%. Достижение этого уровня Банк ожидает к концу следующего финансового года. По прогнозам банка, базовый индекс потребительских цен ожидается в новом финансовом году на уровне 1,3% и 1,9% в 2015/16 финансовом году. Также Банк увеличил прогноз роста ВВП на 0,2%, до 1,5% в 2015/16 году. Для увеличения ликвидности и снятия напряженности на рынках банк Японии согласился с пятью другими центральными банками, включая ФРС и ЕЦБ, о создании постоянных валютных свопов.
На данный момент определенности, вопреки ожиданиям, не прибавилось. Рынки среагировали более осторожно, чем предполагалось, на итоги заседания ФРС, но говорить о том, что рискованные активы так и не дождутся притока новых денег, пока рано. Я предполагаю, что «горячие» деньги на фоне шаткой стабильности все-таки начнут в ближайшее время искать более доходные активы. Кроме традиционных киви и аусси, которые вполне могут укрепиться как минимум до уровней годовых максимумов, нас ждет приток средств на фондовые рынки развивающихся стран, а также попытки устроить краткосрочный керри-трейд в таких высокодоходных валютах, как, к примеру, индийская рупия.
Индикатором развития ситуации по этому сценарию будет служить движение пары usdjpy. Прогнозы по ней противоречивы, но в целом ведущие банки предполагают рост, что служит подтверждением тому, что попытку заработать до конца года на рискованных активах мы все-таки увидим. В настоящее время пара торгуется внутри сходящегося треугольника. Долго так продолжаться не может, и если мы все-таки увидим прорыв в сторону максимумов года, то это будет служить сигналом к тому, что предновогоднее ралли в доходных активах станет гораздо более вероятным.
На данный момент тенденция не сформирована и нужно ждать дальнейшего развития событий. В пятницу будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе Китая, и он сможет подсказать, будет ли у киви и аусси дополнительная поддержка со стороны мирового промышленного гиганта.
С уважением,
Аналитик: Юрий Вишневецкий
