Признавать ли греческий дефолт дефолтом?
Парламент Греции на прошлой неделе принял закон о так называемых нормах коллективного действия (САС), который позволяет вынудить кредиторов на невыгодный обмен облигаций. В связи с этим анонимные инвесторы уже обратились в Международную ассоциацию профессиональных участников рынка свопов и деривативов (ISDA), которая до вечера сегодняшнего дня должна определить, получат ли держатели CDS по греческим бумагам причитающуюся им в случае дефолта компенсацию.
Согласно новому греческому закону для обмена старых облигаций на новые бумаги с сокращенным номиналом Афинам необходим кворум в виде 50% кредиторов. Более того, в случае если как минимум две трети этих держателей облигаций согласятся на выдвинутые условия, на аналогичные уступки придется пойти уже всем кредиторам Греции. Подобный механизм называется нормой коллективного действия и фактически вынуждает даже несогласных с выдвинутыми условиями кредиторов принять убытки по своим инвестициям. Появление такого закона спровоцировало запрос инвесторов в ISDA, которая является международным арбитром в области определения кредитных событий и выплат по CDS.
Теперь ISDA должна ответить на вопрос, является ли принятие подобного закона свидетельством дефолта по обязательствам Греции, а значит, и поводом для получения причитающихся держателям CDS компенсаций либо для этого необходимо не только существование подобной нормы, но и ее применение на практике. Как полагают эксперты, текущая реструктуризация греческих долгов, так или иначе, будет признана кредитным событием. «Скорее всего сам факт существования закона не будет признан достаточным для выплат по CDS. Однако с большой долей вероятности можно утверждать, что применение этого правила властями уже будет считаться необходимым условием наступления кредитного события. Разумеется, при условии, что на ISDA не будет оказано давление извне», — пояснил начальник управления торговых операций с производными инструментами ФГ БКС Петр Харченко. По его мнению, Афины могут отказаться от использования САС, в случае если большой процент кредиторов согласятся на добровольный обмен бумаг. Остальным держателям облигаций тогда удастся сохранить свои инвестиции.
Примечательно, что исходя из определения страхового случая от ISDA держатели греческих облигаций и страховки по ним уже должны получить свои компенсации. Дело в том, что ЕЦБ и центральные банки ЕС уже поменяли принадлежащие им греческие облигации на бумаги с тем же номиналом и ставкой купона, причем сделано это было еще до вступления в силу закона о САС. Де-юре подобная субординация кредиторов уже может считаться достаточным условием для наступления кредитного события. Согласно данным Depository Trust & Clearing, в случае положительного решения ISDA страхователи смогут получить от эмитентов CDS на греческий долг не менее 3,2 млрд долл. Более точные данные недоступны, ввиду того что CDS является внебиржевым инструментом.
CDS (кредитный дефолтный своп) — это контракт, в соответствии с которым продавец финансового инструмента соглашается выплатить покупателю оговоренную сумму в случае наступления определенного кредитного события. Взамен покупатель выплачивает продавцу премию.
