Цены на дома вызывают паралич у ЕЦБ (14-18.03.05)

Мэтью Линн, аналитик “Bloomberg News”

Какая европейская страна имеет самую сильную инфляцию на цены домов?

Вы можете подумать, что это Великобритания, где Банк Англии поднял процентные ставки, чтобы охладить рынок жилья. Это не так. Тремя самыми горячими рынками недвижимости в Европе за последнее время были Франция, Испания и Ирландия.

Это ставит острую дилемму по проведению монетарной политики перед полис-мейкерами Европейского Центрального Банка, который устанавливает процентные ставки для 12 стран, входящих в Евро-зону. Ценовые пузыри на активы появляются в некоторых странах региона, а не во всех. Монетарная политика, которая является соответствующей для одной страны, будет неприемлема для другой. Цены на недвижимость становятся проблемой для Евро. Европейский обзор недвижимости, опубликованный в этом месяце Британским Королевским геодезическим обществом показал, что Евро-зона остается набором очень разных, национальных рынков недвижимости.

Три страны зафиксировали увеличение цен на дома как минимум на 10% в 2004 году: Франция, Испания и Ирландия. Несколько других стран показали рост цен, который может быть воспринят как вполне здоровый по любым историческим стандартам: в Бельгии, Дании, Швеции, Финляндии, Португалии и Италии цены на недвижимость повысились от 5% до 8%. Напротив, такие страны как Германия, Австрия и Нидерланды имели цены на рынке недвижимости, которые едва изменились.

Нет ничего загадочного в том, почему растут цены на недвижимость. Цены на дома в большинстве европейских стран растут по одной простой причине – из-за самых низких процентных ставок за шесть десятилетий.

Низкие ставки

Ориентир для ссудного процента в Евро-зоне, равный 2%, является наиболее низким в промышленно-развитых странах, за исключением Японии, которая имеет процентные ставки около ноля. Если вы живете во Франции или Испании, например, где цены на дома выросли на 15% за год, можно неплохо заработать на этом, так как банки предоставят вам кредит за чуть более 2%. При этом риск любого существенного увеличения процентных ставок в Евро-зоне остается достаточно низким, потому что полис-мейкеры обеспокоены, что в результате этого пострадает и без того слабый экономический рост в регионе. “Легкие деньги” подобно этим заставляют каждого захотеть вскочить в этот “поезд”. Все же огромное расхождение инфляции в ценах на дома от приблизительно ноля в Германии до 15% во Франции ставит дилемму по поводу проводимой политики для находящегося во Франкфурте Европейского Центрального банка. Цены на дома являются “частью причины, по которой мы должны оставаться бдительными” в отношении инфляции”, заявил на пресс-конференции неделю назад Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише.

Хороший ориентир

Трише прав относительно того, что необходимо отслеживать развитие рынка недвижимости. Поскольку он смотрит на цифры по недвижимости для региона, он может получить приблизительное впечатление относительно того, являются ли процентные ставки банка соответствующими. “Цены на дома являются хорошим ориентиром для монетарной политики”, заявил главный экономист в Лондонском Королевском геодезическом обществе Милан Хатри. “Они дают вам хорошее представление относительно того, насколько мягкая или жесткая проводимая монетарная политика”. Все же цены на дома прямо сейчас подают путанные сигналы. Посмотрите на Германию или Австрию, и вы посчитаете, что процентные ставки были слишком высокими. Затем рассмотрите Францию и Испанию, и вы скажете, что проценты по займам слишком низкие. В результате этого мы получаем паралич политики Центрального банка. Действительно, это может помочь объяснять, почему ЕЦБ удерживал процентные ставки на одном уровне с июня 2003г.

В любой большой экономике с единой валютой, будут различные региональные тенденции в ценах на недвижимость. Согласно отчета Лондонского агентства “Capital Economics Ltd.”, цены на дома более чем удвоились в Калифорнии за прошлые пять лет, по сравнению со средним увеличением по стране в 50%. Каждый рынок имеет горячие точки и региональные различия.

От Лиона до Мюнхена

В области Евро, почти нет никакой миграции людей о дорогих областей к более дешевым местам. Семьи, считающие, что пригородный дом в Лионе во Франции или в Валенсии в Испании, накладен для их бюджета, не будут упаковывать вещи, чтобы посмотреть, есть ли что-нибудь более приемлемое в Мюнхене или Вене. Не существует никаких естественных механизмов контроля, чтобы остановить раздутие ценовых пузырей на рынке недвижимости. Евро-зона разделена. Некоторые страны наблюдают развитие ценовых пузырей на недвижимость, ситуация с которыми, вероятно, будет только ухудшаться, поскольку процентные ставки остаются на своих рекордных минимумах. Другие страны находятся в постоянном спаде. Основная идея введения Евро состояла в том, чтобы интегрировать европейскую экономику. Прямо сейчас, существует мало признаков, что это происходит. Вместо этого, регион становится все более и более неуправляемым – и нигде это не проявляется более очевидно, чем на европейском рынке недвижимости.

Forex Magazine
по материалам www.bloomberg.com