Федеральный Резерв может взять паузу

Джон М. Бери, аналитик “Bloomberg News”

   Экономические данные, опубликованные неделю назад и комментарии высших чиновников Федеральной Резервной системы настоятельно предполагают, что Центральный банк возьмет паузу после того, как будет поднята процентная ставка еще на четверть процента на ноябрьском заседании по монетарной политике.
   В ключевой речи в Штате Коннектикут неделю назад, вице-председатель Федерального Резерва Роджер Фергюсон-младший подчеркнул важность учета экономических данных при принятии решений Центральным банком, и он выдвинул на первый план несколько причин, предостерегающих против подъема ставок слишком быстро.
“Ясно, что преобладающие условия имеют значение в определении степени соответствия проводимой политики”, заявил Фергюсон. “Только при экономике, как кажется, готовой поддержать устойчивый и уверенный экономический рост, даже при повышении процентных ставок по федеральным фондам, FOMC может решить, что текущая политика является приемлемой”.

   Недавние данные оставляют несколько открытых вопросов о силе расширения экономики, особенно относительно того, будет ли экономический рост достаточно быстрым, чтобы уменьшить значительное ослабление рынка труда. В то же время, последние данные по инфляции показывают, что она находится под контролем.
   Чиновники Федерального Резерва заявили, что их процентная ставка в 1.75% по федеральным фондам, в конечном счете, должна быть поднята до нейтрального уровня – или как назвал его Фергюсон “равновесной ставки по федеральным фондам” – совместимой с экономикой, работающей на уровне своего потенциала в условиях низкой и устойчивой инфляции.

   Нейтральный уровень
   Многие полис-мейкеры Федерального Резерва полагают, что такой нейтральный уровень может находиться в диапазоне приблизительно от 3.5% до 4.5%. Однако, некоторые также предположили, что по мере того, как экономика двигается к полной занятости, может быть приемлемой более низкая промежуточная ставка по федеральным фондам. Фергюсон в своей речи пошел еще дальше.

“Действительно, по моему мнению, вялое колебание бизнеса, чтобы наращивать инвестиции, сдерживание внутреннего потребления из-за увеличения стоимости энергии, и торможение внутреннего производства из-за превышения импорта над экспортом – все это представляет силы, толкающие равновесную реальную ставку по федеральным фондам ниже ее воспринимаемого долговременного уровня”, заявил вицепредседатель Федерального Резерва.

   Открытая дверь
   “И, в контексте хорошо сдерживаемой инфляции, очевидность сохранения недогруженных ресурсов дает нам серьезное основание, чтобы держать реальную ставку ниже даже промежуточного представления относительно ее равновесного уровня, чтобы позволить экономике твердо встать на путь, который сократит объем этих недогруженных ресурсов за разумный период времени”, заявил он. Такие высказывания не гарантируют, что не будет увеличения ставок на заседании по монетарной политике в декабре, но это, конечно, оставляет дверь широко открытой для такого решения.
   Что касается последних данных, министерство торговли объявило, что валовой внутренний продукт увеличился в третьем квартале на 3.7% по сравнению с прошлым годом, что значительно ниже ожидаемого.
Проблема была не столько в величине роста, а скорее в том, что более трети из него происходила из-за увеличения покупок новых автомобилей, вызванного новым раундом больших стимулирований для покупателей со стороны автомобилестроителей.

   Продажи затем поутихли, вернувшись в текущем квартале к меньшим объемам после такого энергичного начала.

   Прогнозирование роста
   Кроме того, с более быстрым повышением расходов, чем доступные доходы потребителей, норма персональных сбережений упала всего до 0.4% – самой низкой норме, с тех пор как ежеквартальные данные стали доступными в 1947 году. Это, также, предполагает, что потребительские расходы, скорее всего, не продолжат повышаться так быстро в следующих кварталах. Многочисленные аналитики сократили нормы роста, прогнозируемые в течение следующего года, частично из-за ожидаемого воздействия более высоких цен на нефть, которые оставляют домохозяйства с меньшим количеством денег для расходования их на другие товары и услуги. Прогнозы роста были также несколько снижены, потому что компании были неожиданно осторожны в своих решениях относительно инвестиций капитала и найма персонала. Штатные экономисты Федерального Резерва, как и их коллеги из частного сектора, также снизили свои ожидания экономического роста в следующем году.

   Инфляция
   Тем временем, стимулирования продаж автомобилей, которые фактически понизили цены на новые автомобили, были также фактором, поддерживающем инфляцию на низком уровне в третьем квартале. Базовый индекс потребительских цен, измеряющий инфляцию для большинства чиновников Федерального Резерва, повысился на незначительные 0,7% в годовом исчислении, показав наименьшее увеличение для любого квартала, начиная с 1962 года.
   Если бы представители Федерального Резерва думали, что инфляция будет оставаться столь низкой и далее, то они могли бы даже не поднимать процентные ставки в ноябре. После прошлогоднего беспокойства о возможности возникновения дефляции, некоторые полис-мейкеры Федерального Резерва чувствуют себя вполне комфортно с уровнем инфляции менее 1%. Полный индекс потребительских цен повысился всего лишь на 1.1% в третьем квартале. Инфляция, несомненно, несколько повысится, поскольку увеличение цен на нефть постепенно передается в промышленный сектор, и далее конечным потребителям. Любое временное увеличение инфляции поднимет общий уровень цен, и затем уровень инфляции должен вернуться назад, когда цены на нефть снизятся, как это было недавно. Никакого нефтяного воздействия Нет никаких признаков, что более высокие цены на нефть имеют какое-либо воздействие на оплату рабочих. Например, в другом отчете от 29 октября, министерство труда объявило свой индекс стоимости рабочей силы – самое широкое доступное измерение изменений в затратах предпринимателей на заработную плату и выплаты, повысился на 0.9% с июня по сентябрь, что немного меньше, чем прогнозировали аналитики. В течение года по сентябрь, индекс увеличился на 3.9%, что по существу то же самое, как и в два предшествующих 12-месячных периода. Другими словами, данные не показывают никаких признаков какого-либо ускорения затрат на рабочую силу.
   Однако, производительность, возможно, снизилась в третьем квартале впервые за несколько лет. Если так, то затраты на единицу рабочей силы, возможно, увеличились. Что в свою очередь, вероятно, привело к снижению прибыли компаний за квартал, о чем предупреждал ранее Председатель Федерального Резерва Алан Гринспен.

   Требования по безработице
   Отчет о валовом внутреннем продукте неделю назад показал, что с сентября прошлого года, экономика выросла на 3.9%. За последние полгода, норма роста была только 3.5%, примерно равная или, возможно, меньшая, чем потенциальная норма роста экономики. То есть норма, при который экономика может расти, без падения уровня безработицы. Действительно, занятость, согласно платежным ведомостям увеличилась в среднем приблизительно на 100.000 в месяц с мая этого года. Чиновники Федерального Резерва полагают, что необходимо приблизительно ежемесячное увеличение на 150.000 рабочих мест, чтобы не отставать от роста рабочей силы. Увеличения рабочих мест на 96.000 за сентябрь (пересмотрено до 139.000), которые, вероятно, были снижены из-за урагана, поразившего Флориду и другие штаты, а также данные за октябрь вышедшие значительно лучше прогноза 337.000) будут учтены полис-мейкерами Федерального Резерва во время их ноябрьского заседания. Проблема, конечно, не только в этих двух месяцах. Это перспективы экономического роста и спроса на рабочую силу в следующем году.

Forex Magazine
по материалам www.bloomberg.com