ФРС придерживается своего курса. Monument Securities (31.01-04.02.05)
Автор Стивен Льюис, Monument Securities
ЛОНДОН, 3 февраля /DJ FOREX/
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ничего не говорит и не делает без причины. Его заявления и действия полны смысла. На этом и основан анализ языка ФРС. Соответственно, если комитет в своем заявлении после заседания изменяет хотя бы одно слово, как это было в среду, мы не должны это игнорировать. Чиновники ФРС словами намекают на будущие действия. Вопрос в том, какими эти действия будут. На финансовых рынках много спорят о том, будет ли ФРС придерживаться “размеренности”, отходя от излишне мягкой денежно-кредитной политики. В свете последних комментариев ФРС, понятно, что будет. Но в Федеральном комитете по операциям на открытом рынке понимают, что публикация абсолютно неизменного заявления сомнительна. Раньше каждые полгода на двухдневных заседаниях комитета решалась судьба возможных изменений в денежно-кредитной политике. Двухдневное заседание, закончившееся накануне, привело к устранению слова “размеренный” из заявления. Если чиновники комитета посчитали формулировку старого заявления досадным ограничением свободы действий, то в среду было самое время от этого ограничения избавиться, изменив формулировку, что не обязательно означает изменение самой политики. Так что они решили не делать ничего особенного. Это просто означает, что комитет не был доволен, что все будут ждать от него четкого соблюдения постепенности до следующего двухдневного заседания 29-30 июня. Несомненно, члены комитета хотели привлечь внимание рынка к забытому предложению в заявлении: “тем не менее, комитет отреагирует на изменение экономических перспектив так, как необходимо для выполнения обязательств по поддержанию ценовой стабильности”, как это уже звучало в серии заявлений в начале прошлого месяца. Это значит, что комитет больше не связан старым обязательством намекать на заседаниях в будущем, что может при необходимости повысить процентные ставки больше, чем на 25 базисных пунктов за один раз. Теперь комитет просто будет их повышать.
Другой причиной, почему комитет оставил заявление в целом неизменным, является то, что члены комитета хотят снизить важность пресс-релизов, публикуемых после заседаний, в плане общих намеков финансовым рынкам и экономическим агентам. Когда в мае 1999 года была введена практика публикации пресс-релизов после каждого заседания комитета, это был важный шаг к повышению “прозрачности” политики ФРС. Короткий текст не является полным объяснением причин, почему центральный банк занял ту или иную позицию. Некоторые из интерпретаций рынка выглядят причудливыми для чиновников ФРС, если это не вредит политическим целям. Более подробное выражение мыслей ФРС можно прочитать в протоколах заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке. До прошлого декабря публикация протоколов придерживалась до следующего заседания ФРС. Так что протоколы были практически бесполезны в плане намеков на текущие намерения ФРС. После заседания комитета в декабре, в ФРС решили публиковать протоколы заседаний с трехнедельной задержкой, что означает их публикацию до начала следующего заседания ФРС. Как в случае с другими центральными банками, например, Банком Англии, протоколы заседаний могут стать главным инструментом донесения до рынка своего мнения. В таком случае, заявления после заседания становятся не нужны как носитель информации о позиции комитета в денежно-кредитной политике. Решение комитета сохранить формулировки в среду может быть шагом к снижению важности роли заявлений после заседаний ФРС.
В заявлении было одно изменение, и его нужно отметить. Это абзац с комментариями текущих экономических условий. В декабре комитет заявил, что “объемы производства растут медленно, несмотря на рост цен на энергоносители ранее”, но из текста, опубликованного в среду слово “ранее” было убрано. В конце прошлого года чиновники ФРС, вероятно, надеялись, что о росте цен на нефть можно уже забыть, но возобновление роста цен на сырую нефть до почти 50 долларов за баррель обмануло эти ожидания. Как говорится в указанном абзаце, в ФРС считают, что цены на нефть оказывают первичное воздействие на объемы промышленного производства. То, что нефть стоит дороже, чем ожидали в ФРС, склоняет мнение центрального банка в сторону “размеренности” в повышении процентных ставок. Рост цен на сырую нефть в январе, вероятно, определил риторику ФРС, которая была довольно “агрессивной” ранее в январе, но смягчилась ближе к концу месяца. Даже при устойчивых ценах на нефть ФРС, похоже, склонна повысить процентные ставки до 3,00% не позже, чем на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке 3 мая. Главный вопрос для рынка – что произойдет потом? Несмотря на иногда возникавшее ощущение, что ФРС считает, что мягкая денежно-кредитная политика устранена, опасения относительно избыточной ликвидности могут заставить Гринспена и его коллег повысить процентные ставки до 4,00% или даже выше во II полугодии 2005 года.
DJ FOREX
