Как справиться с потенциальными убытками инвестиционного портфеля

Стоимость инвестиций сильно зависит от глобальных изменений валютных курсов. Поэтому инвесторам важно учитывать то влияние, которое оказывает валютных рынок на цены акций.

Теперь пора задаться вопросом, каков риск потенциальных убытков инвестиционного портфеля при изменении валютного курса.

Валютный и операционный риск

Курсы валют оказывают влияние на доходы инвесторов по всему миру.

К примеру, инвесторы автогиганта ToyotaMotorCorporation могут понести убытки, когда компания осуществляет продажи за пределами Японии. Как известно, Toyota продает автомобили по всему миру, зарабатывая доллары в США, евро во Франции и рупии в Индии. Затем компания конвертирует иностранную валюту обратно в иену. Изменение валютных курсов может повлиять на итоговые доходы Toyota и, соответственно, на прибыль инвесторов. Аналогично инвесторы, связанные с канадской компанией BarrickGoldCorporation – мировым лидером по добыче золота, могут понести валютные риски за счет деятельности компании за пределами Канады, а инвесторы горнодобывающего конгломерата BHPBillitonLimited – из-за продаж вне Австралии.

Валютный риск появляется в связи с операционными рисками, которые несет компания при международной торговле. Суть заключается в том, что валютный курс может измениться уже после того, как стороны подписали финансовые обязательства. Валютный риск актива, например акций, – это чувствительность итоговой прибыли актива, выраженной в национальной валюте инвестора, к колебаниям валютных курсов.

Инвесторы, будучи владельцами компаний или активов, подвергаются валютному риску за счет изменений валютных курсов. Поэтому следует тщательно разобраться, как валютные колебания могут повлиять на итоговую прибыль портфеля ценных бумаг.

Глобальная сила форекса

Фактические колебания обменных курсов валют могут оказать заметное влияние на экономики стран и международные корпорации. По мере сдвигов валютных курсов изменениям подвергаются доходы, стоимость, торговые наценки и операционные стимулы.

Смоделируем пример с участием французского производителя шин компанией Michelin. Предположим, что евро заметно подорожал по отношению к целому ряду валют. Это затронет компанию Michelin с разных сторон.

Сначала усиление единой валюты повлияет на экономику Франции в целом. Французские товары подорожают, поскольку теперь иностранцам понадобиться больше валюты для покупки EUR. Таким образом, объем чистого экспорта за пределами Европы, скорее всего, сократится. Компания Michelin, будучи французским производителем, будет продавать за границей более дорогие товары, а это должно отрицательно отразиться на общем объеме продаж. В этом случае пострадает доходность компании, и цены на акции, скорее всего, пойдут на спад.

И наоборот, если бы евро заметно ослабил позиции по отношению к корзине основных валют, то шины Michelin стали бы более конкурентоспособны с точки зрения цены. Тогда объем продаж, скорее всего, улучшился бы, как и рентабельность самой компании. Более того, Michelin смогла бы снизить стоимость товаров на иностранных рынках, не меняя при этом торговых наценок. Это стало бы дополнительным стимулом для выпуска продукции именно во Франции, где издержки производства ниже.

Учитывая, какое влияние скачки обменных курсов оказывают на деятельность компании, взаимосвязь со стоимостью акций очевидна.

Помимо этого инвесторам не следует упускать из виду, что колебание курса американского доллара влияет на стоимость ресурсов. Цены на многие виды полезных ископаемых, включая нефть, выражены в USD. Ослабление “американца” обычно вызывает увеличение стоимости сырьевых товаров, в то время как рост USD приводит к падению цен. Данный фактор важно учитывать в любом анализе валютных рисков.

Каков валютный риск вашего портфеля?

Зачастую между изменениями валютных курсов и ценами на приемлемые для инвестиций активы просматривается определенная взаимосвязь, которая может оказаться крайне полезной для инвестора. Чаще всего инвесторы пользуются таковой между валютными курсами и акциями, хотя всеобщие колебания валютных пар может повлиять и на другие активы (в том числе с фиксированным доходом, сырьевые товары и альтернативные активы). Существует 3 типа взаимосвязи между ценами на акции и обменным курсом: нулевая корреляция, отрицательная (обратная) корреляция и положительная (прямая) корреляция:

– Нулевая корреляция наблюдается, когда цена акции никак не реагирует на изменение валютного курса. Так, например, если стоимость акций крупнейшей американской корпорации в сфере высоких технологий AppleInc не изменится даже при падении индекса доллара на 1%.

– Отрицательная корреляция между стоимостью акции и валютой фиксируется, когда первая растет на фоне ослабления второй. К примеру, если вслед за падением евро стоимость акций немецкой фармацевтической компании BayerAG начнет расти.

– Положительная корреляция предполагает падение цен на акции на фоне удешевления валюты. Примером могут стать акции компании Toyota, если цены на них падают вместе с ослаблением иены.

Если определить доход от актива (например, акции) и изменение валютного курса в течение определенного времени, то можно вычислить уровень валютного риска за этот период.

Корреляции помогают инвесторам более всесторонне оценить показатели эффективности инвестиций. Предположим, инвестор рассчитывает на падение евро по отношению к корзине валют. Ослабление EUR будет прибыльным, если между валютой и акциями компании BayerAG фиксируется отрицательная корреляция. Ведь если евро упадет, то акции Bayer вырастут.

Здесь важно отметить, что наличие той или иной корреляции между ценой на акции и валютным курсом основано исключительно на опытных наблюдениях. Однако определить фактическое влияние валютных колебаний иногда бывает гораздо сложнее. Например, если курс доллара США падает, а акции американской сети ресторанов McDonald’sCorporation имеют отрицательную корреляцию с валютой, то цена акций может поползти вверх. Однако стоимость нефти и других природных ресурсов, которые используются в производственном процессе, по всей вероятности, вырастет. Это отрицательно отразится на деятельности компании в будущем и изменит итоговый эффект от колебания валютного курса.

Заключение

Взаимосвязь между доходом от инвестиции и колебаниями обменных курсов является ключевой при оценке эффективности международного актива. Общий эффект от изменения стоимости валюты зависит от денежной структуры экспорта, импорта и финансирования. Что касается крупных международных компаний, деятельность которых затрагивает не одну страну, может потребоваться более тщательный анализ. Он будет включать в себя оценку деятельности и источников финансирования каждого из филиалов в разных странах.

Если инвестор установит характер взаимосвязи между колебаниями обменного курса и доходом от актива, это поможет более качественно оценить валютный риск инвестиционного портфеля.