Мнение эксперта. Джон М. Берри “Гринспен не оставляет сомнений об увеличении ставок”

   Джон М. Берри – аналитик информационного агентства “Bloomberg News”

   Председатель Федеральной Резервной системы США Алан Гринспен исключил любую двусмысленность относительно того, как Центральный Банк намеревается двигаться в вопросе подъема процентных ставок, чтобы убрать некоторую часть стимулов денежно-кредитной политики, которые позволили укрепиться американскому экономическому росту.

   15 июня в своем выступлении, связанном с его утверждением на пятый четырехлетний срок в качестве председателя, Гринспен заявил Банковскому комитету Сената США, что “Инфляционное давление, вряд ли, вызовет серьезное беспокойство в ближайший период времени”.

   Это замечание окончательно прояснило, если это не было ясно уже до этого, что Федеральный Резерв поднимет свою ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов на заседании 29-30 июня, и что Гринспен в настоящий момент намерен и дальше двигаться во “умеренном” темпе в вопросе увеличения процентных ставок.

   На прошлой неделе другие комментарии Главы Федерального Резерва и многих других высокопоставленных чиновников Центробанка широко интерпретировались некоторыми аналитиками как указание “полис-мэйкеров” о том, что они достаточно обеспокоены уровнем инфляции и что “умеренной” политике, возможно, придется уступить место “агрессивной” в вопросе повышения ставок.

   Посылка сигнала
   После того как рынки получили это сообщение 15 июня, доходность по всем Казначейским купонным бумагам упала почти до 18 базисных пунктов, ослабляя повышения, которые произошли за предыдущую неделю.

   Часть этого падения доходности, несомненно, произошла также из-за относительно мягкого отчета по потребительским ценам за май. Отчет вышел, в значительной степени, в соответствии с ожиданиями, хотя после несколько гораздо более беспокоящих увеличений индекса потребительских цен, было ощущение облегчения, что все-таки данные соответствовали ожиданиям.

   Так много высокопоставленных чиновников Федерального Резерва оценивали необходимость поднятия процентных ставок, как ни одно другое начальное увеличение процентных ставок Центрального Банка не было так хорошо обозначено. Некоторые из должностных лиц даже похвалили рынок за правильное восприятие сигнала, который был послан чиновниками.

   Реакция рынка была интересной, потому что Гринспен фактически дал своего рода предупреждение, которое вызвало расстройство инвесторов на прошлой неделе: “Если наше предположение относительно того, как экономика собирается развиваться, и как инфляция будет развиваться, окажется ошибочным, то мы изменим свою политику”, заявил он.

   Гринспен хочет двигаться медленно
   Другими словами, решения, которые члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) примут на заседании в августе, сентябре, ноябре и декабре, будут зависеть от экономических данных. Предпочтительней было бы, согласно Главы Центробанка, двигаться относительно медленно, возможно, с последующими увеличениями на 25 базисных пунктов на двух или трех из этих заседаний.

   Некоторые другие члены FOMC вполне могут хотеть видеть повышение на каждом заседании. Но это кажется маловероятным, если экономика и особенно инфляция будут следовать курсу, ожидаемому Аланом Гринспеном.
   Чиновники Федерального Резерва, включая председателя, были удивлены тем, как быстро инфляционная картина изменилась в этом году. Ключевым вопросом является – будет ли некоторое ослабление рынка труда и производительности ограничивать недавний рост цен на некоторые товары и услуги.

   Не все члены FOMC разделяют эту интерпретацию инфляционного процесса в США, хотя некоторые из этих немногих так же озадачены реальным поведением инфляции в этом году.

   Выплаты работающим
   Один из важных вопросов – является ли увеличение выплат работающим в первом квартале этого года предвестником того, что ситуация должна измениться в лучшую сторону. Сам Гринспен сказал, что он ожидает, что выплаты повысится, особенно с учетом того, что сильный рост производительности обеспечил необычно высокую прибыль.

   Может быть, что часть этого увеличения выплат в первом квартале не являлись результатом того, что работодателям было необходимо платить больше, чтобы нанимать работников, в которых они нуждаются, или удерживать тех, кто уже работает. Большинство более высоких выплат происходило в форме увеличенных возмещений затрат, включая некоторые чрезвычайно высокие доплаты основными корпорациями к определенным пенсионным планам.

   Если это так, то может быть меньше реального прогресса в отношении стоимости единицы рабочей силы, чем предполагают цифры первого квартала.

   Модель повышения цен
   Версию Гринспена относительно процесса инфляции можно назвать “модель повышения цен”. Это означает, что компании устанавливают цены, по существу, идя по пути повышения цен, пропорционально своим затратам, включая стоимость рабочей силы. Если рост производительности компенсирует более высокую заработную плату и затраты, то нет никакого давления, чтобы поднимать цены.

   В своем выступлении 15 июня Гринспен заявил, “проблема, которая будет касаться нас больше всего – это замедление в экстраординарных темпах производительности, потому что средняя почасовая зарплата повысилась”.

   Что касается этого момента, то ядро Индекса потребительских цен повысилось на 1.7% за прошлые 12 месяцев – увеличение которое почти всех, если не абсолютно всех, членов FOMC весьма устраивает. Это включает даже таких, как президент Федерального Резервного банка Канзас-Сити Томаса М. Хоенига, который имеет репутацию человека, имеющего довольно “ястребиное” отношение к инфляции.
  
   На прошлой неделе на круглом столе в Денвере, Хоениг заявил прессе вполне определенно, “меня не беспокоит инфляция около 1.8%”. Это было 12-месячным изменением ядра Индекса потребительских цен на апрель.

   Теперь каждый, включая “полис-мэйкеров”, должен будет выжидать, чтобы увидеть, как развиваются события.

bloomberg.com