Обзор рынка FOREX от FIBO (25-29.10.04)
|

Обзор рынка FOREX от FIBO (25-29.10.04)

   Индекс доллара на этой неделе вплотную приблизился к своим минимальным значениям года, что характеризует падение доллара относительно корзины основных мировых валют. В качестве основной причины падения американской валюты является нежелание инвесторов рисковать в условиях предстоящих президентских выборов США, т.к. несмотря на смешанный характер данных по экономике, они являются в целом положительными для доллара.


   Наиболее сильный удар по доллару нанесли данные Казначейства США о снижение потока капиталов в страну в августе до 54 млрд. долларов с 63.1 месяцем ранее. Это означает, что инвесторы уже тогда опасались за темпы роста экономики США и перспективы ее роста. Однако эти данные носят запаздывающий характер, в то время как другие экономические показатели можно было расценить, как положительные для курса доллара.
   Продажи домов в США в сентябре, как на первичном, так и вторичном рынках выросли, что оказалось полной неожиданностью для инвесторов. Рост на вторичном рынке составил 3.1% по сравнению с августовским уровнем, продажи новых домов выросли на 3.5%. В соответствии с данными “Бежевой книги” ФРС США экономический рост продолжился в большинстве регионов страны, и если ситуация с потребительскими расходами остается неоднозначной по регионам, то положение в производственном секторе положение улучшилось. Данные позволили курсу доллара несколько поправить свое положение после падения. Однако рост доллара был кратковременным. Дополнительное давление на курс доллара оказало решение Национального банка Китая о повышении ставок на 0.27%. Инвесторы посчитали, что этот шаг является первым на пути ревальвации национальной валюты против доллара. Однако, по мнению экономистов, данное повышение лишь является сугубо внутренним фактором, и направлено на оздоровление банковского сектора и охлаждение перегретой китайской экономики.


   Неожиданно более скромные темпы роста экономики США в III квартале на 3.7% (ожидались темпы роста в 4.3%) могли бы оказать серьезное давление на курс доллара, однако более детальное изучение показывает, что данные в целом показывают уверенный рост американской экономики. Потребительские расходы, которые отвечают примерно за две трети всей экономической активности в США, в III квартале выросли на 4.6%, что выше 1.6% в предыдущем периоде. Объем покупок товаров длительного пользования, которые должны служить, по меньшей мере, три года, вырос на 16.8%, по сравнению со снижением на 0.3% во II квартале. Объем инвестиций компаний в III квартале вырос на 8.5% после роста на 13.9% во II квартале.


   Расходы на оборудование и программное обеспечение выросли на 14.9% после роста на 14.2% в предыдущем периоде. B III квартале компании уменьшили свои товарноматериальные запасы на 13.0 миллиардов долларов, после увеличения на 21.1 миллиарда долларов во II квартале. Это изменение товарно-материальных запасов уменьшило темп роста ВВП на 0.48%. Объем экспорта вырос на 5.1%, а объем импорта (уменьшение ВВП) вырос на 7.7%. По данным Министерства торговли, импорт уменьшил темп роста ВВП на 1.13 процентных пунктов.
   Показатели инфляции продемонстрировали резкое замедление. Опубликованный правительством индекс цен расходов на личное потребление, который является внимательно отслеживаемым индикатором инфляции, в III квартале вырос на 1.1% после роста на 3.1% в предыдущем периоде. Индекс цен на внутреннем рынке США, который служит показателем цен, уплаченных резидентами США, в III квартале вырос на 1.8%.
   Во II квартале он вырос на 3.5%. Помимо этого, индекс чикагского PMI вырос с 61.3 в сентябре до 68.5 в октябре, самого высокого уровня с января 1988 года. Промышленный индекс вырос с 58.8 до 79.7, что является самым высоким показателем за последние 50 лет. Индекс новых заказов вырос до 79.4 с 69.7. Сильные данные чикагского индекса менеджеров по поставкам накануне выхода данных Института менеджеров управления (ISM) на следующей неделе указывают на хорошие перспективы как для американской экономики в целом, так и для курса доллара. Дополнительную поддержку курсу доллара может оказать падение мировых цен на нефть, что вместе с резким замедлением роста индекс цен расходов на личное потребление предполагает вероятность временной паузы в повышательном тренде процентных ставок в США, после того как они повысятся в ноябре. Предвыборные ожидания инвесторов не в пользу доллара, что не исключает падение индекса доллара до уровня годового минимума 84.59 и ниже. Тем не менее, сильные экономические показатели по США могли бы переломить эту тенденцию. На следующей неделе ожидается публикация большого блока экономических данных, среди которых основными являются цифры индекса ISM, персональных доходов и расходов американцев, а также данные по занятости и уровню безработицы. В зависимости от этих данных, по заявлению представителя ФРС США Фергюсона и будет зависеть решение Комитета по операциям на открытом рынке решение по ставкам.
В случае возобновления роста на фондовых рынках США доллар может получить дополнительную поддержку.  Индекс доллара может в этом случае вернуться на уровни выше 86.50. Однако многое будет зависеть от того, как на финансовых рынках оценят итоги президентских выборов. Уровни сопротивления для индекса доллара расположены на 85.50, 85.90, 87.00, поддержки на 84.80, 84.50, 84.00.


Евро. Курс евро против доллара продолжил свой рост на этой неделе против доллара, но уже более медленными темпами в связи с коррекцией восходящего тренда, после того как был достигнут многомесячный максимум на 1.2840.


   В качестве основной причины укрепления евро против доллара многие экономисты называют неопределенность ситуации с выборами в США и ожидания замедления экономического роста в четвертом квартале. Еще одним немаловажным обстоятельством в пользу евро стали данные по улучшению бизнес климата и уверенности деловых кругов в перспективах роста национальных экономик. В Германии индекс института Ifo в октябре вырос до 95.3, что оказалось не только выше ожиданий в 94.8, но и выше показателя месячной давности 95.2.
   Последовавшая за этим публикации индексов уверенности деловых кругов Франции и Италии, также показали рост в октябре по сравнению с предыдущим периодом. Данные европейской Комиссии подтвердили факт улучшения делового климата в EZ, индекс которого вырос до 0.54 с 0.49. Индекс экономических ожиданий Комиссии вырос до 101.3 с 101.0. Не осталось незамеченными инвесторами и данные по строительному сектору Франции, где количество заложенных фундаментов для новых домов выросло за три месяца, включая сентябрь на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным Ассоциации VDMA количество заказов на промышленное оборудование в сентябре выросло в Германии на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.


   Однако рост цен на нефть привел к всплеску инфляции в EZ. По предварительным данным цены потребительской корзины выросли в октябре на 2.5% по сравнению с прошлым годом. Усиление инфляции вполне реально ощутили на себе и европейцы, а не только экономисты из статистических бюро, что привело к падению индекса уверенности потребителей EZ до -14 с -13 в сентябре (прогноз -12). Рост цен на нефть также привел к пересмотру прогнозов Европейской комиссией темпов роста экономики EZ в сторону снижения до 2.0% с 2.3% на 2005 год. Более низкие темпы роста экономики, по мнению Комиссии, приведут к тому, что ведущим странам EZ Германии, Франции и Италии не удастся привести дефициты государственных бюджетов в рамки 3.0% лимита, установленного Пактом стабильности и роста.


   В тоже время экономисты не ожидают повышения ставок ЕЦБ на следующей неделе, так как это повышение могло бы негативно отразиться на перспективах роста европейской экономики. Укрепление евро, по мнению чиновников ЕЦБ, должно смягчить влияние роста цен на нефть на экономику EZ. С другой стороны рост евро может снизить конкурентоспособность европейских товаров на мировых рынках, а экспорт играет ведущую роль в подъеме экономики в связи с низким внутренним спросом. Канцлер Германии Г.Шредер первым из политиков выразил обеспокоенность ростом евро, отметив, что курс евро выше 1.2800 может оказать негативное влияние на экономику страны. На наш взгляд это только начало вербальных интервенций со стороны европейских политиков и высокопоставленных чиновников, которое будет усиливаться по мере укрепления евро против доллара. До президентских выборов в США курс EUR/USD может попытаться пробить уровень сопротивления на 1.2840. Однако в последствии на курс евро основное влияние уже будут оказывать макроэкономические показатели по EZ и США. Очередной отскок курса EUR/USD от 1.2840 вниз, падение цен на нефть и сильные данные по американской экономике, могут переломить тренд с восходящего на нисходящий. Уровни сопротивления курса EUR/USD расположены на 1.2850, 1.2927, 1.3000, поддержки на 1.2635, 1.2465, 1.2535/40.


Фунт. Достигнув в понедельник 10 недельного максимума на 1.8450 курс GBP/USD начал снижаться, чтобы среди недели протестировать уровни поддержки на 1.8200.
   Несмотря на то, что политические события в США продолжают оказывать поддержку стерлингу и обеспечили к концу недели рост до 1.8350, перспективы последующего роста к 1.8520 уже становятся не столь очевидными.
   Пятикратное повышение ставок в Великобритании в течение года привело к выполнению главной цели Банка Англии – снижению инфляции в жилищном секторе, что нашло свое отражение в показателях опубликованных на этой неделе. По данным Hometrack и Nationwide цены на дома в октябре упали на 0.6% и 0.4% соответственно. По данным Британской банковской ассоциации общий объем ипотечного кредитования вырос на 16.27 млрд. стерлингов в сентябре против 16.61млрд. в августе и роста на 16.92 млрд. год назад. Чистый рост объемов ипотечного кредитования с учетом коррекции на сезонные колебания вырос на 4.4 млрд. стерлингов. Показатель не изменился по сравнению с августовским значением, что отражает отсутствие изменений спроса. Число одобренных кредитов на приобретение жилья снизилось в сентябре на 6.4% по сравнению с августом. В сентябре было одобрено 59 905 кредитов против 64 032 месяцем ранее. Опубликованные в пятницу данные Банка Англии подтвердили наметившуюся тенденцию снижения спроса на ипотечные кредиты. Объемы обеспеченного кредитования потребителей в Британии выросли на 9.4 млрд. стерлингов в сентябре против 10.2 млрд. в августе, сообщили в Банке Англии. Число одобренных ипотечных кредитов составило 89 000 против пересмотренных 95 000 в августе, что стало самым низким показателем с августа 2000 года. Ипотечное кредитование выросло на 7.7 млрд. стерлингов в сентябре против 8.4 млрд. в августе. Данные банков практически не оставляют места сомнению в том, что в следующий четверг Банк Англии оставит процентные ставки без изменений на уровне 4.75%.


   Положительным моментом для стерлинга стал отчет Конфедерации британской промышленности. Индекс объема промышленного производства вырос до 14 с 12 месяцем ранее. Индекс общих объемов заказов снизился в октябре до -12 с -6 месяцем ранее и -7 во втором квартале этого года. Однако индекс экспортных заказов вырос до -11 с -14 в сентябре. Стабилизация ставок Банка Англии привела к улучшению потребительского доверия. Индекс уверенности потребителей в Великобритании в октябре вырос до -6 с -7 месяцем ранее.
   Эти данные, а также более слабые по сравнению с ожидаемыми цифры по экономике США за III квартал позволили курсу GBP/USD закрыться в пятницу на уровнях выше 1.8370.
   На следующей неделе, кроме решения Банка Англии по ставкам, ключевыми для динамики курса стерлинга против доллара станут итоги президентских выборов в США, а также данные деловой активности в промышленности и сфере услуг, и цифры промышленного производства за сентябрь. Уровни сопротивления курса GBP/USD находятся на 1.8450, 1.8520 – верхней границе канала долгосрочного нисходящего тренда, прорыв которого может привести к тестированию июльского максимума 1.8770. Уровни поддержки GBP/USD на 1.8200, 1.8070, через которую проходит линия краткосрочного восходящего тренда, и 1.7880/90.


Йена. В четырех торговых сессиях из пяти курс йены рос по отношению к американскому доллару. Прорыв уровня поддержки на 107.00 привел в итоге к закрытию курса USD/JPY ниже сильного уровня поддержки в районе 106.00 на 105.85. За две недели курс доллара упал против японской валюты более чем на 3.5 йены. И это, несмотря на растущую вероятность интервенций со стороны Банка Японии, о возможности которых так много говорят высокопоставленные чиновники правительства Японии, включая и министра финансов, и повышение ставок Национальным банком Китая. Инвесторы ожидают, что высокие цены на нефть, снижение уровня безработицы приведут к завершению дефляции в стране, и процентные ставки в Японии начнут расти, способствуя укреплению курса национальной валюты. К тому же перед выборами в США участники рынка предпочли диверсифицировать портфели, сокращая позиции по долларовым активам. Смешанный характер данных по японской экономике вряд ли был движущей силой роста йены относительно доллара. По данным отчета Банка Японии, опубликованного во вторник, индекс оптовых цен вырос в сентябре на 0.2% после падения на 0.4% в августе. Однако в годовом исчислении индекс снизился на 0.3%, продолжая показывать отрицательную динамику 49 месяц подряд. Глава банка Японии Фукуи в связи с этим заявил, что вопрос об изменениях в текущем курсе политики будет рассматриваться только тогда, когда индекс потребительских цен в годовом исчислении поднимется выше нулевой отметки, и будет означать, что с дефляцией покончено. Объем промышленного производства сократился в сентябре на 0.7% по сравнению с августом, в то время как экономисты прогнозировали его рост на 0.9%. Годовой темп роста промышленного производства замедлился в сентябре до 3.8% с 9.7% в августе. Несмотря на то, что объемы промышленного выпуска увеличиваются в годовом исчислении на протяжении тринадцати месяцев, они сокращаются или остаются без изменений от месяца к месяцу уже четыре месяца подряд. Вместе с другими экономическими показателями (сокращение профицита торгового баланса) они указывают на тревожные признаки замедления темпов роста экспорта, который до сих пор остается движущей силой роста японской экономики. В четверг в Японии также был опубликован отчет по коммерческим продажам, объем которых вырос в сентябре на 1.7% относительно сентября прошлого года. Однако этот рост был обязан увеличению оптовых продаж на 2.3%, в то время как розничные продажи сократились на 3.4% после снижения на 1.8% в августе. Сокращение розничных продаж, которые являются важным показателем активности потребителей, расходы которых составляют 55-60% ВВП Японии, происходит седьмой месяц подряд.      Повышение процентной ставки Народным банком Китая обострило опасения, связанные с возможным снижением темпов роста китайской экономики и связанных с этим негативными последствиями для японской экономики, рост которой до сих пор базируется на экспорте. В то же время уровень безработицы в Японии снизился в сентябре до 4.6% с 4.8% в августе, однако рабочая сила сократилась на 240 тыс. человек и количество рабочих мест в экономике сократилось на 70 тыс. Отчасти этот феномен объясняется более интенсивным пополнением рядов пенсионеров. Расходы японских домохозяйств, среди членов которых есть люди, работающие по найму и получающие зарплату, хотя и увеличились в сентябре в годовом исчислении на 0.3%, сократились на 1% по сравнению с августом. В отсутствии роста зарплат (уровень зарплат наоборот снижается 10 месяц подряд) потребители не стремятся к увеличению расходов, а работодатели, в свою очередь, предпочитают использовать временную рабочую силу с тем, чтобы сокращать свои издержки, традиционно возрастающие при найме сотрудников на постоянной основе. Стержневой индекс цен – без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители – вырос в годовом исчислении на 0.3% после снижения на 0.2% в течение трех предыдущих месяцев. Однако этого пока не достаточно, чтобы подвигнуть Банк Японии на отказ от текущего курса сверхмягкой монетарной политики. Индекс потребительских цен токийского региона, который рассматривается в качестве опережающего индикатора для анализа ценовых тенденций в целом по стране, остался без изменений в октябре по сравнению с сентябрем и снизился на 0,3% по сравнению с октябрем прошлого года, продемонстрировав снижение 61 месяц подряд. Поэтому, несмотря на то, что в Банке Японии ожидают завершения дефляционных процессов в экономике в 2005 году, целевые уровни инфляции или процесс повышения ставок будет, скорее всего, еще не очень близок. Тем не менее, укрепление курса йены относительно доллара продолжилось, чему в немалой степени способствовали боле слабые по сравнению с ожидаемыми данные по темпам роста американской экономике в третьем квартале. До завершения выборов в США вероятность интервенций Банка Японии тоже не велика, и давление на курс доллара со стороны инвесторов, возможно, будет расти. От более сильного падения против йены доллар могут спасти сильные данные по американской экономике. Однако это не означает, что курс USD/JPY не может протестировать уровни годового минимума на 103.40. Прорыв сильного уровня поддержки на 105.30 может привести именно к такому развитию событий. В то же время, осцилляторы на дневных графиках находятся в зоне перепроданности. Фиксация прибыли и техническая коррекция нисходящего тренда, вкупе с интервенциями Банка Японии могли бы привести к тестированию курсом USD/JPY уровней сопротивления не только в районе 107.00, но и 108.00 и даже 109.30. На следующей неделе основное внимание инвесторов будет уделено данным по американской экономике, итогам президентских выборов, а также ценам на нефть, что в совокупности и будет определять динамику курса USD/JPY.


Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”