Обзор рынка от DJ FOREX (14-18.02.05)
Цены на нефть негативно сказываются на экономическом росте
Стивен Льюис, Monument Securities
ЛОНДОН /DJ FOREX/ — Взлет цен на нефть в прошлом году оказал более серьезное воздействие на рост мировой экономики, чем готовы были признать финансовые власти и участники рынка. Это следует из данных о росте валового внутреннего продукта за вторую половину 2004 года, которые сейчас публикуются в разных странах.
В IV квартале 2004 года в Германии и Италии наблюдался экономический спад. В евро-зоне в целом за снижением темпов роста в III квартале по сравнению с предыдущим кварталом последовало не ожидаемое восстановление, а новое замедление роста – до 0,2% в IV квартале. Японии, по-видимому, повезло еще меньше. Согласно опубликованным в среду данным о ВВП, производство упало на 0,1% в IV квартале после снижения на 0,3% в III квартале, пересмотренного с роста на 0,1%.
Торговый баланс негативно отразился на окончательном показателе ВВП Японии во второй половине прошлого года. Потребительские расходы также снизились, поскольку рост цен, не только на нефтепродукты, но и, после тайфунов, на свежие продукты питания, сократил объем располагаемых доходов домашних хозяйств. Финансовые рынки были несколько утешены положительной динамикой инвестиций японских компаний. Однако рост инвестиций на 0,7% по сравнению с предыдущим кварталом не очень высок для данного неустойчивого компонента. В результате инвестиции выросли на 2,9% по сравнению с предыдущим годом, что является минимальным уровнем с I квартала 2003 года.
Заказы на машинное оборудование в частном секторe увеличились с III по IV квартал, как в целом, так и на базовом уровне, без учета судов и электростанций. Это, повидимому, предвещает рост инвестиций, хотя тесной корреляции между показателем заказов на машинное оборудование и частными потребительскими расходами нет. Последний показатель до сих пор не продемонстрировал снижения, которое соответствовало бы сокращению заказов нa машинное оборудование в III квартале прошлого года. Это не удивительно, учитывая наличие различных, но относительно длинных промежутков времени между поступлением заказа и доставкой капитальных товаров. Хотя данные о заказах на машинное оборудование указывают на уменьшение опасности обвала инвестиций в основной капитал в 2005 году в Японии, это никак не гарантирует того, что усиление роста капитальных расходов произойдет в текущем квартале.
Японские власти, вероятно, уделяют номинальному ВВП такое же внимание, как и скорректированному с учетом инфляции показателю. Это объясняется их опасениями по поводу дефляции. Финансовые рынки должны также следить за номинальными показателями, поскольку в прошлом официальная оценка дефлятора цен подвергалась критике за вероятную переоценку падения цен и реального роста ВВП. Номинальный показатель ВВП является менее противоречивым индикатором тенденции спроса в японской экономике. Номинальный показатель не изменился в IV квартале 2004 года. Вместе со снижением реального ВВП, это указывает на незначительный рост цен. Такая новость должна была стать хорошей для Банка Японии, поскольку свидетельствует о том, что его политика по борьбе с дефляцией имеет успех. Однако росту цен в потребительском секторе способствовали специальные факторы. Рост цен на продукты питания, скорее всего, сменится падением, даже если сохранятся высокие цены на нефть. В целом потребительские цены вполне могут снова снизиться в текущем квартале. Более интересно снижение темпов падения цен в секторе инвестиционных расходов. В целом потребительские цены вполне могут снова начать снижаться в текущем квартале. В этом секторе статистики стремились расценить так называемый “гедонистический” рост как сокращение цен. Несмотря на это, они полагают, что годовой уровень падения дефлятора капитальных расходов упал с 2,9% в III квартале 2003 года до 0,7% в IV квартале 2004 года. Проблема Банка Японии состоит в том, что он не уверен, указывает это на действительное снижение темпов падения цен или же на менее щедрую оценку “гедонистического” роста.
Американская экономика намного опережает по уровню роста евро-зону и Японию. Несмотря на это, 2004 год для США закончился не без проблем. Предварительный показатель ВВП за IV квартал 2004 года вырос по сравнению с предыдущим кварталом на 0,8%, что немного ниже роста на 1,0% в III квартале. Рынок, по-видимому, считает, что показатель роста в IV квартале будет повышен, однако в этом нет уверенности.
Данные о розничных продажах за январь, которые рынок расценил как положительные, фактически согласуются с пересмотренным вниз показателем потребительских расходов в IV квартале. Что касается вероятных результатов текущего квартала, значение имеет основной показатель розничных продаж. Автомобильный сектор – важная часть американской экономики. Последние данные предполагают, что чистый показатель продаж может оказаться немного более благоприятным в IV квартале, чем можно предположить, судя по предварительным данным. Однако этому будет противостоять пересмотр вниз показателя товарных запасов. В декабре произошло особенно резкое сокращение запасов автодилеров одновременно с увеличением покупок автомобилей домашними хозяйствами. Расходы на строительство могут оказаться выше, чем предполагалось ранее, и если расходы компаний на оборудование и программное обеспечение не будут пересмотрены вверх, показатель ВВП, вероятно, будет близок к предварительной оценке. Нет никакой гарантии, что воздействие роста цен на нефть в полной степени уже проявилось в США или в какой-либо другой стране.
DJ FOREX
